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2020年挪威銀行持有股票

發布時間:2022-05-14 18:54:53

⑴ 挪威銀行最新在中國持有哪些股票

新進買入的5家公司:TCL科技、中泰化學、萬華化學、中炬高新、索菲亞、海信家電。其中買入萬華化學的金額最大,將近12億元,其次為TCl科技,買入5.4億元。目前QFII出現在156家上市公司的前十大流通股東中,對安徽合力的持股高達12.33%,對華熙生物、廣聯達、江蘇租賃的持股比例均超過8%。此外,QFII對愛嬰室、密爾克衛、奧海科技等26家公司的持股比例也均在2%以上。去年四季度QFII新進了70隻股票,其中TCL科技的QFII持股數為2.05億股,杉杉股份、中聯重科、鄭煤機、明陽智能、萬華化學、鋅業股份、東風汽車等7隻股票的QFII持股數也均超過1000萬股。
拓展資料:
一、 漲幅排行選股
收盤之後會應該要看看今日漲停的個股,分析它們是什麼原因導致漲停。比如是不是消息面刺激的,還是該股趨勢較好前期充分洗盤,然後總結下所屬板塊看漲停個股集中那幾個板塊。如果是持續幾天或者間斷幾天該板塊又上漲,然後找到該板塊後精選個股,比如最近航天,釀酒表現較好,盤中異動漲停個股較多,該類個股短期可以加入自選跟蹤。
二、 「三定一擇」
「三定」是指:定趨勢、定行業、定個股。「一擇」是指:擇時機。具體操作流程:1、定趨勢:在機構裡面的經濟學家或者宏觀分析師(比如任澤平這類人)調研並出具宏觀經濟形勢分析報告,對經濟大環境定調,然後由投資決策委員會制定投資策略。2、定行業:行業研究員調研並撰寫行業分析報告並個股分析報告,交給由風控委員會進行評估評級,並篩選出股票後放進股票池以作基金經理備選。3、定個股:基金經理確定自己的資產配置方案,報經投資決策委員會審定通過(有可能還會給出修正意見)。4、擇時機:如果放在股票池裡面的股票買入時機到了,基金經理就會下旨令由交易員具體實施交易。全程由風控委員會進行風險控制。
三、成交量(換手率)選股
一般好的個股活躍度較好,一隻個股都沒換手率,哪來上漲動能(除非利好),所以我們就要尋找當日換手率5%以上個股。往往僵屍股不受資金關注,也很難啟動。
四、盤口異動選股
我們一般使用的軟體都有一些短線精靈和盤口異動的功能,這些都能夠直觀推出盤中異動的個股,比如大資金持續買入,盤中快速拉升,盤中個股漲停等等。資金的運作導致異動, 一些異動能夠在盤中選出個股,然後加入自選跟蹤。
五、復盤漲停選股
每天最實用的辦法就是復盤漲停,漲停的股票都是當天排名較強的股票,然後給他們歸類。
六、技術指標選股等
如風格激進的追漲停板的人,首先要當日漲幅超過9.8%,這樣就把漲停的基本上一網打盡了,然後可以設置資金流向,選資金流入的把流出的踢掉,這樣范圍就縮小了。這種風格的股票,肯定是市值越小越方便拉升,那麼就設置一個,看自己理解把市值框定一個范圍,低於200億或者低於100億什麼的,具體數字多少都可以。而價值投資長線風格的,就要看每年的業績增長、穩定性、市盈率等等,這些也是可以直接設置范圍,注意市盈率設置的時候要大於零小於自己要求的一個數,因為還有很多虧損股那市盈率是負數。
七、讓指數基金幫你選股
如果不信任基金公司,那也可以買指數基金,非主動管理型,完全的被動投資。一個類型的指數基金只會投資相應類型的股票,比如金融ETF,就只投資金融股,房地產ETF,就只投資房地產股。
八、大數據或者選股器選股。
股票數據貓幾乎每天都利用量化數據+人工智慧技術選出一個股票池,這些股票有的適合長線,有的適合潛伏,有的適合短線。也都有說明。這樣的股票池,本身就是基於概率的原則,機會較大。

⑵ 挪威中央銀行自有資金厲害嗎

挪威中央銀行自有資金是很厲害的。挪威中央銀行自有資金是被稱為世界最頂級的投資機構,一般出手必定是優質的資產。馬有失蹄的時候,挪威中央銀行不幸被良品鋪子和高瓴資本割了一把韭菜。挪威央行在良品鋪子剛上市建倉的時候,成本價是在55-60元,後面在無奈之下減倉。可以說能讓頂級的投資機構割肉,良品鋪子也是首屈一指的。至於高瓴資本,在挪威央行面前,還是相差甚遠的。
一、挪威中央銀行不可能會輕易退倉
國際金融市場的開發,勢必會影響中國股市自成立以來的資金結構,市場價格的走勢也會隨著外資的影響,成為不可忽視的中堅力量。挪威中央銀行,它是挪威國王親自把關的全球性投資機構,這個機構匯聚了挪威全國的智囊團於一身,目前為止歌爾股份是截止今年操作最好的。在歌爾股份上,可以發現這兩年挪威央行的數據操作,只要是挪威央行選中的股,就不會輕易的退倉和退場。
二、挪威中央銀行的對股市影響很大
在以往歷史數據中可以看到,股價怎麼跌,挪威中央銀行也不會輕易離場。在2017年12月大出貨股價在下跌,在隨後的下跌中,挪威央行第一次進行試探性的小幅度加倉,然後再進行兩個季度的大幅度加倉。再經歷兩個季度後,2019年5月上去後再次出現減倉,而且還伴隨股價下跌。這期間的操作就像電波一樣,時而往上,時而往下,不斷的進行調整,就是不見挪威央行離場。這就是雄厚外資對股市的影響。
三、挪威中央銀行在股市的操作特點
挪威中央銀行不會選擇一次性完成加倉。首先挪威央行在確認個股後是不會輕易離場的,並且還會進行不斷的加倉。在今年3月份開倉進場的時候,差點把股價拉到了翻倍,年中還在不斷的加倉。已經有3個多億的資金在潛伏了,很明顯是為了後續的拉升做准備。畢竟人家是全球最大的投資機構,挪威央行還是有這個操作實力的。
外資對股市的一波操作,還是挺值得我們去學習的。首先外資基本是以機構作為主體,這樣就擁有雄厚的資金,而且還擁有專業的投研團隊,所以他們在股市中可以游刃有餘。

