㈠ 貨幣政策對股票市場的影響（按描述寫，謝謝）
今年以來，針對流動性過剩、銀行信貸反彈態勢，央行曾先後１０次上調存款准備金率、５次提高利率，並通過定向發行央行票據， 在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是「有的放矢」。提高法定存款准備金率被用來沖銷流動性，並進而抑制商業銀行的放貸能力；提高利率則主要用來「穩定人們的通脹預期」.央行此前公布的第三季度貨幣政策執行報告認為，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調控等並不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題，只能為經濟增長創造平穩的貨幣金融環境，並以此為結構調整和加快改革贏取時間。在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，必須加快推進經濟結構調整；繼續調整和規范外貿、外資和產業政策，適當擴大進口和市場開放；促進經濟發展方式轉變。央行８日宣布今年以來第１０次且最大幅度上調存款准備金率，從而拉開了實現從緊貨幣政策的帷幕。分析人士預計，在方向上，央行的貨幣政策將比今年下半年以來的適度從緊更加趨緊，而在工具選擇上，將綜合運用多種貨幣政策工具。５日閉幕的中央經濟工作會議在部署明年經濟工作時明確提出，明年要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。這是我國自１９９８年以來實行了１０年穩健貨幣政策後的首次調整。會議指出，將進一步發揮貨幣政策在宏觀調控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏。明年貨幣政策如何從緊，已成為業界廣泛關注的話題。中國人民銀行行長周小川１１日在接受記者采訪時表示，從穩健的貨幣政策到穩中適度從緊的貨幣政策，再到明年實施從緊的貨幣政策，在操作上是漸進的，貨幣政策很難有轉折性的操作。中國社會科學院金融專家彭興韻在接受新華社記者采訪時表示，與穩健的貨幣政策相比，明年從緊的貨幣政策將在方向上體現出更加緊縮趨勢。今年以來，針對流動性過剩、銀行信貸反彈態勢，央行曾先後１０次上調存款准備金率、５次提高利率，並通過定向發行央行票據，在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是「有的放矢」。提高法定存款准備金率被用來沖銷流動性，並進而抑制商業銀行的放貸能力；提高利率則主要用來「穩定人們的通脹預期」。彭興韻認為，今後的貨幣政策如何使用，還要看未來經濟形勢的變化，並不意味著一定就會出現連續加息。作為中央銀行貨幣政策工具，加息、上調存款准備金率、發行央票，以及加大窗口指導等措施都有可能.銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，明年貨幣政策「從緊」，事實上用「更緊」比較准確。因為２００７年的貨幣政策實際上是從緊的。多次上調存款准備金率以及提升利率，全額對沖外匯流入，定向發行票據，特別國債的發行等等，組合的貨幣政策是前所未有的從緊態勢。估計所有的貨幣政策工具都可能在２００８年的調控中充分使用。 不過，專家指出，目前通過提高利率以抑制流動性過剩這一慣用手段，正因國內外形勢的變化而面臨更多挑戰。 中國人民大學財政金融學院教授趙錫軍認為，在五次加息後繼續加息勢必進一步刺激外資湧入，從而增加人民幣升值的壓力。 近期以來，相比於央行連續使用存款准備金率上調回收流動性這一調控手段，央行選擇加息來調控信貸的次數明顯減少。盡管市場對央行加息預期不減，但自９月份央行年內第５次加息以來，已有近三個月沒有使用這一貨幣工具——這與此前頻繁的加息頻率形成鮮明對照。 彭興韻認為，由於美聯儲的連續降息，中國的利率政策所受到的牽制越來越大。近期央行並沒有因為目前「幾個數據」依然偏高而立即提高存貸款基準利率，這體現了央行在經濟形勢面臨不確定性因素加大的環境下貨幣政策決策的謹慎性，也反映了央行正試圖通過加強利率與匯率機制的協調配合，完善我國的貨幣調控機制。 中國人民銀行行長周小川１２日在第三次中美戰略經濟對話期間舉行的新聞吹風會上說，美聯儲利率調整會對中國貨幣政策產生「不小的影響」，對此央行會認真給予考慮。 國家信息中心預測部的報告認為，２００８年我國貨幣政策將面臨傳導機制不夠暢通、獨立性受制於國際資本流動、成本推動型通貨膨脹和虛擬經濟快速發展沖擊調控目標基礎等四大挑戰，預計匯率工具將在２００８年「唱主角」。 左小蕾認為，明年匯率機制的靈活性應該會進一步加大，至於匯率是否成為從緊政策的一部分，可能要做具體分析。 可以肯定的是，以更多綜合措施回收流動性將成為今後從緊貨幣政策的一大特徵。中國人民銀行在中央經濟工作會議閉幕當日召開會議，研究部署貫徹落實的具體措施時就強調，明年將綜合運用多種貨幣政策工具，採取有力措施，加強流動性管理，進一步完善人民幣匯率形成機制，更好地調節社會總需求和改善國際收支平衡狀況，促進國民經濟又好又快發展。
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一、基本理論解析
（一）貨幣政策相關理論解析
貨幣政策是貨幣當局或中央銀行為實現宏觀經濟調控目標而採用各種方式調節貨幣供應量和貨幣運行環境，並以此影響宏觀經濟變數的方針和政策總稱。貨幣政策實際上是中央銀行通過貨幣政策工具對宏觀經濟進行控制的別稱，它是一個國家經濟政策的重要構成部分，服從於總的經濟政策的要求。
第一，貨幣政策目標。貨幣政策目標是貨幣政策所包含的首要內容，它包含兩個層次的內容：最終目標和中介目標。最終目標是指貨幣政策在一個較長時期內所要達到的最終目的與要求，它的確立與經濟社會所發生的經濟問題密切相關中介目標應具有可測性、可行性、相關性等條件，它是指為了達到最終目標，貨幣當局必須先掌握的一些指標，這些指標在一定時期內應達到一定數值。
貨幣政策作為宏觀經濟政策之一，通常有四大最終目標：物價穩定、充分就業、經濟增長和國際收支平衡，它們的提出和確立是經濟形勢變化和經濟政策轉變的結果。對於貨幣政策中介目標，各經濟學派理論分歧頗大，遠未取得一致意見，但實際操作機制中，西方貨幣當局主要以利率和貨幣供應量作為貨幣政策中介目標。
第二，貨幣政策工具。貨幣政策工具是指貨幣當局用以控制貨幣供給量和貨幣運行環境，並經由中介目標去逼近最終目標所藉助的方法和手段。貨幣政策工具分為兩大類：一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具，前者指以整個商業銀行系統的資產運用與負債經營活動為對象，影響整個經濟社會的信用和貨幣狀況的貨幣政策工具；後者指以某些個別商業銀行的資產運用與負債經營活動或整個商業銀行系統的某種資產運用與負債經營活動為對象，隻影響某些特殊經濟領域中的信用和貨幣狀況的貨幣政策工具。 西方國家一般性貨幣政策工具包括公開市場業務、法定存款准備金率、貼現率政策。通常採用的政策工具是公開市場業務，即貨幣當局在金融市場上公開買賣有價證券的活動。公開市場業務通過控制貨幣供應量的變動，幾乎可以實現貨幣當局的任何中介目標，因此為許多經濟學家所推崇。法定存款准備金率的調整直接影響商業銀行可貸資金的多少，對經濟作用的威力巨大但彈性效果低下，故不常採用。貼現率政策使貨幣當局只能被動等待，不能主動出擊，同時還會產生難以測度的告示效應，干擾貨幣政策目標的實現。選擇性貨幣政策工具包括道義上的勸告、法定保證金比率、消費信用管制、房地產信用管制和利率最高限額等，它們對經濟的調控作用微弱且存在一些難以避免的弊端，因此許多也已逐步取消。
