① 下一個貴州茅台茅台暴漲的邏輯，奶粉龍頭中國飛鶴正逐一實現
昨天的文章里，我們簡單講了一下中國飛鶴，很多同學不是很想讓我們講港美股，畢竟自己買不了，只能看個熱鬧。
但所長想說的是，授人以魚不如授人以漁，我們講不同公司的目的，不是給大家「推公司」，不是的， 大家一定要明確這一點。而是，去剖析一家成功的公司為什麼成功，一家過去成功的公司又為什麼失敗，如此，大家才能一通百通，畢竟商業的底層邏輯是相通的。
前段時間，所長在雪球給大家做直播，講邁瑞，同時所長拿飛鶴、農夫山泉、公牛舉例子，告訴大家渠道的重要性，而醫療行業，渠道的壟斷比消費行業很多時候來得還要嚇人，畢竟，醫療行業很難有線上化逆襲（醫療行業很難有渠道變遷，也就意味著很難有公司通過渠道變遷來逆襲）。
話題有點跑偏了，所長想說什麼呢？就是，大家目光一定不要太短視，一定不要看《價值事務所》的文章，就是為了看我們無腦抄作業，為了看那個結論。
說實話，如果沒有這些推理過程，你不知道背後的邏輯，不知道為什麼，告訴你結論，你是拿不住好資產的。
就好比，《價值事務所》做的「慢慢變富比較快」基金組合，成立第一周大盤大幅回撤，組合也跟著回撤8個點，多少人在那一波贖回，於是錯過了後面轟轟烈烈的反彈。
市場里，好公司大家都知道有哪些，市面上的信息也非常發達，為什麼還會出現7虧2平1賺的局面，就是因為絕大多數人看信息只看一個結論，忽視中間的過程，不懂背後的道理，然後拿不住。
好了，言歸正傳，咱們接著講中國飛鶴。
近期，第七次人口普查的數據出爐，大家應當發現，國內的新生兒現在是一年比一年少，而奶粉行業做的基本就是3歲以前的嬰幼兒生意，隨著新生人口數量下降，奶粉行業的人口紅利已經沒有了。
那麼奶粉，就是一個存量市場，和白酒一樣。
但是，雖說是存量市場，可又正是因為這個「存量市場」，讓孩子成了大家的心頭肉，家長們對孩子的重視，提到一個空前的高度。
以前，一家幾個娃，喝什麼奶粉，喂點米糊糊能長大就行了，現在，一家就一個娃，還很多都是「老來得子」，爺爺奶奶、外公外婆、父母，各種圍著轉，再苦不能苦孩子，奶粉作為家庭的「核心」，怎麼都得想法子搞最好的。
於是，國內的奶粉邏輯，非常像白酒，存量市場靠提價、提升集中度，高端奶粉成了高端白酒一樣的存在。
便宜的奶粉無人問津，越貴的奶粉越有人買。
真的是非常明顯，國內近些年，高端奶粉、超高端的奶粉的增速非常非常的快，行業集中度不斷提升。
飛鶴，正是率先看到了這個趨勢，在2015年左右，不斷的砍掉自己中低端奶粉產品線，集中公司資源推高端、超高端奶粉，其超高端奶粉星飛帆的市佔率已經到了30%之多！這一款產品為公司貢獻了近一半的營收！
超高端的奶粉售價高，毛利自然也比遠超其他系列產品，因此，隨著公司超高端奶粉銷售額以一個「十分誇張」的速度增長，公司的毛利率，就跟坐了火箭一樣往上走。
現在，在北京，飛鶴的市佔率已經成了絕對的第一， 挺有意思，國產奶粉居然比海外奶粉還要「高端」、還要貴，重點是，大家還買賬 。
真的是，世道變了。
正如前文所說，飛鶴可謂行業最先開始做超高端奶粉的，而且毅然決然砍掉了很多中低端產品線，為了讓自己的產品配得上高端，飛鶴花了不少錢，研發費用逐年上漲，專門建立了一個包含營養學、食品科學、生物、醫學的碩博團隊，科研實力強大。
這樣的研發投入，說實話，在消費領域挺少見的。
人家的slogan就叫「 更接近中國媽媽母乳，更適合中國寶寶體質 」，這還真不是一句空話。
因為，飛鶴在持續對國內各個地區的人口飲食及母乳成分樣本進行對比研究，識別中國嬰幼兒成長及發育所需主要成分差異與佔比，力圖讓自家產品更接近中國媽媽母乳並且滿足中國寶寶成長需求。