⑶ 怎麼看QFII持倉股票

隨著2014年三季報的出爐,境外機構投資者QFII在中國股市的投資動態基本明晰。我們知道,A股在三季度已經走出一波上漲行情,滬港通也將在今日上線,在這期間,QFII持倉情況如何,QFII有著什麼樣的投資策略,也是很多投資者關心的課題。在此,我根據金融界提供的數據,對QFII的持倉進行歸納總結,以了解其在第三季度的投資動態。

根據統計,第三季度度QFII的持倉數據大致如下:有40家QFII機構出現在189家上市公司的十大流同股股東數據中,總計持股達216.2億股,無論是持股數量和參與的公司數量,都遠遠大於上半年QFII的持倉數據。持股數量排名靠前的QFII機構是:香港上海匯豐銀行(139.3億股),恆生銀行(20.7億股)、荷蘭安智銀行(14.4億股)、德意志銀行(9.03億股)、瑞士銀行(5.97億股)、法國巴黎銀行(4.8億股)、新加坡華僑銀行(4.42億股)、摩根史丹利(2.45億股)、美林國際(2.27億股)、梅林達蓋茨基金(2.04億股)、淡馬錫福敦投資(1.87億股)、挪威中央銀行(1.37億股)、馬來西亞國家銀行(1.35億股)、高盛公司(1.30億股)、瑞士信貸(1.28億股)、耶魯大學(1.25億股)等等,其他的QFII持股合計都在1億股以下。

從表面上看,QFII持股總量216.2億股比上半年報的77.9億股大了很多,實際上,由於滬港通的緣故,香港港匯豐銀行持有的138.86億股交通銀行港股也算到了這里,刨去這個數據,QFII三季度的持倉數據為78.91億股,與上半年總持倉數據大致相當,只略有增加。和上半年的數據一樣,排在前列的依然是外資銀行,其中有六家QFII都在A股持有巨量的銀行股,總持銀行股達52.92億股,而且大都持股超過一年以上。其中恆生銀行持有興業銀行20.7億股,荷蘭安智銀行持有北京銀行14.42億股,德意志銀行持有華夏銀行7.31億股,法國巴黎銀行持有南京銀行4.8億股,另外還有,華僑銀行持有寧波銀行4.42億股,德意志銀行盧森堡公司持有華夏銀行1.57億股,QFII實際持有銀行股竟然佔到其在A股投資總數的三分之二!QFII偏愛中國的銀行股,原因是它們是興業銀行、北京銀行、華夏銀行、南京銀行的戰略投資者,短期之內不會退出,隨著這一輪行情的發展,QFII的投資獲利頗豐。

雖然總持倉量增幅很小,但是調倉換股的動靜不小。與上季度相比,最顯著的加倉是荷蘭安智銀行增持北京銀行2.4億股;摩根斯丹利退出了伊利股份、美的集團、中國鐵建、中國中鐵、中國神華等藍籌股的十大流通股股東,新進入了更多的中小盤股的十大流通股股東,但總持倉有所減少;瑞士銀行的調倉幅度比較大,大量減持了中國鐵建、海螺水泥和中國神華等股票,大量買進入了萬科A,排到其十大流通股股東;馬來西亞銀行大量減持了中國北車、中國南車和上汽集團的股票。淡馬錫大量增持了中國平安和三一重工的股票。從效果看,QFII的操作並不都很成功,除了一些股票是獲利出貨外,有些股票是剛剛賣出股票反而大漲,例如高鐵概念的股票,顯然,有些QFII有點水土不服,對概念題材的把握並不到位。

由數據上看,QFII持股分布更為廣泛,除了偏愛的藍籌股外,在一些中小盤股票里也出現了他們的身影,不過,在創業板里還是很難找到QFII的身影。QFII基金管理人總體上還是喜歡估值低、業績穩定的藍籌股,他們大都堅持價值投資理念,不願意承擔投資風險,投資風格和交易策略較為保守。

不過,他們的價值投資理念還是獲得了很好的回報,例如,他們在低位建倉的銀行、機場、港口、路橋類的股票,已在目前的行情中獲得了豐厚回報。

⑷ 什麼是石油基金

石油基金情況
(一)石油基金的成立及用途
從長期來看,挪威經濟除面臨養老問題外,還有一個關系全局的大問題就是石油資源消耗問題。石油收入對挪威經濟具有重要的影響。目前每年石油收入約為369億美元,佔GDP的比重在16%左右。但未來的50年裡,由於儲存量有限,石油將不可避免地逐年減少,預計到2050年將下降到GDP的2%,對挪威的工業可能造成重大影響。
為此,1990年6月,挪威議會又通過了石油基金法案,決定建立一個「石油基金」,旨在把調節石油收入和提供社會保障兩個因素結合起來,予以「互補」:「石油基金」既可以作為一個「緩沖器」來「熨平」短期內石油收入的變化,作為改善財政政策管理的工具;還可以解決石油收入逐漸減少問題和提供社會保障支出的工具,為子孫後代轉移一部分財富。也就是說,挪威政府建立「石油基金」的目的是實現石油的物理儲備與金融資產的置換,以減少未來對石油收入的依賴度。