第三，貨幣政策傳導機制。貨幣政策工具的實施，如何引起社會經濟生活的某些變化，最終實現既定的貨幣政策目標，就是所謂的貨幣政策的傳導機制。對貨幣政策傳導機制的分析，在西方主要分成凱思斯學派的傳導機制理論和貨幣學派的傳導機制理論。
凱恩斯學派認為，從局部均衡觀察，貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場的均衡，然後改變利率，通過利率變動，改變實際生產領域的均衡，其基本傳遞過程為：中央銀行貨幣政策的實施，首先是引起商業銀行的准備金數量發生增減變動，然後引起貨幣供應量發生增減變動，這必然會引起市場利率的變動，進而引起投資發生增減變動，通過乘數效應，最終將影響到社會總支出和總收入的變化。
貨幣學派強調貨幣供應量變動將直接影響名義國民收入的變動，其基本傳遞過程為：中央銀行運用一定的貨幣政策工具，如在公開市場上購入證券，則商業銀行准備金增加，使商業銀行貸款能力增強，於是利率降低，擴大投資和放款。利率降低，使金融資產價格上升，這就相對地降低了耐用消費品和房屋等真實資產的價格，從而增加了人們對這類真實資產的需求，使其價格上漲，並且會波及到其他的一些真實資產，這樣循環下去，又增加了新的貨幣需求，使其社會的名義收入提高。
（二）股票市場相關理論解析
股票市場是指股票發行和買賣的場所，股票市場是金融市場的重要組成部分，在金融市場中居於重要地位。股票市場分為股票發行市場（一級市場）和股票流通市場（二級市場），前者指發行人經證券承銷商包銷或代銷，將未公開發行的股票上市以供交易的市場；後者指已發行的股票在投資者之間相互轉移的市場。股票發行市場和股票流通市場的發展互為條件，相互促進，共同組成了一個有機整體。
第一，股票價格。股票市場的行為通過股票價格得以定量反映。股票價格是股票市場上最為重要的概念之一，它代表了股票市場的一切走勢和行為特徵。股票價格包括股票發行價格和股票交易價格。股票發行價格是指股份有限公司將股票公開出售給特定或非特定投資者所採用的價格，通常由發行人依據股市行情及其他有關因素決定。它受發行人的收益狀況、社會聲譽、地理位置、股市供求狀況、二級市場股價狀況、政府政策等因素影響，常見的發行價格有面值發行和溢價發行兩種。股票交易價格是指在股票交易市場上流通轉讓時的價格，它能夠對貨幣政策做出直接的反應和變化。股票交易價格是股票的持有者(讓渡者)和購買者（受讓者）在股票交易市場中買賣股票時形成的股票成交價格，目的是完成股票交易過程，實現股票所有權的轉移。與其他商品的價格一樣，股票的價格也是由其內在的價值和外在的供求關系所決定。
第二，股票市場的作用。股票市場作為資源配置、產權交易、風險分散和公司治理的市場機制，對經濟增長和其他經濟變數的影響日益突出。股票市場的作用主要表現在：為企業籌集資金，促進企業快速發展；促進企業技術改造和更新，增加其市場化程度，促進國民經濟的結構調整；促進社會資源的優化配置；深化金融改革，改善宏觀調控手段；改變人們的思維方式和行為模式等。
二、我國貨幣政策與股票市場發展的相關性分析
當中央銀行變動貨幣政策時，就通過貨幣政策有關手段促使貨幣供應量和市場利率水平波動，使流入股票市場的社會信貸資金、社會游資和儲蓄分流資金相應增多或減少，從而引起股票市場規模和股票價格指數相應變化。 股票價格決定於股票的內在價值和市場上的供求關系，貨幣政策對股票市場的影響主要是指貨幣政策對股價指數影響。從股票價值角度看，當松動性貨幣政策啟動，社會貨幣供應量增加時，企業和居民所持有的貨幣資產總額相應增加。增加的貨幣數量打破了原先貨幣數量供求的均衡狀態，導致貨幣資產短期內收益下降。由此，社會貨幣資產和實物資產價格比例引起變化，企業和居民負債和資產結構也要發生相應變化。就是說，隨著人們手中貨幣數量的增加和貨幣收益率的下降，人們必然把更多的資金投向實物資產，從而引起實物資產價格的隨之上漲。股票價格是實物資產價格的縮影。確切的講，股票價格體現代表著實物資本的價值，當實物資本價格因貨幣數量增加而上漲時，其價值的虛擬代表股票價格因其敏感度強，早就發生了變動；另一方面，從資金面角度看，任何貨幣政策的實施，在使社會貨幣總量變動的同時，不可避免地會影響股市中資金量。股市中增量資金的增加會改變股市供求關系，引起股價指數上漲。松動型貨幣政策一旦實施，既使是企業和個人的投資傾向沒有發生變化，人們的資產結構也保持不變，股市中的資金絕對量也會相應增加。這是因為，社會貨幣供應量的增加，將按照原先股市資金與外圍資金相同比例流進股市和其他領域。同樣，緊縮型貨幣政策又以相同比例和方式減少著股市資金量。當然，不同的貨幣政策手段，或貨幣政策實施長短，對股市資金量影響特徵會有區別。因此貨幣政策的實施可以同時改變股票內在價值和股票市場上的供求關系，從而對股票價格也有明顯的改變作用。
（一）貨幣供應量對股票市場的影響
第一，調節貨幣供應量對股市的影響。中央銀行可以通過法定存款准備金率和再貼現政策調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響股票市場。如果中央銀行提高法定存款准備金率，這在很大程度上限制了商業銀行體系創造派生存款的能力，並通過貨幣乘數的作用，使貨幣供應量大幅度地減少，股票行情趨於下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現率，商業銀行資金成本增加，市場貼現利率上升，社會信用的收縮，證券市場的資金供應減少，使股票行情走勢趨軟；反之，如果中央銀行降低法定存款准備金率或降低再貼現率，通常都會導致股票行情上揚。
貨幣供應量對股票價格的影響有三種表現，一是貨幣供應量增加，可以促進生產，扶持物價水平，阻止商品利潤的下降；使得對股票的需求增加，促進股票市場的繁榮。二是貨幣供應量增加引起社會商品的價格上漲，股份公司的銷售收入及利潤相應增加，從而使得以貨幣形式表現的股利會有一定幅度的上升，使股票需求增加，從而股票價格也相應上漲。三是貨幣供應量的持續增加引起通貨膨脹，通貨膨脹帶來的往往是虛假的市場繁榮，造成企業利潤普遍上升的假象，保值意識使人們傾向於將貨幣投向貴重金屬、不動產和短期債券上，股票需求量也會增加，從而使股票價格也相應增加。由此可見，貨幣供應量的增減是影響股價升降的重要原因之一。
