酒鬼酒股票每股凈資產

H. 酒鬼酒三季報已出，可以抄底了嗎

本沒打算整理 酒鬼酒 的半年報資料，但看到肉雞王發的產能的帖子，才發現漏看了三區二期建設的公告，這是最關心的。既然整理產能的資料，那就把半年報都再看看。

一、經營數據

上半年實現營業收入171373.37萬元，增長137.31%；實現凈利潤51032.27萬元，增長176.55%，凈利潤率29.78%，比2020年提升2.83個百分點；扣非凈利潤50835.72萬元，增長174.55%；每股收益1.57元，凈資產收益率16.4%。

2021年上半年，線上渠道銷售0.99億元，線下渠道銷售16.2億元。

上半年銷售成品酒6178噸，其中內參494噸，噸價105.21萬元； 酒鬼酒 2836噸，噸價34.56萬元；湘泉1814噸，噸價5.01萬元；其他（猜測是內品等）1034噸，噸價11.9萬元。這種銷售勢頭，全年銷售將首次超過1萬噸，達到1.1-1.2萬噸，也是首次形成產能與銷售缺口。

上半年凈利潤數據十分 健康 ，體現在合同負債余額87234萬元，比2020年末增加15285萬元；銷售費用支出37438萬元，比上年同期增加19804萬元，其中職工薪酬增加2435萬元，增長73.51%；廣告費用增加6058.7萬元，增長86.7%；促銷費用增加10871萬元，增長181.1%。

二、經營述評

酒鬼酒 公司作為中國馥郁香型國家標准始創者，主要經營內參酒、酒鬼酒、湘泉酒三大品類，穩步推進內參酒、酒鬼酒、湘泉酒穩價增量，聚焦高端52度、54度內參酒、次高端酒鬼酒紅壇、傳承、紫壇，中低端湘泉特優、盒優產品打造覆蓋白酒主流價格帶的核心大單品，同時推出酒鬼酒馥郁國標紀念酒、萬里走單騎、酒鬼酒生肖系列酒等文創產品，賦能產品價值。依靠獨特的馥郁香型、優秀的品質、差異化的產品，酒鬼酒銷售規模屢創新高，全國化布局不斷提速，並且得到越來越多的消費者所喜愛。

（一） 堅持品牌引領，提升品牌價值

2021上半年 酒鬼酒 積極開展品牌推廣活動，通過亮相博鰲亞洲論壇年會、全國春季糖酒會、馥郁香型白酒價值高峰論壇、「翰林杯」高爾夫精英賽系列賽事等國際、國家盛宴和推廣活動提升品牌高度，建立消費群體的價值認同；通過新媒體傳播品牌故事形成了品牌熱度。圍繞酒鬼酒馥郁香品牌定位，以提升品牌價值、提升品牌高度、提升品牌熱度為三個目標，開展了一系列打造品牌內容、傳播品牌文化的工作舉措。

通過《萬里走單騎》、《中國國家地理》系列合作實現品牌文化傳遞、打造品牌IP節目，輸出 酒鬼酒 品牌價值觀，提升了品牌知名度；加大在央視等主流媒體、高效平台和重點場景的廣告宣傳，酒鬼酒冠名CCTV-5《直播周末》、內參品牌硬廣聚焦CCTV-新聞頻道品牌強國工程，進一步樹立了品牌價值。

（二）強化市場拓展，著力終端建設

酒鬼酒 堅持立足顧客需求，科學協調公司產品策略、價格策略、渠道策略和促銷策略，最終實現銷售收入的增量。

1、打造優商體系，培育樣板市場。公司持續打造優商體系，培育多個億元樣板市場，繼續深耕核心市場，以核心市場帶動周邊發展；另一方面，著力尋求新的市場增長點，客戶、產品朝多元化發展，提升核心競爭力，推動業務實現跨越式增長。

2、加強終端建設，強化渠道下沉。核心終端得到大幅提升，夯實了渠道基本盤，提升了核心終端活躍度。

3、優化產品結構，做大圈層營銷。上半年，公司繼續梳理產品結構，實施產品升級，開發上市文創產品。戰略單品、主流產品實現全賦碼，營銷活動更精準、可監控。

4、加大市場整頓，強化團隊管理。在市場管控上，開展專項市場秩序整頓工作，實行有效市場管控，實現了 酒鬼酒 、內參產品提價控盤。同時，加強團隊紀律管理，明確終端管理要求，提升了團隊執行能力。