對於石油基金的性質和未來的用途,挪威議會各政黨一直存在許多爭論。挪威財政部的觀點是,這一基金只能用於未來社會保障支出,因此建議在議會今年12月召開的預算審議會議上將其改名為「社會保障基金」,減少各方對於基金用途的分歧。
(二)石油基金的主要管理模式
石油基金有三個資金來源,最主要的來源是從國家直接財政收益中的轉入,其次是石油公司繳納的稅費,第三部分是國家石油公司投資股份的紅利。此外,有些年份政府會出售一部分持有的石油公司的股份,其獲得的收入全部轉入石油基金之中。石油基金的用途主要是支付不包含石油收入的國家預算赤字部分。如下圖所示:

1、石油基金的管理特點
(1)以法律形式明確基金所有人和管理人的責任
1997年10月財政部頒發了"石油基金"監管條例,對該基金的投資戰略和管理體制進一步做了明確規定。同年,財政部與挪威中央銀行正式簽署了委託管理"石油基金"的協議書,明確規定,財政部是「石油基金」的「所有人」,代表國家負責行使對「石油基金」管理權,包括制定投資目標收益率、制定風險控制指標、對負責日常管理的機構進行評估、向國會提供年度報告等。但日常的具體管理事宜委託給挪威央行「挪威銀行」,後者對該基金負有「增值」的責任,對其運行情況、風險控制和成本支出等做出季度報告。直接對財政部負責。明確劃分財政部作為「所有者」和挪威銀行作為「管理者」之間的責任界限,這是協議書的一個重要內容與任務。見圖示:

(2)高度的公開性和透明度
協議書規定,挪威銀行在定期向財政部提供季度報告的同時,每個季度須召開記者招待會向社會公開報告的內容,並在互聯網上公布,每年還要披露是由基金的經營情況和持有的股票、債券等資產的情況,接受全社會的監督。
(3)各級嚴格監控石油基金的運作
挪威議會可以向財政部對石油基金的運作情況提出質詢,財政部必須向議會解釋投資目標、風險政策、投資范圍等標准確定的合理性,財政部還對基金業績進行獨立的評價。此外石油基金還要定期接受國家審計總署的審計。
2、石油基金的投資管理
(1)挪威銀行石油基金投資管理部的組織結構
挪威銀行成立的專門的石油基金投資管理部,目前聘請原挪威最大的私人保險公司總裁擔任管理部行政總裁,實行總裁負責制。下設股票、固定收益、投資支出等部門。如圖所示:

(2)石油基金的投資戰略
1997年財政部發布的"石油基金"監管條例對投資目標做了原則規定,要求基金實現在可接受的風險水平下,最大化基金資產的長期國際購買力,而短期內的凈值波動處於相對次要的地位。
在資產分布結構中, 挪威財政部從美國養老基金的運行中得到這樣的認識:投資戰略對最終獲取的回報率具有90-95%的決定性作用;投資戰略就是投資資產的選擇問題,即對政府債券、私人債券、上市股票、非上市股票和不動產的投資比例及其世界范圍內各地區的投資分布等。財政部經過研究,並參考了國際著名基金咨詢機構的建議,規定固定收入工具應占其總資產的50-70%,股票工具30-50%,其中在單一上市公司中持股比例不得超過3%;在前者中,對歐洲、美洲和亞太地區的投資比重應分別為45-65%、25-45%和0-20%;在後者中,歐洲為40-60%,美洲和亞太地區40-60%。根據公認市場指數為基礎編制投資基準,風險限額為每年1.5%的跟蹤誤差。財政部進一步要求據此設定基準組合。
基準組合的確定程序首先是挪威銀行根據對未來較長時期的市場情況進行預測,向財政部提出投資基準的建議。財政部根據挪威銀行建議,並向聘請的國際基金咨詢機構(現在是美世投資咨詢公司)進行咨詢,綜合各方意見之後制定的。目前的基礎組合構成如下:

其中股票組合使用富時全球指數(含27個國家),固定收益組合使用黎曼全球固定收益指數。截至2003年9月,石油基金大約持有2000支股票和7400支債券。
(3)石油基金風險政策
財政部目前確定的總風險為每年1.5%的跟蹤誤差,考慮到預防意外的波動,規定每三年中應至少有兩年要達到這一標准。財政部還進一步規定,股票組合的比重應控制在30-50%之間,地區權重可以上下浮動10%,例如歐洲債券可以在45%-65%之間浮動。為控制利率風險,全部固定收益組合的修正久期應在3-7年之間。
挪威銀行認為,要想實行財政部制定的戰略目標,就不能實行完全的「消極管理」,而要制定一些計劃,對於何時與如何做出適當偏離「標准投資」的決策做出一些規定,這就需要獲取實現這些目標的技術手段,以對資產組合進行選擇,而不是一味地實行「標准投資」。對於這種「積極的戰略管理」要留有餘地,當然主要還是遵循「標准投資」即「消極管理」的戰略。但總的來說,「石油基金」的投資管理中可以分成兩個「子系統」,一個是「積極管理」,一個是「消極管理」;兩個系統同時運轉,這是一個優勢。「積極管理」的信息基礎對於有效地實行指數戰略是益的,對「標准指數」了如指掌反過來也可以為擬議中的積極管理提供一個幫助。
1997-1998年挪威銀行主要以實行「消極管理」為主,對基金管理公司也是如此這樣要求的,而實行"積極管理"的資產不到1.5%。當時的考慮是想積累一些專業知識和經驗,然後再做調整。現在,挪威銀行認為,可以對「積極管理」予以考慮了,應該集中精力選擇一些不同風格和類型的外部「積極管理公司」。為實現"積極管理",挪威銀行聘請的咨詢管理公司Mercer公司正在對基金管理人制定一整套監控措施;此外,該公司對挪威銀行投資理念與投資程序的設計發揮了較大作用
(4)內部、外部管理人的選擇和激勵
挪威銀行採用公開招標的方式選擇外部管理人,簽訂的管理合同一般沒有固定期限,中標者都是國際知名的資產管理公司。截至2003年7月1日,挪威銀行聘請了16個外部管理人,管理著大約910億克朗(約合130億美元)的股票資產,同時聘請了8個固定收益外部管理人,管理著大約350億克朗(約合50億美元)的固定收益資產,兩者合計占總資產規模的23%。通過外部管理人進行投資,可以充分利用他們的專業優勢,提高積極管理部分的總體收益水平。由於歷史原因,大部分的固定收益資產仍由挪威銀行的內部管理人進行投資。
根據財政部核準的管理費,挪威銀行每年可以提取基金資產的千分之一用於支付管理費用(目前每年約1億美元),除此之外,挪威銀行還可以根據投資業績,支付一定比例的業績管理費。

(5)石油基金的經營業績
截至到2002年12月31日,挪威財政部向"石油基金"總計轉移了6930億克朗。2002年12月31日"石油基金"總市值是6090億克朗,其中股票2298億,固定收入債券3780億,環境基金12億。2002年的實際凈收益率略低於2001年。過去6年來其實際凈收益率曲線前3年成上升趨勢,後3年一路下滑,6年的平均值為2.53%。雖然近年來"石油基金"的收益率不斷下降,損失不斷增加,但在全球性股市滑坡的大環境下,與其它養老基金的收益率相比,"石油基金"的收益率還算是不錯的。

⑸ 挪威銀行是否持有陽光照明股票

你好,挪威銀行並沒有持有陽光照明股票,在政策上也是不允許他持有的。

⑹ (高分求)QFII在A股市場上持股情況怎麼查

stockstar://news/info/darticle?id=GA.stockstar,而應當 復制再粘貼到地址欄,20080901.aspx?id=GA" target="_blank">http,00122183&columnid=2387
不要直接點擊/info/darticle.aspx2008年半年報QFII持股情況一覽

另外,但這7家QFII的資金量卻不亞於淮海中路營業部!
並且QFII不同於國內的基金,瑞銀集團旗下的多隻QFII就在該營業部
【中金建國門營業部】具體有幾家QFII不清楚,我們通過【贏富數據|TopView】依然能查到QFII開戶證卷公司的交易情況!目前沒有辦法查詢QFII的具體持倉情況。只是知道其資金量也不少。
以下是QFII較為集中的4家營業部
【中金淮海中路營業部】 有12家QFII駐扎在這里,其操作手法明顯不同於前幾家營業部。
不過!
至於高盛和摩根斯坦利的具體持倉情況。高盛,摩根大通旗下的主要幾只QFII就駐扎在該營業部,就更沒辦法查詢了,目前國內最大的QFII駐扎地
【申銀萬國新昌路營業部】有7家QFII駐扎在這里,在贏富數據|TopView上也沒有購買專用通道!多關注關注財經新聞。並且是這幾家營業部中最活躍的QFII很遺憾的告訴你,從而判斷QFII的買賣情況,從一些公開信息中也能看到一些關於QFII的資金流動情況,對QFII的持倉會有一定的了解的,雖然數量不如淮海中路的QFII多。
【瑞銀證券營業部】有4家QFII駐扎在這里。其帳戶類型和普通散戶的帳戶類型相同
呵呵,能把我們中國的基金是什麼個情況搞清楚你就可以做個小股王了。
QFII什麼時候進場,進場多少,只有他們的上帝知道。
進入通達軟體 點擊個股 F10 主力追蹤,就能看到這檔股票有無QFII 很多股票都有QFII的例如:新希望 益佰制葯 雲南城頭 億陽信通 中青旅都有!
如果要找一個網頁是沒有!
花錢買證交所發布的權威軟體,能看到哪些股票被QFII持有,但具體是哪個QFII公司持有,只能看到代號,不知道是哪個公司。比例是多少只有當莊家(QFII)出貨時才讓你知道。如果早早讓你看到他持股多少你還不跟庄。在說看資金多少會給散戶卡,在加上人家自己開戶。最算QF在一個股票達到控股了那怕是到80%時的流通盤人家不讓你看到你也只是看到散戶在交易。這就是莊家的能力,有錢好辦事。可是想一下自己要是莊家也會這么辦的。
如果想知道目前時間點的qfii真實持股,恐怕要認識他們的操盤手了,不管是大智慧還是操盤手軟體里的提示都是根據中報來的,已經過時,切不可以之作為操作依據,其實目前有很多網站每天都公布topview數據,可以看出資金流動情況,比那些所謂持股數據要可信些

