1. 分析我國貨幣需求的主要特徵和主要決定因素
通過道客巴巴查找可得http://www.doc88.com/p-705593393673.html《我國貨幣需求的決定因素的實證分析》一、中國貨幣數量的主要特徵
(一)貨幣增長率
近30年我國廣義貨幣量(M2)和狹義貨幣量(M1)增長率的波動幅度較大(見下圖)。1979年以來，M1增長率最高和最低值之間跨度達31.6％，M2增長率最高和最低值之間相差也有25％。特別是1998年以前，波動十分劇烈，1999年以來波幅縮小。另外，多年來，M1和M2增長速度較快。1978-2007年間M1年均增速19.1％，M2年均增速22.4％，兩者年度增長率最高時接近40％。從國際比較看(見表1)，我國貨幣增長率偏高。
(二)貨幣流動性
M1與M2的比率是衡量貨幣流動性強弱的基本指標。從總體上看，我國貨幣流動性呈下降趨勢，從1978年的0.82下降到1995年以來的不到0.4。貨幣流動性在上世紀90年代上半期之前持續下降有多方面原因。首先，隨著改革開放的推進，經濟增長的活力得以釋放，居民收入快速增加，促使貨幣需求快速上升。其次，從1990年兩大證券交易所相繼成立到1995年，是我國證券市場發展的起步階段，在20世紀90年代中期以前證券市場很不發達的狀態下，居民可投資的金融資產數量很少，因此增加的收入中很大部分只能以定期存款的形式持有，造成M2增長速度快於M1(見下圖)。
近年來我國貨幣流動性(M1/M2)變化情況與其他國家的橫向比較(見表2)顯示，我國是在貨幣流動性偏高的國家行列中。對此的一種解釋是金融服務的不完善導致貨幣與准貨幣之間兌換的成本相對較高，因此居民傾向於持有較多貨幣。
(三)貨幣化指標
M2與GDP的比率也被稱為經濟的貨幣化率，它在我國呈現不斷提高的趨勢。在麥金農提出以M2/GDP這一指標衡量一國尤其是後發國家經濟發展中的實際貨幣增長水平時指出，這一比率在經濟發展過程中是逐步提高的，但在一個健康的經濟體中，貨幣化程度不會持續提高，而是在達到一定程度後在某個區間內保持相對穩定，他認為這個區間的上限在1～1.2之間。我國的經濟貨幣化率在1998年超過1.2，其後繼續上升，到2003年後才基本穩定在1.6左右的水平。這種現象體現了我國經濟發展中貨幣量變化的特殊性。對此的理論研究較多，比較普遍接受的解釋是制度因素。在原有的計劃經濟體制下，大量投資品通過政府調撥方式進行，消費品也更多表現為實物補貼，使用貨幣的交易行為較少。隨著體制轉軌，市場化使交易和支付的方式發生轉變，貨幣交易的范圍越來越大。此外，轉軌過程中還存在由計劃控製造成的抑制性投機需求逐步釋放、由計劃體制軟約束造成的過度資金需求出現膨脹等情況，這些問題共同促使貨幣需求超經濟增長，形成貨幣化指標快速上升的狀況。
二、中國貨幣需求的影響因素
(一)財富與收入因素
人們所擁有的財富和一定時期內所獲得的收入，是約束貨幣持有量的上限，同時也是影響貨幣需求的主要因素之一。弗里德曼強調包括人力財富和非人力財富在內的總財富與財富構成對貨幣需求的影響，但現實中，總財富規模和人力財富與非人力財富的相對比例，在度量方面有相當大的難度。因此，以國民收入作為貨幣需求函數中體現財富與收入因素的變數成為貨幣需求研究特別是相關實證研究的普遍做法。
(二)影響持幣成本的因素
1、利率。在我國目前的利率體系中，盡管存在市場化的債券市場利率，但由於債券市場的相對規模小，利率的期限結構和風險結構都還不夠合理，難以體現持有金融資產的預期收益狀況。因此，不宜作為衡量持幣機會成本的變數。金融機構存貸款利率是目前在我國廣泛影響經濟主體決策的變數，但尚未市場化，與金融資產預期收益的聯系不緊密，明顯不同於西方貨幣需求理論中使用的利率概念。金融機構存款利率實際上是居民持有貨幣的一種預期收益，但存款利率的影響還需進一步細化，如利率期限結構變化、利息稅的影響、通脹率上升形成負利率等，都應視為存款利率對貨幣需求實際作用的調整因素。
