⑴ 挪威银行最新在中国持有哪些股票
新进买入的5家公司：TCL科技、中泰化学、万华化学、中炬高新、索菲亚、海信家电。其中买入万华化学的金额最大，将近12亿元，其次为TCl科技，买入5.4亿元。目前QFII出现在156家上市公司的前十大流通股东中，对安徽合力的持股高达12.33%，对华熙生物、广联达、江苏租赁的持股比例均超过8%。此外，QFII对爱婴室、密尔克卫、奥海科技等26家公司的持股比例也均在2%以上。去年四季度QFII新进了70只股票，其中TCL科技的QFII持股数为2.05亿股，杉杉股份、中联重科、郑煤机、明阳智能、万华化学、锌业股份、东风汽车等7只股票的QFII持股数也均超过1000万股。
拓展资料：
一、 涨幅排行选股
收盘之后会应该要看看今日涨停的个股，分析它们是什么原因导致涨停。比如是不是消息面刺激的，还是该股趋势较好前期充分洗盘，然后总结下所属板块看涨停个股集中那几个板块。如果是持续几天或者间断几天该板块又上涨，然后找到该板块后精选个股，比如最近航天，酿酒表现较好，盘中异动涨停个股较多，该类个股短期可以加入自选跟踪。
二、 “三定一择”
“三定”是指：定趋势、定行业、定个股。“一择”是指：择时机。具体操作流程：1、定趋势：在机构里面的经济学家或者宏观分析师(比如任泽平这类人)调研并出具宏观经济形势分析报告，对经济大环境定调，然后由投资决策委员会制定投资策略。2、定行业：行业研究员调研并撰写行业分析报告并个股分析报告，交给由风控委员会进行评估评级，并筛选出股票后放进股票池以作基金经理备选。3、定个股：基金经理确定自己的资产配置方案，报经投资决策委员会审定通过(有可能还会给出修正意见)。4、择时机：如果放在股票池里面的股票买入时机到了，基金经理就会下旨令由交易员具体实施交易。全程由风控委员会进行风险控制。
三、成交量(换手率)选股
一般好的个股活跃度较好，一只个股都没换手率，哪来上涨动能(除非利好)，所以我们就要寻找当日换手率5%以上个股。往往僵尸股不受资金关注，也很难启动。
四、盘口异动选股
我们一般使用的软件都有一些短线精灵和盘口异动的功能，这些都能够直观推出盘中异动的个股，比如大资金持续买入，盘中快速拉升，盘中个股涨停等等。资金的运作导致异动， 一些异动能够在盘中选出个股，然后加入自选跟踪。
五、复盘涨停选股
每天最实用的办法就是复盘涨停，涨停的股票都是当天排名较强的股票，然后给他们归类。
六、技术指标选股等
如风格激进的追涨停板的人，首先要当日涨幅超过9.8%，这样就把涨停的基本上一网打尽了，然后可以设置资金流向，选资金流入的把流出的踢掉，这样范围就缩小了。这种风格的股票，肯定是市值越小越方便拉升，那么就设置一个，看自己理解把市值框定一个范围，低于200亿或者低于100亿什么的，具体数字多少都可以。而价值投资长线风格的，就要看每年的业绩增长、稳定性、市盈率等等，这些也是可以直接设置范围，注意市盈率设置的时候要大于零小于自己要求的一个数，因为还有很多亏损股那市盈率是负数。
七、让指数基金帮你选股
如果不信任基金公司，那也可以买指数基金，非主动管理型，完全的被动投资。一个类型的指数基金只会投资相应类型的股票，比如金融ETF，就只投资金融股，房地产ETF，就只投资房地产股。
八、大数据或者选股器选股。
股票数据猫几乎每天都利用量化数据+人工智能技术选出一个股票池，这些股票有的适合长线，有的适合潜伏，有的适合短线。也都有说明。这样的股票池，本身就是基于概率的原则，机会较大。
⑵ 挪威中央银行自有资金厉害吗