第二，公開市場業務對股票市場的影響。公開市場業務是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調節市場貨幣供應量的政策行為。當中央銀行認為應該增加貨幣供應量時，就在金融市場上買進有價證券(主要是政府債券)；反之就出售所持有的有價證券。當中央銀行大量購進有價證券時，市場上貨幣供給量會增加，從而推動利率下調，資金成本降低，企業投資規模擴大和居民消費增加，生產擴張，利潤增加，這又會推動股票價格上漲；反之，股票價格將下跌。我國中央銀行的公開市場業務的運作是直接以國債為操作對象的，這會直接影響到國債市場的供求變動和國債行市的波動，進而影響股票市場的行情變化。公開市場業務包括債券正回購和逆回購。正回購是指央行在向商業銀行賣出債券的同時，約定在未來某一時間、按照約定的價格再買回上述債券的業務，其實質是央行用債券做抵押借入資金，目的是為了回籠貨幣；逆回購則與正回購相反，目的是為了投放貨幣。由於正回購和逆回購的操作會影響市場的貨幣供給量，往往對股市會產生一定影響。 如 2002年的6.24井噴行情後，央行公開市場業務立刻由投放資金的逆回購轉成回籠資金的正回購，長達半年，總計回籠資金2430億元，其間行情一路下挫。可見公開市場業務的調控工具最先、最直接地對股票市場產生影響。
（二）利率政策對股票市場的影響
作為貨幣政策的重要工具，利率並不是單向地通過商業銀行和貨幣市場來傳導其作用過程，它還會通過股票市場這一中介傳導其對實質經濟的調節作用。利率是股票市場的一個敏感指標，中央銀行的每一次利率調整，甚至投資者對利率走勢的預期或市場對利率變動的謠言都極易造成股票價格的波動。利率對股票價格的影響主要是通過以下幾個途徑實現的：首先，利率發生變化會使不同投資工具的收益結構發生相應的變化。當中央銀行降低利率時，持有債券所得到的收益相對於股票而言就會降低，那些債券持有者將賣掉債券轉而投資股票，從而推動股票價格上漲，而股票價格的上漲必然會為企業的股票籌資活動提供更加廣闊的市場空間。隨著企業股票發行和籌資量的增加，企業的投資會相應擴大，通過投資乘數的作用，進而會帶動社會投資、消費和收入的增長。相反，中央銀行提高利率，則會導致股票價格下行，進而降低企業的股票市場籌資能力和實物投資積極性，在投資乘數的作用下，進一步引起社會收入、消費和投資規模的收縮。其次，利率的變化會對公司的利潤產生影響。當利率提高以後，公司貸款成本提高，公司利潤下降，這會影響到企業的生產經營，從而降低股票價格。再者，對於投資者而言，利率的提高會給靠銀行信貸進行股票抵押買賣或實行保證金買賣的短期股票交易帶來較大影響，增大交易成本，引起股票需求下降，從而使股票價格下降。
股票市場的存在和發展使儲蓄分流成為可能，而利率下調則使儲蓄分流由可能性轉變為現實。我國中央銀行自1996年5月至2002年2月8次下調了存貸款利率，使一年期定期存款的名義利率降為1.98%，扣除利息稅後的收益率僅為1.584%。在預期股票價格在較長時間內持續上漲的情況下，由於股票投資的預期收益率遠遠高於存款的報酬率，部分居民將一部分存款轉化為股票和基金投資。
表2-1 1997—2004 年我國居民儲蓄及增長率
年份 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 平均
儲蓄（億元） 46280 53407 59622 64300 73762 94307 110695 126196 78571
增長率（%） 19.3 17.1 11.6 7.9 14.7 17.1 17.4 14.0 14.89
資料來源：國家統計局《中華人民共和國2006年國民經濟和社會發展統計公報》
實踐表明，中央銀行的利率調整極易造成股票價格的波動。從1996年至2002年，為擴大內需，刺激消費和投資，中國人民銀行連續八次下調人民幣存貸款利率。1996年5月1日，央行首次降息，上交所股市對這一利好做出了積極反應，步入持續上升的態勢；1996年8月23日，央行實施第二次降息，企業一年期存款利率降低1. 71個百分點，幅度之大超出了人們的預期。受此消息刺激，股指屢創新高，並在當年年底沖上804的高點。1998年3月25日和7月1日，央行再次降息，雖然力度沒前三次大，但對准備金利率做出大幅下調，下調幅度分別為2.34和1.71個百分點。1998年12月7日，央行第六次宣布降息，一年內三次降息的間隔之短，在我國銀行利率調整史上也實屬罕見。但降息當日，上交所股指從前番降息時的1316點下跌到1260點。2002年2月21日，中國人民銀行第八次宣布降低人民幣存貸款利率，上交所股指也於消息宣布後開市首日應聲而漲。
（三）銀行同業拆借利率對股票市場的影響
銀行同業拆借利率指的是銀行同業之間的短期資金借貸利率。它有兩個利率，拆進利率表示銀行願意借款的利率；拆出利率表示銀行願意貸款的利率。一家銀行的拆進（借款）實際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進和拆出利率的利差就是銀行的收益。
在20世紀初80年代開始的金融體制改革只能感，金融組織結構進行了大規模調整，通過「分立」和「擴容」兩條途徑，改變了由中國人民銀行「大一統」的局面。各家專業銀行和各類非銀行金融機構在客觀上要求進行資金借貸，調劑餘缺。1984年，中國人民銀行專門形式中央銀行職能後，實行「實貸實存，相互融通」的新的銀行信貸制度，鼓勵金融機構利用資金的行際差、時間差、地區差進行拆借。1986年，國務院頒布《中華人民共和國銀行管理條例》，明確規定專業銀行之間可以相互拆借，同業拆借市場得以真正啟動，在全國范圍內形成了以上海、武漢、廣州等城市為中心的有形市場。然而，由於缺乏有效的規范，在經濟過熟和通貨膨脹的情況下，拆借市場上出現了嚴重的違規現象，大量短期拆借資金被用於房地產投資，炒股票，或用於在開發區上項目，進行固定資產投資，延長拆借期限，哄抬拆借利率，干擾了金融宏觀調控，擾亂了金融秩序，而且市場內存在系統分割和地區分割，降低了融資效率。1995年，中國人民銀行撤消了各商業銀行及其分行開辦的融資中心、資金市場等同業拆借中介機構。在此基礎上，1996年1月3日藉助於全國外匯交易中心提供的電子交易系統和信息服務，全國統一的同業拆借市場在上海建立由中國人民銀行牽頭成立的融資中心停止自營業務，並逐漸淡出市場。此後，中國人民銀行在增加入市主體、完善相關法規等方面積極推進同業拆借市場建設。隨著我國金融體制改革的深化和金融發展水平的提高，同業拆借市場成員的數量不斷增多，類型更加廣泛，資金供求趣同的矛盾有所緩和，交易規模日趨擴大。
銀行同業拆借說明資金的流向和需求，當市場資金需求大的時候銀行同業拆借的利率就會上漲，利率上漲將會導致股市看淡，但這都是技術上理論。對股市實質的影響並不大，要結合其他很多因素一起看，比如遠期利率，或導致銀行同業拆借利率上漲的真正因素或匯率等。單研究銀行同業拆借利率意義不大，只能知道市場近期的資金需求情況和是留入還是留出，那對股市的影響也不直接的指導作用。
三、提高我國股票市場貨幣政策傳導效率的對策
隨著我國證券市場的進一步發展，股市在轉化儲蓄、刺激消費、優化資源配置和傳導貨幣政策，進而促進經濟增長等方面的功能將會逐漸顯現出來。因此，積極借鑒國外已有的理論與成功經驗，構築股票市場傳導貨幣政策的基礎條件，提高貨幣政策的傳導效率，是我國股票市場發展和貨幣政策實踐中的重要內容。
㈢ 貨幣政策與財政政策對股市有什麼影響
一、貨幣政策對股市的影響，可以從以下四個方面加以分析：
(1)利率