2、預期通貨膨脹率。由於持有物質財富也是持有貨幣的一種替代方式，通貨膨脹發生時，貨幣的購買力下降，而實物資產的實際價值保持不變。因此，預期通貨膨脹率可視為實物資產的預期收益率和持有貨幣的一種機會成本。一些學者認為，只要不發生超級通貨膨脹，名義利率的調整就能夠反映預期通貨膨脹率的變化。因此，在貨幣需求函數中，僅以名義利率作為機會成本變數就足夠了。但這種觀點同樣是建立在成熟市場經濟條件下，金融市場發達，利率完全市場化，因而名義利率對市場反應靈敏、調整速度快。對我國金融機構存貸款利率未完全市場化、不能完全依據市場狀況調整的現狀來說，預期通貨膨脹率還是可能作為實物資產的預期收益率而對貨幣需求產生獨立的影響。
3、風險資產價格與風險偏好。弗里德曼(1988)關於股票市場價格對貨幣需求影響機制的經典研究指出了四種不同途徑和機制：一是替代效應。股票市場價格上漲表明持有股票的收益增加，從而吸引人們將持有的貨幣轉換為股票，降低貨幣需求，這種效應主要影響包括儲蓄存款在內的廣義貨幣需求。二是財富效應。股票價格上漲意味著名義財富增加，這將導致消費需求上升，貨幣的交易需求隨之上升。三是資產組合效應。股票價格上漲使資產組合中風險資產的比例增大，在風險偏好不變的情況下，人們將調整資產組合以恢復原有的風險水平，調整方式就是增加短期債券、貨幣等無風險資產的持有，因此引起貨幣需求上升。四是交易效應。股票價格上漲往往伴隨著股票市場交易量的增加，這將產生相應的貨幣需求來滿足或完成這些交易。從四種效應形成的股票市場價格與貨幣需求關系看，替代效應使貨幣需求與股票價格反向變動，其餘三種效應則使貨幣需求與股票價格同向變動。綜合四種效應的總影響取決於它們之間的力量對比。風險偏好的變化也會影響貨幣需求。當人們的風險偏好上升，對風險資產的需求增加，貨幣需求減少。但風險偏好這一指標在計量方面有較大的難度。
關於我國貨幣需求中代表風險資產價格的變數選擇，要考慮不同風險資產市場的發展狀況與代表性。與成熟市場經濟國家債券市場利率對風險資產收益具有良好的代表性不同，我國債券市場發展程度明顯落後於經濟發展，也落後於股票市場。公眾在債券二級市場的參與程度低，債券市場更多地擔當了貨幣政策操作(央行的回購和現券交易)平台，而沒有成為經濟主體進行貨幣與風險資產轉換的主要場所。隨著近年來股票市場的發展，股票已日益成為經濟主體持幣的重要替代資產之一，股票指數的變化體現了持有貨幣的一種機會成本。
(三)制度因素
一系列制度因素來源於我國經濟體制轉軌過程中的各項改革措施，包括家庭聯產承包責任制、農產品流通體制改革及鄉鎮企業在內的非國有經濟的發展、國有企業改革、價格雙軌制的實行與取消、逐步推進的對外開放戰略，等等。市場機制的逐步建立，帶來了經濟的快速貨幣化。易綱(1996)認為，經濟體制改革至少通過以下五個渠道導致貨幣化，進而形成「迷失貨幣」：通過增加居民和企業的交易需求；通過在農村引入生產責任制，使成千上萬的農民進入了市場；通過改革中出現的大量鄉鎮企業；通過迅速發展的個體經濟和私營經濟；通過迅速增長的自由市場。對制度因素影響中國貨幣需求的研究很多，由於經濟體制改革的影響與多個變數相聯系，引入多個變數的做法可能更精確，但在實證分析中，從保障自由度的角度考慮，適當簡化也是可以接受的。本文認為，經濟貨幣化指標可作為制度變數的代表。
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2. 貨幣政策對股市的影響
(1)央行實行擴張性貨幣政策時，公眾手中將持有更多的貨幣，在替代效應的作用下，公眾會增加對以股票為代表的金融資產的配置。新增貨幣追逐既定數量的股票，會促使股市繁榮，推升股票市場整體價格水平。(2)寬松的貨幣政策使企業的融資需求易於得到滿足，這一方面有利於企業擴大對金融領域的投資，另一方面也降低了股東，特別是企業「大小非」通過減持股票來獲取資金的意願；二者共同作用也會促使股價上升。(3)擴張性的貨幣政策會提升公眾對未來通貨膨脹的預期，為了實現資產的保值與增值，公眾會增持股票資產以抵禦通脹風險，進而會推動股票價格上升。(4)中國股市歷來是一個資金加情緒推動的市場，寬松的貨幣政策會增強公眾對未來經濟增長的信心，基於對未來利潤回報的良好預期，公眾也會增持股票，提升股價水平。(5)從股票的內在價值看，擴張性貨幣政策所帶來的通脹預期會降低實際利率水平，在與良好的利潤回報相結合後，二者會提升股票的內在價值和估值水平，從而在理論上為股票價格的上揚提供有力的支撐。