其次，就是飛鶴的渠道，渠道的重要性，咱們在昨天的文章里簡單講了一下，今天，再給大家深度拆解一下。
其實，中國的奶粉，是經歷了一次渠道變遷的。
2010年及以前，奶粉的主流售賣渠道，就是商超，但，隨著大家兜里越來越有錢，國內逐漸興起了一站式的母嬰專賣店。正如前文飛鶴極具前瞻性的砍掉一些中低端品牌主攻超高端奶粉一樣，飛鶴也極具前瞻性的布局母嬰渠道，甚至推出一些高端產品專供這個母嬰店。
隨著母嬰店的興起，商超的奶粉佔比漸漸下降，國產奶粉之所以得以超越進口奶粉，除了國家政策外，很重要的一個原因就是，外資決策鏈條太長，沒有抓住國內這一渠道變遷的紅利，從而被國產奶粉逆襲。
截止2020年，飛鶴的收入構成里，線上約占 13%，母嬰約佔比為 60%+，商超佔20%左右。
經過多年的耕耘，公司的渠道結構非常扁平，不同於很多消費品有多級經銷商，公司是一方面直接向母嬰店商超等零售商供貨，一方面通過一層經銷商進行分銷，同時線上的各大電商渠道都是公司直營。
渠道扁平化有什麼好處呢，能夠幫助公司更好的掌握終端情況，所長給大家看一條飛鶴與經銷商的條款。
飛鶴要求經銷商在 每月的20日之前提交下個月份的估計訂單量，且該等估計訂單量的准確度必須至少達到 85%。
為經銷商設定月度和年度銷售目標並定期監督，若經銷商於一年的兩個或以上季度未能達到銷 售目標或於上半年未達到 45%的年度銷售目標，則終止協議。
這就是扁平化的好處了，公司不僅可以隨時根據終端情況調整自己的產能，還能根據不同地區不同渠道的反饋進行靈活的銷售調整，終端渠道必須要對未來賣貨進行精準的預估拿貨，而且必須達到銷售量，不然可以隨時終止協議。
正是因為多年經營，公司有鐵桶一般的銷售渠道，並且對他們把握能力非常強，以至於公司的存貨周轉率、應收帳款周轉率都遠超同行！
所以說，雖然飛鶴的要求高，但其實作為飛鶴的渠道實際是很幸福的，不然，公司也不可能有這么一批忠心耿耿的渠道。
為啥呢？大家想想，如果從渠道的角度看，代理什麼產品是好的？
必然是高周轉、高利潤、費用結算快和少操心。
舉個例子，所長一個朋友，在深圳華強北做電子產品的渠道（不面對終端，是中間的經銷商，他代理的產品中間會有好多層渠道），他每年大約能走好幾千萬的貨，扣除亂七八糟的費用，他自己大約每年賺100來萬。
但是所長這個朋友過得很苦逼，不敢吃不敢穿，為啥呢？
就是因為他基本年底才能拿到貨款，一拿到錢馬上又要去上游買貨，他那總是一壓就壓好幾百上千萬的貨，看似能賺錢，但賺的全是數字，現金流十分糟糕，這就是沒有話語權且周轉率又低的苦逼之處，一旦他現金流中途出一點問題，就全玩完。
從周轉來看，飛鶴的經銷商周轉率明顯高於其代理的其他國產或者外資品牌，飛鶴要求經銷商維持的安全庫存在行業中基本上處於最低水平（經銷商平均庫存為1.5個月），渠道的毛利率也基本能穩在20%左右，這已經非常高了（要知道，所長華強北那個朋友，渠道毛利也就10%出頭的樣子）。
總之，飛鶴經銷商的投資回報率屬於行業靠前的。
目前，飛鶴擁有經銷商2000多人以及2萬人的導購團隊，覆蓋終端超11萬家門店。
飛鶴的成功，背後核心原因在於：抓住了奶粉高端化、渠道變遷兩大趨勢，目前，飛鶴的市佔率已經成功躍升至國內第一，未來的奶粉行業，將繼續國產化+高端化+市場向頭部集中的趨勢，飛鶴的潛力還非常大。
都知道醫療是極好的賽道，各種10倍股，100倍股，但也是公認的復雜難學。現在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的醫療投資課程來了。
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② 中國飛鶴為何國內基金都看不上