挪威中央银行自有资金是很厉害的。挪威中央银行自有资金是被称为世界最顶级的投资机构，一般出手必定是优质的资产。马有失蹄的时候，挪威中央银行不幸被良品铺子和高瓴资本割了一把韭菜。挪威央行在良品铺子刚上市建仓的时候，成本价是在55-60元，后面在无奈之下减仓。可以说能让顶级的投资机构割肉，良品铺子也是首屈一指的。至于高瓴资本，在挪威央行面前，还是相差甚远的。
一、挪威中央银行不可能会轻易退仓
国际金融市场的开发，势必会影响中国股市自成立以来的资金结构，市场价格的走势也会随着外资的影响，成为不可忽视的中坚力量。挪威中央银行，它是挪威国王亲自把关的全球性投资机构，这个机构汇聚了挪威全国的智囊团于一身，目前为止歌尔股份是截止今年操作最好的。在歌尔股份上，可以发现这两年挪威央行的数据操作，只要是挪威央行选中的股，就不会轻易的退仓和退场。
二、挪威中央银行的对股市影响很大
在以往历史数据中可以看到，股价怎么跌，挪威中央银行也不会轻易离场。在2017年12月大出货股价在下跌，在随后的下跌中，挪威央行第一次进行试探性的小幅度加仓，然后再进行两个季度的大幅度加仓。再经历两个季度后，2019年5月上去后再次出现减仓，而且还伴随股价下跌。这期间的操作就像电波一样，时而往上，时而往下，不断的进行调整，就是不见挪威央行离场。这就是雄厚外资对股市的影响。
三、挪威中央银行在股市的操作特点
挪威中央银行不会选择一次性完成加仓。首先挪威央行在确认个股后是不会轻易离场的，并且还会进行不断的加仓。在今年3月份开仓进场的时候，差点把股价拉到了翻倍，年中还在不断的加仓。已经有3个多亿的资金在潜伏了，很明显是为了后续的拉升做准备。毕竟人家是全球最大的投资机构，挪威央行还是有这个操作实力的。
外资对股市的一波操作，还是挺值得我们去学习的。首先外资基本是以机构作为主体，这样就拥有雄厚的资金，而且还拥有专业的投研团队，所以他们在股市中可以游刃有余。
⑶ 怎么看QFII持仓股票
随着2014年三季报的出炉，境外机构投资者QFII在中国股市的投资动态基本明晰。我们知道，A股在三季度已经走出一波上涨行情，沪港通也将在今日上线，在这期间，QFII持仓情况如何，QFII有着什么样的投资策略，也是很多投资者关心的课题。在此，我根据金融界提供的数据，对QFII的持仓进行归纳总结，以了解其在第三季度的投资动态。
根据统计，第三季度度QFII的持仓数据大致如下：有40家QFII机构出现在189家上市公司的十大流同股股东数据中，总计持股达216.2亿股，无论是持股数量和参与的公司数量，都远远大于上半年QFII的持仓数据。持股数量排名靠前的QFII机构是：香港上海汇丰银行（139.3亿股），恒生银行（20.7亿股）、荷兰安智银行（14.4亿股）、德意志银行（9.03亿股）、瑞士银行（5.97亿股）、法国巴黎银行（4.8亿股）、新加坡华侨银行（4.42亿股）、摩根史丹利（2.45亿股）、美林国际（2.27亿股）、梅林达盖茨基金（2.04亿股）、淡马锡福敦投资（1.87亿股）、挪威中央银行（1.37亿股）、马来西亚国家银行（1.35亿股）、高盛公司（1.30亿股）、瑞士信贷（1.28亿股）、耶鲁大学（1.25亿股）等等，其他的QFII持股合计都在1亿股以下。