⑺ 現在挪威銀行沒辦公嗎

現在挪威銀行暫時沒有辦公,那裡還處在關閉狀態的。

⑻ 台積電股權結構是什麼

台積電創立初期台灣「國家開發基金」占股48.3%,是第一大股東,荷蘭飛利浦占股27.5%,台塑等7家台灣企業占股24.2%。台積電上市後,台灣「國家開發基金」逐步退出,到2001年持股12.1%,成為第二大股東。目前台積電共計有280.5億股股份,其中包括259.3億股已上市股份,和21.2億股未發行股份。
在台積電年報中公布的主要股東名單中,排在第一位的花旗託管台積電存托憑證專戶,持股比例為20.54%。其次是台灣行政院國家發展基金管理會,持股6.38%;花旗台灣商業銀行受託保管新加坡政府投資專戶,持股2.93%;大通託管先進星光先進綜合國際股票指數,持股1.50%;花旗台灣商業銀行受託保管挪威中央銀行投資專戶,持股1.41%;新制勞工退休基金,持股0.92%;美商摩根大通銀行台北分行受託保管梵加德新興市場股票指數基金投資專戶,持股0.88%;渣打託管ishares新興市場ETF,持股0.84%;美商摩根大通銀行台北分行受託保管歐洲太平洋成長基金-受託人大衛費雪等十四人投資專戶,持股0.83%;美商摩根大通銀行台北分行受託保管景順歐本漢瑪開發中市場基金投資專戶,持股0.80%。
主要股東分為四類:
第一類,是台灣行政院國家發展基金和新制勞工退休基金,都是台灣的政府基金,持股數量總和為7.3%。其他都是託管在這其中。
第二類是新加坡政府投資,持股2.93%,和挪威中央銀行投資,持股1.41%。
第三類是託管在台灣各外資銀行花旗銀行、摩根大通銀行、渣打銀行、大通銀行的投資基金賬戶,投資基金基本都是財務投資者。最後一類後面會專門分析,也就是託管在花旗銀行的花旗託管台積電存托憑證專戶。

⑼ 求挪威斯特公司資產負債管理理論案例答案

挪威斯特公司資產負債管理理論案例
一、背景情況
1997年初,挪威斯特公司正慶祝公司有史以來凈利潤首次突破10億美元這個具有歷史意義的成績。公司1996年的凈利潤為11.54億美元,年末總增產為800億美元(見圖示1和圖示2)。公司是美國第12大銀行持股公司,雇員人數超過53000人,股票的市場價值超過160億美元。該公司引以為榮的 是它有30449個營業網點(雇員們稱之為「商店」),分布於全美50個州。該公司由3個下屬公司組成:挪威斯特銀行,在16個州設有營業網點;挪威斯特抵押貸款公司,號稱在美國沒15筆抵押貸款中有一筆是其發放的;挪威斯特財務公司,客戶達到360萬人的消費信貸公司。
資金結構
挪威斯特屬下的三家企業為公司提供多種多樣的 盈利性資產,包括380億美元的貸款和租賃凈額(圖示1)。公司資產中的相當一部分是消費信貸,包括分期付款,銷售款融資合約和信用卡貸款。挪威斯特還擁有大量的抵押貸款服務權利。另外公司還有多種多樣的商業信貸,設在城外的小型營業網點積極從事小企業信貸,小型企業管理局貸款(政府擔保),較大規模的營業網點通常為中等規模的企業融資。另外專門從事資產抵押商業信貸和設備租賃的附屬機構有助於豐富公司的貸款組合。另外公司還持有將近190億美元的證券投資,這樣公司可自由利用一些證券來調整資產和負債頭寸。
挪威斯特公司受益於一個穩定的籌資基礎。由於公司有一個由零售信託和眾多小的經營場所組成的銷售網路,因而公司總資金的58%是由核心存款組成,包括活期存款,普通儲蓄和NOW帳戶存款,貨幣市場支票和消費者儲蓄憑證。根據行業平均水平,該公司核心存款所佔的比例非常高。核心存款是高度穩定,成本又低的資金來源。隨著市場利率的上升,核心存款利率的上升較為滯後後,即便提高利率,也提得較慢。短期借款,由聯邦基金拆借,回購協議,私人協議融資和由挪威斯特抵押公司和 財務公司放行的商業票據所組成,它占總資金的11.6%。其他資金來源包括約4%的購買性存款——金額大於100000美元的存單和國外存款,18.5%的長期債務和適度的權益資金(大部分為未分配利潤)。

利率敏感性

1997年利率的波動方向十分不明朗,1996年整年利率水平變化不大,盡管年底的時候市場專家開始關注儲蓄的意圖。一些人則認為聯儲很快就要提高利率以對付即將來臨的通貨膨脹壓力。1997年初始,很明顯第一季度就有了要提高利率的呼聲。挪威斯特的財務執行官解釋了公司的增產負債管理系統是怎樣管理利率敏感性風險的。[17]

資產和負債的管理

資產與負債管理的目標是管理資產負債表的結構以便於得到最令人滿意的利率敏感性風險和流動性組合。管理流程的中心點是資產負債管理委員會(ALCO),這個委員會商議達成控制投資,籌資,表外承諾,總利率敏感性風險和流動性的 決議,並監督其執行情況。這些政策形成了公司和分支機構資產負債管理流程的基本框架。該公司風險控製得較好,各項指標都處於政策規定的限度范圍內。

利率敏感性風險的定義

利率敏感性風險是指未來利率變化引致凈利率利息收入或公司資產負債表凈市場價值減少的風險。在金融服務產業中定義利率風險的兩種基本方式通常指的是會計角度和經濟角度,通常綜合這兩種方式的定義可能比單獨從一個角度進行的定義更能全面描述利率風險。
會計角度側重於一個具體的時間架構中凈收入變化的風險,利率重新設定時間安排的差異(重新定價風險或缺口風險)和市場利率變化的差異(基差風險)決定了對應利率變化的凈收入風險。
經濟角度側重於公司資產負債表市場價值的風險,凈市場價值指的是所有者權益的市場價值。所有者權益的市場價值對利率變化的敏感性反映了機構短期頭寸和長期收益趨勢所固有的利率風險。從經濟角度評估利率風險側重於由於各種期限之間的不匹配而產生的凈值風險。

