① 下一个贵州茅台茅台暴涨的逻辑，奶粉龙头中国飞鹤正逐一实现
昨天的文章里，我们简单讲了一下中国飞鹤，很多同学不是很想让我们讲港美股，毕竟自己买不了，只能看个热闹。
但所长想说的是，授人以鱼不如授人以渔，我们讲不同公司的目的，不是给大家“推公司”，不是的， 大家一定要明确这一点。而是，去剖析一家成功的公司为什么成功，一家过去成功的公司又为什么失败，如此，大家才能一通百通，毕竟商业的底层逻辑是相通的。
前段时间，所长在雪球给大家做直播，讲迈瑞，同时所长拿飞鹤、农夫山泉、公牛举例子，告诉大家渠道的重要性，而医疗行业，渠道的垄断比消费行业很多时候来得还要吓人，毕竟，医疗行业很难有线上化逆袭（医疗行业很难有渠道变迁，也就意味着很难有公司通过渠道变迁来逆袭）。
话题有点跑偏了，所长想说什么呢？就是，大家目光一定不要太短视，一定不要看《价值事务所》的文章，就是为了看我们无脑抄作业，为了看那个结论。
说实话，如果没有这些推理过程，你不知道背后的逻辑，不知道为什么，告诉你结论，你是拿不住好资产的。
就好比，《价值事务所》做的“慢慢变富比较快”基金组合，成立第一周大盘大幅回撤，组合也跟着回撤8个点，多少人在那一波赎回，于是错过了后面轰轰烈烈的反弹。
市场里，好公司大家都知道有哪些，市面上的信息也非常发达，为什么还会出现7亏2平1赚的局面，就是因为绝大多数人看信息只看一个结论，忽视中间的过程，不懂背后的道理，然后拿不住。
好了，言归正传，咱们接着讲中国飞鹤。
近期，第七次人口普查的数据出炉，大家应当发现，国内的新生儿现在是一年比一年少，而奶粉行业做的基本就是3岁以前的婴幼儿生意，随着新生人口数量下降，奶粉行业的人口红利已经没有了。
那么奶粉，就是一个存量市场，和白酒一样。
但是，虽说是存量市场，可又正是因为这个“存量市场”，让孩子成了大家的心头肉，家长们对孩子的重视，提到一个空前的高度。
以前，一家几个娃，喝什么奶粉，喂点米糊糊能长大就行了，现在，一家就一个娃，还很多都是“老来得子”，爷爷奶奶、外公外婆、父母，各种围着转，再苦不能苦孩子，奶粉作为家庭的“核心”，怎么都得想法子搞最好的。
于是，国内的奶粉逻辑，非常像白酒，存量市场靠提价、提升集中度，高端奶粉成了高端白酒一样的存在。
便宜的奶粉无人问津，越贵的奶粉越有人买。
真的是非常明显，国内近些年，高端奶粉、超高端的奶粉的增速非常非常的快，行业集中度不断提升。
飞鹤，正是率先看到了这个趋势，在2015年左右，不断的砍掉自己中低端奶粉产品线，集中公司资源推高端、超高端奶粉，其超高端奶粉星飞帆的市占率已经到了30%之多！这一款产品为公司贡献了近一半的营收！
超高端的奶粉售价高，毛利自然也比远超其他系列产品，因此，随着公司超高端奶粉销售额以一个“十分夸张”的速度增长，公司的毛利率，就跟坐了火箭一样往上走。
现在，在北京，飞鹤的市占率已经成了绝对的第一， 挺有意思，国产奶粉居然比海外奶粉还要“高端”、还要贵，重点是，大家还买账 。
真的是，世道变了。
正如前文所说，飞鹤可谓行业最先开始做超高端奶粉的，而且毅然决然砍掉了很多中低端产品线，为了让自己的产品配得上高端，飞鹤花了不少钱，研发费用逐年上涨，专门建立了一个包含营养学、食品科学、生物、医学的硕博团队，科研实力强大。
这样的研发投入，说实话，在消费领域挺少见的。
人家的slogan就叫“ 更接近中国妈妈母乳，更适合中国宝宝体质 ”，这还真不是一句空话。
因为，飞鹤在持续对国内各个地区的人口饮食及母乳成分样本进行对比研究，识别中国婴幼儿成长及发育所需主要成分差异与占比，力图让自家产品更接近中国妈妈母乳并且满足中国宝宝成长需求。