从表面上看，QFII持股总量216.2亿股比上半年报的77.9亿股大了很多，实际上，由于沪港通的缘故，香港港汇丰银行持有的138.86亿股交通银行港股也算到了这里，刨去这个数据，QFII三季度的持仓数据为78.91亿股，与上半年总持仓数据大致相当，只略有增加。和上半年的数据一样，排在前列的依然是外资银行，其中有六家QFII都在A股持有巨量的银行股，总持银行股达52.92亿股，而且大都持股超过一年以上。其中恒生银行持有兴业银行20.7亿股，荷兰安智银行持有北京银行14.42亿股，德意志银行持有华夏银行7.31亿股，法国巴黎银行持有南京银行4.8亿股，另外还有，华侨银行持有宁波银行4.42亿股，德意志银行卢森堡公司持有华夏银行1.57亿股，QFII实际持有银行股竟然占到其在A股投资总数的三分之二！QFII偏爱中国的银行股，原因是它们是兴业银行、北京银行、华夏银行、南京银行的战略投资者，短期之内不会退出，随着这一轮行情的发展，QFII的投资获利颇丰。
虽然总持仓量增幅很小，但是调仓换股的动静不小。与上季度相比，最显着的加仓是荷兰安智银行增持北京银行2.4亿股；摩根斯丹利退出了伊利股份、美的集团、中国铁建、中国中铁、中国神华等蓝筹股的十大流通股股东，新进入了更多的中小盘股的十大流通股股东，但总持仓有所减少；瑞士银行的调仓幅度比较大，大量减持了中国铁建、海螺水泥和中国神华等股票，大量买进入了万科A，排到其十大流通股股东；马来西亚银行大量减持了中国北车、中国南车和上汽集团的股票。淡马锡大量增持了中国平安和三一重工的股票。从效果看，QFII的操作并不都很成功，除了一些股票是获利出货外，有些股票是刚刚卖出股票反而大涨，例如高铁概念的股票，显然，有些QFII有点水土不服，对概念题材的把握并不到位。
由数据上看，QFII持股分布更为广泛，除了偏爱的蓝筹股外，在一些中小盘股票里也出现了他们的身影，不过，在创业板里还是很难找到QFII的身影。QFII基金管理人总体上还是喜欢估值低、业绩稳定的蓝筹股，他们大都坚持价值投资理念，不愿意承担投资风险，投资风格和交易策略较为保守。
不过，他们的价值投资理念还是获得了很好的回报，例如，他们在低位建仓的银行、机场、港口、路桥类的股票，已在目前的行情中获得了丰厚回报。
⑷ 什么是石油基金
石油基金情况
（一）石油基金的成立及用途
从长期来看，挪威经济除面临养老问题外，还有一个关系全局的大问题就是石油资源消耗问题。石油收入对挪威经济具有重要的影响。目前每年石油收入约为369亿美元，占GDP的比重在16%左右。但未来的50年里，由于储存量有限，石油将不可避免地逐年减少,预计到2050年将下降到GDP的2%，对挪威的工业可能造成重大影响。
为此，1990年6月，挪威议会又通过了石油基金法案，决定建立一个“石油基金”,旨在把调节石油收入和提供社会保障两个因素结合起来，予以“互补”：“石油基金”既可以作为一个“缓冲器”来“熨平”短期内石油收入的变化，作为改善财政政策管理的工具；还可以解决石油收入逐渐减少问题和提供社会保障支出的工具,为子孙后代转移一部分财富。也就是说,挪威政府建立“石油基金”的目的是实现石油的物理储备与金融资产的置换,以减少未来对石油收入的依赖度。
对于石油基金的性质和未来的用途，挪威议会各政党一直存在许多争论。挪威财政部的观点是，这一基金只能用于未来社会保障支出，因此建议在议会今年12月召开的预算审议会议上将其改名为“社会保障基金”，减少各方对于基金用途的分歧。
（二）石油基金的主要管理模式
石油基金有三个资金来源，最主要的来源是从国家直接财政收益中的转入，其次是石油公司缴纳的税费，第三部分是国家石油公司投资股份的红利。此外，有些年份政府会出售一部分持有的石油公司的股份，其获得的收入全部转入石油基金之中。石油基金的用途主要是支付不包含石油收入的国家预算赤字部分。如下图所示：
1、石油基金的管理特点
（1）以法律形式明确基金所有人和管理人的责任
