國美電器股票往年財務指標

① 美的電器這支股票怎麼樣呀,我是三十三元進的,不會被套牢吧,什麼時候能逃出來呀

到2010年，美的要把市值做到1000億，長期走牛。送你一篇分析美的文章，仔細讀，看完你就不會被33買的而急著逃了，波段操作吧。。

何享健操盤美的白電市值王
http://www.sina.com.cn 2007年06月20日 15:36 《新財富》
作者： 孔鵬
美的電器( 30.40,-0.32,-1.04%)的轉變，反映出中國家族控股企業的創富模式已經發生根本變化。股改前，由於制度原因，何享健家族無法獲得對上市公司合法而穩定的控制權，因此，選擇通過關聯交易等方式強化對上市公司的控制，並且利用上市公司的資金優勢幫助美的集團發展其他產業，淡化上市公司在集團內的地位。
2005年中期開始的股改為何享健家族取得對上市公司的合法控制地位提供了契機，從而使其財富與上市公司的業績、市值緊密掛鉤，並進而推動了美的電器市值管理策略的實施。數據顯示，自2006年1月至2007年4月一年多的時間，按復權價格計算，美的電器的股價上漲了768%，而同為白電行業龍頭公司的格力電器( 34.90,0.00,0.00%)和青島海爾( 16.00,0.15,0.95%)同期漲幅分別為393.74%和307.22%。2005年末，美的的市盈率僅為10.17倍，比青島海爾的13.28倍和格力電器的13.23倍遠為遜色；到2007年第一季度末，其市盈率迅速攀升到46.49倍，遠遠超過格力的33.54倍。
研究發現，由於短期市值管理目標不盡合理，可能會給美的電器的長期發展留下隱患。在管理層主要為職業經理人、股權激勵豐厚的情況下，為了實現較高的短期市值目標，管理層很可能會實施風險性較高、可持續性不強的營銷策略，不利於美的電器的技術積累和產業升級。不僅如此，美的電器還增加了對上游供應商的資金佔用，在白電市場競爭激烈、其產品並不強勢的背景下，這一做法並不明智。
我們認為，美的電器市值管理戰略不應追求成長溢價而應追求品牌溢價，不宜制定過細的短期市值管理目標。國際研究和實證經驗說明，美的電器可以按線性關系設計業績目標與管理層薪酬，從而促成企業長短期利益的一致。 本刊主筆 孔鵬/文
如果一個投資者在1993年11月12日，也就是美的電器(000527)上市的首日以收盤價19.85元買入該股股票，並一直持有到2005年底，則該股的復權收盤價為36.48元，市值在12年間僅僅增長45.6%，而同期上證綜指從865.97點上漲到1161.06點，漲幅為34.08%，該投資者只不過略微跑贏大盤。但是，如果該投資者從2006年初以收盤價買入美的電器並持有到2007年4月30日，則市值在不到一年半的時間里增長768%，而同期上證綜指的漲幅僅為231%(圖1)。兩個時期投資收益率巨大差異的背後，是美的電器實際控制人何享健家族「市值管理」戰略的實施。

美的電器在集團內部
地位從「活雷鋒」變「白電旗艦」
股改完成後，何享健對美的電器在整個集團中的地位和定位發生了180度的大轉彎。股改前，美的電器更大程度上是「反哺」美的集團其他業務的融資平台；股改後，何享健大幅增持美的電器達到絕對控股，又將合肥榮事達洗衣機、冰箱、營銷公司等資產注入，做大做強上市公司的意願非常明顯。
股改前:
利用關聯交易加強控制上市公司，反哺美的集團
2002年4月17日，美的電器分別與順德市現代實業及順德市金科電器簽訂了《OEM框架協議》，委託兩公司生產加工「美的」品牌電飯煲、廚具和電風扇等家用電器產品。同時美的電器還與東澤電器簽署協議，公司部分終端產品通過東澤電器經銷，而上述3家公司的實際控制人皆為何享健之子何劍鋒。
在實施上述關聯交易之後，2002年美的電器電飯煲產品毛利率迅速從2001年時的31.91%降為8.94%，公司控股的廣東美的電飯煲製造有限公司的凈利潤也迅速從2662萬元下降至150.5萬元。
2003年9月，美的電器斥資6500萬元，整合金科電器下面的風扇業務，並把美的風扇業務遷至中山；2004年6月，「美的電器」又以1788.75萬元收購現代實業，整合其電飯煲業務；2004年10月，美的電器再次出資5200萬元「收編」了金科電器，將之融入美的廚具公司。數據顯示，當美的電器與上述3家公司關聯交易額大幅減少之後，在產品降價、原材料全面漲價的情況下，美的電器的電飯煲產品毛利率又回升至21.57%。
在小家電業務逐漸培養成熟之後，2005年5月20日，美的電器將主營小家電業務的下屬子公司日電集團85%的股權以24886.92萬元的價格轉讓給美的集團，該項轉讓的價格公允性曾受到市場廣泛質疑(表1)。

與此同時，美的集團實施多元化擴張，淡化上市公司地位。2004年，美的集團先後並購了榮事達和華凌集團(00382. HK)；2004年5月，美的集團通過收購股權成為國內最大的通風機製造商上風高科(000967)的第二大股東；2005年8月，由何享健的女婿張建和、女兒何倩興控股的新的集團收購了主營電真空器件、高低壓成套配電裝置的旭光股份( 6.89,-0.77,-10.05%)(600353)。華凌集團主營空調、冰箱，跟美的電器存在同業競爭，而榮事達主營的冰箱、洗衣機業務也同屬白電行業，因此，美的集團的做法使美的電器在集團的地位日趨邊緣化。
此外，美的集團四面出擊，投資1億多元在長沙、昆明發展客車產業，單在三湘客車上就計劃投資15億元；成立了房地產事業部，進軍房地產行業。不過，這些投資並有收到滿意的效果。2005年後期，何享健又重申要堅持家電主業，集團多元化將圍繞製冷和日用電器等產業展開。這在一定程度上反映出何氏家族對創富模式選擇的困惑。
股改後:
增持以達絕對控股，並注入相關資產
2005年4月30日，中國證監會宣布啟動股權分置改革試點工作，正式拉開了股權分置改革序幕。由於美的集團對美的電器的實際控制比例只有30%，如果按照10股送3股的常規對價比例進行股改，全流通後何氏家族有可能喪失控股地位。經過精心設計，2006年2月美的電器宣布了股改方案：第一，每10股流通股獲送1股以及5元現金；第二，如果美的電器2006年度相對於2004年度的凈利潤增長率低於30%，或者美的電器2007年度相對於2006年度的凈利潤增長率低於10%，美的集團將放棄當年的分紅，歸除開聯實業(何氏家族控股企業)以外的其他股東所有；第三，美的集團承諾在對價支付完成後的6個月內，增持不少於2億元美的電器股份。而在此之前，美的集團已分別與順德市有利投資服務有限公司、上海錢湖投資管理有限公司、廣東核電實業開發有限公司、寧波銀盛投資有限公司簽署《股權轉讓協議》，計劃受讓該四家公司所持有的美的電器非流通股股份合計2174.64萬股。
2006年3月10日至2006年5月19日間，美的集團通過二級市場，總計使用資金10.8億元，共增持了美的電器148660970股，占總股本的23.58%，平均買入成本為每股7.26元。何氏家族持股比例由2005年末的合計30.8%增加到50.99%。
與此同時，2006年4月25日，美的電器董事、監事會審議通過了《關於修訂〈公司章程〉的議案》，其中設置了包括「金色降落傘」在內的一系列反收購條款，加強對上市公司的控制。
從全流通後H股和A股對家電股票的估值比較來說，華菱集團等港股對美的集團的吸引力在下降，美的集團有動力將資產注入A股上市公司享受流通溢價。2006年11月底，美的電器完成合肥榮事達洗衣機、合肥榮事達冰箱、合肥榮事達美的電器營銷公司的資產注入，達到50%控股比例，確立了上市公司作為白電業務平台的地位。
值得注意的是，美的電器也改變了分配風格。財報資料顯示，股改後美的電器主要財務指標有了明顯改善(表2)。根據股改承諾，美的電器自2006年起把每年盈利的40%現金分紅，有助於形成穩定的估值預期。更重要的是，2007年3月，美的電器董事會一改多年來派息多而送股和轉增公積金少的分配風格，決議以資本公積金每10股轉增10股，並派息3.5元。這樣，連同計劃中向高盛和管理層激勵定向增發的股份，美的電器總股本將擴至14.12億股，股票流動性顯著增強，有利於估值水平優化。