利率風險的衡量

從會計的角度來說傳統的衡量利率風險的方法是採取缺口報告的形式,缺口報告描述了在既定期限內資產和負債重新定價的不同。盡管它提供了一個粗略衡量利率風險的 方法,但它只提供一個靜態(例如在某一時點上)的衡量方法,並且它未考慮基差風險或那些未隨利率變動而發生對稱或比例變動的風險。
公司通常運用一個模擬模型作為衡量收益風險的主要方法。模擬模型,由於具有動態特性,因而可以捕捉未來資產負債表變動趨勢,利率變動的不同模式和利率之間變動的關系(基差風險)這些影響凈收入的信息。另外由於它考慮了 利率上限和下限期權,並考慮了作為利率函數的提前償付率的這些因素,因而它還反映了嵌入式期權風險所產生的影響。模擬模型通常用於計算與公司設置的收益變動幅度想對應的 1年和3年期缺口規模,這種收益的變動通常是由利率變動所引起的。
從經濟角度來衡量利率風險的方法相應地伴隨著一個市場估值法模型,每種資產和負債的 市場價值通過加總該項資產或負債產生的所有現金流量的現值來 計算。在計算現值時,用於貼現現金流的市場利率應盡可能反映給定的資產或負債的特徵。

利率風險的管理

當前的大多數模擬模型都根據不同的利率情況來預測凈收入。一個最普遍的情況是短期利率保持不變,但長期利率保持不變,但長期利率略有增長,這種情況被作為與其他利率變動情況相比較的基礎情況。如果短期利率在將來的12個月內比基礎情況中的短期利率上升了200bps,同時長期利率只略有增長,結果是凈收入相對於基礎情況將減少約4000萬美元。如果短期利率在12個月內比基礎情況下的短期利率下降了200bps,結果是凈收入增加約6300萬美元。這種分析還考慮了給資產負債表中項目進行套期保值的衍生產品的影響,也考慮了利率對抵押貸款和抵押支持債券提前償付速度的影響。然而在這種利率情況下。凈收入中還未考慮抵押服務權利資本化價值變化的影響。
市場估值法模型(market valuation model) 用於衡量所有者權益的市場價值對利率寬幅波動的敏感性。給市場價值風險建模在金融服務行業內被廣泛運用,包括設立建模程序,政策限度的設定和數學結果的 解釋說明。

利率敏感性的變動

圖示3給出該公司1996年12月的利率敏感性缺口,一年內的累計缺口為(3317)百萬美元,或為總資產的(4.2%)。相比較而言,1995年12月的一年期缺口為(2762)百萬美元,或為總資產的(3.8%)。1996年12月3年內的累積缺口為(990)百萬美元,或為總資產的(1.2%),相比而言這些數值在1995年12月分別為(1603)百萬美元和(2.2%)。以百分比表示的缺口數值變化相對較小是由於1年內資產負債表中有許多可以相互抵消的變化,包括投資組合和活期存款的增加。當前的利率敏感性頭寸使得該公司的收益較易受利率上升的影響,但對利率下降較為中性。
除用於調整資產負債的價格和結構之外,公司還利用表外衍生金融工具來管理利率風險。該公司主要運用利率互換,利率上限和下限期貨合約和期權作為管理整體風險活動的一部分,某些衍生金融工具可以人為改變受保值的基礎資產和負債的定價或其他特徵。該公司主要運用利率互換來為某些固定利率債務和某些存款類負債進行避險,並且將這些資金來源轉換成浮動利率的資金來源。利率下限期權,期貨合約和期貨合約期權主要用於公司抵押貸款服務權利的避險,利率下限期權可以保證在利率低於預定水平時,公司可以收到以利率下限計算的償付額。利率下限期權和期貨合約中未實現的收益(損失)可以近似地確定抵押貸款服務權利的公平價值,這樣由於低利率導致提前償付水平的提高,銀行失去未來服務收入的一部分,但這部分損失將被未實現的收益抵消。
公司從管理利率風險的表外衍生金融工具中得到的凈現金流量使1996年的凈利息收入增加了約5690萬美元,相比而言1995年增加了710萬美元,1994年增加了1230萬美元。這使得1996年的凈利息邊際值增加了9 bps,相比而言1995年只增加了1bps,1994年只增加了2bps.基於1996年12月31日的利率水平,預計公司為抵押貸款服務權利的資本價值進行保值的 衍生金融工具——包括的利率互換和下限期權,未來產生的相關凈現金流量在1997年約為7400萬美元,1998年約為5500萬美元,1999年約為5200萬美元,2000年約為3200萬美元,2001年約為2300萬美元,其後總共約有5900萬美元。
二、思考題
1. 討論依賴利率敏感性缺口來分析利率風險方法的局限性,就如本案例所暗示的,給資產和負債進行分類的方法是根據某些重新定價事件來分類(到期,根據市場利率的變化進行的調整,一部分本金的分期償還,預計的某些資產的提前償付和負債在到期前被贖回)。你將引用哪些因素來說明利率敏感性缺口報告在衡量利率風險精確度方面的局限性和與創立缺口報告的方法論相關的局限性?
2. 假定利率總水平立即上升1%,並能維持這一水平,基於對圖示3的分析,討論一下怎樣運用利率敏感性缺口的信息去估計利率上升對挪威斯特公司收益的影響。
3. 用你自己的語言描述一下挪威斯特公司確定會計風險和經濟風險的方法及兩者間的區別。
4. 你認為在收益模擬模型中有什麼現實的困難?為什麼它是衡量利率風險時優先選擇的方法?
5. 你認為挪威斯特公司在創建一個可靠的市場價值模型時將面臨什麼困難?
6. 假定挪威斯特公司認為1997年利率將大幅上升,並估計收益將會下降。討論一下挪威斯特公司可以採取的減少收益下降規模的可行步驟。描述一下該公司可以採取的資產負債表內措施和 表外措施。