1997年10月财政部颁发了"石油基金"监管条例，对该基金的投资战略和管理体制进一步做了明确规定。同年,财政部与挪威中央银行正式签署了委托管理"石油基金"的协议书，明确规定，财政部是“石油基金”的“所有人”，代表国家负责行使对“石油基金”管理权，包括制定投资目标收益率、制定风险控制指标、对负责日常管理的机构进行评估、向国会提供年度报告等。但日常的具体管理事宜委托给挪威央行“挪威银行”，后者对该基金负有“增值”的责任，对其运行情况、风险控制和成本支出等做出季度报告。直接对财政部负责。明确划分财政部作为“所有者”和挪威银行作为“管理者”之间的责任界限，这是协议书的一个重要内容与任务。见图示：
（2）高度的公开性和透明度
协议书规定，挪威银行在定期向财政部提供季度报告的同时，每个季度须召开记者招待会向社会公开报告的内容，并在互联网上公布，每年还要披露是由基金的经营情况和持有的股票、债券等资产的情况，接受全社会的监督。
（3）各级严格监控石油基金的运作
挪威议会可以向财政部对石油基金的运作情况提出质询，财政部必须向议会解释投资目标、风险政策、投资范围等标准确定的合理性，财政部还对基金业绩进行独立的评价。此外石油基金还要定期接受国家审计总署的审计。
2、石油基金的投资管理
（1）挪威银行石油基金投资管理部的组织结构
挪威银行成立的专门的石油基金投资管理部，目前聘请原挪威最大的私人保险公司总裁担任管理部行政总裁，实行总裁负责制。下设股票、固定收益、投资支出等部门。如图所示：
（2）石油基金的投资战略
1997年财政部发布的"石油基金"监管条例对投资目标做了原则规定，要求基金实现在可接受的风险水平下，最大化基金资产的长期国际购买力，而短期内的净值波动处于相对次要的地位。
在资产分布结构中, 挪威财政部从美国养老基金的运行中得到这样的认识:投资战略对最终获取的回报率具有90-95%的决定性作用；投资战略就是投资资产的选择问题,即对政府债券、私人债券、上市股票、非上市股票和不动产的投资比例及其世界范围内各地区的投资分布等。财政部经过研究，并参考了国际着名基金咨询机构的建议，规定固定收入工具应占其总资产的50-70%，股票工具30-50%，其中在单一上市公司中持股比例不得超过3％；在前者中,对欧洲、美洲和亚太地区的投资比重应分别为45-65%、25-45%和0-20%；在后者中,欧洲为40-60%,美洲和亚太地区40-60%。根据公认市场指数为基础编制投资基准，风险限额为每年1.5％的跟踪误差。财政部进一步要求据此设定基准组合。
基准组合的确定程序首先是挪威银行根据对未来较长时期的市场情况进行预测，向财政部提出投资基准的建议。财政部根据挪威银行建议，并向聘请的国际基金咨询机构（现在是美世投资咨询公司）进行咨询，综合各方意见之后制定的。目前的基础组合构成如下：
其中股票组合使用富时全球指数（含27个国家），固定收益组合使用黎曼全球固定收益指数。截至2003年9月，石油基金大约持有2000支股票和7400支债券。
（3）石油基金风险政策
财政部目前确定的总风险为每年1.5%的跟踪误差，考虑到预防意外的波动，规定每三年中应至少有两年要达到这一标准。财政部还进一步规定，股票组合的比重应控制在30－50％之间，地区权重可以上下浮动10％，例如欧洲债券可以在45％－65％之间浮动。为控制利率风险，全部固定收益组合的修正久期应在3－7年之间。