中央銀行調整基準利率，對證券價格產生影響。一般來說，利率下降時，股票價格就上升，而利率上升時，股票價格就下降。究其原因有兩方面：一方面，利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響到股價。利率低，可以降低公司的利息負擔，直接增加公司盈利，證券收益增多，價格也隨之上升；利率高，公司籌資成本也高，利息負擔重，造成公司利潤下降，證券收益減少，價格因此降低。另一方面，利率降低，人們寧可選擇股票投資方式而減少對固定利息收益金融品種的投資，同時，證券投資者能夠以低利率拆借到資金，會增大股票需求，造成股價上升；反之，若利率上升，一部分資金將會從證券市場轉向銀行存款，致使股價下降。除這兩方面原因之外，利率還是人們藉以折現股票未來收益、評判股票價值的依據。當利率上升時，投資者評估股票價值所用的折現率也會上升，股票價值因此會下降，從而股票價格相應下降；反之則股價上升。
利率對股票價格的影響一般比較明顯，市場反應也比較迅速。因此要把握住股票價格的走勢，首先要對利率的變化趨勢進行全面掌握。有必要指出的是，利率政策本身是中央銀行貨幣政策的一個組成內容，但利率的變動同時也受到其他貨幣政策因素的影響。如果貨幣供應量增加、中央銀行貼現率降低、中央銀行所要求的銀行存款准備金比率下降，就表明中央銀行在放鬆銀根，利率將呈下降趨勢；反之，則表示利率總的趨勢在上升。
(2)中央銀行的公開市場業務對證券價格的影響
當政府傾向於實施較為寬松的貨幣政策時，中央銀行就會大量購進有價證券，從而使市場上貨幣供給量增加。這會推動利率下調，資金成本降低，從而企業和個人的投資和消費熱情高漲，生產擴張，利潤增加，這又會推動股票價格上漲；反之，股票價格將下跌。我們之所以特別強調公開市場業務對證券市場的影響，還在於中央銀行的公開市場業務的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關繫到國債市場的供求變動，影響到國債行市的波動。
(3)調節貨幣供應量對證券市場的影響
中央銀行可以通過法定存款准備金率和再貼現政策調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。如果中央銀行提高法定存款准備金率，這在很大程度上限制了商業銀行體系創造派生存款的能力，就等於凍結了一部分商業銀行的超額准備。由於法定存款准備金率對應數額龐大的存款總量，並通過貨幣乘數的作用，使貨幣供應量更大幅度地減少，證券行情趨於下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現率，對再貼現資格加以嚴格審查，商業銀行資金成本增加，市場貼現利率上升，社會信用的收縮，證券市場的資金供應減少，使證券行情走勢趨軟；反之，如果中央銀行降低法定存款准備金率或降低再貼現率，通常都會導致證券行情上揚。
(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響
為了實現國家的產業政策和區域經濟政策，我國在中央銀行貨幣政策通過貸款計劃實行總量控制的前提下，對不同行業和區域採取區別對待的方針。一般說來，該項政策會對證券市場行情整體走勢產生影響，而且還會因為板塊效應對證券市場產生結構性影響。當直接信用控制或間接信用指導降低貸款限額、壓縮信貸規模時，從緊的貨幣政策使證券市場行情呈下跌走勢；但如果在從緊的貨幣政策前提下，實行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導區別對待，緊中有松，那麼一些優先發展的產業和國家支柱產業以及農業、能源、交通、通信等基礎產業及優先重點發展的地區的證券價格則可能不受影響，甚至逆勢而上。總的來說，此時貸款流向反映當時的產業政策與區域政策，並引起證券市場價格的比價關系作出結構性的調整。
二、財政政策的運作及其對股市的影響。
1)財政政策的種類與經濟效應及其對股市的影響。總的來說，緊的財政政策將使得過熱的經濟受到控制，股市也將走弱，而松的財政政策刺激經濟發展，股市走強。
2)實現短期財政政策目標的運作及其對股市的影響。為了實現短期財政政策目標，財政政策的運作主要是發揮"相機抉擇"作用，即政府根據宏觀經濟運行狀況來選擇相應的財政政策，調節和控制社會總供求的均衡。
3)實現中長期財政目標的運作及其對股市的影響。為了達到中長期財政政策目標，財政政策的運作主要是調整財政支出結構和改革、調整稅制。
㈣ 求一篇畢業論文，還有開題報告，題目是《論貨幣政策的股票市場傳導渠道》，謝謝各位了！！！
貨幣供應量對股票市場的影響
一、貨幣供應量的傳導機制
貨幣供應量的變化會通過一定的傳導機制影響包括股價在內 的金融市場的變化，其作用的途徑主要有以下四個方面：
（１）貨幣供應量增加，人們持有更多的貨幣．貨幣的邊際收益下 降，從而使現時的股票收益低於預期的收益，促使人們購買更多的 股票，引起股價上升。
（２）隨著貨幣供應量的增加，利率會隨之下降而引發更多的投 資支出。投資的增加會創造更多的家庭收入，引起消費支出的增 加，並通過乘數的作用帶來更高的產出和公司利潤。公司利潤的提 高致使對股票的需求增加，進而抬高股價。
（３）由於股票的價格等於按市場利率貼現的預期收益流量．與 市場利率成反比，市場利率下降也會提高股票預期收益的現值。從 而促進股票價格的上漲。
（４）當中央銀行以快於正常速度增加貨幣供應量時。公眾發現 手中持有的現金多於日常交易的需要，從而會調整資產構成．把多餘的一部分貨幣用來購買包括股票在內的金融資產。由於股票的 供應量在短期內是同定的，需求的增加就會促使股價上漲。貨幣供 應量減少時．情況恰好相反。
二、調整貨幣供應量對股票市場的影響 到企業的生產經營，從而降低股票價格。再者，對於投資者而言．利率的提高會給靠銀行信貸進行股票抵押買賣或實行保證金買賣的 短期股票交易帶來較大影響，增大交易成本，引起股票需求下降。 從而使股票價格下降。
（１）利率變動造成的資產組合替代效應。 利率變動通過影響存款收益率，投資者就會對股票和儲蓄以 及債券之間做出選擇，實現資本的保值增值。通過資產重新組合進 而影響資金流向和流量，最終必然會影響到股票市場的資金供求和股票價格。利率上升，一部分資金可能從股市轉向銀行儲蓄和債券，從而會減少市場上的資金供應量，減少股票需求．股票價格下降；反之，利率下降，股市資金供應增加。股票價格將上升。
（２）利率對上市公司經營的影響。進而影響公司未來的估值水平。 貸款利率提高會加重企業利息負擔，從而減少企業的盈利，進 而減少企業的股票分紅派息．受利率的提高和股票分紅派息降低 的雙重影響，股票價格必然會下降。相反，貸款利率下調將減輕企業 利息負擔。降低企業生產經營成本，提高企業盈利能力，使企業可以 增加股票的分紅派息。受利率的降低和股票分紅派息增加的雙重 影響。股票價格將大幅ｈ升。
（３）利率變動對股票內在價值的影響。 股票資產的內在價值是由資產在未來時期中所接受的現金流 決定的，股票的內在價值與一定風險下的貼現率呈反比關系．如果將銀行間拆借、銀行間債券與證券交易所的債券回購利率作為參考的貼現率，則貼現率的上揚必然導致股票內在價值的降低，從而也會使股票價格相應下降。以上的傳導途徑應該是較長的一個時期才能體現出來的，利率調欄與股價變動之間通常有一個時滯效應，因為利率下調首先引起儲蓄分流，增加股市的資金供給，更多的流動資金流向股市。