股價暴跌。因為中國飛鶴股價直線跳水，一度跌超8%，超百億市值瞬間蒸發。沒有投資價值。飛鶴乳業始建於1962年，從美麗的鶴城齊齊哈爾起飛，迄今已有50餘年專業乳品製造歷史，是中國最早的奶粉生產企業之一。
③ 飛鶴奶粉上市公司股票代碼
2019 年 11 月 13 日， 中國飛鶴有限公司 China Feihe Limited (以下簡稱「中國飛鶴 」)（股票代號：06186.HK）成功在香港聯合交易所主板掛牌上市，港交所歷史上首發市值最大的乳品企業。2021年全年，飛鶴實現收入227.8億元，同比增長22.5%；實現凈利潤（年內溢利）69.15億元，同比下降7%。若剔除2020年收購原生態牧業所帶來的購買收益，凈利潤同比增長21.2%。
④ 飛鶴乳業在中國的股票代碼
飛鶴乳業沒有在中國上市，是在美國上市。
在美國的股票代碼：飛鶴乳業(ADY)
簡介：
飛鶴始建於1962年，從丹頂鶴故鄉齊齊哈爾起步，是中國最早的奶粉企業之一。53年來，飛鶴一直專注於針對中國人體質研製奶粉，對中國寶寶體質特點及需求展開大量研究，引領行業開創多種提升奶粉對中國寶寶體質適應性的技術、配方與工藝。因此，飛鶴被譽為更適合中國寶寶體質的奶粉。2011年，飛鶴奶粉對中國寶寶體質的高度適應性，通過臨床喂養實驗驗證。實驗結果顯示，食用飛鶴奶粉的寶寶，在糞便（包括顏色、硬度及形態）、尿鈣、行為發育、生長發育、語言能力、社交能力等方面，與食用母乳的寶寶沒有明顯差異。這表明飛鶴奶粉是真正適合中國寶寶體質的奶粉。2015年，飛鶴榮獲素有全球食品界"諾貝爾獎"之稱的世界食品品質評鑒大會金獎，成為中國唯一一家榮獲該大獎的嬰幼兒奶粉品牌，充分說明飛鶴奶粉品質已達到國際先進水平，獲得國際社會普遍認可。
飛鶴已形成集生產、運營、銷售為一體的現代化企業，擁有4座嬰幼兒奶粉核心加工廠。飛鶴現已建成遍布全國的銷售網路，超過95000家終端門店，近1000名一級經銷商，覆蓋全國32個省市自治區，現有員工兩萬餘人，2013年銷售額近50億。另外，飛鶴旗下還擁有3家獨立運作子公司及15家緊密合作公司。 2014年，響應國家兼並重組新政，飛鶴乳業先後並購了吉林艾倍特乳業和陝西關山乳業。
⑤ 飛鶴奶粉吉林產和齊齊哈爾市產有什麼區別
來源：市界
文 林夏淅 齊敏倩
編輯 劉肖迎
時隔不到8個月，中國飛鶴（6186.HK）（以下簡稱「飛鶴」）再次被做空機構盯上了。
跟上次的GMT相比，這次做空飛鶴的Blue Orca（殺人鯨資本）更加來勢洶洶，它出具了詳細的數據報告。不過，這次做空依舊沒對飛鶴股價產生實質影響。
2016年以來，飛鶴發展迅猛，業績好到經常遭到做空機構質疑。這次，Blue Orca和飛鶴到底誰更能站住腳，飛鶴到底有沒有「鬼」？
01
「雙殺」飛鶴
7月9日上午，飛鶴發公告對前一天Blue Orca做空報告中提出的質疑逐一回擊。這是飛鶴上市短短8個月以來第二次遭到做空。
2019年11月21日晚間，飛鶴上市的第七個交易日，獨立會計研究機構GMT Research就曾發布針對飛鶴的做空報告，直言公司盈利能力居於全球之首、手握大量現金卻不分紅，具備欺詐屬性。
中國飛鶴董事長冷友斌
GMT對飛鶴的質疑主要來自於公司好到讓人難以置信的業績表現。
飛鶴1962年建廠，最早是黑龍江農墾建設兵團下面的企業，後來改名叫趙光農場。飛鶴董事長冷友斌在農場長大，大學畢業後回到農場，從技術員一直做到廠長。
2001年，冷友斌帶著公司100多號人創業單干，在齊齊哈爾克東縣成立黑龍江飛鶴乳業有限公司。兩年後，非典來襲，飛鶴渠道模式從原來的大經銷商變成扁平化的一級經銷模式，同年還在美國納斯達克上市。