（三）有效提升產量，加強節能環保

1、有效提升產量，保障產品質量。2021年上半年，公司實現基酒產量7042噸，較上年同 比增長5%。公司堅持馥郁香型傳統釀造技藝與現代技術管理相結合，運用多種質量控制方法和工具，通過加強工藝專項檢查和工藝培訓，有效保障了公司產品質量穩定。

2、加大科研力度，推動技術進步。公司組建技術研發中心，加大科研開發力度，提高企業技術創新能力和市場競爭力。成立了 酒鬼酒 質量技術管理委員會，加強質量管理，推動技術進步，實現了生產效率提升。同時，引入中糧營養研究院、中國發酵研究院等科研團隊，積極推動「馥郁香型白酒」國家標准發布進程。上半年，國家市場監督管理總局、國家標准化委員會發布了馥郁香國家標准，馥郁香型正式位列中國白酒十一大國標香型。

3、加強計劃管理，開發包裝產能。生產計劃上，建立產供銷信息收集傳達機制，適時掌握產供銷信息，更好地開展計劃調度和信息傳遞工作。采購管理上，通過增加現有陶瓷瓶及內盒供應商產能，開發新合作供應商，彌補了公司在包裝材料上的需求缺口。

4、注重節能降耗，加強環境保護。上半年，公司污染治理設施運轉良好，污染物排放符合國家及地方排放標准，固體廢棄物、危險廢棄物的處理亦符合相關處置要求，未發生任何突發的污染事件，無環境違法違規行為。同時，公司還積極推動精益生產，進行損失浪費分析，節能降耗。

（四）優化組織架構，強化團隊建設

公司現有員工1700餘人，平均年齡36.8歲，學歷結構大專以上人員數量占員工比61.9%；35歲以下本科人員佔比17.6%，文化結構正逐步得到改善。

一是優化組織架構，為統籌管理、提升效率提供了保障。二是持續推動幹部年輕化，經理人隊伍老中青搭配，逐步年輕化，形成梯隊管理。三是積極搭建崗位知識體系，分層級、崗位設置課程，針對性開展培訓賦能。四是以項目制推進人力資源管理工作，組織管理改善項目小組，通過成本費用分析、工作分析、現場調研等方式進行績效優化工作，達到提高管理效能、可控成本降低的目的。

通過強化建設，員工隊伍更為專業化、職業化、市場化、年輕化，逐步形成了「共創價值、共同成長、共享馥郁」的創業文化，從嚴治企、以奮斗者為本的治企理念得到加強。

（五）加快園區建設，夯實產能保障

根據公司戰略規劃，在中國地理標志保護產品標準的基礎上，打造中國馥郁香型白酒核心產區。報告期內公司加快新建生產三區項目的建設，擴大麴酒產能、以保障實現中期銷售目標的基酒供應。項目總建築面積328畝。生產三區建成投產後將將新增曲酒產能1.08萬噸。

三、 核心競爭力

公司是中國白酒文化營銷的先行者、中國文化酒的引領者、中國洞藏文化酒的首創者、中國馥郁香型工藝白酒的始創者、中國白酒陶瓷包裝時代的開創者。

（一） 地域生態資源的稀缺性

好山好水出好酒。眾所周知，決定中國白酒質量優劣與酒體風格的關鍵不僅在於工藝流派的選擇，而更在於其與生俱來的天然資源與先決要素：氣候、環境、土壤、水。「自古湘西出美酒」，這不僅僅說明了湘西釀酒 歷史 的悠久，更說明了湘西具有得天獨厚的釀酒環境。

湘西地處雲貴高原的余脈武陵山區，屬亞熱帶濕潤季風氣候，空氣溫潤、氣候溫和、雨水集中、降雨充沛。這里生態原始，處處是奇山秀水、幽洞深谷，素有十丈一泉、百丈一井、千丈一瀑的奇觀，且清泉密布。湘西還有優質的黃壤，質地細膩，粘度適宜，持水性強，是南方特有的生產優質窖泥的首選泥種。 酒鬼酒 的出產地——酒鬼湘泉城，正是位於湘西武陵山脈喇叭山谷，這里三面環山、叢森茂密、土質溫潤、溪流潺潺，更有龍、鳳、獸三泉，清澈甘甜、春夏不溢、秋冬不涸、水溫冬暖夏涼，是釀造美酒的風水寶地。

（二） 釀造工藝的復雜性

「多糧顆粒原料、小曲培菌糖化、大麴配醅發酵、泥窖提質增香、洞穴儲存陳釀、糧醅清蒸清燒、精心組合勾兌」，這是對 酒鬼酒 工藝的概括，正是這種復雜的工藝使得酒鬼香氣馥郁，口感獨特。目前，在全國3萬余家白酒企業中使用這種工藝的僅酒鬼酒一家。