（１）調節貨幣供應量對股市的影響。中央銀行可以通過法定存款准備金率和再貼現政策調節貨幣供應量．從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響股票市場。如果中央銀行提高法定 存款准備金率，這在很大程度上限制了商業銀行體系創造派生存款的能力，並通過貨幣乘數的作用，使貨幣供應量大幅度地減少． 股票行情趨於下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現率．商業銀行 資金成本增加，市場貼現利率上升，社會信用的收縮，證券市場的 資金供應減少，使股票行情走勢趨軟：反之．如果中央銀行降低法 定存款准備金率或降低再貼現率，通常都會導致股票行情上揚。
（２）公開市場業務對股票市場的影響。當中央銀行認為應該增加貨幣供應量時，就在金融市場上買進有價證券（主要是政府債券）；反之就出售所持有的有價證券。當中央銀行大量購進有價證券時，市場＿｝＝貨幣供給量會增加，從而推動利率下調，資金成本降 低，企業投資規模擴大和居民消費增加，生產擴張。利潤增加，這又 會推動股票價格上漲；反之，股票價格將下跌。我國中央銀行的公開市場業務的運作是直接以國債為操作對象的，這會直接影響到國債市場的供求變動和國債行市的波動。進而影響股票市場的行情變化。
（3）利率政策對股票市場的影響 。利率是股票市場的一個敏感指標，中央銀行的每一次利率調整，甚至投資者對利率走勢的預期或市場對利率變動的謠言都極 易造成股票價格的波動。利率對股票價格的影響主要表現在：首先，利率發生變化會使不同投資工具的收益結構發生相應的變化。 當中央銀行降低利率時。持有債券所得到的收益相對於股票而言 就會降低，那些債券持有者將賣掉債券轉而投資股票．從而推動股 票價格上漲，而股票價格的上漲必然會為企業的股票籌資活動提供更加廣闊的市場空間。其次，利率的變化會對公司的利潤產生影響。當利率提高以後，公司貸款成本提高，公司利潤下降，這會影響 資金追逐同樣多的股票，才能引起股價上漲刑率下調到股價上漲之間有一個過程。另外，利率對於企業的經營成本影響同樣需要一個生產和銷售的資本運轉過程，短時間內，難以體現出來。因此．利率和股票市場的相關性要從長期來把握。
三、結淪
貨幣政策的傳導需要依賴於比較完善的金融市場體系，作為 金融市場重要組成部分的貨幣市場和資本市場，只有當這兩個市場在某種程度上一體化時，各個市場的資金價格才能及時地引導資金在不同市場之間迅速流動，以達到調節資金供求平衡的目標。只是，目前來看，要達到這一個目標條件還不成熟，措施、機制和手段還遠未臻於完善。
㈤ 分析貨幣政策三大工具的調整對股市的影響
貨幣政策是調控宏觀經濟的基本手段之一。由於社會總供給和總需求的平衡與貨幣供給總量和貨幣需求總量的平衡相輔相成，因而宏觀經濟調控的重點必然立足於貨幣供給量。貨幣政策的主要方法是改變經濟體系中的貨幣供給量，以此來達到穩定物價、充分就業、適度刺激經濟增長與實現國際收支平衡的目標。貨幣政策在執行上可以分為緊縮和放鬆兩種情況。緊縮的貨幣政策是指通過銀行提高再貼現率、提高商業銀行在銀行的存款准備金率以及提高存、貸款利率，來減少社會上的貨幣供給量，限制社會過熱的投資現象，但這將造成該國貨幣的升值效應（因為流通市場里的本國貨幣變少了）；如果是放鬆的貨幣政策，則其目的是增加社會上的貨幣供給量，以吸引投資和消費，但這將造成該國貨幣的貶值效應。
貨幣政策對股票市場與股票價格的影響非常大。寬松的貨幣政策會擴大社會上的貨幣供給總量，對經濟發展和證券市場交易有著積極的影響。但是貨幣供應太多又會引起通貨膨脹，使企業發展受到影響，使實際投資收益率有所下降；緊縮的貨幣政策則相反，它會減少社會上的貨幣供給總量，不利於經濟的擴張，不利於證券市場的活躍和發展，使股市經常處於低迷狀態。
在實施貨幣政策時，往往會動用三個指標，即利率、存款准備金率、匯率。
㈥ 論述貨幣政策的調整對證券市場的影響過程
我有一篇存款准備金率對證券市場影響的資料，你可以做參考看看，畢竟三大貨幣政策法寶，央行運用存款准備金率政策用得多。希望對你有幫助
存款准備金率調整對我國證券市場的影響
一、引言
當前,國民經濟快速增長,消費需求穩定增長,城鄉居民收入穩步提高,對外貿易增勢強勁,財政收入大幅提高,後股改時代市場制度環境的改善逐步體現效果,證券市場的深度和廣度也進一步加大。此外,經濟運行中也存在投資需求進一步膨脹、貨幣信貸增長偏快、通貨膨脹壓力加大等問題。為了防止經濟過熱,防止股價飛漲,保持我國國民經濟平衡,中央銀行在2007年曾十次提高存款准備金率,而證券市場是現代市場中最活躍的市場之一,因此,研究存款准備金率的調整對我國證券市場的影響,分析我國2007年十次上調存款准備金率對證券市場過熱的調整是十分必要的。本文基於存款准備金率對證券市場影響的理論研究,討論中央銀行2007年連續上調存款准備金率是否對證券市場產生影響和產生了怎樣的影響,主要包括存款准備金率上調對大盤綜合指數的影響,以及存款准備金率上調對股市各板塊代表性個股的影響。
本文針對2007年連續提高存款准備金率分析其對證券市場的影響,具有一定的現實意義。本文與以往國內相關研究的主要不同在於:一是研究內容方面,以往對存款准備金率調整對證券市場影響的研究,只是從理論上進行了簡單的論述,對於證券市場的觀察指標僅僅選擇了綜合指數、股價等,而沒有對各個版塊的各股進行研究。本文在對存款准備金率對證券市場的影響進行理論研究的同時,通過對股票市場大盤的綜合指數、各板塊個股的主要指標進行分析,研究2007年中央銀行連續十次上調存款准備金率是否對證券市場產生影響。二是研究方法方面,國內研究基本只是對觀測指標的變化進行簡單的說明,並未採用科學的方法進行研究。本文將採用回歸模型進行分析,研究中國人民銀行多次提高存款准備金率對證券市場的綜合指數,各板塊的代表性個股主要指標的影響。
二、文獻回顧
(一)關於存款准備金率的研究
有關存款准備金率的研究最初集中在存款准備金率的調整對金融市場的影響方面。Richard T.Froyen and Kenneth J. Kopecky(1983)研究了短期內存款准備金率變動對貨幣總量的影響,指出存款准備金率調整會影響貨幣的預期價值和貨幣總量,從而對金融市場(包括證券市場)產生影響。James D.Hamilton(1998)討論了影響存款准備金率的因素,並研究了存款准備金的調整產生的影響,指出提高存款准備金率會提高利率,從而影響金融市場。近幾年來,國內對存款准備金的研究也越來越多。針對2003年中國人民銀行宣布將主要金融機構的存款准備金率從6%上調至7%,秦嶺(2003)通過研究提高存款准備金率對整個金融運行、不同類型商業銀行、資本市場和保險市場、債券市場和基金市場以及籌資成本的影響,提出法定存款准備金威力巨大,法定存款准備金率的微小變動會造成貨幣供給的巨大波動,同時帶有很強的宣示效應。自2003年起,中國人民銀行連續多次提高存款准備金率,於是很多學者都對存款准備金率調整的效用進行研究。許勁草(2004)通過對2003年到2004年央行三次提高存款准備金率的研究,指出提高存款准備金率有利於對沖一部分外匯占款,調控部分行業和地區投資過熱傾向,顯示出央行重視貨幣政策的「信號」作用,並強調市場化調控,此外差別存款准備金政策的實施為我國的金融機構提供了一種正向激勵機制的嘗試機會。2007年,央行對存款准備金率的調整更加頻繁,吳瑩(2007)針對2007年央行首次上調存款准備金率,指出存款准備金率作為央行目前較為偏好的流動資金管理工具調整已成為貨幣政策正常化的舉措。李陽(2007)指出,央行試圖用上調存款准備金率控制資金的流動性,以解決目前國內宏觀經濟過熱的整體趨勢,但其效應並不是十分理想,必須實行多種貨幣政策的組合,配合其他部門的各種宏觀政策,尤其應以提高低收入群體的收入水平,加大社會保障部門的投入才能更好地控制資