其次，就是飞鹤的渠道，渠道的重要性，咱们在昨天的文章里简单讲了一下，今天，再给大家深度拆解一下。
其实，中国的奶粉，是经历了一次渠道变迁的。
2010年及以前，奶粉的主流售卖渠道，就是商超，但，随着大家兜里越来越有钱，国内逐渐兴起了一站式的母婴专卖店。正如前文飞鹤极具前瞻性的砍掉一些中低端品牌主攻超高端奶粉一样，飞鹤也极具前瞻性的布局母婴渠道，甚至推出一些高端产品专供这个母婴店。
随着母婴店的兴起，商超的奶粉占比渐渐下降，国产奶粉之所以得以超越进口奶粉，除了国家政策外，很重要的一个原因就是，外资决策链条太长，没有抓住国内这一渠道变迁的红利，从而被国产奶粉逆袭。
截止2020年，飞鹤的收入构成里，线上约占 13%，母婴约占比为 60%+，商超占20%左右。
经过多年的耕耘，公司的渠道结构非常扁平，不同于很多消费品有多级经销商，公司是一方面直接向母婴店商超等零售商供货，一方面通过一层经销商进行分销，同时线上的各大电商渠道都是公司直营。
渠道扁平化有什么好处呢，能够帮助公司更好的掌握终端情况，所长给大家看一条飞鹤与经销商的条款。
飞鹤要求经销商在 每月的20日之前提交下个月份的估计订单量，且该等估计订单量的准确度必须至少达到 85%。
为经销商设定月度和年度销售目标并定期监督，若经销商于一年的两个或以上季度未能达到销 售目标或于上半年未达到 45%的年度销售目标，则终止协议。
这就是扁平化的好处了，公司不仅可以随时根据终端情况调整自己的产能，还能根据不同地区不同渠道的反馈进行灵活的销售调整，终端渠道必须要对未来卖货进行精准的预估拿货，而且必须达到销售量，不然可以随时终止协议。
正是因为多年经营，公司有铁桶一般的销售渠道，并且对他们把握能力非常强，以至于公司的存货周转率、应收帐款周转率都远超同行！
所以说，虽然飞鹤的要求高，但其实作为飞鹤的渠道实际是很幸福的，不然，公司也不可能有这么一批忠心耿耿的渠道。
为啥呢？大家想想，如果从渠道的角度看，代理什么产品是好的？
必然是高周转、高利润、费用结算快和少操心。
举个例子，所长一个朋友，在深圳华强北做电子产品的渠道（不面对终端，是中间的经销商，他代理的产品中间会有好多层渠道），他每年大约能走好几千万的货，扣除乱七八糟的费用，他自己大约每年赚100来万。
但是所长这个朋友过得很苦逼，不敢吃不敢穿，为啥呢？
就是因为他基本年底才能拿到货款，一拿到钱马上又要去上游买货，他那总是一压就压好几百上千万的货，看似能赚钱，但赚的全是数字，现金流十分糟糕，这就是没有话语权且周转率又低的苦逼之处，一旦他现金流中途出一点问题，就全玩完。
从周转来看，飞鹤的经销商周转率明显高于其代理的其他国产或者外资品牌，飞鹤要求经销商维持的安全库存在行业中基本上处于最低水平（经销商平均库存为1.5个月），渠道的毛利率也基本能稳在20%左右，这已经非常高了（要知道，所长华强北那个朋友，渠道毛利也就10%出头的样子）。
总之，飞鹤经销商的投资回报率属于行业靠前的。
目前，飞鹤拥有经销商2000多人以及2万人的导购团队，覆盖终端超11万家门店。
飞鹤的成功，背后核心原因在于：抓住了奶粉高端化、渠道变迁两大趋势，目前，飞鹤的市占率已经成功跃升至国内第一，未来的奶粉行业，将继续国产化+高端化+市场向头部集中的趋势，飞鹤的潜力还非常大。
都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。
课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。
② 中国飞鹤为何国内基金都看不上
