中國在應對股票市場大跌

㈠ 中國股市怎麼跌這么厲害 2022年

股市下跌的原因，主要有以下幾點：
一、信貸擴張受阻。
二、公募基金「抱團式」投資受阻，高估值的基金重倉股進入估值回歸之旅。
三、美國國債收益率上升。
四、國內貨幣政策收緊。
五、新股發行加速，原始股東套現壓力漸顯。
【拓展資料】
中國股市最大的特點是國有股、法人股上市時承諾不流通，因此各股票只有流通股在市場中按照股價進行交易，然而指數卻是依照總股本加權計算，從而形成操盤上的「以少控多」的特點。例如比較顯著的是1997年以前的東北電氣、吉林化工，由於其總股本較大而流通股數較少，因此只動用少量的資金影響這兩只股票，就能形成對指數的部分控制。
到了2001年後，中國證監會逐漸提出要解決國有股的不能流通問題，要盤活國有資產，曾先後出台了一些方案。但由於在當初的上市發行環節，流通股東以超高市盈率購買了流通股，而出台的這些方案都或多或少地損害了流通股東的利益，因此市場以走熊而對「國有股減持」的改革作出市場反應。後迫於市場的壓力，中國證監會宣布暫停「國有股減持」的改革。
然而在2005年，中國證監會再次提出「股權分置改革」，其實質仍然是國有股減持，不同的是，這一改革以消除股權分置為目標，連法人股的流通都包括了進來，由此引發了市場極大的不認同。
市場對股權分置改革的分歧仍然是巨大的。
因而在2011年，中國股市走入大熊市，可以冠為全球最熊，一路的下跌，跌到幾年前的原點2228點。募集資金的選擇：募集資金的方式一般可分成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）兩類。公開募集需要核審，核審分為注冊制和核准制。

㈡ 面對股票大漲大跌怎麼調整心態

炒股在控制好心態的前提下靠理念，理念是專業知識的自信，就是打破沙鍋問到底。現在處於多個路口，如果走錯了永遠都走不到終點。人在對於生活中，人性的脆弱會表露出來，心態是可以通過手段來控制的。一定要認清自己。如果炒股成功以後在回過頭來看我今天的回答。就會知橋遲道我說的是對的。建議自己去體驗過程，別被市場所謂的了老師，證券公司的人所欺騙。小心被洗腦，如果被洗腦了誰救不了。
幾句話： 通過專業知識的積累，直接去分析最終的目的，可以堅定人的信念。避開過程的侵蝕。最後做出正確的宏梁選擇。 不在乎過程，只在乎結果，因為過程存在太多的欺騙性。
失敗並不可怕，可怕的是不知道為什麼失敗。建議長線操作價值投資。股市賺錢只有兩蔽消運種方法，賺估值的錢，賺成長的錢。巴菲特就是把兩者合一了。短線的抱團取暖和二五零理論只是在資本市場不成熟下才會大面積的出現。而中國資本市場必將從不成熟走向成熟。而且現在資本市場也必須成熟起來。要不中國經濟休矣。要知道資本市場只是幫助實體經濟發展的重要工具，實體經濟才是國本。

㈢ 中國股市總是大跌怎麼辦

股市有牛熊交替，股價有漲跌現象，這是一種規律。

還要明白一點股市的風險是漲出來的，股市的風險是跌出來的，所以我認為股市每次大跌主要是為了以下幾點：

第一點：為了擠泡沫，讓市場價值回歸

股市為什麼每來一輪牛市都會相對應的來一輪熊市呢？還有就是為什麼股價漲高之後都會出現一輪下跌呢？出現這種走勢都是為了擠泡沫，讓股市或者股價價值回歸。

很多人都是在牛市行情的賺錢效應才進來股市的，所以下跌是為了種韭菜，牛市是為了吸引更多韭菜，讓這些韭菜成長起來，等熊市時候就開始收割韭菜。

總結分析

股票市場就是一個這樣漲跌循環的游戲規則，有漲有跌，只是漲跌的目的不同罷了。總之上漲是累積風險，在培養韭菜；而下跌是釋放風險，再收割韭菜，這是股市的一種定律。

㈣ 面對股市大跌股民應保持怎樣的心態

現在的市場信心很脆弱，股民的信心很難恢復，不是一個簡單的利好就可以企穩的，信心需要時間恢復，建議起穩再買入為好，個人認為市場還有很多的問題需要時間解決。
9.16號再度低開破位大跌，的確，市場比我們想像中還差，作為從業多年的筆者，經歷過中國股市幾乎所有的動盪，見過熊的、卻真的沒見過這么熊的。上期報告我們預期在宏觀數據相對理想、在面臨2100點、2000點兩大整數關口的支撐，至少會短線橫一下，給市場投資者一個喘息思考的時間，很可惜，我們又錯了，我們不禁要問：中國股市到底怎麼了？在跌幅超過66%、現在面臨兩大整數關口支撐的情況下，連橫都橫不住！這樣的市場顯然已經失去了理性分析的意義。