當時的飛鶴還只是一家東北地方企業，利潤和盈利增長並不突出。2013年，飛鶴在美國退市，私有化成功，之後就啟動「開掛」模式。
2016—2018財年，飛鶴收入增長了兩倍，稅前利潤增長超過五倍。而公司超高端產品星飛帆銷量更是在兩年內增長了7倍。
上次的做空，GMT質疑飛鶴短時間內的異軍突起，也不明白公司如何在短時間內轉型成功並在中國嬰幼兒奶粉品牌中脫穎而出。但GMT並沒拿出什麼實質性證據，因此只是建議投資者規避這只股票。
不過，投資者完全沒有理會GMT的警示，依舊看好飛鶴。2019年11月21日飛鶴收盤價為6.103元/股，11月25日恢復交易後達到6.855元/股，股價依舊平穩上漲。
跟GMT相比，這次的Blue Orca明顯是有備而來。Blue Orca在報告中列出9個疑點，把GMT之前的質疑細化到多報嬰幼兒配方奶粉收入、少報十億元的運營成本、多報資本支出、誇大盈利能力等具體財務條目上。
雖然比上次的做空報告更加詳細充實，但飛鶴的股價依舊和上次一樣「堅挺」。7月8日，飛鶴股價上漲7.21%；9日，盤中一度創下18.2元/股的股價新高，不過收盤下跌5%。
被做空後，飛鶴發表公告否認Blue Orca指控，同時宣布得益於高端嬰幼兒配方奶粉的快速增長，2020年上半年公司收入同比增長超40%。
Blue Orca的指控到底能否站得住腳，飛鶴是不是真的會成為下一個瑞幸呢？
02
各說各話
Blue Orca的做空報告從以下幾個方面對飛鶴提出質疑並列舉相關外部證據，我們依次列舉了中國飛鶴最新給出的回應以及相關資料和采訪結果。
1.Blue Orca認為，飛鶴的物流供應商瑞信達物流有限公司（以下簡稱瑞信達）承擔了公司大部分運輸工作，但並非獨立第三方，其執行董事似乎是飛鶴的員工。這將對報表的可信度產生毀滅性的影響，形成一個明顯誇大銷售的機制。
來源：中國飛鶴官網
對此，飛鶴方面回應稱，Blue Orca所說的瑞信達，是飛鶴合作的物流公司之一，主要負責將其產品從工廠倉庫運輸至分倉倉庫，屬於內部調撥，不涉及收入確認，而真正涉及收入確認的是從工廠倉庫到經銷商的物流環節，瑞信達涉及得很少。同時，瑞信達的法人解德河、股東屈東均與飛鶴無其他關聯。
市界認為：Blue Orca的質疑與飛鶴的回應並不在同一頻道。Blue Orca強調的是瑞信達是否為獨立第三方的問題，但證據有限；飛鶴則主要描述了瑞信達到底為公司提供什麼服務，即內部調撥和外部流轉的問題。
2.Blue Orca認為，飛鶴的招股書中顯示2018年嬰幼兒配方奶粉產品（IMF）的全渠道零售額為179億元，但尼爾森數據顯示飛鶴2018年的線下IMF產品零售額僅為59億元，有關部門通過超市、大賣場和便利店等渠道收集的零售數據則顯示，飛鶴2018年和2019年的IMF產品營收分別為46億元和65億元，均較飛鶴自己公布的數據要少49%。
同時，弗若斯特沙利文公司的數據中，2017年-2019年給出的IMF市場規模比2014年-2016年給出的規模擴大了一倍，存在配合飛鶴造假的可能。
對此，飛鶴方面回應稱，首先，尼爾森統計的數據可以反映行業發展趨勢和競爭態勢，但未必能用於全面反映本公司實際運營情況；其次，飛鶴並未向中國商務部申報過運營數據，該報告中所謂的商務部數據並未提供明確來源或鏈接，可信度存疑；最後，弗若斯特沙利文數據的變化，是由於國家統計局的數據統計口徑在2017年發生了變化，相關基礎數據仍來自國家統計局、中國奶業協會訪談以及中國海關總署。
市界認為：一個問題，兩個結果，公說公有理，婆說婆有理，尼爾森和弗若斯特沙利文兩家公司都是知名的數據分析公司，你更相信誰?