股价暴跌。因为中国飞鹤股价直线跳水，一度跌超8%，超百亿市值瞬间蒸发。没有投资价值。飞鹤乳业始建于1962年，从美丽的鹤城齐齐哈尔起飞，迄今已有50余年专业乳品制造历史，是中国最早的奶粉生产企业之一。
③ 飞鹤奶粉上市公司股票代码
2019 年 11 月 13 日， 中国飞鹤有限公司 China Feihe Limited (以下简称“中国飞鹤 ”)（股票代号：06186.HK）成功在香港联合交易所主板挂牌上市，港交所历史上首发市值最大的乳品企业。2021年全年，飞鹤实现收入227.8亿元，同比增长22.5%；实现净利润（年内溢利）69.15亿元，同比下降7%。若剔除2020年收购原生态牧业所带来的购买收益，净利润同比增长21.2%。
④ 飞鹤乳业在中国的股票代码
飞鹤乳业没有在中国上市，是在美国上市。
在美国的股票代码：飞鹤乳业(ADY)
简介：
飞鹤始建于1962年，从丹顶鹤故乡齐齐哈尔起步，是中国最早的奶粉企业之一。53年来，飞鹤一直专注于针对中国人体质研制奶粉，对中国宝宝体质特点及需求展开大量研究，引领行业开创多种提升奶粉对中国宝宝体质适应性的技术、配方与工艺。因此，飞鹤被誉为更适合中国宝宝体质的奶粉。2011年，飞鹤奶粉对中国宝宝体质的高度适应性，通过临床喂养实验验证。实验结果显示，食用飞鹤奶粉的宝宝，在粪便（包括颜色、硬度及形态）、尿钙、行为发育、生长发育、语言能力、社交能力等方面，与食用母乳的宝宝没有明显差异。这表明飞鹤奶粉是真正适合中国宝宝体质的奶粉。2015年，飞鹤荣获素有全球食品界"诺贝尔奖"之称的世界食品品质评鉴大会金奖，成为中国唯一一家荣获该大奖的婴幼儿奶粉品牌，充分说明飞鹤奶粉品质已达到国际先进水平，获得国际社会普遍认可。
飞鹤已形成集生产、运营、销售为一体的现代化企业，拥有4座婴幼儿奶粉核心加工厂。飞鹤现已建成遍布全国的销售网络，超过95000家终端门店，近1000名一级经销商，覆盖全国32个省市自治区，现有员工两万余人，2013年销售额近50亿。另外，飞鹤旗下还拥有3家独立运作子公司及15家紧密合作公司。 2014年，响应国家兼并重组新政，飞鹤乳业先后并购了吉林艾倍特乳业和陕西关山乳业。
⑤ 飞鹤奶粉吉林产和齐齐哈尔市产有什么区别
来源：市界
文 林夏淅 齐敏倩
编辑 刘肖迎
时隔不到8个月，中国飞鹤（6186.HK）（以下简称“飞鹤”）再次被做空机构盯上了。
跟上次的GMT相比，这次做空飞鹤的Blue Orca（杀人鲸资本）更加来势汹汹，它出具了详细的数据报告。不过，这次做空依旧没对飞鹤股价产生实质影响。
2016年以来，飞鹤发展迅猛，业绩好到经常遭到做空机构质疑。这次，Blue Orca和飞鹤到底谁更能站住脚，飞鹤到底有没有“鬼”？
01
“双杀”飞鹤
7月9日上午，飞鹤发公告对前一天Blue Orca做空报告中提出的质疑逐一回击。这是飞鹤上市短短8个月以来第二次遭到做空。
2019年11月21日晚间，飞鹤上市的第七个交易日，独立会计研究机构GMT Research就曾发布针对飞鹤的做空报告，直言公司盈利能力居于全球之首、手握大量现金却不分红，具备欺诈属性。
中国飞鹤董事长冷友斌
GMT对飞鹤的质疑主要来自于公司好到让人难以置信的业绩表现。
飞鹤1962年建厂，最早是黑龙江农垦建设兵团下面的企业，后来改名叫赵光农场。飞鹤董事长冷友斌在农场长大，大学毕业后回到农场，从技术员一直做到厂长。
2001年，冷友斌带着公司100多号人创业单干，在齐齐哈尔克东县成立黑龙江飞鹤乳业有限公司。两年后，非典来袭，飞鹤渠道模式从原来的大经销商变成扁平化的一级经销模式，同年还在美国纳斯达克上市。