面對上述市況，我們無言以對！要知道這是已經打了股價兩三折以後的再度暴跌，中石油從48元到現在的10元，中國平安從149元到現在的39元，我們還能講什麼價值！我們只能說在中國股市，博弈才是最本質的東西，藍籌指標股已經僅僅具有交易價值了，可能已經淪為砸盤的工具，這對市場的長遠傷害是極其巨大的。我們曾經說過由於股改徹底失敗，政策面又不肯糾錯，這使得市場出現嚴重倒退，這樣的判斷正在逐步實現，盡管筆者並不想看到這一幕。

很多藍籌指標股都在今天破位了，照這種跌法，2000點根本沒任何招架之力，1800點能否守住還是個未知數？究竟是誰利用指標股來砸盤的呢？有人判斷是境外力量，有人說是大小非，有人說是基金保險等國內機構，我們認為探討這些都沒有用，關鍵是找導致這種局面的成因，根本就在於政策面的軟弱！連救市都不敢提、明知股改政策需要調整卻不作為,這讓國內投資者怎會有信心？怎能不讓砸盤者膽大妄為！

現在中國股市正在經歷前所未有的股災，市場本身的規律和功能已經遭到嚴重破壞，想扭轉這個局面已經不是那麼容易了，必須所有市場參與者共同努力才行，政策面應及時糾正股改政策，啟動緊急救市方案，才有可能化險為夷，否則，只有看著市場自由落體吧，等著大小非都不想拋了才能找到真正的大底，這個底是殘酷的！因為它意味著中國股市再度推到重來。

今年以來市場呈崩盤式下跌走勢大大出乎市場的意料，進入八月份市場跌跌不休，股指越走越弱，盤中始終難有像樣的反彈出現，應了那句老話，弱勢不言底，本輪跌勢非常恐怖，目前股指累計跌幅已66%，股指已快接近10年均線區域，已達到投資者10年的投資成本線，有部分個股已屢創歷史新低，大多數股票被打了三折，無論是機構投資者還是廣大散戶都傷痕累累，市場在如此短的時間內有如此巨大的跌幅這在中國證券市場上是很罕見，除了制度上的原因，大小非成為市場下跌的罪魁禍首，而以銀行股為首的權重股則充當了市場的領跌品種，投資者信心嚴重缺失，市場在投資人氣無氣大傷後，要想恢復需要一個漫長的過程，希望能引起管理層的密切關注，目前市場處於最難熬的時候。

反彈時只能輕倉參與，歷史上每一個重要的整數關口，都有較強的支撐。而2000點是一個重要的支撐關口，可以預見，在向下跌破2000點的過程中，必然有一些護盤資金會死守該點位，特別是跌破2000點之後，大盤有可能出現一波反彈。

不過，較高的估值，決定了2000點將無法阻擋大盤下跌的趨勢。目前，市場對於上市公司業績見頂的預期已經是空前的一致，雖然靜態的市盈率已經在16倍左右，但是動態市盈率反而會在20倍甚至更高，更重要的是，目前平均市凈率水平仍超過2倍，而大盤位於998點時，這一數據僅僅在1.5倍左右。

當前市場我們認為，在市場真正找到大底之前，市場可能會出現一波反彈，但是力度不會太大，極限將可能在2245點附近，甚至還難以達到2200點之上。因此，投資者可參與的空間並不大。如果要參與，倉位一定不能重，而且一定要設好止損點，一旦市場重新走弱，就應盡快出局。
技術上分析，2100點經過短暫的震盪爭奪後，周三盤中很快被輕松擊穿，股指回歸2000時代，目前10年均線在2040點區域，後市仍有繼續調整壓力。現在來預測底部在何處已無任何意義，盡管股指已嚴重超跌，但因為左右市場運行格局的系統風險仍在不斷釋放當中，而管理層也遲遲難有實質性的重磅利好組合拳來救股指於危難之中，新低之後還有新低，導致市場人氣異常低迷，市場最終能否走強還要看管理層的決策。