金的流動性。
(二)存款准備金率調整對證券市場的影響
對於單獨研究存款准備金率對證券市場影響的論文並不多。童學軍(1997)就對存款准備金是否會影響股票市場進行了研究。之後,2003年起,由於經濟出現過快增長,中國人民銀行多次提出上調存款准備金率,於是對於存款准備金率對證券市場影響的研究逐漸增多。陳志行(2004)指出,存款准備金政策對股市產生的影響主要表現為對股市貨幣供應量產生的影響,從而影響到市場利率,影響到股票價格指數,影響到股票市場結構。賀強(2006)分析了自2003年以來央行六次上調款准備金率對證券市場的影響,指出從短期看由於連續推出了提高存款准備金率的政策,決策者需要有一個觀察效果的階段,因此,近期進一步調整貨幣政策的可能性不大,在貨幣政策相對穩定的這一階段,利空政策對證券市場的影響將有所緩解;從長期看,由於採取了連續收緊的貨幣政策,不斷對宏觀經濟運行進行實時調控,在政策積累的作用下,各項經濟指標很大程度上會朝著可控的范圍轉化。一旦出現宏觀經濟平穩運行的狀態,貨幣政策進一步收緊的可能性將會大為降低,我國的證券市場也將會獲得一個持續、穩定發展的大好機遇。
針對中央銀行2007年連續多次提高存款准備金率,國外有關專家進行了評論。David Barboza
(2007)指出中央銀行多次提高存款准備金率顯示其回收市場過剩流動性的決心之堅決,中國央行的目標是控制商業銀行向新開工上馬的建設項目提供新的貸款,提高存款准備金率降低了商業銀行發放貸款的能力,同時這次上調存款准備金率也有調控中國內地股市的意圖。但是因提高存款准備金率而造成凍結的流動性資金相對於數萬億元洶涌的流動性過剩,仍是杯水車薪,根據當前形勢,單純依賴緊縮銀根的政策,已功效趨弱,要達到有效調控經濟、抑制泡沫的目的,必須從以下方面實行組合策略,一是要引導投資走向成熟,二是要加強股市立法監管,三是要積極培養價值投資理念,四是要科學規劃調節資本流向。
三、研究設計
(一)研究假設
1.存款准備金率與股市大盤綜合指數。
存款准備金率調整通過影響股票市場資金供給,從而影響到股票價格指數。如果存款准備金率下調,則增加股票市場資金供給,導致股票價格指數趨於上漲。如果存款准備金率上調,則減少股票市場資金供給,導致股票價格指數趨於下跌(陳志行,2004)。因此,本文提出以下假設:
H1:存款准備金率變化與大盤綜合指數變化率負相關。
2.存款准備金率與各板塊代表性個股股價。
存款准備金率上調直接影響的是市場資金供給,而資本密集型企業對資金的依賴性較大,首當其沖受到沖擊,勞動密集型企業對資金的依賴性較小, 受到的沖擊會比較小。因此,存款准金率上調對重工業(汽車、鋼鐵等)、化工、醫葯、房地產、電信、信息產業、航空、金融類等資本密集型企業影響較大,對輕工業(家電製造、紡織業、服裝、鞋帽、玩具、食品加工等)、電力、建築、商業、貿易、餐飲、旅店、修理、家政、農業、旅遊、基礎設施類等勞動密集型企業影響較小。存款准備金率下調促進了貨幣供應量增加,有利於促進社會消費和投資,使上市公司的生產經營環境較以前會有較大改善,對上市公司的經營業績會產生積極影響,這有利於鞏固證券市場持續穩定運行的基礎。同理,存款准備金率上調則可能會對上市公司的經營業績產生消極影響(李陽,2007)。因此,本文提出以下假設:
H2:存款准備金率變化與板塊代表性個股股價變化率負相關。
(二)樣本選取
本文對於證券市場影響的研究選取大盤綜合指數和各板塊代表性個股股價自存款准備金率開始上調的第一個交易日的變化率進行研究,大盤綜合指數選取上證指數,工業板塊、商業板塊、地產板塊、公共事業類板塊代表性個股分別選取邯鄲鋼鐵、伊利股份、天鴻寶業、工商銀行。數據主要來源於新浪財經網和新華財經網。
四、實證分析
(一)准備金率調整對大盤綜合指數影響
首先,分別對存款准備金率在不同時期的調整,對大盤綜合指數變動率進行單因素方差分析,以判定不同時期存款准備金率調整對大盤綜合指數影響,大盤指數變動率與均值之間是否具有顯著性差異。統計分析結果得到F=0·65877<Fcrit=4·413873,所以不能認為不同時期存款准備金率調整對大盤綜合指數影響是顯著的。同樣,從P-value=0·427595>α=0·05,可得出同樣的結論。然後,對2007年存款准備金率十次上調幅度與上證指數自上調後第一個交易日的變化率進行一元回歸分析,分析結果得到相關系數R=-0·8440577,上調後第一個交易日上證指數的變化與存款准備金率變化是高度相關的,且是負線性相關。判定系數RSquare=0·7124334,回歸直線對各數據的擬合程度較好。SignificanceF=0·00213383<α=0·05,表明上證指數變化率與存款准備金率變動有顯著的線性關系。分析結果與研究假設一致。
(二)存款准備金率調整對各板塊代表性個股的影響
1·工業板塊—邯鄲鋼鐵。
通過回歸分析可得到以下結果,相關系數R=0·010157,判定系數RSquare=0·000103,回歸直線對各數據的擬合程度較差。P-value=0·977783>α=0·05,可見,存款准備金率的變動對工業板塊的邯鄲鋼鐵影響並不顯著。
2·商業板塊—伊利股份。
對於商業板塊的研究選取伊利股份,通過回歸分析來檢驗存款准備金率調整對商業板塊的影響,分析結果得到相關系數R=0·20921729,判定系數RSquare=0·043771874,回歸直線對各數據的擬合程度較差。P-value=0·561849299>α=0·05,可見,存款准備金率的變動對商業板塊的伊利股份影響並不顯著。
3·地產板塊—天鴻寶業。
對於地產板塊的研究選取天鴻寶業,通過回歸分析來檢驗存款准備金率調整對地產板塊的影響,分析結果得到相關系數R=0·17362668,判定系數RSquare=0·030146224,回歸直線對各數據的擬合程度較差。P-value=0·631435812>α=0·05,可見,存款准備金率的變動對地產板塊的天鴻寶業影響並不顯著。
4·公共事業類板塊—工商銀行。