圖示1 挪威斯特公司及分支機構的合並資產負債表

除了股票數,其餘數據的單位統一為百萬美元
12月31日 1996年 1995年
資產
現金和存放同業 4856.6 4320.3
存於同業銀行的有息存款 1237.9 29.4
售出的聯邦基金和再出售協議 1276.8 596.8
現金和現金等價物總額 7371.3 4946.5
交易帳戶中的證券 186.5 150. 6
用於投資的證券
(1996年的公允價格為745.2美元,1995年的公允價格為795.8美元) 712.2 760.5
待售的投資和抵押支持證券 16247.1 15243.0
證券投資總額 16959.3 16003.5
待售的貸款 2827.6 3343.9
待售的抵押貸款 6339.0 6514.5
貸款和租賃,扣除未實現的折扣金額 39381.0 3 6153.1
貸款損失准備金 (1040.8) (917.2)
貸款和租賃凈額 38340.2 35235.9
經營場地和設備凈值 1200.9 1034.1
抵押貸款服務權利凈值 2648.5 1226.7
應收利息和其他資產 4302.1 3678.7
總資產 80175.4 72134.4
負債和股東權益
存款
無息存款 14296.3 11623.9
有息存款 35833.9 30404.9
存款總額 50130.2 42028.8
短期借款 7572.6 8527.2
應計費用和其他負債 3326.2 2589.5
長期負債 13082.2 13676.8
負債總額 74111.2 66822.3
優先股 249.8 341.2
員工持股制度下未兌換的股份數額 (61.0) (38.9)
優先股總額 188.8 302.3
普通股,面值1美元,1996年和1995年發行在外的股本分別為 3755333 625 和358332153 625.9 597.2
公積金 948.6 734.2
未分配利潤 4248.2 3496.3
待售證券中未實現的凈收益 303.5 327.1
從員工持股計劃中應收回的票據 (11.1) (13.3)
庫存股票——1996年和1995年分別為6830919和5571696 (233.3) (125.9)
外匯折算差額 (6.4) (5.8)
普通股股東權益總額 5875.4 5009.8
股東權益總額 6064.2 5312.1
負債和所有者權益總額 80175.4 72134.4

圖示2 挪威斯特公司及分支機構的合並損益表
除了股票數,其餘數據的單位統一為百萬美元
12月31日 1996年 1995年 1994年
利息收入
貸款和租賃利息 4301.5 3955.8 3071.2
證券投資的利息 36.2 83.8 71.5
待售投資和抵押支持證券的利息 1170.1 1065.3 835.9
待售貸款的利息 254.3 195.7 111.4
待售抵押貸款的利息 468.5 366.2 257.2
貨幣市場投資的利息 63.0 35.7 21.9
交易帳戶中的證券的利息 24.7 14.8 24.6
利息總收入 6318.3 5717.3 4393.7

利息支出
存款利息支出 1324.9 1156.3 863.4
短期借款利息支出 454.1 515.8 290.3
長期債務利息支出 838.0 775.9 436.4
利息總支出 2617.0 2448.0 1590.1

凈利息收入 3701.3 3269.3 2803.6
當前計提的損失准備金 394.7 312.4 164.9
扣除計提額後的凈利息收入 3306.6 2956.9 2638.7

非利息收入
信託收入 296.3 240.7 210.3
向存款帳戶收取的服務費 329.5 268.8 234.4
抵押服務業務收入 821.5 535.5 581.0
數據加工服務收入 72.5 72.4 61.6
信用卡收入 122.2 132.8 116.5
保險收入 279.6 224.7 207.4
其他手續費和服務費收入 294.4 230.3 182.3
證券投資凈盈利(損失) — 0.6 (0.2 )
待售投資和抵押支持證券的凈損失 (46.8) (45.1) (79.0)
風險投資凈收益 256.4 102.1 77.1
交易收入 35.3 39.9 (18.1)
其他收入 103.7 45.5 65.0
非利息總收入 2564.6 1848.2 1638.3

非利息支出
工資和福利 2097.1 1745.1 1573.7
場地佔用費 316.3 254.4 227.3
設備租金,折舊額和維修費 327.7 272.7 235.4
業務開發費 227.9 172.7 190.5
信息費 285.2 225.0 184.8
數據加工費 163.0 136.2 113.4
無形資產分期攤銷餓 161.5 124.7 77.0
其他費用 511.0 452.0 494.3
非利息總費用 4089.7 3382.3 3096.4
稅前收入 1781.5 1422.8 1180.6
所得稅 627.6 466.8 380.2
凈利潤 1153.9 956.0 800.4
普通股及普通股等價物的平均余額 369.7 331.7 315.1
每股收益
凈利潤
加權每股收益 3.07 2.76 2.45
攤薄收益 3.07 2.73 2.41
股利 1.050 0.900 0.765