兩大因素或削弱利好效應

對於這一組合性貨幣政策，業內人士認為有兩點需要引起關注。一是貨幣政策的改變是針對證券市場還是針對實體經濟領域的。在證券論壇中，不少網民們對這一組合性政策予以積極評價，認為這是極大的救市政策，似乎表明下調存款准備金率與下調貸款利率是直接針對證券市場的。殊不知，這一組合性政策是針對實體經濟，對證券市場的影響是間接的，是需要通過上市公司環節來發揮效用的。也就是說，這一組合性貨幣政策對證券市場的影響，首先得看對實體經濟的影響，然後再看對上市公司的影響，之後才能談及對證券市場的影響，從而使得這一「利好」效應有了一定的折扣。

二是這一組合貨幣政策是否可以扭轉市場一度存在的上市公司業績增速放緩趨勢。就此點來說，似乎並不樂觀，一方面是因為此組合性貨幣政策本身存在著對沖的特徵，比如說存款准備金率下調對中小市值商業銀行股或將帶來積極的影響，因為其意味著這些銀行股的貸款規模或將增加，從而帶來主營業務收入增長的趨勢。但也存在著利淡的信息，因為貸款利率的單方面下調，意味著銀行股的存貸差或將收斂，這明顯不利於銀行股在2009年的業績增長預期。值得指出的是，不少研究機構本來就對銀行股在2009年的業績增長持不樂觀的預期，所以，此次貸款單方面下移將更強化這一不樂觀預期。所以，銀行股在今日的走勢將難有積極的預期，尤其是存款准備金率並不下調的交通銀行、工商銀行、建設銀行等銀行股更是如此。如此就可能削弱這一組合性貨幣政策對股市盤面的正面引導作用。

謹慎看待中期拐點論

當然，由於這一組合性貨幣政策對證券市場部分樂觀者仍將帶來積極樂觀的預期。一是因為這一政策的出台就意味著從緊貨幣政策有所松動。而眾所周知的是，在去年10月份，A股市場見頂回落，很大程度上是因為當時持續出台的從緊貨幣政策措施，所以，時隔一年之後，從緊貨幣政策的積極松動信號或將帶來A股市場的中期拐點。二是因為這一組合性貨幣政策或將改變A股市場的資金面以及改善市場參與者對A股市場上市公司業績增速放緩的預期，這也有利於凝聚市場人氣，從而產生一輪行情的拐點。

不過值得指出的是，市場中期拐點論仍需要兩個因素的配合：一是成交量是否迅速放大，因為成交量一旦持續放大，則意味著市場參與者對組合性貨幣政策的詮釋結論是相對積極的，更多的資金將湧入市場，從而推動著A股市場的逞強；二是組合性貨幣政策能否改善當前經濟增長放緩的預期，比如說房地產價格能否企穩彈升、汽車銷售量能否回升，再比如說出口形勢能否企穩彈升等等，這些信號的出現方才能夠確立中期拐點論。

所以筆者認為，如果這些信息未出現的話，建議投資者謹慎看待中期拐點論，畢竟冰凍三尺非一日之寒。同時，市場由寒冬轉為春天，也需要一段較長的時間聚集春的能量。更何況，當前A股市場所存在的大小非減持、新老劃斷後的限售股在解禁後的減持等信息也將弱化這一組合性貨幣政策的做多效應。也就是說，後續走勢仍然存在著一定的不確定性預期。

市場短線有望企穩

當然，就短線走勢來說，仍存在著企穩的預期。一是組合性貨幣政策的出台的確意味著從緊貨幣政策出現拐點的趨勢，這對證券市場的利好效應是長久的，從而將極大地改善基金等機構資金對未來貨幣政策的擔憂。二是組合性貨幣政策對地產股等周期性股票也有積極的刺激作用，從而推動著A股市場的短線走勢相對活躍的預期。