對於公共事業類板塊的研究選取工商銀行,通過一元回歸分析結果得到相關系數R=0·089931667,判定系數RSquare=0·008087705,回歸直線對各數據的擬合程度較差。P-value=0·804857831>α=0·05,可見,存款准備金率的變動對公共事業類板塊的工商銀行影響並不顯著。通過一元回歸分析發現2007年央行十次提高存款准備金率對於邯鄲鋼鐵、伊利股份、天鴻寶業和工商銀行自上調日起第一個交易日的股票價格影響並不顯著,有些股票在存款准備金率上調後依然呈現上漲趨勢,分析其原因主要有以下幾點:首先,從提高存款准備金到對宏觀經濟活動發生影響,取得效果,需要很長的時間,一般情況,央行採取措施以後,不可能馬上引起最終目標的變化,需要通過貨幣政策的傳導機制,慢慢影響各個單位的經濟行為,從而對政策的最終目標產生影響。其次,社會經濟單位和個人可能會根據央行貨幣政策的變化,對未來經濟形勢以及貨幣政策的繼續調整進行預測,並對這種形勢的變化做出反應,這可能會使貨幣政策歸於無效。再次,央行上調存款准備金率,吸納的資金盡管通過貨幣乘數的效應可以達到上千億以上,但對於2007年上半年股市處於牛市的起點,上調存款准備金率會在一定程度上對股市的結構進行調整,而不會在根本上產生影響,同時,我國銀行信貸市場與股票市場是分開的,銀行資金很難直接進入股票市場進行流通。但是在2007年下半年,存款准備金率的調整對證券市場的影響逐漸顯示出來,各股紛紛呈現下跌趨勢。第7、8、9次存款准備金率的上調對各板塊代表性個股影響較大,各股票股價紛紛下跌,可見,存款准備金率的調整對各板塊的影響還是存在一定的影響的;第四,目前我國證券公司收入、盈虧主要來自於二級市場,因此,上調存款准備金率對證券類上市公司很不利。由此可見,存款准備金率的調整與各板塊代表性個股股價負相關,只是相關程度有所不同,且具有一定的時滯性,還會受到經濟政治等其他因素的影響,所以假設二成立。
五、結論與建議
2007年中國人民銀行十次提高存款准備金率對證券市場總體影響顯著,且呈現顯著的負線性相關性。由於存款准備金率對證券市場的影響存在一定的滯後性,且調整能力有限,並且受到經濟政治等多方面影響,在2007年上半年存款准備金率上調對證券市場各板塊代表性個股的影響並不顯著,但是2007年下半年存款准備金率的調整對證券市場各板塊產生了較大的影響,存款准備金率調整的效果逐漸在證券市場體現出來。存款准備金率的調整對不同行業影響存在差異,對資本密集程度較高的行業影響較大,其中對於金融類上市公司影響更為顯著,而對於勞動密集型行業影響較小。為了更好地控制資金的流動性,使宏觀經濟能夠持續、快速、健康發展,擺脫目前這種過熱局面,特提出以下建議:
(一)實行多種貨幣政策組合
存款准備金政策目前在其他國家使用並不多,單純的提高或降低存款准備金率,很難從根本上解決宏觀經濟中的問題與矛盾,必須輔以公開市場業務操作等,使銀根緊縮,抑制過度的投資需求。央行可以適時適當賣出有價證券,購買者無論是商業銀行或社會其他部門或個人,經過票據交換與結算,都能導致銀行體系放款規模減小,貨幣供給量減少。同時,在這一過程中,證券價格會有所下降,導致市場利率提高,信貸成本上升,從而有效抑制目前我國國民經濟中投資過熱、消費過熱的局面。
(二)密切配合其他宏觀調控政策
單純的貨幣政策還是很難從根本上實現對經濟的宏觀調控,必須配合其他的政策,與政府其他部門如財政部門進行充分的合作和協調,才能達到最大效果。在目前這種狀況下,必須配合緊縮的財政政策,相關部門壓縮財政支出,增加在中央銀行的存款,減少社會總的貨幣量。在稅收方面,加強征管力度,提高實征率,在一定程度上可以抑制企業的投資慾望。
(三)提高低收入群體的工資水平
提高低收入群體,尤其是產業工人工資,可以在一定程度上將企業的利潤轉化為分紅,將繼續投資沖動減弱,對緩解目前投資過熱、資金流動性過高的局面有一定作用。同時,單純抑制投資的行為,可能會使經濟過度緊縮,也會在另一個層面影響國民經濟的運行。·
㈦ 結合我國證券市場的實際情況寫一篇關於「宏觀經濟對證券市場影響」的論文
一.貨幣政策對證券市場的影響
中央銀行的貨幣政策對股票價格有直接的影響。貨幣政策是政府重要的宏觀經濟政策，中央銀行通常採用存款准備金制度、再貼現政策、公開市場業務等貨幣政策手段調控貨幣供應量，從而實現發展經濟、穩定貨幣等政策目標。無論是中央銀行採取的政策手段，還是最終的貨幣供應量變化，都會影響股票價格，這種影響主要通過以下途徑：
（一）存款准備金制度
1.中央銀行提高法定存款准備金率，商業銀行可貸資金減少，市場資金趨緊，投資者手中的資金減少，投資者可用於投資的資金減少，投資者會減少對證券市場的投資，證券市場不再活躍，進而推動股票市場價格下降。
2.中央銀行降低法定存款准備金率，商業銀行可貸資金增加，市場資金趨松，投資者手中的資金增加，投資者可用於投資的資金增加，投資者會增加對證券市場的投資，證券市場會活躍起來，進而推動證券市場價格上升。
（二）.再貼現政策手段
1.中央銀行通過採取再貼現政策手段，提高再貼現率，收緊銀根，使商業銀行得到的中央銀行貸款減少，市場資金趨緊，投資者手中的資金減少，投資者可用於投資的資金減少，投資者會減少對證券市場的投資，證券市場不再活躍，進而推動股票市場價格下降。
2.中央銀行通過採取再貼現政策手段，降低再貼現率，放鬆銀根，使商業銀行得到的中央銀行貸款增加，市場資金供應相對寬松，投資者手中的資金增加，投資者可用於投資的資金增加，投資者會增加對證券市場的投資，證券市場會活躍起來，進而推動股票市場價格上升。
再貼現率又是基準利率，它的提高必定使市場利率隨之提高。資金供應趨緊和市場利率提高將導致股票市場價格下降。另一方面，再貼現率的下降必定使市場利率隨之下降，股票市場價格相應提高。
（三）公開市場業務
1.中央銀行通過公開市場業務大量出售證券，收緊銀根，一方面，投資者可用於投資的資金減少，投資者可用於投資證券市場的資金減少，證券價格下降；另一方面，在收回中央銀行供應的基礎貨幣的同時又增加證券的供應，可能使證券市場上的證券出現供過於求的狀況，也會使證券價格下降。
2.中央銀行放鬆銀根時，一方面，基礎貨幣增加，投資者可用於投資的資金增加，投資者可用於投資證券市場的資金增加，推動證券市場活躍，證券價格上升；另一方面，中央銀行在公開市場上大量買入證券，在投放中央銀行的基礎貨幣的同時又增加證券需求，可能證券市場上的證券出現供不應求的狀況，也會使證券價格上升。
總之，中央銀行放鬆銀根、增加貨幣供應，資金面較為寬松，大量游資需要新的投資機會，股票成為理想的投資對象。一旦資金進入股市，引起對股票需求的增加，立即促使股價上升。反之，中央銀行收緊銀根，減少貨幣供應，資金普遍吃緊，流入股市資金減少，加上企業拋出持有的股票以獲取現金，使股票市場的需求減少，交易萎縮，股價下跌。
二.財政政策對證券市場的影響
財政政策是政府通過財政預算收支平衡或赤字、財政稅收和補貼、國債政策等手段影響社會總需求，促進社會總供求平衡的宏觀經濟政策。財政政策對於刺激或者減緩經濟發展速度有相對直接的效果。財政指出下降會直接減少對社會產品與勞務的需求，稅率上升也會立即減少消費者的收入，從而導致消費的快速下降。財政支出減少，稅率下降，則會產生相反的效果。
財政政策也是政府的重要宏觀經濟政策。財政政策對股票價格的影響有三個方面。
（一）國家預算對證券市場的影響
作為政府的基本財政收支計劃，國家預算能全面反映國家財力規模和平衡狀態，並且是各種財政政策手段綜合運用結果的反映。財政赤字具有擴張社會總需求的功能，會起到刺激經濟發展的作用；反之，財政結余政策壓縮財政支出，具有縮小社會總需求的功能，會抑制經濟的發展速度。
1.通過擴大財政赤字、發行國債籌集資金，增加財政支出，刺激經濟發展。
2..或是通過增加財政盈餘或降低赤字，減少財政支出，抑制經濟增長，調整社會經濟發展速度，改變企業生產的外部環境，進而影響企業利潤水平和股息派發。
（二）通過調節稅率影響企業利潤和股息。
稅收調節經濟的首要功能是調節收入分配，也就是稅收的轉移功能。另外，稅收還可以調節社會總供求結構，財政部門通過設置稅種和差別稅率能夠達到調節供求結構的效果。在經濟蕭條時期，社會有效需求不足，這時，政府降低稅率可以刺激企業擴張投資，提高總需求；在經濟過度繁榮時期，政府可以通過提高稅率的辦法抑制企業投資沖動，降低總需求。