3.Blue Orca認為，飛鶴董事長曾在2020年5月的一次采訪中表示，公司僱傭5萬名導購員，但招股書中飛鶴僅有5422名全職員工，且對應的人均工資為99095元，此外，中國飛鶴在2019年成為央視第一大廣告商，但當年上半年廣告費用卻下降了11%，兩項費用存在少報的可能，從而誇大利潤。
對此，飛鶴方面回應稱，董事長曾提及的5萬多名人員是包含了本集團經銷商和終端零售店的所有市場服務人員所得出的數字，並不屬於公司員工。
此外，2019年飛鶴減少了在央視一套的廣告投放時間，增加了央視九套和十四套的廣告投放時間，由於不同頻道廣告投放單價不同，這種調整控制了整體廣告成本。此外，電視廣告只是飛鶴整體推廣渠道中的一部分，飛鶴作為議價能力較強的供應商，在其他推廣渠道能夠通過折扣控制整體成本。
市界認為：關於「編制外」的導購等服務人員是否應該計入飛鶴的員工總數，這其實是一個相對模糊的問題。對飛鶴而言，其實只要體現了自己的銷售成本即可（如在銷售費用中反映），面對Blue Orca質疑其未披露的全職和兼職銷售代表的成本至少為9.25億元，飛鶴需要更加詳細的說明。
人均工資方面，飛鶴位於黑龍江齊齊哈爾，當地的工資水平確實不高，2018年城鎮就業人員平均工資僅6.37萬元，Blue Orca也許沒有考慮到地域性問題。
廣告支出方面，市界綜合在央視官網查詢和得到的一份報價比較發現，央視一套的同時段廣告價格確實比央視其他頻道多。比如20點黃金檔電視劇開播前，央視一套30秒廣告售價為36萬，央視14套20點左右的時段即使在周末，30秒廣告的售價也不足30萬。
從整體來看，近幾年飛鶴銷售費用的絕對值在行業內並不算低，但從其占收入比重來看，確實從2016年的36.61%降至2019年的27.95%。
4.Blue Orca認為，飛鶴子公司飛鶴泰來在2020年才獲得生產配方奶粉的許可證，但2018年-2019年就產生了數十億收入並繳納了數億元稅款，這兩者間存在矛盾。
對此，飛鶴方面回應稱，飛鶴泰來確實在建設中，過去兩年的收入是飛鶴泰來的貿易活動帶來的，而非生產活動。同時飛鶴取得稅務局出具的納稅證明，證實其在2020年1-6月的納稅總額為19.3億元，同比增長34%。
市界認為：納稅確實不能證明收入或利潤是100%真實的，但如果按照Blue Orca的說法，飛鶴相關的收入造假，意味著飛鶴為這部分虛增的收入繳納了19.3億元的稅費，「化妝」成本那是相當高。
5.Blue Orca認為，飛鶴在招股書提出需募資三個項目，存在誇大資本投入的問題。其中克東工廠已經在2018年完工，2019年IPO招股書中卻再次作為募資項目被提出；金斯頓工廠的募資金額為3.3億加元，但海外新聞顯示建造商宣布的投入成本為2.08億加元；吉林工廠的建設在2019年IPO前已經基本完成，但仍被作為募資項目在招股書中出現。
對此，飛鶴方面回應稱，克東工廠此前完工的是包裝能力的擴展，招股書中的募資項目指的是配方乳粉智能化生產能力的擴展；宣布成本為2.08億加元的海外建造商，承擔的只是金斯頓工廠的主體工程建設而非全部；吉林工廠此前完成的是基礎設施建設，之後再進行一系列許可證申請、政府驗收、竣工備案等工作，已發生3.56億元開支。
市界認為：Blue Orca單純憑借克東工廠面積無變化推斷前後項目重復，和通過主體建築商公布的投資額推斷整體投入，都缺少一些說服力，但在吉林工廠的問題上，飛鶴給出的回復稍顯單薄。
其實，針對在建工程中的建築物，這一肉眼可看的資產，通過實地查看就可予以驗證。既然雙方都給出了自己的觀點和證據，最簡單的方法其實就是請具有公信力的投資機構或者媒體去現場走一圈，就都清楚了。