㈤ 你認為國家對股市大跌會採取什麼措施

中國股市的這一輪暴跌是各種因素復合作用的結果。美國次級債危機以更大的規模和深不可測的形態再次惡性爆發並導致世界主要股市的持續大幅下跌，無疑是中國股市這一輪暴跌的最主要原因。但不容忽視的是，這一輪股市暴跌與最近一個時期的股市政策也直接有關。自去年8月以來，除了封轉開以外，開放式基金的發行和創新型基金的發展就已經被全面叫停，很多基金還關閉了申購通道，股市政策從積極推動市場的制度建設與發展轉向壓制股指上漲，股市的制度建設開始服務與服從於政策目標。在股市資金供給的主渠道被基本切斷的同時，市場的供給卻在迅猛增長，大盤股的發行與上市、上市公司的巨額再融資一個接著一個，市場的供求關系日益發生傾斜。1月18日發布的全國證券期貨監管會議文件又把加大市場擴容力度作為主線，不但明確了創業版推出的時間表，而且還提出了推動紅籌股公司及其他境外公司在A股市場上市、推動已上市公司擴大實際進入流通的股份比重的明確任務，而發展機構投資者的任務則被輕描淡寫地一筆帶過。在國家的貨幣政策已經轉向從緊、市場的資金供給渠道日益狹窄的大背景下，這樣的市場監管原則就很難不被市場解讀為重大利空，而中國平安1500億元的再融資方案作為擴大上市公司流通股份規模的實際操作案例，無疑對遭受次級債危機沖擊的中國股市起到雪上加霜的作用，進而成為"壓垮駱駝的最後一根稻草"。大中小非上市流通規模的急劇擴大、市場擴容預期的進一步提高與美國次級債危機的更大規模爆發等多種因素結合在一起，就急劇放大了市場的下跌風險，導致了中國股市一波又一波的大幅下跌。

股市的暴跌所考驗的不僅是市場與投資者，而且更是管理層甚至政府；國際經濟發展中出現的一個重大甚至特大變數所檢驗的不僅是政府與管理者的智慧，而且是因勢利導、隨機應變、順勢而為的整合能力與駕馭能力。必須看到，次級債危機的再度惡性爆發非同小可，由於次級債危機所波及的都是全世界頂級的投資銀行和金融機構，而且這種危機的爆發進程與波及程度都很難把握，因而次級債危機究竟會對世界經濟與世界股市、中國經濟與中國股市帶來什麼樣的負面影響，現在還很難估計。到現在為止，整個世界對次級債危機的嚴重程度與危害程度都明顯低估了，美國政府在幾天內接連動用財政政策與貨幣政策來緊急救市就是一個明證。歐美股市在美聯儲大幅減息後仍然暴跌，在經歷短暫的反彈後今天歐洲股市又開始下跌，就進一步表明了整個市場對次級債危機前景的預期。在人民幣與美元的利率已經倒掛、美國經濟極可能陷入衰退的大背景下，中國經濟的宏觀政策與中國股市的調節政策都應當盡快進行調整。在我看來，美國經濟的衰退不可能不波及世界，對中國經濟的最直接影響就是出口增長的減速，出口增長的減速就必然帶來產能過剩，國內市場的供求關系就很可能會發生逆轉性的重大變化。因此，現階段的宏觀政策就不能僅僅關注通貨膨脹和投資過熱，更要關注未來時期可能出現的需求不足甚至通貨緊縮，關注已經實施的緊縮政策所帶來的累積效應。美國股市的走熊也不可能不影響到中國股市，中國股市的牛市環境已經發生了與過去兩年完全不同的重大改變，防止市場暴跌甚至防止市場進一步走熊應該成為現階段股市政策的核心內容與主要任務。

"創造條件讓更多群眾擁有財產性收入"是全國人民心目中的一盞希望之燈，政府應該點亮它，在這個最寒冷的時刻給民眾送去希望與溫暖，眾志成城，像抗擊非典那樣抗擊次債危機的不利影響--有多少人在苦苦期盼。

版主記得採納我的答案哦，謝謝

㈥ 股票爆漲爆跌,國家有何對策

採取的對策：

1. 從國情和發展前景來看，股票市場遠比房地產市場前景廣闊，因此，必須要有一個思維顛覆！必須對房地產和股票市場的政策取向和價值取向來一個顛覆！必須要努力完善、規范和大力發展股票市場。

2. 對房地產市場，要全面樹立可持續發展的理念，在擴大中低收入住房的有效供給的前提下，緊緊抓住「管住地根、管住銀根、遏制投機、抑制投資」十六字方針，同時，要加大房地產反商業賄賂和反腐敗的力度以及加大對政府行政不作為的懲戒力度，對房地產進行系統、全面的調控，發端於2003年的宏觀調控之所以效果不明顯，重要原因就在於調控政策不系統、不配套！在於地方政府的執行不力！在於相關職能部門的監督和懲戒不力。

3. 中國經濟的發展、中國資本市場的發展，除了要加強制度建設、提高（企業）自身素談旦塵質、規范市場秩序以外，更重要是要加強規范和監管，尊重規律、尊重國情、尊遲閉重民意。中國地少人多，含禪人均資源匱乏，生態環境脆弱，是個還將長期處於社會主義初級階段（100年）的發展中國家，通過大力發展資本市場（尤其是股票）來調整和提升經濟結構的的道路還剛起步，和諧社會的發展也剛起步，社會、經濟、人口、資源可持續發展任重道遠。