在央行實施緊縮性貨幣政策時，股票價格理論上會做出相反的變動。當然，貨幣政策的「松」「緊」與股票市場漲跌的同步性，僅在理論層面上成立，由於貨幣政策的制定、實施存在時滯效應，金融市場的不完全性依然存在，加之股票價格變動通常具有先行性，因而在實際運行中，這些因素都會使貨幣政策對股市的短期影響並不一定嚴格遵循上述分析。
3. 用貨幣政策分析股票價Ơ
一、貨幣政策對股票價格的影響 一般商品的定價通常是以該商品的生產成本為基礎來決定的。而股票相對獨 立於實體經濟，沒有所謂的生產成本，其價格決定和運行有自己特殊的規律。有 關股票的一般定價理論認為，股票的價格等於其未來收入流的現值，即股票價格 是由預期收益和貼現因子共同決定的，其一般表達式如下:
P0:股票的現值Dt:為投資者第t期的股息r:本期的利率或貼現率 中央銀行的貨幣政策操作(如調控利率、基礎貨幣、准備金等)首先直接改變模型的分母(貼現率)，引起股票價格的變動。當然，貨幣政策變動還可能通過各種傳導途徑(如利率傳導途徑、匯率傳導途徑、信貸傳導途徑以及股票市場傳導途徑等)最終影響總需求和經濟增長率，引起經濟基本面的變化，投資者的股息收入(分子)也會因此而受到影響，導致股價發生變動。 從以上分析可以看出貨幣政策對股價的影響是從兩方面進行的。我將貨幣政策通過改變定價分母影響價格稱為直接影響;通過改變分子影響股票價格稱為間接影響。 （一）貨幣政策對股價的直接影響 貨幣政策對股價的直接影響是指貨幣政策的變化(或貨幣政策工具的執行)，如利率調整，直接改變了股票的貼現率，從而導致金融市場上各種資產的相對價格發生變化，進而影響資金的流動方向，最終影響股票價格。 在市場經濟條件下，居民與企業持有一系列的資產，包括股票、債券、存款等金融資產和耐用消費品、房地產等實物資產，他們根據各種資產的邊際收益和流動性來確定各種資產之間的比例。當利率或貨幣供應量發生變化時，各種資產的邊際收益也相應發生變化，原來的均衡資產結構被打破，居民和企業就將根據新的邊際收益來調整各資產之間的相對比重，要求的轉移必然導致價格的變化。 當中央銀行調低利率時，說明債券的收益曲線下降，債券的價格上升。相對於上升的債券價格，股票對居民和企業更具有吸引力，股票的社會需求就增加，從而拉動股價上升。 在我國，現行的尚未完全市場化的利率制度雖然使股市對利率敏感程度不如國外，但是利率的變化對股市還是有一定的影響。利率的每一次調整前後都有一定的波動，一般情況下，調息公布當日，股市大盤都是高開低走、調整、整固(市場慢慢吸收和消化)，兩三日後形成一大的上升浪。我國股市的快速發展也與持續的實際利率較低是分不開的。從%年起，我國連續8次下調利率，利率一直處於較低水平，人們從原來的部分儲蓄轉到股市以獲取高於銀行存款利率的收益。 （二）貨幣政策對股票價格的間接影響 貨幣政策對股票價格的間接影響是指貨幣政策的變化通過利率、匯率、信貸、資產價格等途徑影響實質經濟增長，又稱股市「基本面」，使得投資者從發行股票的企業獲得的股息發生相應的變化，從而對股價的形成和變化產生影響。如擴張性貨幣政策使股票價格上升、緊縮性貨幣政策使股票價格下跌。 因為貨幣政策對股票價格的間接影響主要是改變投資者將獲得的未來收益來影響股票價格，而在當期可能獲得的未來收益又依賴於投資者對企業盈利和股息分配的預期，所以，貨幣政策對股票價格的間接影響關鍵在於改變市場參與者對未來經濟狀況的預期，進而將這種預期反映到股票價格中，因此可以將這種貨幣政策影響股票價格的方式簡化為通過改變投資者的預期來影響股票價格。 