酒鬼酒 生產工藝是在傳承湘西民間釀酒工藝基礎之上，又大膽吸納大、小曲工藝各自優點，將三種工藝有機揉和而形成的獨特工藝，酒鬼酒的制曲、制泥、糖化、發酵、蒸餾等配方均傳承於湘西民間秘方，而這種秘方正是形成酒鬼酒獨特香味的微妙之處。更值一提的是酒鬼人採用湘西民間貯酒的方法，將酒置於天然岩洞中，使酒在特有的岩洞小氣候環境下自然老熟。酒鬼人在傳承湘西民間技藝的同時大膽創新，形成了自已特獨的生產工藝，也獨創了中國白酒馥郁香型。

（三） 天然溶洞貯酒的獨特性

湘西多洞，據考大小有3800個之多，且洞洞相連，洞中有洞，洞中有河，河河相穿。奇絕的自然景觀與湘西盛行的楚巫文化結合，造就了諸多「洞神」傳說。隨時光流轉，形成了神秘厚重的洞文化，也造就了傳承至今以天然溶洞貯酒的習俗。可以說在湘西這塊神奇的大地創造出中國最早的「洞藏酒」。

深諳酒道的湘西先民把貯藏作為釀酒工藝極其重要的組成部分，貯藏酒時極為講究。 酒鬼酒 傳承湘西民間藏酒技法，將酒鬼酒以陶壇封存，藏於天然溶洞中，這在白酒界是較少見的。溶洞藏於地層，其中多陰河伏流，溫度長年穩定在15—20度，濕度在80%以上，地表溫度變化對其影響不大，這種恆溫恆濕的天然環境成為白酒陳釀老熟的絕佳條件。封存於洞中的白酒在溶洞小氣候下，自然演化，由於洞中溫度、濕度的基本穩定，使得酒體熟化反應進程平緩而均勻。天長日久，酒體微黃偏綠，酒質醇厚豐滿，口感柔順怡長，馥郁含香。

（四）濃、清、醬多種香型融為一體的唯一性

酒鬼酒 採用的獨特工藝，使得其口感玄妙莫名，它融「瀘型之濃香」、「茅型之醬香」、「汾型之清香」於一身，以「前濃、中清、後醬」為口味特徵，且各香味成分的平衡與協調，香氣優雅，酒體醇和、豐滿、圓潤。因此，有人用文學語言這樣描述酒鬼酒「陰陽平衡，剛柔相濟，既有男人的偉岸與豪爽，又蘊含了女人的柔美與嬌貴」。

酒鬼酒 獨創了中國白酒馥郁香型，因其工藝的復雜性和地域生態環境的獨特性，造成了這種香型的不可復制和唯一性。也就是說，離開浪頭河畔的振武營（酒鬼酒工業園）就不能釀造酒鬼酒。

（五） 大拙大雅包裝設計與獨特酒質結合的完美性

酒鬼酒 旨在包裝設計與獨特酒質上 「內外兼修」。

其外，麻袋陶瓶包裝出自湘西籍藝術大師黃永玉之手。 酒鬼酒 陶瓶的設計立意孤絕，妙手天成，平朴里顯功力，隨意中見灑脫，古拙別致，大朴大雅，是中國傳統設計方式的延續，是在民族文化積淀基礎之上的厚積薄發，是大師寫意式的一揮而就。酒鬼酒是中國白酒包裝最成功的典範之作，具有時代標桿意義。其內是中國白酒唯一的馥郁香型白酒，融中國三大香型於一體，乃中國白酒的集大成之作，是鬼斧神工之釀，被譽為「無上妙品」。

酒鬼酒 以其形而彰顯文化藝術魅力，以其內質而豐富其內涵，相得映彰。大拙大雅的酒瓶與妙不可言的酒體的完美結合，打破了藝術與生活的界面，是藝術返哺生活的典範。

酒鬼酒 成為中糧集團成員企業後，不斷加大 科技 投入，設備硬體、檢測水平、專業隊伍、保證體系有了巨大進步，生產技術條件和現代化水平快速提升，居同行業領先水平，為保證產品質量和企業 持續發展 打下了堅實基礎。