6.Blue Orca認為，飛鶴旗下有5家子公司未經審計，負責飛鶴關鍵銷售子公司審計工作的是黑龍江當地的一家會計師事務所而非安永，且這家事務所近期因質量低劣受到當地咨詢機構批評。
對此，飛鶴方面回應稱，飛鶴及其子公司均已經過安永審計，且安永已出具相關無保留意見審計報告。
市界認為：飛鶴年度報告中體現的審計機構有且僅有安永會計師事務所，如果Blue Orca所說的情況確實存在，那麼飛鶴可能存在集團和組成部分（子公司）審計機構不同的情況。
理論上來講，集團審計師（即安永）應對整體報表負責，並且參與重要組成部分的審計過程，如果對重要子公司審計機構專業能力有質疑的，應該通過一系列措施進行重點關注。
但業內人士告訴市界，現實中的情況並沒有如此嚴謹。由於審計工作需要提前制定計劃，人員安排十分緊湊，集團審計項目組通常只會根據預計的工作量規劃時間，對於子公司的審計工作可能無法嚴格把關，需要「合理利用他人工作」，直接使用子公司審計機構提供的報表數字，成為一個業內的普遍現象。萬一出現問題，集團審計師需要承擔責任，子公司審計師也要負責。
7.Blue Orca認為，飛鶴多年前曾以「AMERICAN DAIRY(代碼ADY)」作為一家美國上市公司進行長達10年的交易，之後在美國證券交易委員會的一項調查後，主要審計師離職，公司重申歷史財務數據並承認一年內凈利潤被高估29%，之後更換了4家審計機構，最後在偽造財務業績的傳言中走向股價暴跌，2013年才進行了私有化。
對此，飛鶴方面無回應。
可查詢到的是，飛鶴確實曾經以「飛鶴國際」的名稱在2013年從美股退市。當時《第一財經日報》曾報道稱，飛鶴國際作為中國赴美上市第一股，在美國股市跌宕近十年後終於出台「私有化」方案，但過低的收購價引起很多非議。
8.Blue Orca認為，在美國市場上，飛鶴的反向收購不僅失敗了，收入也一直在下降，但在香港IPO時，飛鶴被認為是全球增長最快的大型嬰幼兒配方奶粉公司，凈利率也高達29%，甚至超過了蘋果、騰訊和阿里等企業，一反過去在美國上市時難以持續盈利的狀態。
對此，飛鶴方面無回應。
飛鶴的盈利能力確實甩出同行好幾條街，不過僅因盈利能力太好這一點出發去質疑一家公司，論據並不充分。要知道，涪陵榨菜的凈利率超過30%。
9.Blue Orca認為，飛鶴的重要供應商原生態牧業是飛鶴最重要和最大的供應商，但二者的經營業績卻呈現相反發展態勢，其中存在一種可能，即飛鶴實際控制著原生態牧業，並且將虧損和成本體現在供應商賬面，從而提高自身利潤。
對此，飛鶴方面回應稱，招股書中已有詳細披露。
市界查閱招股書信息發現，其中確實提及原生態牧業與其創始人冷友斌之間有多年的密切合作關系，但仍將其列示為獨立第三方。
某資深注會人士告訴市界，關於關聯方與否，他們在審計時唯一能做的，就是要求企業提供一份關聯方清單，企業要對清單的准確性/完整性保證。
2020年7月9日，港股飛鶴收盤價為16港元/股，Blue Orca根據「大刀闊斧」的調整後，給出估值則為5.67港元/股。
在7月9日一大早飛鶴給出的澄清公告末尾，公司提示道，股東務需知悉，相關指控乃Blue Orca之意見，其利益未必與股東之利益相符一致，而其亦可能蓄意打擊本公司及其管理層之信心，損害本公司的聲譽。
那麼這家名為Blue Orca的做空機構，真的來者不善嗎？
03
殺人鯨圖什麼？
美國的做空機構，主要包括渾水（Muddy Water）、香櫞（Citron）等。一般通過分析、盡職調查等出具研究報告，為市場提供企業的負面信息並舉證，通過可以賺取股價差額的金融機制獲取利潤。
具體來說，比如渾水先向券商借來1股A公司的股票，約定1個月後歸還，然後賣掉這1股股票，此時A公司股價為10元/股，那麼渾水的兜里就有10元。然後渾水發布精心准備的做空報告，打壓股價至2元/股，這時候渾水再花2元錢把股票買回來還給券商，那麼一賣一買間，渾水就賺了8元。