二、股票價格對貨幣政策的影響 微觀主體的資產選擇行為會影響各種資產需求量的變動，當然也包括資金在貨幣形態和股票之間的相互轉化，但是，這是否是一種普遍行為以及會在多大程度上起作用卻是由經濟結構決定的。一般來說，只有在深化發展到一定階段，居民的可支配收入大大增加和金融資產種類足夠多樣化時，資產選擇才能成為微觀主體的普遍行為，才能對宏觀經濟金融運行造成重大影響。 因此，如果將資產選擇看成是一個市場的話，那麼需求和供給條件的同時滿足是其基本條件。資產選擇的需求條件是較高的收入水準而產生的資產多元化需求。由於資產需求與收入水平正相關，在收入水平相對低下時，人們在保證基本的消費支出後沒有多少剩餘，缺乏進行資產選擇的物質基礎，基本沒有在不同的資產之間進行選擇的需求，對股票等奢侈品尤其如此，這時資產選擇不具有普遍性。只有在經濟發展到一定階段，人們的儲蓄余額較多時，才可能形成資產多元化的需求，在不同的資產持有形式之間進行選擇，以規避風險或謀求資產增值。而資產選擇的供給條件單一或相互之間缺乏可替代性，即使有資產選擇的需求，也無多少資產可供選擇，這樣才會在較大規模上引起資產需求量的變化。 很顯然，股票市場的發展會強化資產選擇行為，而股價的波動將引起較大規模的資金在股票和貨幣形態之間進行轉移，從而對貨幣政策產生重要影響。 （一）股票價格對貨幣需求的影響 股價及其變化之所以能影響貨幣政策在很大程度上是因為它改變了貨幣需求的穩定性。在假定短期實際經濟不變即收入不變的條件下，股票價格變動對貨幣需求的影響體現在三個方面:1、財富效應。股票價格的上升意味著人們名義財富的增加，居民收入上升，貨幣需求相應增加。2、交易效應。股票作為一種金融商品，其交易也需要憑借媒介物—貨幣的作用來實現，股價的上漲往往伴隨著股市交易的擴張。成交量越大，需要用來完成媒介作用的貨幣越來越多，相應的，對貨幣的需求也越大。3、替代效應。股票價格上升，會使得人們調整自己的資產結構，多持有股票，少持有貨幣，貨幣在人們的資產組合中的比例下降，會降低貨幣需求。股價變動對貨幣需求的凈影響由這三方面的效應共同決定，財富效應和交易效應增大了貨幣需求，而替代效應則減少了貨幣需求。 一般而言，財富效應大於替代效應，所以，股價上揚一般會增加對貨幣的需求。在股票市場對貨幣需求產生的財富效應、資產組合效應、交易效應、替代效應等不同方向的作用力中，增加貨幣需求的力量(財富效應、交易效應等)超過降低貨幣需求的力量。從邏輯上來說，這些新的需求是要有相配套的一定量的貨幣供給予以滿足的，而我國目前的貨幣政策依然沒有考慮這種因股市發展和活躍帶來的不斷增長的貨幣需求，從而貨幣供應規劃仍按照從前僅僅針對實際經濟的做法，在傳統的貨幣交易方程(MV=PY)基礎上，仍然並將繼續根據GDP增長目標、物價控制目標及某個一定的貨幣流通速度變化水平，來規劃、制定貨幣供應目標。由於這種貨幣供應政策忽視了股票市場的貨幣需求效應，相對其要達到的目標(如GDP增長)而言是不適應的，從而影響其目標的實現。在相當部分資金被用於滿足證券市場貨幣需求的情況下，用於保持實體經濟增長的貨幣和流動性相對偏緊，從而影響了實體經濟的回升。有學者通過多元線性回歸模型對我國股票市場與貨幣需求之間的關系進行了實證分析發現，我國股票市場與貨幣需求之間呈正相關關系，即股票價格上升、交易量擴大，導致貨幣需求相應增加。 （二）股票價格對貨幣乘數和貨幣流通速度的影響 中央銀行對商業銀行進行監管的一個重要原因就是後者和具有信用貨幣創造能力。貨幣乘數則是這一創造過程中的重要因素。它決定了商業銀行創造貨幣的能力，也因此影響貨幣政策對企業和居民消費行為的調控程度。貨幣乘數是貨幣供應量與基礎貨幣的比率，如果乘數較大，意味著貨幣政策的「杠桿效應」也較大，則中央銀行只需要發放或回收較少的基礎貨幣操作就能達到預期的政策目標。 根據喬頓模型，貨幣乘數為: m=(1十k)/[r(1+t+g)+k1 k:現金漏損率;r:法定存款准備金率;t:定期存款與活期存款比率;g:政府存款比率 一般來講，r是由中央銀行決定的，而k、t和g則是由居民、企業和政府的行為共同決定的，這說明貨幣乘數的內生性相當強。