圖示3 挪威斯特公司及分支機構的利率敏感性分析
除了比率,其餘數據的 單位為百萬美元 重新定價或到期的金額
以1996年12月平均值編制的資產負債表
6個月以內 6個月到1年 1年~3年 3年~5年 5年以上
貸款和租賃 16813 3103 5966 2863 10437
證券投資 2218 2088 2700 1935 8166
待售貨款 1659 — — — —
待售抵押貸款 5881 — — — —
其他盈利性資產 4251 — — — —
其他資產 — 650 — — 10102
總資產 31822 5841 8666 4798 28705
無息存款 4134 63 268 178 8832
有息存款 16508 3733 4770 981 9633
短期借款 8230 — — — —
長期債務 3938 709 2266 2321 4154
其他負債和權益 1 — 188 — 8925
負債與權益總額 32811 4505 7492 3480 31544
互換與期權 (3860) 196 1153 866 1645
敏感性缺口 a (4849) 1532 2327 2184 (1194)
累積性敏感缺口 (4849) (3317) (990) 1194 —
缺口占總資產的比例 (6.1%) (4.2) (1.2) 1.5 —
a .等於[資產-(負債+所有者權益)+互換和期權],敏感性缺口應包含表外工具對公司利率敏感性的影響因素。]

注釋

[1] 人們可能會認為應是「利率有效持續期結構理論」,並精確地定義證券的期限為現金流的有效持續期,或如果證券只進行一次支付,便是唯一的現金流支付時間。但是我們習慣上稱之為期限結構是因為這種描述比較符合金融市場的用語習慣。
[2] 美國財政部把初始期限高於10年的證券稱為國債(bonds),初始年限在一年到10年期間的為國庫票據(notes),初始年限在一年或一年以下的為國庫券(bills)。國債和國庫票據都是息票證券(coupon securities),國庫券則以低於面值的 貼現方式進行銷售。
[3] 美國財政部自從1986年以來就未發行過可回購證券。
[4] 這個結果並不絕對精確,因為我們沒對未來的凈利息收入進行貼現,但是這個現值分析並不會大幅改變本案例的結論。
[5] 艾爾文費雪:《升值與利息》,載《美國經濟學會出版物》,1896(8)。
[6] 經計算而得的遠期利率當然並沒過多告訴我們實際的未來即期利率的信息。在未來某一天現實的利率並不一定與當前我們預期的未來同一天的利率相同。
[7] 同樣每次都投資一年期債券(one-year-at-a-time)的投資者還會將這個方案與購買3年期債券,並且2年後售出的方案進行對比,這並沒使上面的陳述復雜化。投資者將要求(1+r1)(1+fn,t) ≧[(1+r3)2((1+R1,2-P3)/P3)]2/3,這里R1,2表示3年期債券在第二年年末的預期價格(如遠期價格)(即2年後的一年期債券),P3表示債券當前的價格。
[8] 尤金。法馬:《作為預測未來即期利率的遠期利率指標》,載《金融經濟學期刊》,361-377頁,總刊號4(1976年),1976(3)。
[9] 斯坦利。迪勒:《國庫證券的流動性溢酬》,載〈〈經濟研究〉〉,高盛(1976);奧登。陶夫斯和戴維。穆得,〈〈流動性升水和期限策略〉〉,摩根斯坦利(1987)。
[10] 佛郎哥。莫迪格利安尼和理查德。薩奇:〈〈利率政策的變革〉〉,載〈〈美國經濟評論〉〉,178-197頁,1966(56)。
[11] 更高深的模型包括J。麥克庫羅奇:〈〈測量利率期限結構〉〉,載〈〈商業期刊〉〉19-31頁,1971(44),和約翰。C. 庫科斯,喬納龍.E.因戈索羅和史蒂芬.A.羅斯:〈〈傳統利率期限結構假說的重新檢驗〉〉,載〈〈金融雜志〉〉;769-799頁,1981(36)。
[12] 這個例子是基於Ira G.Kawaller and John F.Marshall:<<推導零息債券的收益率:替代傳統做法的方法〉〉,Financial Analysts Journel(may\June 1996);51-55頁。
[13] m可以用金融計算器或利用m=(ln 100-ln P0)/ln(1+r1/2)這個公式計算出來.
[14] 在1996年3月11日,於2001年3月26 日到期的利率為6.87%的FHLB債券為待發行債券,投資者承諾在未來的發行日(也就是結算日)購買這些待發行的債券,本案例中這個發行日為1996年3月26日。然而債券的價值是基於在作出承諾的日期即1996年3月11日的收益率曲線狀況而計算出來的。待發行債券的承諾可在發行前進行交易。
[15] 本案例引用了銀行統一經營報告(圖示1)各頁中的指標。作為一個熟悉UBPR的練習,讀者可以試著從表中找出所述的數據。
[16] 投資部的職員每月都用銀行計算機模擬系統來計算圖示7中的矩陣。矩陣給出當期和次年利率風險的數據。它除了提供當期的凈利息收入的敏感性數據,它還從靜態的角度揭示銀行未來凈利息收入的敏感性。如果當前的資產負債表中的項目與未來日期的項目相同,靜態觀點能告知我們未來日期內的利率風險。
為計算利率風險矩陣,銀行在假定利率不發生變動情況預計未來日期內的凈利息收入,接著在給定利率變動幅度的情況下,計算資產和負債存量所帶來的收入變化幅度。銀行假定利率的變動是瞬間的(如利率變動+1%,+2%,+3%,+4%和-1%,-2%),這實際上不太現實,因為利率的變動是一個逐漸的過程。銀行更偏好於利率漸進的 變化方式。另外銀行還檢驗基差的變化,即期限相同的各種金融工具利率不同而產生的風險。
[17] 下面的敘述內容來源與挪威斯特公司印製的挪威斯特公司1996年年度報告。

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