㈦ 中國股市大跌原因

四大主因導演股市大跌 原因一：俄烏戰爭升級原因二：投資者集體非理性行為，恐慌性出逃，原因三：美國加息預期增加，原因四：市場傳聞干擾

㈧ 今天中國股市為何大跌

股市暴跌的原因一般有以下：
一、事件驅動
事件驅動所謂的事件驅動也就是重大的利空消息引發股市短時間大幅度的下跌，這一類型的暴跌往往會在很短的時間就會跌到位，然後再進行反攻。針對這樣的暴跌，投資者要做的就是泰然處之，不要因為暴跌產生恐慌，盲目的進行割肉，避免割肉在地板上。可以耐心的持股，等待市場的反彈到來。
二、資金驅動
資金驅動就是因為部分的資金抽離市場引發股市的大幅下跌。在通常情況下，市場的資金進入和流出會保持一種動態的平衡狀態，以維持市場正常運行，而一旦兩者的平衡打破就會造成市場的急速運行，當一批資金進入就會引發股票上漲，相反的，一批資金流出也會導致市場下跌，而股市中我們又常常會發現連鎖反應，一批資金導致股市下跌，而股市下跌就會連帶其他資金流出，當一批批的資金綜合到一起，效果加倍，當流出資金較大的時候就會引發股市的暴跌。一般情況下，股市在上漲到一定的漲幅的時候，就會發生這樣的情況。
在指數或是股價上漲到一定程度的時候，因資金流出引發的暴跌，一方面幅度往往會比較大，另一方面調整的時間周期也可能會比較長，作為投資者，我們要做的就是做好止損止盈的准備，盡可能的保護好已經到手的利潤，做好利潤兌現，落袋為安，如果操作錯誤，就要及時的向市場認錯，並糾正錯誤。
本信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息作出決策，如自行操作，請注意倉位控制和風險控制。
【拓展資料】
中國股市是中華人民共和國股市。1989年開始作為試點，本著試得好就上、試不好就停的理念建立。
所以在1995年之前的股市運作中，最大的利空通常是中國股市試點要停、股市要關門這類消息。後受「3.27國債期貨事件」影響，中國期貨市場於1995年進行全面的整頓清理，中國股市成為扶持的對象，這樣股市才由此迎來了真正的利好，轉而進入了大發展的時期。
中國股市最大的特點是國有股、法人股上市時承諾不流通，因此各股票只有流通股在市場中按照股價進行交易，然而指數卻是依照總股本加權計算，從而形成操盤上的「以少控多」的特點。

㈨ 夏春：每一次股市大跌，最深層的邏輯都是一樣的

虎年春節中，大家互祝投資「虎虎生風，如虎添翼」言猶在耳，但無人預料到虎年以來的五周交易會讓港股恆生指數、恆生 科技 指數、中概互聯網KWEB ETF分別跌去21%、32%和38%。

作為對比，2015年6月A股見頂回落，2008年9月雷曼倒閉，金融危機爆發，2020年2月疫情在美國出現，上證指數、標普指數在五周也只分別跌了23%、25%和24%。

這一次港股與中概股的大跌，細心地觀察家和分析師可以列舉出精確到每天，甚至每時市場的壞消息，但三大主要導火線分別是俄烏軍事沖突衍生出的通脹高企，經濟衰退與中美關系緊張；疫情升溫令中國最具活力的珠三角，長三角經濟活動部分停擺；中美嚴監管協調失靈令投資者擔驚受怕，無所適從。

每一次股市大跌，都伴隨著各式各樣的原因，各有各的不幸，但最深層的邏輯都是一樣的，市場發生了「流動性危機」。我更願意分析的是「流動性危機」下投資者無可奈何的選擇。

經濟學家清晰地區分了三種流動性。第一是宏觀流動性，也就是通常說了經濟體中貨幣供應量，可以用對應的利率高低或信貸寬松來衡量；第二是市場流動性，也就是經濟中的實物或者證券可以變現的容易程度；第三是融資流動性，就是投資者向貸款者借錢的容易程度。

這一次市場大跌，固然有宏觀流動性收緊的外部因素，但更多是由於三種形式的「流動性危機」：市手伏派場流動性和融資流動性的互相反饋作用造成的惡性循環、股票流動性差異帶來的螺旋反饋、以及市場充滿模糊信息時，市場流動性的突然消失。