隨著經濟貨幣化程度的提高，巨大的股票存量和股價的過度波動更加增強了貨幣乘數的內生性。股價的波動會造成現金、活期存款、儲蓄存款等貨幣性資產與股票等非貨幣性資產的相對價格的變動。居民和企業將根據不同資產的收益率進行投資結構調整以達到風險和收益的均衡，引起k、t的變化，從而貨幣乘數發生相應變動。如果股價持續上漲，則股票的實際收益率將超過風險較低的貨幣性資產的實際收益率，那麼居民和企業就會將持有的一部分貨幣性資產轉換為股票，也可能將儲蓄存款轉為活期存款或現金以滿足增長的投機性需求。這種資產之間的轉化引起k、t發生變化，導致貨幣乘數也發生變動，貨幣乘數內生性增強，股票的內在性質決定了股價的過度波動，這就破壞了貨幣乘數的穩定性，導致貨幣乘數的可預測性下降。這樣，中央銀行根據預測的貨幣乘數來調節貨幣供應量的能力就被削弱了，貨幣政策的效果也因為貨幣乘數的波動而變的不可確定。 股價的上漲還會導致貨幣的流動性增強。隨著股票的名義價值上升，其內含收益也上升，則貨幣的收益相對下降，那麼在短期內利率不變的情況下，居民和企業的流動性偏好上升，願意持有更多的現金和活期存款，導致M。、Ml增長過快，貨幣的流動性增強，即Mz迎以2比率持續上升;相反，股價的下跌則會導致貨幣的流動性下降。
4. 我國貨幣政策對我國股票市場的影響
中央銀行的貨幣政策對證券市場的影響，可以從四個方面加以分析：
（1）中央銀行調整基準利率對證券價格產生影響。一般來說，利率下降時，股票價格就上升；而利率上升時，股票價格就下降。
（2）中央銀行的公開市場業務對證券價格的影響。當政府傾向於實施較為寬松的貨幣政策時，中央銀行就會大量購進有價證券，從而使市場上貨幣供給量增加。這會推動利率下調，資金成本降低，從而企業和個人的投資和消費熱情高漲，生產擴張，利潤增加，這又會推動股票價格上漲。
（3）調節貨幣供應量對證券市場的影響。中央銀行可以通過法定存款准備金率和再貼現政策調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。
（4）選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響。為了實現國家的產業政策和區域經濟政策，我國對不同行業和區域採取區別對待的方針。一般說來，該項政策會對證券市場整體走勢產生影響，而且還會因為板塊效應對證券市場產生結構性影響。
匯率制度對證券市場有什麼影響？
匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標值來表示。
一般而言，以外幣為基準，匯率上升，本幣貶值，本國產品競爭力強，出口型企業將增加收益，因而企業的股票和債券價格將上漲；相反，依賴於進口的企業成本增加，利潤受損，股票和債券的價格將下跌。同時，匯率上升，本幣貶值，將導致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求減少，從而市場價格下跌。
5. 論我國股票市場與貨幣政策的關系
從經濟學原理來講，貨幣供應量的變化會通過一定的傳導機制影響到股票市場價格。貨幣供應量的變化會影響到資本市場，會引起股票市場價格變化。
當貨幣供應量增加時(大河有水)，人們持有更多的貨幣，流入股票市場的資金增加，購買股票的力量大幅增強，從而引起整個股票市場價格上升(小河滿);當貨幣供應量減少時(大河沒水)，流入股票市場的資金減少，購買股票的力量減弱，從而引起整個股票市場價格下降(小河干)。
若從利率的角度來看，貨幣供應量增加，利率水平就會下降，投資支出就會增加，居民收入增加，因而引起消費支出的增加，上市公司利潤增加，刺激股票購買力，促使股票價格提高;反之，股票價格將會下降。
6. 謝亞軒：再談人民幣匯率與股市的關系