相比之下，做多的機構可以理解為與企業共同成長，盈利角度來看雖然緩慢但可持續；反之，做空機構一旦成功，能在短時間內獲得可觀盈利，但在行業內被認為是一種「沒有信念」的行為。
業內人士認為，相比於「資本市場的看門人」的責任感，做空機構的動機更多來自於利益驅使。近兩年美國的做空機構對中概股的做空和港股上市企業的做空屢見不鮮，但真正成功的也十分有限。
不得不承認的是，做空和做多都屬於不可缺失的市場行為，雖然做空機構本意為逐利，但做空的過程中，有實力的企業能夠給予有力的反擊，同時讓企業信息披露更為公開透明，倒下的企業則本身就存在腐壞。
回到飛鶴身上，公司之所以被做空機構盯上，是因為近年來的業績表現。
跟同行業公司相比，2017年之後，飛鶴營收增速一直秒殺同行。其他同行營收增速一直低於40%，可飛鶴營收增速一度接近80%，2019年飛鶴營收增速回落至32%，但依舊比排名第二的澳優高出7個百分點。
因為太優秀而受到質疑的，還有飛鶴的毛利率。
2016年開始，飛鶴毛利率一直處於上升狀態，而且和另三家公司的差距逐漸拉大。2019年，公司毛利率比排名第二的貝因美高出將近20個百分點。
飛鶴稱，公司毛利率水平高得益於高端產品的快速發展。但乳業分析師宋亮向市界表示，由於疫情以及三四線城市消費者的奶粉消費更理性等因素，今年開始，嬰幼兒配方奶粉會出現消費降級的趨勢。
中端嬰幼兒奶粉市場份額會上升，而高端嬰幼兒奶粉的市場份額將會縮水。對走高端路線的飛鶴來說，一直保持如此高的毛利率水平將會很困難。
對於飛鶴來說，要在經受做空機構質疑的同時，在經濟的沖擊中維持靚麗的業績，並非易事。
⑥ 如何買飛鶴股票
1、首先需要到正規的證券公司開設一個賬戶，需要提供開戶人的身份證原件及銀行卡信息；
2、其次下載飛鶴股票軟體，可以在電腦上也可以安裝在手機上，需要往股票賬戶上充值，保證裡面有錢才可以交易
3、最後買入股票。選擇好了哪只股票，只需要將股票代碼輸入即可，點擊買入按鈕即可完成購買股票交易。
⑦ 中國飛鶴股吧
1.中國飛鶴(hk06186)股吧，股民朋友可以在這里暢所欲言，分析討論股票名的最新動態。
2.中國飛鶴(hk06186)股吧提供中國飛鶴(hk06186)股票的行情走勢、五檔盤口、逐筆交易等實時行情數據，及華設集團(603018)的資訊公告、研究報告、行業研報、F10資料、行業聚焦、資金流分析、階段漲幅、所屬板塊、財務指標、機構觀點、行業排名、估值水平、股吧互動等等。
拓展資料
一、公司業務
中國飛鶴有限公司是一家主要從事生產及銷售乳製品及銷售營養補充劑的投資控股公司。該公司的主要產品包括嬰幼兒配方奶粉產品、成人奶粉、液態奶、羊奶嬰幼兒配方奶粉以及少量豆粉、營養補充劑等。該公司的奶粉產品系列包括超高端星飛帆、超高端臻稚有機等。該公司於國內市場及美國等海外市場開展業務。
二、董事
高煜(非執行董事) 宋建武(獨立非執行董事) 冷友斌(董事長) 冷友斌(執行董事) 劉華(副董事長) 劉華(執行董事) 蔡方良(執行董事) 塗芳而(執行董事) 陳國勁(非執行董事) 劉晉萍(獨立非執行董事) 范勇宏(獨立非執行董事) Jacques Maurice，LAFORGE(獨立非執行董事) 張國華(非執行董事)
三、公司展望
堅持創新中國母乳和全_期營養健康相關研究，飛鶴將以科技創新及全新打造的飛鶴研究院為驅動，持續深化與北京大學、哈佛大學為首的全球頂尖科研機構合作，全面加碼基礎研究、應用研究、產品研究及消費者研究等版塊，進一步建設引領中國母乳研究及全生命_期、更廣人群覆蓋的高水準營養健康研究平台。