当时的飞鹤还只是一家东北地方企业，利润和盈利增长并不突出。2013年，飞鹤在美国退市，私有化成功，之后就启动“开挂”模式。
2016—2018财年，飞鹤收入增长了两倍，税前利润增长超过五倍。而公司超高端产品星飞帆销量更是在两年内增长了7倍。
上次的做空，GMT质疑飞鹤短时间内的异军突起，也不明白公司如何在短时间内转型成功并在中国婴幼儿奶粉品牌中脱颖而出。但GMT并没拿出什么实质性证据，因此只是建议投资者规避这只股票。
不过，投资者完全没有理会GMT的警示，依旧看好飞鹤。2019年11月21日飞鹤收盘价为6.103元/股，11月25日恢复交易后达到6.855元/股，股价依旧平稳上涨。
跟GMT相比，这次的Blue Orca明显是有备而来。Blue Orca在报告中列出9个疑点，把GMT之前的质疑细化到多报婴幼儿配方奶粉收入、少报十亿元的运营成本、多报资本支出、夸大盈利能力等具体财务条目上。
虽然比上次的做空报告更加详细充实，但飞鹤的股价依旧和上次一样“坚挺”。7月8日，飞鹤股价上涨7.21%；9日，盘中一度创下18.2元/股的股价新高，不过收盘下跌5%。
被做空后，飞鹤发表公告否认Blue Orca指控，同时宣布得益于高端婴幼儿配方奶粉的快速增长，2020年上半年公司收入同比增长超40%。
Blue Orca的指控到底能否站得住脚，飞鹤是不是真的会成为下一个瑞幸呢？
02
各说各话
Blue Orca的做空报告从以下几个方面对飞鹤提出质疑并列举相关外部证据，我们依次列举了中国飞鹤最新给出的回应以及相关资料和采访结果。
1.Blue Orca认为，飞鹤的物流供应商瑞信达物流有限公司（以下简称瑞信达）承担了公司大部分运输工作，但并非独立第三方，其执行董事似乎是飞鹤的员工。这将对报表的可信度产生毁灭性的影响，形成一个明显夸大销售的机制。
来源：中国飞鹤官网
对此，飞鹤方面回应称，Blue Orca所说的瑞信达，是飞鹤合作的物流公司之一，主要负责将其产品从工厂仓库运输至分仓仓库，属于内部调拨，不涉及收入确认，而真正涉及收入确认的是从工厂仓库到经销商的物流环节，瑞信达涉及得很少。同时，瑞信达的法人解德河、股东屈东均与飞鹤无其他关联。
市界认为：Blue Orca的质疑与飞鹤的回应并不在同一频道。Blue Orca强调的是瑞信达是否为独立第三方的问题，但证据有限；飞鹤则主要描述了瑞信达到底为公司提供什么服务，即内部调拨和外部流转的问题。
2.Blue Orca认为，飞鹤的招股书中显示2018年婴幼儿配方奶粉产品（IMF）的全渠道零售额为179亿元，但尼尔森数据显示飞鹤2018年的线下IMF产品零售额仅为59亿元，有关部门通过超市、大卖场和便利店等渠道收集的零售数据则显示，飞鹤2018年和2019年的IMF产品营收分别为46亿元和65亿元，均较飞鹤自己公布的数据要少49%。
同时，弗若斯特沙利文公司的数据中，2017年-2019年给出的IMF市场规模比2014年-2016年给出的规模扩大了一倍，存在配合飞鹤造假的可能。
对此，飞鹤方面回应称，首先，尼尔森统计的数据可以反映行业发展趋势和竞争态势，但未必能用于全面反映本公司实际运营情况；其次，飞鹤并未向中国商务部申报过运营数据，该报告中所谓的商务部数据并未提供明确来源或链接，可信度存疑；最后，弗若斯特沙利文数据的变化，是由于国家统计局的数据统计口径在2017年发生了变化，相关基础数据仍来自国家统计局、中国奶业协会访谈以及中国海关总署。
市界认为：一个问题，两个结果，公说公有理，婆说婆有理，尼尔森和弗若斯特沙利文两家公司都是知名的数据分析公司，你更相信谁?