經歷了「811」匯改前後股票市場的劇烈調整以及2016年年初四個交易日股票市場和外匯市場的共振後，不少機構投資者認為2016年中國股票市場最大的不確定性是人民幣匯率，人民幣匯率和股市漲跌的關系驟然緊密起來。反觀過去，在「811」匯改之前，盡管也有一些敏銳的機構投資者開始關注人民幣匯率問題，但就整體市場而言，並不看重人民幣匯率對股票市場的重要性。從更長的時間維度看，縱觀2005年7月以來的人民幣匯率走勢和國內股票市場波動情況，兩者的關系似乎更為疏離。雖然2005年起中國就開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，但人民幣匯率在不同階段主要表現為溫和升值或者對美元保持穩定的狀態，即使個別時期出現過短暫的貶值，但往往是債券市場投資者關注多，股票市場投資者置若罔聞。此外，中國對資本項目下證券投資可兌換的管制也較為嚴格，證券投資資本無法自由流動，匯率對資本市場中資金流動變化的反映很少。這些背景條件為國內投資者提供了相對穩定和溫和友好的匯率環境，使得國內股市很少受到人民幣匯率變化的干擾，A股行情也一直以反映國內經濟、政策、風險偏好等的變化為主，匯率這一因素對股市的影響一直是被投資者忽略不計。
以2015年上半年為例，人民幣匯率在美元升值帶來的匯率壓力之下，暫時選擇了對美元保持穩定，這一階段匯率維穩的跡象非常明顯，人民幣兌美元匯率主要鎖定在6.20水平，而A股大漲的行情主要以貨幣政策的寬松和新經濟發展的預期等內因為主導，可以說匯率與股市並不存在直接的相關性。
不過這種情況在6月的股災以及隨後的「811」匯改後發生了變化。去年8月之後，匯率與股市之間多次難以忽視的共振使得A股投資者不得不重新估量匯率這一影響因素。人民幣匯率和股票市場之間的緊密聯系成為一個新生事物，需要我們認真審視股市與匯率之間到底存在怎樣的傳導機制？
由快到慢，外匯市場對股票市場的影響體現在三個層面，或者說是三重沖擊波：第一重沖擊波，可能在瞬時發生，風險偏好變化使得外匯市場和股票市場出現同漲同跌。這主要是因為匯率和股票價格同為資產的價格，它們共同受到市場風險偏好變化的影響。這時兩者的同向變化並非簡單的因果關系（當然有些時候其中一個市場的劇烈調整本身可能是風險偏好變化的重要原因，比如811之前的股票市場），而是受到共同的因素影響所致。 第二重沖擊波，可能在第一重沖擊後的數周和數月內發生，主要是國際資本流動帶動匯率、流動性和股票指數同向變化，這里不展開討論。 第三重沖擊，可能在此後的半年甚至更長的時間內發生。匯率、國際資本流動、股票市場波動和實體經濟之間呈現一個復雜的反饋影響關系，匯率波動等金融層面的變化改變經濟基本面會進一步強化以上相關和反饋關系。
人民幣匯率與股市關連在一起是個「新事物」。我們同樣計算了上證股指和創業板指數與人民幣匯率的30日相關性系數，可以看到，在「811」匯改時、15年12月中旬和16年1月初人民幣中間價快速下調、人民幣即期匯率也快速貶值的三個階段，人民幣匯率與兩個股指的正相關系數迅速升高（即人民幣貶值與股指下跌同時出現）。而且，當時這種傳導和反應非常迅速，幾乎沒有時滯。在資本管制較嚴、利率保持平穩的背景下，這種即時反應如此之快，很難用資本流動和其他基本面的變化來解釋；反觀市場自身，在經歷了股災之後，早已對匯率和股價兩種資產價格的調整非常敏感。因此我們認為2015年下半年以來，A股股市與人民幣匯率的關聯更多是共同受到風險偏好變化的影響和傳導所致。
2016年1月前4個工作日人民幣匯率快速調整之後，央行研究局首席經濟學家馬駿發表《人民幣匯率形成機制將更多地參考一籃子貨幣》，表示在可預見的未來人民幣將以保持一籃子匯率的基本穩定為目標。我們認為，人民幣匯率制度的進一步明確意味著人民幣匯率會進入了一個「灰色地帶」。由於對一籃子貨幣保持穩定，人民幣就會一定程度上出現對美元的波動，即美元強，人民幣兌美元弱，反之亦然，如果將人民幣兌美元貶值比作「黑」，將人民幣兌美元升值比作「白」，那麼人民幣匯率在新機制下更可能是處於區間波動的狀態，不是「非黑即白」而是所謂的「灰色地帶」。這種新機制也使得未來中國股票市場更多地以人民幣升值/貶值的形式輸入了國際因素的影響。