2015年7月，我在FT中文網發表了《救市：多維流動性與掠奪性交易》一文，略微去掉當時的背景，基本保持文章原樣，相信可以幫助大家理解近期市場大跌最深層的邏輯。

市場流動性與融資流動性的惡性循環

過去，人們把流動性危機簡單描述為「多米諾骨牌效應」，彷佛只有一種力量在推垮市廳困場，但實際上至少有兩種力量的同步發力。這個過程可以被簡化成三步：

（1）融資進場的投資者經歷最初的損失；（2）貸款者催促還款，投資者需要追加保證金或者賣出持有的股票；（3）如果賣出市場流動性差的小盤股，則股價大幅下滑，損失加大，回到第（1）步；如果賣出市場流動性高的藍籌或者大盤股，則損失略小，但是同樣回到第（1）步。

如果投資者都同時選擇賣出過去高流動性的藍籌或者大盤股，那麼這些股票的市場流動性也會急劇下降，和賣出小盤股的效果分別不大。在這個過程中，貸款者不僅僅是催促還款那麼簡單，通常會提高保證金的比例。

假如投資者一開始可以借到4倍的本金，在股市下跌時，可以借到的本金會減少到3倍甚至更少。假設投資者最初持有100元股票，如果融資比例一開始是4倍（本金20元，借入80元），那麼當股票下跌5%時，投資者的本金變成15，可以借入的資金為60元，必須賣掉股票收回20元還給貸款者。

如果貸款者出於風險管理的目的畢賀降低融資比例到3倍，那麼投資者還需要再賣出股票收回15元還給貸款者(見圖1)。

在以上的描述中，假定市場流動性不變，因此投資者還可以按最初下跌5%後的股價交易，如果市場流動性因為投資者的同步行動而明顯降低，則在他賣出的時候股價會繼續下跌，他也必須賣出更多的股票才能收回足夠的錢還給貸款者。

在前述過程中，我還假定了貸款者僅僅出於風險管理的需要降低融資比例，但是貸款者很可能在股價下跌的時候成為惡意掠奪者。

流動性危機中的掠奪性交易

所謂的掠奪性交易就是指，貸款者（既可以是場內的券商經紀也可以是場外的配資機構）由於掌握的信息優勢，在預計到股市將會下跌前搶先於向他們借款的投資者賣出，再利用前面描述的市場流動性和融資流動性的螺旋式下降進一步推低價格，造成投資者更大的損失，而進行掠奪性交易的貸款者則可以從中獲利。

這種掠奪性交易在過去的金融危機中都有發生，包括1987年的黑色星期一，1988年長期資本管理對沖基金倒閉等，學者通過對數據的深度挖掘驗證了「掠奪交易」的想法。我們可以大膽猜想，最近的市場大跌也包含了「掠奪交易」的成分。

值得一提的就是上述市場流動性和融資流動性的相互影響不僅僅發生在股票市場,也可以發生在其他資本市場。比如2008年金融危機這樣的螺旋式反饋作用是先發生在銀行間的債券回購市場,然後再傳播到股票市場。青山控股在鎳交易上遭遇的「逼空大戰」就包含了前面描述的各種細節。

掠奪性交易配合融資流動性和市場流動性的互動，直接的後果就是損失在投資者之間進行傳播和擴散，即使那些沒有進行借錢的投資者也面臨損失，他們止損的行動會進一步推低價格。讓這個循環持續下去。最差的情況會對整個金融系統產生系統性風險。

是否提供足夠的宏觀流動性和融資流動性就可以避免價格螺旋式下跌？應該說這樣做會有正面效果，但是我們還必須認識到另外一種純粹由市場流動性不同的股票互相反饋作用引起的流動性危機。

股票流動性差異導致的螺旋反饋

第二種「流動性危機」的發生有幾個前提：第一是不同股票的價格受到共同的經濟因素和不同的流動性因素的影響，例如港股市場的流動性要小於美股；第二是理性的投資者為了獲利，需要更好的信息，因此有動力去掌握影響價格的共同經濟因素。

為了做到這點，除了自己掌握的經濟信息外，投資者往往還會通過觀察其他股票價格的變化去分析經濟因素的變化，但這個學習過程是不完美的，因為價格還受到其他不那麼理性投資者（所謂「雜訊交易者」）買和賣的影響。

這樣就有可能產生下面這樣一個螺旋式的反應：

（1）股票A的流動性受到一個外部沖擊，因此流動性下降，表現在買賣差價增大，因此股票A的價格可以傳遞給市場的信息減少；

（2）股票B的理性投資者從股票A的價格變化去推測經濟因素的變化，由於價格包含的信息減少，該理性投資者感覺面對的經濟風險增加，他願意提供給股票B的流動性也會下降，表現在他的買價和賣價之間的差價增大；