何氏家族財富與
上市公司市值高度相關
股改完成後，何氏家族所持股份獲得法律上的確認，意味著其利益與上市公司的業績乃至市值密切相關。因此提升股價、增加個人財富，成為美的電器實施市值管理策略的根本動因。
美的電器「紅帽子」的身份是長期困擾何氏家族最大的「隱憂」。1968年，何享健帶領23位順德北鎮人集資5000元創辦一家生產塑料瓶蓋的小廠，這就是美的前身。上世紀80年代美的進入家電業，1992年實行股份制改造，1993年在深交所上市，成為中國第一家由鄉鎮企業改制而成的上市公司。由於當時上市法規的限制，股份公司的發起人和第一大股東由國有背景的北鎮經濟發展總公司擔任，持股52.5%，而何享健等創業者只持有22.5%的內部職工股。
從1999年開始，美的管理層逐步從北滘鎮政府手中收購美的電器股權，並開創了國內上市公司實施MBO的先河。1999年6月，何享健間接持股60%、以何享健之子何劍峰為法人代表的順德開聯實業從北鎮經濟發展總公司手中收購了3432萬股法人股，成為美的電器第二大股東，占股7.98%(目前為4.13%)；2000年4月，公司管理層和工會共同出資組建了殼公司—順德市美托投資有限公司(美的集團前身)，由法定代表人何享健間接持股55%，該公司分兩次協議收購北鎮政府下屬公司持有的美的電器法人股，占總股本22.19%，成為第一大股東。
但是，美的電器的MBO一直面臨著法律風險。首先，在其實施MBO之時，國務院、國資委、證監會等主管部門尚未對上市公司的國有股轉讓工作進行規范，而2000年中期國務院緊急叫停國有企業MBO以後，對已實施MBO的企業法律界定不明。比如美的集團第一次受讓股權價格為每股2.95元，第二次受讓股權價格為每股3元，均低於美的電器每股凈資產4.07元，不符合此後出台的上市公司國有股權轉讓規定。其次，實施MBO時，何享健等管理層的資金並不充裕，因此採取了變通的實施方法：股權收購款的10%以現金方式繳納首期，其餘90%通過分期付款方式解決；在股權收購協議簽署後，美的集團立即將該股權全部質押給當地信用社，獲得貸款3.2億元，用於支付其餘股權款。也就是說，美的電器大部分MBO收購資金是通過上市公司的股票質押獲得的，而根據《貸款通則》等規定，借款人不得將貸款用於股本權益性投資。據媒體報道，2004年審計署還專門針對美的MBO過程進行了審計。因此，何氏家族獲得的股權在某種程度上處於一種不穩定狀態。
在這種情況下，MBO後美的電器的業績不但沒有出現明顯增長，反而出現了下滑。數據顯示，2001年美的電器凈利潤同比下降11.68%，凈資產收益率也從2000年的14.7%下降到2001年的12.01%。不僅如此，美的電器自1999年起連續4年採取派現的分配方式。顯然，派現而非送股的方式無法提高股票的流動性，也無法得到資本市場的認可，但是為大股東解決資金問題提供了便利。
在股權控制並不穩定的情況下，何氏家族通過上述關聯交易方式強化對上市公司的控制，並利用上市公司的資金優勢幫助美的集團發展其他產業，也就順理成章了。但這些做法降低了美的電器的利潤率和市場價值。數據表明，美的電器的市盈率水平一直較格力、海爾低20%左右。
因此，對何氏家族來說，股改不僅使所持股份獲得流通權，更重要的是，通過支付對價，其所持股份在法律上獲得明確認可。進而，其作為股東的利益、財富與上市公司的業績、市值前所未有地一致，這種一致性成為何氏家族推進上市公司市值管理的最大推動力。在2007年2月5日美的電器組織的首次分析師見面會上，何享健針對資本運作的總體規劃明確表態：美的電器將是美的集團最主要的產業平台和資本平台，白色大家電將全部整合到美的電器，美的電器市值增長是大股東利益最大化的取向。
激進推行市值管理戰略
為了提升公司業績、做大公司市值，除了注入相關的白電資產外，何氏家族還採取了管理層激勵、優化資產結構、引入高盛、積極改善投資者關系等一系列措施。數據表明，美的電器市值管理戰略取得了明顯效果，自2006年1月至2007年4月30日，按復權價格計算，美的電器股價漲幅達768%，是格力電器同期漲幅的約2倍、青島海爾的2.5倍；而何氏家族的財富更暴漲至66.23億元，較其在2006年《新財富》500富人榜中18億元的財富值增加了368%。
實施管理層股權激勵計劃
2006年11月14日，美的電器公布股權激勵草案，授予高管5000萬份股票期權，占總股本7.93%，行權價10.8元。行權條件和方法是：如果美的電器2006年凈利潤同比增長不小於15%，而且加權平均凈資產收益率不小於12%，則授權日第二年也就是2008年初行權20%，授權日第三年也就是2009年初行權40%；授權日第四年也就是2010年初行權40%。股權激勵的對象完全是職業經理人，並不包括何氏家族成員。
利用資產重組優化業務結構，
令盈利與估值高於行業平均水平
2006年11月底，美的集團向美的電器注入合肥榮事達洗衣機、合肥榮事達冰箱、合肥榮事達美的電器營銷公司的股權資產，提升了美的電器的盈利水平。
國家統計局的數據顯示，由於消費升級帶動需求增長，冰箱和洗衣機行業正處於恢復性增長的景氣高峰期。榮事達擁有年產120萬台冰箱、60萬台全自動洗衣機和70萬台雙桶洗衣機的產能，而且開始發展高端的美的品牌冰洗產品，加上同處順德的科龍電器前兩年失勢讓出部分冰箱市場，美的電器的冰洗業務有良好的市場機會。美的集團將處於良好上升通道的冰洗業務注入上市公司，拓展了美的電器的盈利空間。財務數據表明，所注入資產2006年1-7月的利潤率為2.75%，高於美的電器2006年中期的2.6%；凈資產收益率為19.91%，遠高於美的電器的9.78%(表3)。

引入高盛作為戰略投資者
2006年11月21日，美的電器宣布已與高盛全資子公司GS Capital Partners Aurum Holdings簽署《定向發行協議》，擬對其按9.48元每股現金定向增發7560萬股，鎖定期三年。
從公司財務狀況分析，美的電器負債率一直高於行業平均水平，而且新購的榮事達冰洗業務負債率也高達86%，造成公司整體負債水平攀升。引入高盛後，美的電器獲得募集資金7.166億元，如果以所募資金的27.9%償還短期借款，可降低負債率1.8個百分點，並減少利息支出1223萬元；如果以所募資金的72.1%完全償還有息票據負債，可減少利息支出3163萬元，並降低負債率4.6個百分點，可大大優化公司的資本結構。
更明顯的後果是，高盛的入股提升了機構投資者對美的電器投資價值的認可度。在高盛宣布入股後，QFII對美的電器大舉增倉。統計表明，截至2007年第一季度末，美的電器已成為QFII第一重倉股，在其前十大非限售股股東中，6家QFII持股市值合計20.09億元。除瑞士信貸和摩根士丹利外，比爾及梅林達蓋茨基金會、耶魯大學、高盛公司、富通銀行等均出現在公司前十大股東中。
改善投資者關系
2006年之前，美的電器一直難以進入機構投資者視線，這跟管理層與流通股東溝通不夠順暢不無關系。自2005年起，何享健一改以往的低調風格，多次宣揚美的集團的企業文化和發展戰略，尤其是2010年將實現銷售收入1000億元的宏偉藍圖，傳遞出十分明顯的希望得到各界認可的信號。
2007年2月5日，美的電器組織了首次分析師見面會。董事局主席何享健、董事局副主席美的電器總裁方洪波、副總裁壓縮機事業部總經理蔡其武、董事中央空調事業部總經理張權、家用空調事業部總經理李東來、董事栗建偉、董事黃曉明以及財務總監趙軍悉數到齊。2007年3月，美的電器還公布了《投資者關系管理制度》和自查報告。
分析結果顯示，美的電器市值管理戰略取得了明顯的效果。自2006年1月至2007年4月，按復權價格計算，美的電器的股價上漲了768%，而同為白電行業龍頭公司的格力電器和青島海爾的同期漲幅分別為393.74%和307.22%。2005年末，美的電器的市盈率僅為10.17倍，比海爾的13.28倍和格力的13.23倍遠為遜色；而2006年末格力的市盈率已經達到19.57倍，已超過了格力的18.76倍，到2007年第一季度末，美的的市盈率迅速攀升到46.49倍，遠遠超過格力的33.54倍，而與具有整體上市概念的青島海爾的57.1倍接近(圖2)。