再考察匯率與股市相關性的變化可以看到，在年初以來人民幣匯率加大對美元波動的背景下，30日相關性系數顯示人民幣匯率與A股股指便持續呈現出「同漲同跌」的正相關關系。而且，如果將時間段拉長至2016年以來，可以看到人民幣匯率與A股之間的正相關性明顯下降，這也進一步印證了當前兩者的關系仍然更多是短期風險偏好變化層面的傳導。
人民幣匯率與股市這種「同漲同跌」的正相關性為何會從「無」到「有」呢？我們在2015年7月《寫給這次股市調整中買美元的朋友》一文中已分析，去年股災帶來的國內資產價格劇烈調整和「811」匯改對資本市場帶來的沖擊和機制變化可能是改變投資者預期、將匯率與股價資產價格勾連起來的根本原因，而上文提到的股指與匯率正相關系數迅速升高的三個階段可能也強化了投資者對這種關系的認知。
這種脫離基本面的資產價格相互反饋影響恐怕並不是投資者願意看到的現象，但是前期人民幣匯率承受的若干外界壓力和對貨幣政策的牽制已經表明人民幣匯率從固定轉向浮動又是勢在必行。而在匯率制度變換階段，對匯率波動的不適情緒的產生是一個必經的階段，也是資本市場投資者適應和學習的必經之路。相信隨著時間的推移，投資者會對匯率的形成機制、波動帶來的影響以及風險對沖方式等有更深刻的認識和理解。因此，匯率與股市之間這種風險偏好層面的紐帶也未必就一成不變，一旦國內投資者對待人民幣匯率的變化像發達國家一樣，「不以升喜，不以貶悲」，這種悲觀情緒的紐帶可能就會斷開，到那時，人民幣匯率與股市的相關性也要再重新審視了。
7. 貨幣供應量是如何影響股市的
股票市場對貨幣供給結構的影響股價變動對貨幣供給的層次結構會產生巨大的影響,當股價大幅上揚時,貨幣的流動性會加大。具體來說,股價的大幅上揚會使一部分現實不流通的貨幣轉化為現實流通的貨幣,導致M1/M2上升,即貨幣的流動性增強。從長期來看，股票的價格由其內在價值決定，但就中短期的價格分析而言，股價由供求關系決定。無論是成熟的股票市場還是新興股票市場，都可以用供給曲線和需求曲線的變化來確定股價的變化軌跡。但不同的是，成熟股票市場的供求關系是由資本收益率引導的供求關系，也就是資本收益率水平對股價有決定性的影響。
隨著股票市場發展,股票市場對我國社會經濟生活各個層面的影響越來越大貨幣供應量對股票市場有重要影響,股票市場對貨幣供應量和貨幣政策也有一定影響。貨幣政策應關注股市價格波動,減少股市價格波動對貨幣政策有效性的沖擊。由於我國是新興的股票市場，其股價在很大程度上由股票的供求關系決定，即由一定時期內股票的總量和資金總量的對比力量決定。貨幣供應量對股市運行有很大的影響，每年新增的M0(M1)增減方向與股市漲跌方向基本同步。投資者對股價的預期，也就是投資者的信心，當宏觀經濟趨勢較好時，股市投資者預期公司效益和自身的收入不平會上升，股票市場自然人氣旺盛，從而推動市場平均價格走高；反之，則會令股市投資者對股票市場信心下降。
回答來源於金斧子股票問答網
8. 為什麼貨幣需求量和名義GDP成正比和利率成反比
這是一種政府的宏觀調控 降低利率為了刺激消費~~~~貨幣需求量多了 說明市面上商品豐富 供有大於求的趨勢 要購買這些東西 所需的貨幣就增加了 但人們不願意購買 所以政府降低利率 刺激消費刺激GDP成長的更快
9. 中國股票市場弱式有效嗎
當然是有效的。中國證券市場是否有效或處於何種有效狀態，學者們作了大量的研究.從中國的現實情況來看，股市有效性的檢驗主要集中在是否具有弱式有效，國內學者評價有效市場假說的弱式有效的方法有兩類:一是檢驗證券價格的變動模型;二是設計一個投資策略，將其所獲收益和"簡單的購買--持有"策略所獲收益相比較.在這兩類方法中最具代表性的為"隨機遊走模型"和"過濾檢驗".無論是採用隨機遊走模型或過濾檢驗，都是要證明證券價格的時間序列是否存在顯著的系統變化規律，從而證明市場是否達到弱式有效市場.