3.Blue Orca认为，飞鹤董事长曾在2020年5月的一次采访中表示，公司雇佣5万名导购员，但招股书中飞鹤仅有5422名全职员工，且对应的人均工资为99095元，此外，中国飞鹤在2019年成为央视第一大广告商，但当年上半年广告费用却下降了11%，两项费用存在少报的可能，从而夸大利润。
对此，飞鹤方面回应称，董事长曾提及的5万多名人员是包含了本集团经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字，并不属于公司员工。
此外，2019年飞鹤减少了在央视一套的广告投放时间，增加了央视九套和十四套的广告投放时间，由于不同频道广告投放单价不同，这种调整控制了整体广告成本。此外，电视广告只是飞鹤整体推广渠道中的一部分，飞鹤作为议价能力较强的供应商，在其他推广渠道能够通过折扣控制整体成本。
市界认为：关于“编制外”的导购等服务人员是否应该计入飞鹤的员工总数，这其实是一个相对模糊的问题。对飞鹤而言，其实只要体现了自己的销售成本即可（如在销售费用中反映），面对Blue Orca质疑其未披露的全职和兼职销售代表的成本至少为9.25亿元，飞鹤需要更加详细的说明。
人均工资方面，飞鹤位于黑龙江齐齐哈尔，当地的工资水平确实不高，2018年城镇就业人员平均工资仅6.37万元，Blue Orca也许没有考虑到地域性问题。
广告支出方面，市界综合在央视官网查询和得到的一份报价比较发现，央视一套的同时段广告价格确实比央视其他频道多。比如20点黄金档电视剧开播前，央视一套30秒广告售价为36万，央视14套20点左右的时段即使在周末，30秒广告的售价也不足30万。
从整体来看，近几年飞鹤销售费用的绝对值在行业内并不算低，但从其占收入比重来看，确实从2016年的36.61%降至2019年的27.95%。
4.Blue Orca认为，飞鹤子公司飞鹤泰来在2020年才获得生产配方奶粉的许可证，但2018年-2019年就产生了数十亿收入并缴纳了数亿元税款，这两者间存在矛盾。
对此，飞鹤方面回应称，飞鹤泰来确实在建设中，过去两年的收入是飞鹤泰来的贸易活动带来的，而非生产活动。同时飞鹤取得税务局出具的纳税证明，证实其在2020年1-6月的纳税总额为19.3亿元，同比增长34%。
市界认为：纳税确实不能证明收入或利润是100%真实的，但如果按照Blue Orca的说法，飞鹤相关的收入造假，意味着飞鹤为这部分虚增的收入缴纳了19.3亿元的税费，“化妆”成本那是相当高。
5.Blue Orca认为，飞鹤在招股书提出需募资三个项目，存在夸大资本投入的问题。其中克东工厂已经在2018年完工，2019年IPO招股书中却再次作为募资项目被提出；金斯顿工厂的募资金额为3.3亿加元，但海外新闻显示建造商宣布的投入成本为2.08亿加元；吉林工厂的建设在2019年IPO前已经基本完成，但仍被作为募资项目在招股书中出现。
对此，飞鹤方面回应称，克东工厂此前完工的是包装能力的扩展，招股书中的募资项目指的是配方乳粉智能化生产能力的扩展；宣布成本为2.08亿加元的海外建造商，承担的只是金斯顿工厂的主体工程建设而非全部；吉林工厂此前完成的是基础设施建设，之后再进行一系列许可证申请、政府验收、竣工备案等工作，已发生3.56亿元开支。
市界认为：Blue Orca单纯凭借克东工厂面积无变化推断前后项目重复，和通过主体建筑商公布的投资额推断整体投入，都缺少一些说服力，但在吉林工厂的问题上，飞鹤给出的回复稍显单薄。
其实，针对在建工程中的建筑物，这一肉眼可看的资产，通过实地查看就可予以验证。既然双方都给出了自己的观点和证据，最简单的方法其实就是请具有公信力的投资机构或者媒体去现场走一圈，就都清楚了。