2007年5月16日，深圳證券交易所宣布成分指數調整，美的電器自2007年5月28日起被調入成本股樣本，這是美的電器自2001年被剔除出成分股後的重新回歸，也使其成為第一家被剔除後又被重新納入成分股的公司。根據《新財富》500富人榜，截至2006年底，何享健家族以財富18億元排名第199位，而截至2007年4月30日，何氏家族的持股市值已暴漲至66.23億元，可列500富人榜第31位。
短期市值管理目標過高，
難符長期發展利益
何氏家族對美的電器的市值目標有短期化跡象，而制定的短期凈利潤目標高於其他行業龍頭企業，可能會對其長期發展產生不利影響。
首先，美的集團增持美的電器過程中，從開始買入當日的開盤價6元上漲到買入結束日的收盤價9.3元，共耗資10.8億元。據有關報道，這大大超出了何享健原計劃的5億元。因此，美的電器的股價快速上漲將有助於美的集團盡快擺脫成本區。其次，白色家電行業集中度在不斷提升，注冊企業數量與市場活躍品牌持續減少，強勢企業並購整合弱勢企業的趨勢日益明顯。何享健曾表示，美的電器作為集團的資本平台，今後不但將陸續整合集團業務，還將加強在國內外資本市場的運作。無疑盡快做大市值，有利於美的電器低成本並購和擴張。最重要的是，從市值管理戰略的具體目標—管理層激勵計劃所制定的業績指標來看，美的電器針對資本市場最關注的兩項指標—凈利潤和凈資產收益率作出了遠超過競爭對手格力電器和青島海爾的限定：2006、2007年凈利潤增長達到15%以上，而格力電器和青島海爾的目標僅為10%；2006、2007年凈資產收益率必須達到12%以上，青島海爾的目標僅為8%，格力電器並未作出限定(表4)。

管理層實現短期目標的願望較強
美的電器股權激勵的對象共有19人，全部為何氏家族之外的職業經理人。總裁方洪波1992年加入美的電器，2005年8月起擔任美的電器董事局副主席和總裁職務；其餘激勵對象也大都是在上世紀90年代加盟美的。從美的電器所宣揚的企業文化來看，其最看重的是「開放和多元」，這有利於促進家族企業內部的協調運營，靈活地把握商機，但是也不可避免地具有穩健性偏弱、管理層職業經理人心態較重的缺陷。
2006年報顯示，現任董事、監事和高級管理人員的年度報酬總額僅為626萬元，金額最高的前三名董事的報酬總額為200萬元，金額最高的前三名高級管理人員的報酬總額為350萬元。另一方面，根據股權激勵計劃，美的電器三年內將授出5000萬股期權，按照2007年4月30日美的收盤價37.28元計算，總價值18.64億元。在行權價格僅為10.80元的情況下，確保完成目標凈利潤增長率對管理層的意義不言而喻。
短期凈利潤目標壓力較重，實施策略隱含風險
美的電器制定的短期凈利潤目標高於其他行業龍頭企業，這可能會對其長期發展戰略產生不利影響。首先，美的電器的產品競爭力一直略顯不足，過高的短期凈利潤目標可能會進一步拉大與競爭對手的差距。從產品結構分析，其主要產品包括家用空調、商用空調、家用空調壓縮機業務，2006年底又注入了榮事達的冰箱和洗衣機50%的股權，其中，家用空調的銷售收入占總收入的70%以上，占銷售利潤的65%以上，是最核心的業務。但是，無論在銷售收入還是單台利潤率方面，其家用空調業務都遜於格力而居行業第二位。根據公司公告及中華商務網統計，在2006年家用空調市場，美的電器實現銷售收入106.81億元，占內銷市場份額約20.4%，而格力實現178.56億元，佔25.2%；美的電器2006年空調銷售平均單台價格為1679元，而格力為2201元，比其高出30%以上。
更重要的是，格力電器擁有較強的自主研發能力，有雄厚的技術積累。而美的電器主要通過合資的方式購買核心技術，雖然注重產品開發，但缺乏深厚的技術積累，在提高品質和降低成本方面的技術投入相對較少，比如雖然美的電器和東芝合作在壓縮機領域獲得不錯的盈利，但是商標協議、專利協議等限制了美的電器對研發的投入和人才的積累。短期過高的市值管理目標很有可能會削弱管理層對產品品質方面的關注，在技術方面的投入和積累力度不足，美的電器管理費用率較低並不斷下降在一定程度上證明了這一點。
其次，美的電器近年來一直採用以增加投入和產能帶動盈利增長的業務發展戰略，可持續性較差。公司的家用空調業務已在國內順德、蕪湖、武漢三地四廠形成了1300萬台的產能布局，2006年新增了林港工業園100萬台OEM的空調產能，商用空調已形成30億元的年產值，壓縮機合資公司具備約1200萬台的產能。假設美的電器2006年僅為2.5%的銷售凈利潤率在2007年、2008年保持不變，要想滿足凈利潤增長率不低於15%的股權激勵條件，就必須使2007年和2008年主營業務收入分別不低於231.6億元和266.3億元。根據年報，2007年度，公司計劃用於家用空調的新增產能資金投入為2-3億元，用於冰洗業務的資金投入為3-4億元。但是，中國白色家電市場的技術與資金壁壘較低，產能增長過速，空調、冰箱、冷櫃及洗衣機等產品均供給過剩，生產與經銷環節庫存積壓持續高位。中華商務網數據顯示，2006年，中國空調總產量5479萬台，同比增長3.4%；總銷量5334萬台，同比微增1.9%，但年末行業庫存1082萬台，創歷史新高。在核心技術缺失、產品同質化的情況下，美的電器試圖通過擴大產能，利用規模效應降低成本、增加利潤的做法，將會進一步加劇市場供過於求的矛盾。與此相應，市場監測機構公布的銷售量數據與公司財報顯示，美的電器的空調業務產品毛利率一直呈明顯的下滑態勢，趨於向行業平均水平接近(表5)。

最後，美的電器尚難擺脫家電行業普遍的降價盈利模式，美的管理層要實現銷售收入增長從而完成利潤目標，仍然不得不採取價格戰的方法爭取市場份額。2007年第一季度，美的電器空調銷量同比增長53%，但均價下降19%；壓縮機銷量同比減少11%，均價亦有11%的降幅。相比而言，格力電器基於技術、質量管理為基礎的競爭能力不容易被競爭對手模仿，較高的品質得到用戶認同，願意為此支付較高的價格，從而能保持較高的產品盈利能力。格力電器2007年第一季度空調銷量同比增長53%，而均價也提升了4%。
我們認為，競爭激烈的中國白色家電行業正處在產業升級的前期，美的電器要想成為真正的行業龍頭，不應在利潤率水平不斷下滑的情況下追求利潤總額增長，只有改善產品結構、增加高端產品比重、從而提升價格水平才是提高利潤的正確途徑，而美的電器過高的短期盈利目標與之背道而馳。
高凈資產收益率目標或將傷及產業鏈
在制定股權激勵方案前的2005年和2004年，美的電器的凈資產收益率僅為12.48%和12.24%，而在方案制定的2006年達到了14.51%。美的電器是如何做到這一點的呢？通過對格力電器和美的電器財務報表的對比分析，我們可以發現，美的電器的做法帶有一定風險性。
杜邦分析法表明，格力電器的凈資產收益率一直比美的電器高出5個百分點左右。在二者總資產收益率相近的情況下(2006年分別為3.93%和4.06%)，格力電器的權益乘數為5，而美的電器為2.78，這是格力電器凈資產收益率高於美的電器的主要原因。一般來說，權益乘數較高的企業，其支付能力和現金流量狀況相對較低，但是詳細分析格力電器和美的電器的資產債務結構就可以發現，格力電器的支付能力和現金流量狀況強於美的電器。
首先，格力電器的現金占總資產的比例比格力電器略低，但應收票據占總資產的比例遠高於美的電器。由於應收票據都是銀行承兌匯票，具有很強的支付能力，因此格力電器的支付能力實際上遠強於美的電器。其次，格力電器從上游獲得的商業信用(包括應付票據和應付賬款)占總資產的比例為52.78%，而美的電器為48.60%，格力電器從下游獲得的商業信用(預收賬款)占總資產的比例為20.07%，而美的電器為2.67%。二者合計格力電器獲得的商業信用為72.85%，而美的電器為51.27%。格力電器獲得的商業信用構成其非常重要的現金來源。不僅如此，格力電器凈營運資本佔主營業務收入的比例為-0.40%，而美的電器為1.26%，說明格力電器主營業務收入的增長不需要自己增加運營現金投入，甚至還能產生現金。由於美的電器的營業利潤率只有3.24%，如不改變現有的資產運營效率，增加收入產生的利潤將被運營資金增加所吞噬，而且還必須增加現金投入才能維持收入的增長(表6)。