（3）股票A的理性投資者能夠從股票B推測的信息也減少，他願意提供給股票A的流動性也會進一步減少，這樣又回到第（2）步（見圖2）。

應該說，在圍繞近期股市的下跌，關於這樣的一個純市場流動性通過投資者的互相學習過程而產生的螺旋式反饋效果，還很少被觀察家和分析師提及。

但這一現象在過去發生的價格崩盤中則出現過。比如2010年5月6日發生在美國的「閃電崩盤」中，上述螺旋式作用是主要的原因，和宏觀流動性和融資流動性都沒有關系。

實際上，監管機構花了幾年時間才找到的麻煩製造者，英國的高頻交易員Navinder Sarao，恰恰是故意提交大量誤導性的買賣交易單，製造出讓價格信息變得更模糊的方法，同時利用了其他投資者的這種學習行為而從中獲利，可以說是一種高頻交易技術下的掠奪性交易。

模糊厭惡下的流動性危機

當市場充滿復雜和難以消化的模糊信息時，股價的表現就會與 歷史 規律出現明顯的背離。這不僅會讓市場風險增加，還會讓市場充滿不確定性/模糊性，風險可以通過股價的 歷史 規律來衡量，但不確定性/模糊性則意味著 歷史 規律的失靈。

在這種情況下，投資者往往會考慮最糟糕的情況，這樣一種反應被稱為「不確定性厭惡」(Uncertainty Aversion)或者「模糊厭惡」（Ambiguity Aversion）

我本人的一篇理論研究發現，當投資者的模糊厭惡程度增加後，市場的流動性可能在緩慢減少後達到一個閾值，然後突然大幅度下跌。原因是投資者會用擴大的買賣差價來保護自己，一旦對模糊性的害怕程度增加到一定程度，即使了解證券價值，願意參與交易的理性投資者也發現價格不劃算而停止交易。

這非常類似於上述「閃電崩盤」時出現的情況，在美國金融危機爆發後的多個場外櫃台市場出現。這種流動性幾乎消失的情況僅僅用風險增加是解釋不了的，只有對模糊厭惡進行模型刻畫才能理解。

應該說，目前港股和中概股面臨的危機很大程度上是由於投資者的模糊厭惡帶來的，大家不清楚俄烏軍事沖突會不會繼續升級，也不清楚歐美國家會不會把對俄羅斯企業的制裁擴大到中國企業。

解決這類流動性危機，需要監管機構迅速而清晰地排除市場上蔓延的讓人感覺模糊不清的信息，而不是讓市場上的投資者相互猜測打聽，那樣只會讓模糊厭惡進一步升高。

我在另外一個研究里還發現，媒體和網路對市場不同看法的觀點交流和信息傳播，會通過投資者的買賣行為而加大市場的波動性。不過，因為我們無法禁止人們的信息交流，有效控制市場波動率需要監管機構盡快釋放清晰，確定性的信息，而不是彼此矛盾的信息。

而這一次市場大跌時，外有美國《外國公司問責法案》露出鋒利的虎牙，內有監管機構對滴滴、美團和騰訊的新一輪處罰，都令中外投資者都感到擔驚受怕，難以適從。

如何判別流動性危機？

股市的持續下跌既可能是由於經濟基本因素造成，也可以是如本文所說的由流動性危機造成，究竟有沒有辦法判斷哪種因素為主呢？其實只要根據恆生指數或者中概互聯網指數過去的周度波動率，來計算最近五周下跌幅度相對於過去五周的波動率的倍數，就可以計算出發生的概率。

如果指數服從標准正態分布，那麼這個概率會小到一百萬年才能發生一次。過去經濟學家對這樣的黑天鵝事件的解釋是股價服從正態分布的假定不合理，但即使用更恰當的分布函數去計算，也要一千多年才發生一次。

現在經濟學家則認為，這樣小的概率如果發生，說明下跌不是由於經濟基本因素造成，而應該歸因於流動性緊縮。因為股價受這兩種因素的影響最大，而經濟基本因素通常是穩定的，不可能在五周內發生急劇變化，而流動性危機發生的頻率就高多了，基本上幾年就會發生一次。

監管機構協調救市非常重要

在價格持續下跌的過程中，買方的力量為什麼薄弱？為什麼難以依靠機構投資者的力量來救市？

原因有兩個，一是了解這個過程的機構，往往面臨著同樣的損失（因為「按市價」計算市值的原則）而無力救助，或者很難互相協調合作。二是其他沒有遭受損失的機構往往不了解發生了什麼事情而不敢進場。