1.提高稅率，企業稅負增加，稅後利潤下降，股息減少。公司的可分配利潤減少，證券市場對投資者的吸引力減小，投資者不再投資於證券市場而是採用其他投資手段，使證券市場投資減少，從而推動證券價格下降。
2.降低稅率，企業稅負減少，稅後利潤增加，股息增加。公司的可分配利潤增加，證券市場對投資者的吸引力增大，投資者投資於證券市場而不是採用其他投資手段，使證券市場投資增加，從而推動證券價格上升。
（三）國債發行量對證券市場的影響
國債是政府用來調節總體經濟以及經濟結構的手段。通過發行國債，政府可以調節國民收入初次分配格局，將部分企業和個人的收入以信用的方式集中到政府手裡，以擴大財政支出的規模。國債還可以幫助政府在調節國民收入時使用結構和產業結構，將部分用於消費的資金轉化成投資基金，用於農業、交通、能源和基礎設施的建設和發展。另外，國債發行量的增加和減少，對於調整基準利率有一定影響，而基準利率變化對於市場利率的變化也有影響，因此，國債政策也能夠通過調節社會總需求和經濟增長。
國債發行量會改變證券市場的證券供應和資金需求，從而影響股票價格。
1 .國債發行量增加，市場上有一部分資金流向國債投資，使市場上的資金減少，投資者可用於投資證券市場的資金減少，證券市場價格下降。
2 .國債發行量減少，市場上流向國債投資的資金減少，使市場上的資金增加，投資者可用於投資證券市場的資金增加，證券市場價格上升。
三.市場利率對證券市場的影響
（一）絕大部分公司都負有債務，利率提高，利息負擔加重，公司凈利潤和股息相應減少，股票價格下降；利率下降，利息負擔減輕，公司凈盈利和股息增加，股票價格上升。
（二）利率提高，其他投資工具收益相應增加，一部分資金會流向儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價下降；利率下降，對固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場，對股票的需求增加，股票價格上升。
（三）利率提高，一部分投資者要負擔較高的利息才能借到所需資金進行證券投資。如果允許進行信用交易，買空者的融資成本相應提高，投資者會減少融資和對股票的需求，股票價格下降；利率下降，投資者能以較低利率借到所需資金，增加融資和對股票的需求，股票價格上漲。
四.通貨膨脹和通貨緊縮對證券市場的影響
通貨膨脹對股票價格的影響較復雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抑制股票市場的作用。通貨膨脹是因貨幣供應過多造成貨幣貶值、物價上漲。在通貨膨脹之初，公司會因產品價格的提升和存貨的增值而增加利潤，從而增加可以分派的股息，並使股票價格上漲。在物價上漲時，股東實際股息收入下降，股份公司為股東利益著想，會增加股息派發，使股息名義收益有所增加，也會促使股價上漲。通貨膨脹給其他收益固定的證券帶來了不可迴避的通貨膨脹風險，投資者為了保值，增加購買收益不固定的股票，對股票的需求增加，股價也會上漲。但是當通貨膨脹嚴重、物價居高不下時，企業因原材料、工資、費用、利息等各項支出增加，使得利潤減少，引起股價下降。嚴重的通貨膨脹會使社會經濟秩序紊亂，使企業無法正常地開展經營活動，同時政府也會採取治理通貨膨脹的緊縮政策和相應的措施，此時對股票價格的影響更大。
五.匯率的調整對證券市場的影響
匯率的調整對整個社會經濟影響較大，有利有弊。傳統理論認為，匯率下降，即本幣升值，不利於出口而有利於進口；匯率上升，即本幣貶值，不利於進口而有利於出口。匯率變化對對股價的影響要看對整個經濟的影響而定。若匯率變化趨勢對本國經濟發展影響較為有利，股價會上升；反之，股價會下降。具體地說，匯率的變化對那些在原材料和銷售兩方面嚴重依賴國際市場的國家和企業的股票價格影響較大。
若一過國際收支連續出現逆差，政府為平衡國際收支會採取提高國內利率和提高匯率的措施，以鼓勵出口減少進口，股價就會下跌；反之，股價會上漲。
㈧ 我國貨幣政策對我國股票市場的影響
中央銀行的貨幣政策對證券市場的影響，可以從四個方面加以分析：
（1）中央銀行調整基準利率對證券價格產生影響。一般來說，利率下降時，股票價格就上升；而利率上升時，股票價格就下降。
（2）中央銀行的公開市場業務對證券價格的影響。當政府傾向於實施較為寬松的貨幣政策時，中央銀行就會大量購進有價證券，從而使市場上貨幣供給量增加。這會推動利率下調，資金成本降低，從而企業和個人的投資和消費熱情高漲，生產擴張，利潤增加，這又會推動股票價格上漲。
（3）調節貨幣供應量對證券市場的影響。中央銀行可以通過法定存款准備金率和再貼現政策調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。
（4）選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響。為了實現國家的產業政策和區域經濟政策，我國對不同行業和區域採取區別對待的方針。一般說來，該項政策會對證券市場整體走勢產生影響，而且還會因為板塊效應對證券市場產生結構性影響。
匯率制度對證券市場有什麼影響？
匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標值來表示。
一般而言，以外幣為基準，匯率上升，本幣貶值，本國產品競爭力強，出口型企業將增加收益，因而企業的股票和債券價格將上漲；相反，依賴於進口的企業成本增加，利潤受損，股票和債券的價格將下跌。同時，匯率上升，本幣貶值，將導致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求減少，從而市場價格下跌。
㈨ 貨幣政策對股市的影響
(1)央行實行擴張性貨幣政策時，公眾手中將持有更多的貨幣，在替代效應的作用下，公眾會增加對以股票為代表的金融資產的配置。新增貨幣追逐既定數量的股票，會促使股市繁榮，推升股票市場整體價格水平。(2)寬松的貨幣政策使企業的融資需求易於得到滿足，這一方面有利於企業擴大對金融領域的投資，另一方面也降低了股東，特別是企業「大小非」通過減持股票來獲取資金的意願；二者共同作用也會促使股價上升。(3)擴張性的貨幣政策會提升公眾對未來通貨膨脹的預期，為了實現資產的保值與增值，公眾會增持股票資產以抵禦通脹風險，進而會推動股票價格上升。(4)中國股市歷來是一個資金加情緒推動的市場，寬松的貨幣政策會增強公眾對未來經濟增長的信心，基於對未來利潤回報的良好預期，公眾也會增持股票，提升股價水平。(5)從股票的內在價值看，擴張性貨幣政策所帶來的通脹預期會降低實際利率水平，在與良好的利潤回報相結合後，二者會提升股票的內在價值和估值水平，從而在理論上為股票價格的上揚提供有力的支撐。
在央行實施緊縮性貨幣政策時，股票價格理論上會做出相反的變動。當然，貨幣政策的「松」「緊」與股票市場漲跌的同步性，僅在理論層面上成立，由於貨幣政策的制定、實施存在時滯效應，金融市場的不完全性依然存在，加之股票價格變動通常具有先行性，因而在實際運行中，這些因素都會使貨幣政策對股市的短期影響並不一定嚴格遵循上述分析。