我們發現，從2006年起，美的電器也有效仿格力，增加佔用產業鏈資金的跡象。《新財富》曾用(應付賬款+應付票據+預收賬款)/銷售收入、(應付賬款+應付票據+預收賬款)/流動資產這兩個指標來分析家電零售商對資金佔用的能力(參見本刊2005年9月號《國美蘇寧類金融生存》)。因為家電生產企業還存在著大量的應收票據和應收賬款，也就是說，它們在佔用其他企業資金的同時也在被供應商和經銷商佔用資金，因此，有研究者認為綜合衡量家電生產企業佔用資金能力的指標用〔(應付票據+應付賬款+預收賬款)-(應收票據+應收賬款+預付賬款)〕/銷售收入更為科學。數據表明，2005年，美的(應付賬款+應付票據+預收賬款)/銷售收入僅為21.96%，而2006年上升到31.68%，即使用後者計算，(應付票據+應付賬款+預收賬款)-(應收票據+應收賬款+預付賬款)/銷售收入也從13.63%提升到19.11%。
但是，格力電器之所以能夠佔用上下游資金，主要是倚仗產品的強勢地位、堅持內銷業務先收全額貨款再發貨的結算方式，而美的電器對下游經銷商的控制力不如格力，因此預收賬款比例並不高，2006年比2005年還有大幅下

② 蘇寧國美09年~12年重要的財務數據，不是報表，哪位大神有，快快到碗里來

蘇寧
一、財務質疑與驗證
（一）應收款項和存貨
目前有些上市公司利用開發票虛增收入和利潤，這樣在稅負上不會出現巨額欠稅，但上市公司很少同時等額增加收入和成本，它必須虛增存貨以消化一些購貨發票，這樣它的存貨就出現異常增加。「這些虛構收入的上市公司往往表現為包括應收賬款、應收票據、預付賬款、其它應收款在內的應收款項急劇增加。不能僅僅看應收賬款，實際上往來賬要結合一起看，如應收賬款與預收賬款、應付賬款與預付賬款、其它應收款和其它應付款，應收賬款周轉率急劇下降，存貨急劇增加，存貨周轉率急劇下降。」
2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
應收賬款
90,521,487
107,844,000
110,127,000
347,024,000
1,104,611,000

應收/總資產
1.02%
0.66%
0.51%
0.97%
2.52%

應收/收入
0.36%
0.27%
0.22%
0.60%
1.46%

存貨
3,494,630,953
4,552,543,000
4,908,211,000
6,326,995,000
9,474,449,000

存貨/總資產
39.48%
28.05%
22.70%
17.65%
21.58%

存貨/收入
14.02%
11.34%
9.84%
10.85%
12.55%

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，應收賬款增幅很快，特別是2009、2010大幅增加，2010年應收賬款為11億元，應收賬款金額占總資產2.52%、占收入1.46%。蘇寧的解釋如下，該解釋符合事實，無不妥之處。
蘇寧財報解釋：2010年國家家電下鄉、以舊換新政策實施區域范圍的擴大，在銷售收入大幅增長的同時，也帶來了本期應收財政補貼款的增加，截至報告期末，公司代墊財政補貼款合計6.06 億元，後期將加快該部分款項的結算；另外，報告期內，公司大力推進合約計劃銷售，應收運營商款項增加，如本集團與中國聯通網路有限公司合作iPhone 合約計劃的銷售，應收中國聯通網路有限公司的款項有較大幅度的增加。

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，存貨金額增幅並無不合理之處，且存貨占總資產比、存貨占收入比持續下降。

（二）稅項
根據「應交稅金期末余額＝應交稅金期初余額＋本期計提稅額-本期繳納稅額」去計算上市公司期末應交所得稅余額，發現其與實際余額相差甚遠，就有理由懷疑該公司在造假。「過去曾對一家當時新上市的新股作分析時，發現其實際稅負非常低，與其主營收入根本不能配比，由此懷疑該新股的招股說明書上的收入和利潤也是虛的，後來果然如此。」
這里我不計算應交稅金期末余額，改為計算營業稅金與收入比、所得稅與收入比及所得稅與利潤總額比，從這三項比率數據可以看出，三項比率基本穩定，變化較小，尤其是所得稅與利潤總額比穩定在24%左右。並無明顯不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

營業稅金與收入比
0.18%
0.38%
0.41%
0.47%
0.36%

所得稅與收入比
1.47%
1.79%
1.38%
1.61%
1.72%
所得稅與利潤總額比
32.63%
32.04%
23.41%
23.89%
24.00%
（三）毛利率
識別上市公司造假還有一個簡單方法是測試其毛利率，如果這家上市公司某塊主營業務收益大大超過同行業水平或者波動較大，就有可能在造假。
蘇寧的毛利率與國美持平，18%是中國家電零售及連鎖超市行業的毛利率較高水平。目前國內零售商很少能夠超過國外零售商的毛利率水平，還有一定的提升空間。蘇寧的毛利率沒有不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

蘇寧毛利率
10.24%
14.07%
16.75%
16.88%
17.48%

國美毛利率
17.32%
18.39%

沃爾瑪毛利率
24.81%
25.40%
25.26%

註：國美年報首頁顯示其綜合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由17.32%增長至18.39%

（四）現金流量
如果企業的現金凈流量長期低於凈利潤，這意味著與已經確認為利潤相對應的資產可能屬於不能轉化為現金流量的虛擬資產；若數額相差極為強烈或相差持續時間過長，必然說明有關利潤項目可能存在掛賬利潤或虛擬利潤跡象。如每股經營性現金凈流量，如果其每股收益很高，而每股經營現金流量是負的，這樣的上市公司很有可能在造假。
蘇寧2006-2009年間，現金凈流量、經營活動凈流量都大幅增加，與收入、凈利潤的增長持同樣的發展趨勢，但2010年，現金凈流量和經營活動凈流量都出現下降，不過，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤基本相當。隨著蘇寧經營模式的變化，特別是在三四線以下城市的布局，供應商在采購支持方面不如一二線城市力度大，蘇寧需要投入更多資金采購這會使得蘇寧的經營活動現金流較以前出現下降。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

現金及現金等價物凈增加額
1,141,008,397
1,997,875,000
3,392,518,000
6,431,290,000
-1,648,563,000

同比增長

75%
70%
90%
-126%

經營活動產生的現金流量凈額
150,751,198
3,496,476,000
3,819,141,000
5,554,942,000
3,881,336,000

同比增長

2219%
9%
45%
-30%

收入
24,927,394,920
40,152,371,000
49,896,709,000
58,300,149,000
75,504,739,000

同比增長

61%
24%
17%
30%

凈利潤
755,852,123
1,523,168,000
2,259,928,000
2,988,495,000
4,105,508,000

同比增長

102%
48%
32%
37%

（五）關聯交易
蘇寧電器2010年營業收入超過750億元，關聯交易金額約5.6億元，且其中4.97億元關聯交易為蘇寧電器集團為上市公司提供擔保，約4100萬元為蘇寧電器租賃關聯方的房屋租金。關聯交易金額金額不大、占收入比極低且真實，沒有不合理之處。
項目
2010年度確認的租賃費(千元)
說明