四、產能情況

期末公司成品酒庫存3312噸，基酒庫存44302噸。

酒鬼酒 目前產能10000噸左右。生產三區一期工程在建，生產三區二期工程及改擴建生產二區釀酒車間一期工程已通過董事會審批，上述項目完工後將新增12800噸產能。

（一）三區位置

2018年12月17日 酒鬼酒 發布公告，修改公司章程、修訂董事會議事規則、參與土地使用權競拍。競拍的土地位於吉首市北郊，與酒鬼酒生態文化工業園毗鄰接壤，緊鄰吉恩高速「吉首北酒鬼酒」收費站，枝柳鐵路線、G352國道在此交匯，屬中國地理標志保護產品酒鬼酒的地理保護區（振武營）范圍，也處於吉首市人民政府設立的酒鬼酒生態環境保護區之內，地理交通位置十分優越。2019年3月22日，取得《成交確認書》，兩宗土地面積218403平方米，土地出讓年限是50年。

（二）三區一期

2020年8月27日， 酒鬼酒 公告，啟動生產三區一期工程項目建設，用的就是2018年12月競拍的土地。項目必要性論證稱，公司原有8個釀酒車間，2020年實現滿負荷生產。隨著公司內參、酒鬼全國化進程的加快，至2022年，基酒產銷缺口將迅速擴大。項目投資總額77,937.8萬元，其中建設投資 56,375 萬元，流動資金21,562.5萬元。建設內容主要包括釀酒車間、壇子酒庫、半敞開式酒庫及酒泵房、鍋爐房、糧食清理儲存車間及筒倉、泡糧蒸糧車間及附屬配套設施，總建築面積 55,135.9 平方米（還有163267平方米可開發使用）。項目實施後基酒產能 3,000 噸/年，儲酒規模16,000 噸。項目工期32 個月。

（三） 三區二期

2021年8月27日， 酒鬼酒 公告，為進一步滿足公司發展需要，保障公司產銷良性循環。公司啟動三區二期工程項目，提升公司基酒產能，為未來公司產品進一步推進全國化提供基礎支持。

公司稱，現有曲酒產能和儲備在行業內處於較低水平。公司現有曲酒產能極限為1萬噸/年，2020 年實現滿負荷生產。隨著內參酒、 酒鬼酒 全國化進程的加快，銷售規模將會持續增長，預計2021年後，曲酒產銷缺口將會擴大，現有曲酒產能將不能匹配未來銷售規模增長。隨著市場體量、銷售規模的增加，基酒消耗量增加，基酒供應將面臨較大的壓力。為實現公司未來發展戰略規劃，擴大產能、保障優質曲酒供應，是公司高質量可持續發展的基礎條件。因此，需通過項目建設來擴大產能以滿足發展需要。項目投資總額151,123.46萬元，其中建設投資100,146.5萬元，流動資金 50,976.96 萬元。建設釀酒車間3幢，壇子酒庫2座，糧食筒倉12個，以及其他附屬配套工程。項目實施後，新增基酒產能7,800噸，新增儲酒規模4,000 噸。

五、銷售推演

這屬於自娛自樂，都是大致推算，缺乏嚴密的數據支撐。以下內容屬大話西遊。

預計三區二期工程在2023年至2024年完工，項目建成後， 酒鬼酒 基酒產能為22800萬噸。按照內參出酒率25%、酒鬼酒出酒率50%推算，每年形成5700噸的內參基酒、11400噸的酒鬼酒基酒，剩下的5700噸根據陳化情況，用於湘泉和內品的加工。

按照今年上半年出廠價內參酒105萬元/噸、 酒鬼酒 35萬元/噸、湘泉5萬元/噸、其他11.9萬元/噸計算，22800噸的產能已經能夠支撐100億元的銷售收入。當然酒鬼酒及其他中高端品牌每年還是會小幅提價的，實際收入會逐年遞增。

百億元營業收入肯定不是 酒鬼酒 的目標，所以2025年前後還會再次啟動產能建設，推算未來第一目標是每年5萬噸產能，第二目標是10萬噸產能。不要覺著這不可能，茅台系列酒都快10萬噸了。

六、股東情況

股東人數83542人，比一季度減少18958人，實際沒有多少意義， 酒鬼酒 的股東數量變化真快，月度、季度忽增忽減。

前十股東中皇有限公司1.01億元股，佔31%，中糧集團怎麼不在二級市場再買點呢；招商中證白酒指數分級證券投資基金1557.69萬股，佔4.79%；香港中央結算有限公司1280.41萬股，佔3.94%；銀華富裕主題混合型證券投資基金580.06萬股，佔1.79%；匯添富 中盤價值 精選混合型證券投資基金350萬股，佔1.08%；紀菁303.43萬股，佔0.93%；匯添富消費行業混合型證券投資基金270萬股，佔0.83%；張壽清205萬股，佔0.63%；趙建平200萬股，佔0.62%；王鐵167.49萬股，佔0.52%。能進入前十的個人股東都是牛人。