一、股票市場的資本性與人民性中國股票市場的走勢一直低迷不振，上證指數至今還在3600點左右徘徊，並看不到興起的跡象。這是與高質量發展的要求完全不相符合的，明顯地暴露出存在一定的深層問題。首先是長期以來在管理層面上對於股票市場具有資本性缺失准確認識。資本性是股票市場的最基本特性，即股票市場是運作資本的市場。任何無視股票市場資本性的認識都必然會阻礙這一市場高質量發展。對於股票市場的貨幣資本最終需要轉化為生產資本而言，絕對不能將股票市場作為賭博市場或投機市場來看待和引導，不能將股票市場搞成單純是為貨幣資本服務的市場。只有在管理上堅定地維護股票市場的資本性，才能有效地推動股票市場高質量發展。再有需要明確股票市場是具有人民性的資本市場，即需要人民投資的市場。現在，中國股票市場的發展距離人民性要求相差甚遠，因為大部分中國人還是將錢都存在銀行里，造成中國是世界上企業間接融資比重最高的國家。所以，黨的十九屆五中全會明確提出需要：「提高直接融資比重。」要讓人民的錢更多地進入直接融資的資本市場。股票市場就是最主要的直接融資市場，應保證人民的投資進入股票市場。高質量發展的股票市場不可缺少人民性。
二、的錢聚集起來用於企業的生產或擴大再生產的基本功能。重要的是，高質量發展的股票市場融資功能體現為連續融資功能。通過這一功能可使上市公司在股票市場持續地融資。在國外，不少的企業都是這樣地依靠股票市場的融資做起來的，尤其是那些高科技企業都是通過連續融資，最後將企業做強做大的，企業的市值可以高達萬億美元。由於中國的股票市場自建立以來基本上一直缺少連續融資功能，所以從來沒有出現過市值萬億美元的企業。這是中國的股票市場發展缺乏高質量的集中體現。股票市場具有連續融資功能，需要做到兩點：第一，對於要再融資企業的股票沒有過度的炒作。第二，不能使要再融資企業的股票市值過於低迷。因此，在做不到這兩點的情況下，長期以來中國的股票市場不具有連續融資功能。而改變這種狀態，中國的股票市場必須向國外的股票市場學習，依靠制度的創新重塑市場環境，實現股價基本合理的市場秩序。只有這樣才能使中國的股票市場切實地具有連續融資功能，高質量地發展。
三、股票市場的投資保值功股票市場的保值功能就是指對於股民的投資能夠起到一定的資金保值作用。若沒有保值功能，那就會直接損害股票市場的融資功能，更會使股票市場難以具有連續融資功能。所以，成熟的規范的股票市場必定是具有保值功能的，不是沒有風險，而是應該沒有太大的風險。為了實現高質量發展，更需要使中國的股票市場具有良好的保值功能。由於中國經濟在改革開放之前造成了許多的商品價格不合理，在改革開放的進程中必須不斷地進行價格調整，而價格調整隻能是向上調高價格，因此必然造成普遍的價格上漲即貨幣貶值。在這種情況下，股票市場的保值功能具有特別重要的意義。因為人民的錢放在具有保值功能的股票市場是可以不貶值的。人民購買了股票，就是購買了股票所代表的企業資產。在貨幣貶值時期，企業的資產不貶值，而且還要在賬面上升值。所以，股票是人民最好的保值工具。如何才能具有良好的保值功能是股票市場建設的重要問題。對此，一是要向國外股票市場的管理制度學習，再是要具備市場化調控的資金實力和運作機制。但最關鍵的是認識問題，是必須認識到股票市場保值功能存在的重要性。
10. 分析我國股票市場與宏觀經濟的關系
宏觀經濟因素從不同的方向直接或間接地影響到公司的經營及股票的獲利能力和資本的增值，從不同的側面影響居民收入和心理預期，而對股市的供求產生相當大的影響。具體來說宏觀經濟主要通過以下幾個方面決定和影響股票市場：
1、與宏觀經濟走勢息息相關的貨幣供應狀況影響股市。當宏觀經濟運行良好時貨幣供應適度寬松，股市資金相對寬裕，股市需求就會增加，交投隨之活躍，股價就呈上升態勢；
2、股票市場的基石—上市公司的經濟效益直接受宏觀經濟形勢的制約。當宏觀經濟狀況良好時，社會投資、消費、出口需求旺盛,企業銷售增加，效益上升，公司價值提高，其股價必然上漲；
3、在宏觀經濟向好情況下，經濟景氣上升，就業面擴大，員工收入增加,對金融資產需求也會相應增加，投資者人數增多，股市人氣興旺，就會呈現強勢特徵；
4、國內宏觀經濟形勢向好，市場需求旺盛，外來投資就會增加，其中一部分外來資金將通過各種形式介入股市，參與投資。這也就是說宏觀經濟運行良好，股市絕不可能長期低迷；宏觀經濟不佳，股市也絕不可能持續上漲。美國、英國等發達國家如此新加坡、香港等發展中國家和地區同樣如此。
溫馨提示：以上解釋僅供參考。
應答時間：2021-11-09，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。