租賃
41,007
蘇寧電器為承租方

1,971
蘇寧電器為出租方

擔保
497,512
蘇寧電器為被擔保方，擔保方為蘇寧電器集團有限公司，且所有擔保都已於2010年底前履行完畢。

接受勞務和購買商品
12,757
蘇寧電器集團有限公司、索菲特銀河大酒店及鍾山高爾夫酒店主要為本集團提供餐飲會務服務。

業務合作
0.80
本公司組織南京地區連鎖店聯合銀河國際購物廣場共同舉辦「滿就送購物券」的促銷活動，顧客在雙方購物所獲贈的購物券均可充當同等金額的現金，可在本公司南京地區各連鎖店及銀河國際購物廣場消費時通用，雙方於每月25 日定期進行購物券的核對結算並開具相應票據。於 2010 年度，顧客所持本公司購物券在銀河國際購物廣場使用的金額約為人民幣8萬元 (2009 年度：約人民幣33 萬元)。

商標使用許可協議
1,000
於 2009 年6 月26 日，本公司與蘇寧電器集團有限公司簽訂《商標使用許可協議》，約定自簽訂協議之日起，蘇寧電器股份有限公司在其擁有「蘇寧」以及「蘇寧」的漢語拼音「SUNING」系列注冊商標的專用權期限內，許可蘇寧電器集團有限公司無限期有償使用部分注冊商標，蘇寧電器集團有限公司每年支付本公司商標使用費人民幣100 萬元。

關鍵管理人員薪酬
6,220

一、財務質疑與驗證
（一）應收款項和存貨
目前有些上市公司利用開發票虛增收入和利潤，這樣在稅負上不會出現巨額欠稅，但上市公司很少同時等額增加收入和成本，它必須虛增存貨以消化一些購貨發票，這樣它的存貨就出現異常增加。「這些虛構收入的上市公司往往表現為包括應收賬款、應收票據、預付賬款、其它應收款在內的應收款項急劇增加。不能僅僅看應收賬款，實際上往來賬要結合一起看，如應收賬款與預收賬款、應付賬款與預付賬款、其它應收款和其它應付款，應收賬款周轉率急劇下降，存貨急劇增加，存貨周轉率急劇下降。」

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

應收賬款
90,521,487
107,844,000
110,127,000
347,024,000
1,104,611,000

應收/總資產
1.02%
0.66%
0.51%
0.97%
2.52%

應收/收入
0.36%
0.27%
0.22%
0.60%
1.46%

存貨
3,494,630,953
4,552,543,000
4,908,211,000
6,326,995,000
9,474,449,000

存貨/總資產
39.48%
28.05%
22.70%
17.65%
21.58%

存貨/收入
14.02%
11.34%
9.84%
10.85%
12.55%

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，應收賬款增幅很快，特別是2009、2010大幅增加，2010年應收賬款為11億元，應收賬款金額占總資產2.52%、占收入1.46%。蘇寧的解釋如下，該解釋符合事實，無不妥之處。
蘇寧財報解釋：2010年國家家電下鄉、以舊換新政策實施區域范圍的擴大，在銷售收入大幅增長的同時，也帶來了本期應收財政補貼款的增加，截至報告期末，公司代墊財政補貼款合計6.06 億元，後期將加快該部分款項的結算；另外，報告期內，公司大力推進合約計劃銷售，應收運營商款項增加，如本集團與中國聯通網路有限公司合作iPhone 合約計劃的銷售，應收中國聯通網路有限公司的款項有較大幅度的增加。

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，存貨金額增幅並無不合理之處，且存貨占總資產比、存貨占收入比持續下降。

（二）稅項
根據「應交稅金期末余額＝應交稅金期初余額＋本期計提稅額-本期繳納稅額」去計算上市公司期末應交所得稅余額，發現其與實際余額相差甚遠，就有理由懷疑該公司在造假。「過去曾對一家當時新上市的新股作分析時，發現其實際稅負非常低，與其主營收入根本不能配比，由此懷疑該新股的招股說明書上的收入和利潤也是虛的，後來果然如此。」
這里我不計算應交稅金期末余額，改為計算營業稅金與收入比、所得稅與收入比及所得稅與利潤總額比，從這三項比率數據可以看出，三項比率基本穩定，變化較小，尤其是所得稅與利潤總額比穩定在24%左右。並無明顯不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

營業稅金與收入比
0.18%
0.38%
0.41%
0.47%
0.36%

所得稅與收入比
1.47%
1.79%
1.38%
1.61%
1.72%

所得稅與利潤總額比
32.63%
32.04%
23.41%
23.89%
24.00%

（三）毛利率
識別上市公司造假還有一個簡單方法是測試其毛利率，如果這家上市公司某塊主營業務收益大大超過同行業水平或者波動較大，就有可能在造假。
蘇寧的毛利率與國美持平，18%是中國家電零售及連鎖超市行業的毛利率較高水平。目前國內零售商很少能夠超過國外零售商的毛利率水平，還有一定的提升空間。蘇寧的毛利率沒有不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

蘇寧毛利率
10.24%
14.07%
16.75%
16.88%
17.48%

國美毛利率

17.32%
18.39%

沃爾瑪毛利率

24.81%
25.40%
25.26%

註：國美年報首頁顯示其綜合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由17.32%增長至18.39%

（四）現金流量
如果企業的現金凈流量長期低於凈利潤，這意味著與已經確認為利潤相對應的資產可能屬於不能轉化為現金流量的虛擬資產；若數額相差極為強烈或相差持續時間過長，必然說明有關利潤項目可能存在掛賬利潤或虛擬利潤跡象。如每股經營性現金凈流量，如果其每股收益很高，而每股經營現金流量是負的，這樣的上市公司很有可能在造假。
蘇寧2006-2009年間，現金凈流量、經營活動凈流量都大幅增加，與收入、凈利潤的增長持同樣的發展趨勢，但2010年，現金凈流量和經營活動凈流量都出現下降，不過，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤基本相當。隨著蘇寧經營模式的變化，特別是在三四線以下城市的布局，供應商在采購支持方面不如一二線城市力度大，蘇寧需要投入更多資金采購這會使得蘇寧的經營活動現金流較以前出現下降。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

現金及現金等價物凈增加額
1,141,008,397
1,997,875,000
3,392,518,000
6,431,290,000
-1,648,563,000

同比增長

75%
70%
90%
-126%

經營活動產生的現金流量凈額
150,751,198
3,496,476,000
3,819,141,000
5,554,942,000
3,881,336,000

同比增長

2219%
9%
45%
-30%

收入
24,927,394,920
40,152,371,000
49,896,709,000
58,300,149,000
75,504,739,000

同比增長

61%
24%
17%
30%

凈利潤
755,852,123
1,523,168,000
2,259,928,000
2,988,495,000
4,105,508,000

同比增長

102%
48%
32%
37%

（五）關聯交易
蘇寧電器2010年營業收入超過750億元，關聯交易金額約5.6億元，且其中4.97億元關聯交易為蘇寧電器集團為上市公司提供擔保，約4100萬元為蘇寧電器租賃關聯方的房屋租金。關聯交易金額金額不大、占收入比極低且真實，沒有不合理之處。
項目
2010年度確認的租賃費(千元)
說明

租賃
41,007
蘇寧電器為承租方

1,971
蘇寧電器為出租方

擔保
497,512
蘇寧電器為被擔保方，擔保方為蘇寧電器集團有限公司，且所有擔保都已於2010年底前履行完畢。

接受勞務和購買商品
12,757
蘇寧電器集團有限公司、索菲特銀河大酒店及鍾山高爾夫酒店主要為本集團提供餐飲會務服務。

業務合作
0.80
本公司組織南京地區連鎖店聯合銀河國際購物廣場共同舉辦「滿就送購物券」的促銷活動，顧客在雙方購物所獲贈的購物券均可充當同等金額的現金，可在本公司南京地區各連鎖店及銀河國際購物廣場消費時通用，雙方於每月25 日定期進行購物券的核對結算並開具相應票據。於 2010 年度，顧客所持本公司購物券在銀河國際購物廣場使用的金額約為人民幣8萬元 (2009 年度：約人民幣33 萬元)。