6.Blue Orca认为，飞鹤旗下有5家子公司未经审计，负责飞鹤关键销售子公司审计工作的是黑龙江当地的一家会计师事务所而非安永，且这家事务所近期因质量低劣受到当地咨询机构批评。
对此，飞鹤方面回应称，飞鹤及其子公司均已经过安永审计，且安永已出具相关无保留意见审计报告。
市界认为：飞鹤年度报告中体现的审计机构有且仅有安永会计师事务所，如果Blue Orca所说的情况确实存在，那么飞鹤可能存在集团和组成部分（子公司）审计机构不同的情况。
理论上来讲，集团审计师（即安永）应对整体报表负责，并且参与重要组成部分的审计过程，如果对重要子公司审计机构专业能力有质疑的，应该通过一系列措施进行重点关注。
但业内人士告诉市界，现实中的情况并没有如此严谨。由于审计工作需要提前制定计划，人员安排十分紧凑，集团审计项目组通常只会根据预计的工作量规划时间，对于子公司的审计工作可能无法严格把关，需要“合理利用他人工作”，直接使用子公司审计机构提供的报表数字，成为一个业内的普遍现象。万一出现问题，集团审计师需要承担责任，子公司审计师也要负责。
7.Blue Orca认为，飞鹤多年前曾以“AMERICAN DAIRY(代码ADY)”作为一家美国上市公司进行长达10年的交易，之后在美国证券交易委员会的一项调查后，主要审计师离职，公司重申历史财务数据并承认一年内净利润被高估29%，之后更换了4家审计机构，最后在伪造财务业绩的传言中走向股价暴跌，2013年才进行了私有化。
对此，飞鹤方面无回应。
可查询到的是，飞鹤确实曾经以“飞鹤国际”的名称在2013年从美股退市。当时《第一财经日报》曾报道称，飞鹤国际作为中国赴美上市第一股，在美国股市跌宕近十年后终于出台“私有化”方案，但过低的收购价引起很多非议。
8.Blue Orca认为，在美国市场上，飞鹤的反向收购不仅失败了，收入也一直在下降，但在香港IPO时，飞鹤被认为是全球增长最快的大型婴幼儿配方奶粉公司，净利率也高达29%，甚至超过了苹果、腾讯和阿里等企业，一反过去在美国上市时难以持续盈利的状态。
对此，飞鹤方面无回应。
飞鹤的盈利能力确实甩出同行好几条街，不过仅因盈利能力太好这一点出发去质疑一家公司，论据并不充分。要知道，涪陵榨菜的净利率超过30%。
9.Blue Orca认为，飞鹤的重要供应商原生态牧业是飞鹤最重要和最大的供应商，但二者的经营业绩却呈现相反发展态势，其中存在一种可能，即飞鹤实际控制着原生态牧业，并且将亏损和成本体现在供应商账面，从而提高自身利润。
对此，飞鹤方面回应称，招股书中已有详细披露。
市界查阅招股书信息发现，其中确实提及原生态牧业与其创始人冷友斌之间有多年的密切合作关系，但仍将其列示为独立第三方。
某资深注会人士告诉市界，关于关联方与否，他们在审计时唯一能做的，就是要求企业提供一份关联方清单，企业要对清单的准确性/完整性保证。
2020年7月9日，港股飞鹤收盘价为16港元/股，Blue Orca根据“大刀阔斧”的调整后，给出估值则为5.67港元/股。
在7月9日一大早飞鹤给出的澄清公告末尾，公司提示道，股东务需知悉，相关指控乃Blue Orca之意见，其利益未必与股东之利益相符一致，而其亦可能蓄意打击本公司及其管理层之信心，损害本公司的声誉。
那么这家名为Blue Orca的做空机构，真的来者不善吗？
03
杀人鲸图什么？
美国的做空机构，主要包括浑水（Muddy Water）、香橼（Citron）等。一般通过分析、尽职调查等出具研究报告，为市场提供企业的负面信息并举证，通过可以赚取股价差额的金融机制获取利润。