因此危機發生後，通常只有依靠能夠產生宏觀流動性的央行來救市，避免系統性風險的爆發，但是如何救需要很細致地研究，匆忙中難免應對失當。事實上，不同監管機構之間的協調失靈，恰恰是這一次市場大跌的三大核心原因之一。

如果俄烏停火達成和平協議，中美外交代表在羅馬談判取得積極進展、中國央行盡快宣布降准降息、中國證監會清晰宣告與美國證交會就滿足《外國公司問責法》的協議進程、股票印花稅下調等，近期的流動性危機就會有所緩和。願世界和平，盼市場穩定。

㈩ 2005-2007年，中國股票市場暴漲暴跌的原因分別是什麼

暴漲原因：

1、2005年中央政府與證監會聯合出台股權分置改革，股權分置改革的完成為股市的上漲騰出大幅空間，為暴漲提供了前提條件。

2、2008年的奧運會為人民提供了信息保障，減少了流動性風險。

3、由於有進入股市的前提條件，也有退出的保障，券商，老基金，保險基金第一波湧入股市，推動了股市第一步上漲。

4、人民幣升值，外資進入中國金融市場可獲得巨大的人民幣升值的利益，大量外資湧入房市和當時只有1000點左右的股市，等待人民幣升值。

5、QFII持有大量國內有價證券資產，大量境外資本湧入中國推動了股市的上漲。

6、國內基金規模的擴大，大量新基金發行，基金發行募集到的資金大量投資於股市

7、民間儲蓄力量也湧入股市，推動了股市的上升。

暴跌原因：

1、 經濟價值規律的作用，暴漲後股票價格嚴重高於股票實際價值，股市下跌是價值規律

2、 股指期貨的推出，重大利空消息，因為股指期貨是個看空機制

3、 2007年4月起開始顯現通脹壓力，政府不斷調高商業銀行的存款准備金利率和存貸款利率，實行從緊的貨幣政策，打壓股市勢頭過猛上漲

4、 大小非解禁，緊隨其後IPO解禁開始流通，再加上新股大量發行，使市場上股票嚴重供大於求，擴容壓力之大對股市來說難以承受

5、 5.30事件後，外資紛紛撤資，轉入房市或退出中國金融市場

6、 台灣大選，外聯公投等政治因素的影響

7、 受次貸危機引發的全球性金融海嘯影響和拖累，造成持續下跌

(10)中國在應對股票市場大跌擴展閱讀

證券市場發展的道路不完全一樣，但一般都要經歷5個階段。

休眠階段：

此階段了解證券市場的人並不多，股票公開上市的公司也少，但過了很長一段時間，投資者發現，即便不算潛在的資本增值，獲得的股利都超過其它投資形式得到的收益，於是他們就買進股票，但開始還是小心謹慎。

操縱階段：

一些證券經紀商和交易商發現，由於股票不多，流動性有限，只要買進一小部分股票就能哄抬價格。只要價格持續高漲,就會吸引其他人購買，這時操縱者拋售股票就能獲取暴利。因此，他們開始哄壓市價，操縱市場，獲取暴利。

投資階段：

有些人通過買賣股票得到了大量的資本增值,不管已經實現了的或還只是帳面上的，這些暴利的示範作用都會吸引更多的人加入投機行列,投機階段就開始了,股價大大超過實際的價值，交易量扶搖直上。新發行的股票往往被超額急購，吸引了許多公司都來發行股票，原來惜售的持股者也出售股票以獲利，於是擴大了上市股票的供應。

崩潰階段：

到一定時機,用來投機的資金來源會枯竭,認購新發的股票越來越少，越來越多的投資者頭腦靜下來,開始認識到股票的價格被抬得太高了，與本來的價值脫節得太厲害。這時只要外界一有風吹草動,股價就會動搖，然後價格開始下降。

成熟階段：

在股市下跌之後,需要幾個月甚至幾年的時間使公眾對股票市場重新恢復信心。這個時間的長短視價格跌落的幅度，購買新股票的刺激,機構投資者的行為等因素而定。跌市使有這些人虧了大本。他們只留著作長期投資,寄望於將來價格的回升，機構投資者的隊伍也擴大了。

這樣成熟階段就開始了這里股票供應增加，流動性更大，投資者更有經驗，交易量更穩定，雖然股價還是會波動，但不像以前那樣激烈了，而是隨著經濟和企業的發展上下波動。