商標使用許可協議
1,000
於 2009 年6 月26 日，本公司與蘇寧電器集團有限公司簽訂《商標使用許可協議》，約定自簽訂協議之日起，蘇寧電器股份有限公司在其擁有「蘇寧」以及「蘇寧」的漢語拼音「SUNING」系列注冊商標的專用權期限內，許可蘇寧電器集團有限公司無限期有償使用部分注冊商標，蘇寧電器集團有限公司每年支付本公司商標使用費人民幣100 萬元。

關鍵管理人員薪酬
6,220
一、財務質疑與驗證
（一）應收款項和存貨
目前有些上市公司利用開發票虛增收入和利潤，這樣在稅負上不會出現巨額欠稅，但上市公司很少同時等額增加收入和成本，它必須虛增存貨以消化一些購貨發票，這樣它的存貨就出現異常增加。「這些虛構收入的上市公司往往表現為包括應收賬款、應收票據、預付賬款、其它應收款在內的應收款項急劇增加。不能僅僅看應收賬款，實際上往來賬要結合一起看，如應收賬款與預收賬款、應付賬款與預付賬款、其它應收款和其它應付款，應收賬款周轉率急劇下降，存貨急劇增加，存貨周轉率急劇下降。」

2006-12-31
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2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

應收賬款
90,521,487
107,844,000
110,127,000
347,024,000
1,104,611,000

應收/總資產
1.02%
0.66%
0.51%
0.97%
2.52%

應收/收入
0.36%
0.27%
0.22%
0.60%
1.46%

存貨
3,494,630,953
4,552,543,000
4,908,211,000
6,326,995,000
9,474,449,000

存貨/總資產
39.48%
28.05%
22.70%
17.65%
21.58%

存貨/收入
14.02%
11.34%
9.84%
10.85%
12.55%

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，應收賬款增幅很快，特別是2009、2010大幅增加，2010年應收賬款為11億元，應收賬款金額占總資產2.52%、占收入1.46%。蘇寧的解釋如下，該解釋符合事實，無不妥之處。
蘇寧財報解釋：2010年國家家電下鄉、以舊換新政策實施區域范圍的擴大，在銷售收入大幅增長的同時，也帶來了本期應收財政補貼款的增加，截至報告期末，公司代墊財政補貼款合計6.06 億元，後期將加快該部分款項的結算；另外，報告期內，公司大力推進合約計劃銷售，應收運營商款項增加，如本集團與中國聯通網路有限公司合作iPhone 合約計劃的銷售，應收中國聯通網路有限公司的款項有較大幅度的增加。

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，存貨金額增幅並無不合理之處，且存貨占總資產比、存貨占收入比持續下降。

（二）稅項
根據「應交稅金期末余額＝應交稅金期初余額＋本期計提稅額-本期繳納稅額」去計算上市公司期末應交所得稅余額，發現其與實際余額相差甚遠，就有理由懷疑該公司在造假。「過去曾對一家當時新上市的新股作分析時，發現其實際稅負非常低，與其主營收入根本不能配比，由此懷疑該新股的招股說明書上的收入和利潤也是虛的，後來果然如此。」
這里我不計算應交稅金期末余額，改為計算營業稅金與收入比、所得稅與收入比及所得稅與利潤總額比，從這三項比率數據可以看出，三項比率基本穩定，變化較小，尤其是所得稅與利潤總額比穩定在24%左右。並無明顯不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

營業稅金與收入比
0.18%
0.38%
0.41%
0.47%
0.36%

所得稅與收入比
1.47%
1.79%
1.38%
1.61%
1.72%

所得稅與利潤總額比
32.63%
32.04%
23.41%
23.89%
24.00%

（三）毛利率
識別上市公司造假還有一個簡單方法是測試其毛利率，如果這家上市公司某塊主營業務收益大大超過同行業水平或者波動較大，就有可能在造假。
蘇寧的毛利率與國美持平，18%是中國家電零售及連鎖超市行業的毛利率較高水平。目前國內零售商很少能夠超過國外零售商的毛利率水平，還有一定的提升空間。蘇寧的毛利率沒有不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

蘇寧毛利率
10.24%
14.07%
16.75%
16.88%
17.48%

國美毛利率

17.32%
18.39%

沃爾瑪毛利率

24.81%
25.40%
25.26%

註：國美年報首頁顯示其綜合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由17.32%增長至18.39%

（四）現金流量
如果企業的現金凈流量長期低於凈利潤，這意味著與已經確認為利潤相對應的資產可能屬於不能轉化為現金流量的虛擬資產；若數額相差極為強烈或相差持續時間過長，必然說明有關利潤項目可能存在掛賬利潤或虛擬利潤跡象。如每股經營性現金凈流量，如果其每股收益很高，而每股經營現金流量是負的，這樣的上市公司很有可能在造假。
蘇寧2006-2009年間，現金凈流量、經營活動凈流量都大幅增加，與收入、凈利潤的增長持同樣的發展趨勢，但2010年，現金凈流量和經營活動凈流量都出現下降，不過，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤基本相當。隨著蘇寧經營模式的變化，特別是在三四線以下城市的布局，供應商在采購支持方面不如一二線城市力度大，蘇寧需要投入更多資金采購這會使得蘇寧的經營活動現金流較以前出現下降。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

現金及現金等價物凈增加額
1,141,008,397
1,997,875,000
3,392,518,000
6,431,290,000
-1,648,563,000

同比增長

75%
70%
90%
-126%

經營活動產生的現金流量凈額
150,751,198
3,496,476,000
3,819,141,000
5,554,942,000
3,881,336,000

同比增長

2219%
9%
45%
-30%

收入
24,927,394,920
40,152,371,000
49,896,709,000
58,300,149,000
75,504,739,000

同比增長

61%
24%
17%
30%

凈利潤
755,852,123
1,523,168,000
2,259,928,000
2,988,495,000
4,105,508,000

同比增長

102%
48%
32%
37%

（五）關聯交易
蘇寧電器2010年營業收入超過750億元，關聯交易金額約5.6億元，且其中4.97億元關聯交易為蘇寧電器集團為上市公司提供擔保，約4100萬元為蘇寧電器租賃關聯方的房屋租金。關聯交易金額金額不大、占收入比極低且真實，沒有不合理之處。
項目
2010年度確認的租賃費(千元)
說明

租賃
41,007
蘇寧電器為承租方

1,971
蘇寧電器為出租方

擔保
497,512
蘇寧電器為被擔保方，擔保方為蘇寧電器集團有限公司，且所有擔保都已於2010年底前履行完畢。

接受勞務和購買商品
12,757
蘇寧電器集團有限公司、索菲特銀河大酒店及鍾山高爾夫酒店主要為本集團提供餐飲會務服務。

業務合作
0.80
本公司組織南京地區連鎖店聯合銀河國際購物廣場共同舉辦「滿就送購物券」的促銷活動，顧客在雙方購物所獲贈的購物券均可充當同等金額的現金，可在本公司南京地區各連鎖店及銀河國際購物廣場消費時通用，雙方於每月25 日定期進行購物券的核對結算並開具相應票據。於 2010 年度，顧客所持本公司購物券在銀河國際購物廣場使用的金額約為人民幣8萬元 (2009 年度：約人民幣33 萬元)。

商標使用許可協議
1,000
於 2009 年6 月26 日，本公司與蘇寧電器集團有限公司簽訂《商標使用許可協議》，約定自簽訂協議之日起，蘇寧電器股份有限公司在其擁有「蘇寧」以及「蘇寧」的漢語拼音「SUNING」系列注冊商標的專用權期限內，許可蘇寧電器集團有限公司無限期有償使用部分注冊商標，蘇寧電器集團有限公司每年支付本公司商標使用費人民幣100 萬元。