具体来说，比如浑水先向券商借来1股A公司的股票，约定1个月后归还，然后卖掉这1股股票，此时A公司股价为10元/股，那么浑水的兜里就有10元。然后浑水发布精心准备的做空报告，打压股价至2元/股，这时候浑水再花2元钱把股票买回来还给券商，那么一卖一买间，浑水就赚了8元。
相比之下，做多的机构可以理解为与企业共同成长，盈利角度来看虽然缓慢但可持续；反之，做空机构一旦成功，能在短时间内获得可观盈利，但在行业内被认为是一种“没有信念”的行为。
业内人士认为，相比于“资本市场的看门人”的责任感，做空机构的动机更多来自于利益驱使。近两年美国的做空机构对中概股的做空和港股上市企业的做空屡见不鲜，但真正成功的也十分有限。
不得不承认的是，做空和做多都属于不可缺失的市场行为，虽然做空机构本意为逐利，但做空的过程中，有实力的企业能够给予有力的反击，同时让企业信息披露更为公开透明，倒下的企业则本身就存在腐坏。
回到飞鹤身上，公司之所以被做空机构盯上，是因为近年来的业绩表现。
跟同行业公司相比，2017年之后，飞鹤营收增速一直秒杀同行。其他同行营收增速一直低于40%，可飞鹤营收增速一度接近80%，2019年飞鹤营收增速回落至32%，但依旧比排名第二的澳优高出7个百分点。
因为太优秀而受到质疑的，还有飞鹤的毛利率。
2016年开始，飞鹤毛利率一直处于上升状态，而且和另三家公司的差距逐渐拉大。2019年，公司毛利率比排名第二的贝因美高出将近20个百分点。
飞鹤称，公司毛利率水平高得益于高端产品的快速发展。但乳业分析师宋亮向市界表示，由于疫情以及三四线城市消费者的奶粉消费更理性等因素，今年开始，婴幼儿配方奶粉会出现消费降级的趋势。
中端婴幼儿奶粉市场份额会上升，而高端婴幼儿奶粉的市场份额将会缩水。对走高端路线的飞鹤来说，一直保持如此高的毛利率水平将会很困难。
对于飞鹤来说，要在经受做空机构质疑的同时，在经济的冲击中维持靓丽的业绩，并非易事。
⑥ 如何买飞鹤股票
1、首先需要到正规的证券公司开设一个账户，需要提供开户人的身份证原件及银行卡信息；
2、其次下载飞鹤股票软件，可以在电脑上也可以安装在手机上，需要往股票账户上充值，保证里面有钱才可以交易
3、最后买入股票。选择好了哪只股票，只需要将股票代码输入即可，点击买入按钮即可完成购买股票交易。
⑦ 中国飞鹤股吧
1.中国飞鹤(hk06186)股吧，股民朋友可以在这里畅所欲言，分析讨论股票名的最新动态。
2.中国飞鹤(hk06186)股吧提供中国飞鹤(hk06186)股票的行情走势、五档盘口、逐笔交易等实时行情数据，及华设集团(603018)的资讯公告、研究报告、行业研报、F10资料、行业聚焦、资金流分析、阶段涨幅、所属板块、财务指标、机构观点、行业排名、估值水平、股吧互动等等。
拓展资料
一、公司业务
中国飞鹤有限公司是一家主要从事生产及销售乳制品及销售营养补充剂的投资控股公司。该公司的主要产品包括婴幼儿配方奶粉产品、成人奶粉、液态奶、羊奶婴幼儿配方奶粉以及少量豆粉、营养补充剂等。该公司的奶粉产品系列包括超高端星飞帆、超高端臻稚有机等。该公司于国内市场及美国等海外市场开展业务。
二、董事
高煜(非执行董事) 宋建武(独立非执行董事) 冷友斌(董事长) 冷友斌(执行董事) 刘华(副董事长) 刘华(执行董事) 蔡方良(执行董事) 涂芳而(执行董事) 陈国劲(非执行董事) 刘晋萍(独立非执行董事) 范勇宏(独立非执行董事) Jacques Maurice，LAFORGE(独立非执行董事) 张国华(非执行董事)
三、公司展望
坚持创新中国母乳和全_期营养健康相关研究，飞鹤将以科技创新及全新打造的飞鹤研究院为驱动，持续深化与北京大学、哈佛大学为首的全球顶尖科研机构合作，全面加码基础研究、应用研究、产品研究及消费者研究等版块，进一步建设引领中国母乳研究及全生命_期、更广人群覆盖的高水准营养健康研究平台。