關鍵管理人員薪酬
6,220

三、國美財務分析1. 2010年財務摘要本年收入為人民幣50,910,000,000元，比過去增長19.32%綜合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由17.32%增長至18.39%母公司擁有者應占溢利由人民幣1,409,000,000元增長至人民幣1,962,000,000元，比去年增長39.25%每股基本盈餘由去年人民幣0.103元增長23.30%至人民幣0.127元董事會選派末期股息每股港幣4.1仙(摺合為人民幣3.5分)可比較門店的銷售收入較2009年同期增長21.80%每平米銷售收入較2009年同期增加22.64%2. 報表及項目分析2.1 資產負債表2.1.1 資產結構 Figure2: 國美2004-2010年資產負債表——資產部分 2010年資產總計36,209,913,000元，約為362.1億人民幣，比去年增長了1.25%。其中流動資產為23,488,994,000,約為234.9億人民幣，占總資產的64.87%，其中現金及現金等價物為6,232,450,000元，約為62.3億人民幣，占流動資產的26.53%，總資產的17.21%。應收賬款為206,102,000元，約為2.1億人民幣，占流動資產的0.88%，總資產的0.57%。存貨為8,084,971,000，約為80.8億人民幣，占流動資產的34.42%，總資產的22.33%。非流動資產為12,720,919,000，約為127.2億人民幣，占總資產的35.13%，其中固定資產為3,556,163,000，約為35.6億人民幣，占非流動資產的27.96%，占總資產的9.82%。無形資產為116,157,000，約為1.2億人民幣，占非流動資產的0.91%，總資產的0.32%。
2.3.1 綜合結構
Figure16: 國美2005-2009年現金流量表
Table2: 國美2004-2009年現金流量簡化綜合表
2004 2005 2006 2007 2008 2009
現金及現金等價物的期初余額 357524 1659094 1079347 1451837 6269996 3051069
經營活動的現金凈流量 591461 522792 -126010 2560723 3610360 -174706
投資活動的現金凈流量 -54233 -1092385 -1003863 -3142291 -4514568 -293841
籌資活動的現金凈流量 764342 0 1505866 5490327 -2213645 3467333
本期現金及現金等價物增加額 1301570 -569593 375993 4908759 -3117853 2998786
外匯折算差額凈值 -10154 -3503 -90600 -101074 -20796
現金及現金等價物的期末余額 1659094 1079347 1451837 6269996 3051069 6029059

2009年現金流入總計2,998,786,000，約30億人民幣，其中經營活動的現金流出174,706,000，約1.7億人民幣，投資活動的現金凈流量為-293,841,000，流出約2.9億人民幣，籌資活動的現金凈流量為3,467,333,000，約34.7億人民幣。
2.3.2 現金流量變動趨勢

Figure17：國美2004-2009年現金及現金等價物增加額變動圖 單位（千元）

Figure18：國美2004-2009年各現金流量變動圖 單位（千元）

國美從2004年到2009年現金凈流量的變動很大，06-07年度有很大提升，但到了07-08年度卻又大幅下降，這主要是受投資活動現金流量變化的波動影響——06到07年籌資活動現金流量因發行新股和可轉換債券而大幅增加，07到08年度因大量回收股份導致籌資活動現金流量減少。而09年除卻經營活動現金流出之外，其他項目都有大幅增加。

③ 國美股票代碼是多少哪裡可以查詢到這個股票的信息呢

國美電器在香港上市（H股） 代碼00493 ，可以在各大財經網站或股票軟體的港股頻道中查詢相關資料。
股票代碼其實很容易理解，每串代碼就像一隻股票的「身份證」一樣，就像「平安銀行」，它的股票代碼就是000001。
股票代碼和車牌號有共同的特點，每個股票都有代碼，這個代碼是為了區分而編制的。
就像每個車牌號前面都有「粵」「冀」「寧」等，股票前面的數字與股票所處的板塊有關，板塊不同數字也就不同，有的是002xxx、有的是900xxx、有的是601xxx，想要了解的朋友可以看下方的解釋。
解釋之前，先送給大家一波福利，點擊下方鏈接，免費領取10本炒股書籍，幫助你實現長久的股市盈利：股市入門必讀10本精選書
一、股票代碼怎麼區分？
目前有很多種股票代碼，我大致介紹幾種比較常見的：
1、A股
A股是指人民幣普通股票，是由我國境內公司發行，供境內（不含港澳台）投資者交易的股市。
滬市A股的代碼一般開頭數字是600或601，深市A股是用000這個數字來打頭的。
2、B股
B股是指人民幣特種股票，以人民幣標明面值，供投資者以美元或者港幣交易的股市。
滬市B股代碼的打頭數字是900，深市B股一般規定200是代碼打頭數字。
3、創業板
大家說的二板市場說的就是創業板，上市的要求相對寬松一些，成長空間大所以都是中小型和創業型公司，這類企業就是近幾十年成立起來的、業績比較普通，但是成長空間相對來說比較大，那些比較機靈的股民購買真的是再合適不過了。
創業板的代碼打頭數字為300。
除了這些常見的板塊，一些帶字母的股票也不罕見，比如這幾種代碼：XR、XD、*ST等分別都表示什麼意思呢？
1、XR
這個代碼表示這類股票已經被除權了，意思就是帶有XR這樣代碼的股票，取消了分紅的權利。
2、XD
具有XD代碼的股票是除息的，也就是說派息的權利沒有了。
3、*ST
這個代碼的股票是指公司連續三年虧損，有退市風險，對於新手來說，這類股票看都不要看。
Ps：新手炒股的話，我還是建議選擇那些龍頭股，發展前景好、盈利穩定，和那些剛上市的公司相比，風險相對小一些。這里我也總結了各行業的龍頭股，點擊鏈接即可免費領取：吐血整理！各大行業龍頭股票一覽表，建議收藏！
二、股票代碼怎麼查詢？
在很多軟體和網站中都可以查詢到股票代碼。
這里我再免費送大家9大炒股神器，不僅能輕松查詢股票代碼，還能幫助大家收集分析數據、了解行情，是我從使用過的幾十種工具中總結出來的，新手用了能少走很多彎路：炒股的九大神器免費領取（附分享碼）

應答時間：2021-09-01，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

④ 國美的股票有哪些

國美電器的股票代碼是00493
2004年6月國美電器在香港成功上市。2006年成功收購上海永樂生活家電，2007年12月成功並購北京大中電器之後，成為國內家電連鎖企業中門店數量最多的一家。國美通過加速優化和關閉低效門店，改善門店購物體驗環境。
(4)國美電器股票往年財務指標擴展閱讀：
國美2013年半年報顯示，上市公司部分新增門店35家，關閉門店70家，門店數（含大中電器）達1073家，覆蓋全國250個城市，同時國美還有543家非上市公司，因此國美集團總門店數為1616家。
在上海證券交易所上市的證券，根據上交所「證券編碼實施方案」，採用6位數編制方法，前3位數為區別證券品種，具體見下表所列：001×××國債現貨；110×××120×××企業債券；129×××100×××可轉換債券；201×××國債回購；310×××國債期貨；500×××550×××基金；600×××A股；
滬市A股票買賣的代碼是以600、601或603打頭，如：運盛實業：股票代碼是600767。中國國航：股票代碼是601111。應流股份：股票代碼是603308。B股買賣的代碼是以900打頭，如：儀電B股：代碼是900901。
2019年8月27日晚間，國美零售控股有限公司（以下簡稱國美或國美零售，股票代碼：00493.HK）發布截止至2019年6月30日止的中期業績報告。
期內，國美零售線上線下交易總額（GMV）721.9億，其中，2月正式推出的社交電商-美店GMV同比增長123%，成為非傳統家電業務增長的排頭兵。
報告顯示，2019年是國美「家·生活」戰略轉型的關鍵期，國美依託互聯網技術，建立國美APP、門店、美店「三端合一」的用戶觸達和用戶運營平台，同時致力於為用戶提供更深度的「智能家庭整體解決方案」，打造國美特色的零售之路。
2020年3月31日晚間，國美零售（股票代碼：00493.HK）發布2019年全年未經審計的業績報告。期內，非傳統家電業務取得明顯增勢，新業務進入規模化復制階段，良好的發展態勢開始在財務報表中體現。
國美方面表示，2020年國美將繼續深耕下沉市場，預計2020年在三至六線市場將再新開2000家店，到2020年底整體縣域店數量達到3000家。

⑤ 通達信如何獲得往年的財務數據

一、如何獲得往年的財務數據
只要F10里能看到的，能用函數採取得到就好了，想在通達信里用函數看財務數據，只能是這樣，通達信沒有像飛狐，大智慧L2那樣可以讀F10資料的功能
二、第幾季度報告:FINANCE(37);營業利潤:FINANCE(23);流通股本:FINANCE(7);{隨時間可能有變化}上面是舉例來考察一下通達信財務數據在電腦里是什麼樣子的
三、如何查找中國股票市場上市公司相應財務指標與歷史數據
三個方法：
1、股票歷史數據分析網站 http://www.aigaogao.com/tools/history.html
2、去巨潮資訊網
這個是證券業內人士常用網。上面有深市主板、滬市主板、中小板、創業板的內容，很全。點擊公告查詢，輸入想要的上市公司的代碼，就可以查到該公司的年報、中報和基本的財務指標。
3、下載股票交易客戶端軟體
大智慧或同花順，上面都有該公司的財務狀況和財務指標。
至於「個股回報率」「每股盈餘增長」「每股凈資產增長」「每股銷售收入增長」「賬面市值比」「公司規模」「年換手率」「流通股比例」等財務指標可能不會全部都有，但可以根據報表及披露信息計算出來。
四、如何找到上市公司歷年的財務報表
1.可以到相關交易所(上交所或深交所)的網頁上的公告欄中查找，也可以到上市公司的網站首頁去查找歷年的財務報表。
2.財務報表是反映企業或預算單位一定時期資金、利潤狀況的會計報表。我國財務報表的種類、格式、編報要求，均由統一的會計制度作出規定，要求企業定期編報。目前，國營工業企業在報告期末應分別編報資金平衡表、專用基金及專用撥款表，基建借款及專項借款表等資金報表，以及利潤表、產品銷售利潤明細表等利潤報表。
3.財務報表包括資產負債表、損益表、現金流量表或財務狀況變動表、附表和附註。財務報表是財務報告的主要部分，不包括董事報告、管理分析及財務情況說明書等列入財務報告或年度報告的資料。

⑥ 哪裡有國美電器的年度報告

我這里只有2006年的和2007年的計劃
國美公布2006年度業績報告 坪效同比下降30％
2007-4-17 17:21:30 評論
聯商網消息：國美電器控股有限公司今日發布2006年年度業績報告，主要財務指標如下：

1、收入達人民幣247.29億元，增長約38％；

2、按年率化計算的每平方米銷售，2006年為人民幣18170元，而2005年同期為25900元，同比下降約30％；

3、報告期內本集團有107間門店合資格用作可比較門店，銷售額約占總收入47％，這些門店銷售額跟2005年同期相比，下降了約2.51％；

4、整體盈利能力（毛利率加其他收益率）上升1.28％至14.60％；

5、除稅前溢利約人民幣10.68億元，利潤率為4.32％。

6、2006年，本集團的其他收入較2005年的7.41億元增加至12.52億元。上升主要由於本集團規模擴大後，來自供貨商的收入增加，由2005年的4.93億元（約占收入2.74％）增加至2006年的約人民幣9.29億元（占收入約3.76％）


經營費用

本集團的經營費用主要包括營銷費用、管理費用及其他經營費用，佔比如下：2006年占銷售額比
2005年占銷售額比

營銷費用
8.59％
6.84％

管理費用
1.69％
1.50％

其他經營費用
0.63％
0.54％

總計
10.91％
8.88％

零售網路發展

截至2006年底，本集團網路布局如下：此外，在2006年底，另外有239家門店屬母集團（不包括香港及澳門門店）。

二線城市的拓展

報告期，本集團在二線城市的拓展取得了先機優勢，截至報告期，本集團在二線城市設立了204間門店，占傳統門店總數的約36％；實現銷售收入約51億元，占銷售總額約20％；

門店租約

截至2006年底，集團開設傳統門店572家，其中有15家屬於自有物業，其餘557家屬於租賃門店，平均剩餘租期約6.32年。

2007年擴張計劃

2007年度，本集團計劃新開門店170家左右，新進入地區在15個左右。

2007年度以提升單店經營質量為首要目標。

年度報告全文詳見：附件：LTN20070417194_C.pdf

⑦ 揭露「國美電器」真實內幕！！！

國美強制員工支援其它門店開業！刷單

⑧ 如何查找中國股票市場上市公司相應財務指標與歷史數據

三個方法：
1、股票歷史數據分析網站 http://www.aigaogao.com/tools/history.html

2、去巨潮資訊網

這個是證券業內人士常用網。上面有深市主板、滬市主板、中小板、創業板的內容，很全。點擊公告查詢，輸入想要的上市公司的代碼，就可以查到該公司的年報、中報和基本的財務指標。

3、下載股票交易客戶端軟體

大智慧或同花順，上面都有該公司的財務狀況和財務指標。

至於「個股回報率」「每股盈餘增長」「每股凈資產增長」「每股銷售收入增長」「賬面市值比」「公司規模」「年換手率」「流通股比例」等財務指標可能不會全部都有，但可以根據報表及披露信息計算出來。

⑨ 00493國美股票最高價格是什麼時候

2000年2月18日，盤中成交價134港幣

⑩ 國美電器的大股東

黃光裕

黃光裕失去控制權，但是仍然是國美的最大股東，主要不增發股票稀釋黃的股權，黃在國美的地位不會動搖。

按照目前的股權比例，只要國美掙錢，黃就能獲得1/3的收益。國美黃光裕方美有通過決議，並不代表股東都偏向陳曉，只是擔心動盪會引起股價劇變，才選擇保持現狀。

只要黃方有合適的人能掌控國美，形式就會改變，所以結果對黃的影響不大，只是控制權沒了，所有權還在手上。

(10)國美電器股票往年財務指標擴展閱讀：

企業戰略

1、供應鏈

以商品經營為核心，提供低成本、高效率的供應鏈平台。同時通過開放ERP信息化平台，在訂單、庫存、對賬、結算等環節與供應商實現信息共享，以提升周轉效率、降低缺貨率；並提高了與供應商合作效率，降低交易成本。

2、門店布局

國美通過加速優化和關閉低效門店，改善門店購物體驗環境。國美2013年半年報顯示，上市公司部分新增門店35家，關閉門店70家，門店數（含大中電器）達1073家，覆蓋全國250個城市，同時國美還有543家非上市公司，因此國美集團總門店數為1616家。

通過招租和退租等方式，上市公司部分優化門店面積約2.84萬平方米。2013上半年集團單店銷售和每平方米銷售實現了同比及環比雙增長，同店銷售增長達到15.1%。

3、采購模式

2013年年初國美提出「低價、高毛利」的對策。通過自主經營和平台經營模式進行新品類的擴充，提高商品豐富度；把商品分為高、中、低端三類，擴大中低端的產品線。通過一步到位的采購方法，來降低采購成本。

當時低價包銷商品約占國美收入的20%，差異化訂制的商品也約占收入的20%，常規化商品的收入約佔50%~60%。通過這樣的采購和商品策略，國美兼顧低價和高毛利。

4、物流運輸

1998年，國美在中國家電零售行業，成立了以高度信息化為平台的物流系統，取消門店庫房，過渡到集中配送模式，提高物流系統的運作效率。2005年10月，國美在總部成立了物流機構。國美物流中心下設項目部、運營管理部、檢查培訓部三大部門。

項目部對全國倉儲資源的整合，負責引進物流新技術並規劃國美物流系統的發展方向。運營管理部負責全國的商品調撥、市內配送指導、庫存商品進行全程跟蹤監督與管理；截至2013年2月，國美在全國由49個分部物流中心， 200多個二、三級市場外設庫。

5、黃金電商

2014年9月19號，一家3500平方米的黃金零售門店即將在北京西三環開業，這家門店的主人就是黃光裕。雖然黃光裕仍深陷囹圄但並不影響他對國美的全盤掌控，上半年國美電器上半年營收291.2億元，同比增7.4%；凈利潤6.9億元，同比增115.2%。

更為喜人的是國美線上交易額同比提升53.7%，其中二季度單季提升64.8%。

黃光裕為國美的黃金生意設計了一條以線上為主、發展線下的O2O商業模式。2014年3月，多邊金都網上商城上線。其未來的規劃是要在2020年，線上業務要覆蓋全國，甚至明確要求「並不追求店面數量」。多邊金都的線上零售渠道共有四個。

除了自己的網上商城，國美在線已經上線了「多邊黃金」的入口。此外，國美還選擇了在天貓與京東開店。從天貓和京東的實際銷售業績來看，顯得相當慘淡，天貓的店鋪首頁促銷甚至還是7.18上線時候的。