挪威银行认为,要想实行财政部制定的战略目标,就不能实行完全的“消极管理”,而要制定一些计划,对于何时与如何做出适当偏离“标准投资”的决策做出一些规定,这就需要获取实现这些目标的技术手段,以对资产组合进行选择,而不是一味地实行“标准投资”。对于这种“积极的战略管理”要留有余地,当然主要还是遵循“标准投资”即“消极管理”的战略。但总的来说,“石油基金”的投资管理中可以分成两个“子系统”,一个是“积极管理”,一个是“消极管理”；两个系统同时运转,这是一个优势。“积极管理”的信息基础对于有效地实行指数战略是益的,对“标准指数”了如指掌反过来也可以为拟议中的积极管理提供一个帮助。
1997-1998年挪威银行主要以实行“消极管理”为主,对基金管理公司也是如此这样要求的,而实行"积极管理"的资产不到1.5%。当时的考虑是想积累一些专业知识和经验,然后再做调整。现在,挪威银行认为,可以对“积极管理”予以考虑了,应该集中精力选择一些不同风格和类型的外部“积极管理公司”。为实现"积极管理",挪威银行聘请的咨询管理公司Mercer公司正在对基金管理人制定一整套监控措施；此外,该公司对挪威银行投资理念与投资程序的设计发挥了较大作用
（4）内部、外部管理人的选择和激励
挪威银行采用公开招标的方式选择外部管理人，签订的管理合同一般没有固定期限，中标者都是国际知名的资产管理公司。截至2003年7月1日，挪威银行聘请了16个外部管理人，管理着大约910亿克朗（约合130亿美元）的股票资产，同时聘请了8个固定收益外部管理人，管理着大约350亿克朗（约合50亿美元）的固定收益资产，两者合计占总资产规模的23％。通过外部管理人进行投资，可以充分利用他们的专业优势，提高积极管理部分的总体收益水平。由于历史原因，大部分的固定收益资产仍由挪威银行的内部管理人进行投资。
根据财政部核准的管理费，挪威银行每年可以提取基金资产的千分之一用于支付管理费用（目前每年约1亿美元），除此之外，挪威银行还可以根据投资业绩，支付一定比例的业绩管理费。
（5）石油基金的经营业绩
截至到2002年12月31日,挪威财政部向"石油基金"总计转移了6930亿克朗。2002年12月31日"石油基金"总市值是6090亿克朗,其中股票2298亿,固定收入债券3780亿,环境基金12亿。2002年的实际净收益率略低于2001年。过去6年来其实际净收益率曲线前3年成上升趋势,后3年一路下滑,6年的平均值为2.53%。虽然近年来"石油基金"的收益率不断下降,损失不断增加,但在全球性股市滑坡的大环境下,与其它养老基金的收益率相比,"石油基金"的收益率还算是不错的。
⑸ 挪威银行是否持有阳光照明股票
你好，挪威银行并没有持有阳光照明股票，在政策上也是不允许他持有的。
⑹ （高分求）QFII在A股市场上持股情况怎么查
stockstar://news/info/darticle?id=GA.stockstar，而应当 复制再粘贴到地址栏,20080901.aspx?id=GA" target="_blank">http,00122183&columnid=2387
不要直接点击/info/darticle.aspx2008年半年报QFII持股情况一览
另外，但这7家QFII的资金量却不亚于淮海中路营业部！
并且QFII不同于国内的基金，瑞银集团旗下的多只QFII就在该营业部
【中金建国门营业部】具体有几家QFII不清楚，我们通过【赢富数据|TopView】依然能查到QFII开户证卷公司的交易情况！目前没有办法查询QFII的具体持仓情况。只是知道其资金量也不少。
以下是QFII较为集中的4家营业部
【中金淮海中路营业部】 有12家QFII驻扎在这里，其操作手法明显不同于前几家营业部。
不过！
至于高盛和摩根斯坦利的具体持仓情况。高盛，摩根大通旗下的主要几只QFII就驻扎在该营业部，就更没办法查询了，目前国内最大的QFII驻扎地
【申银万国新昌路营业部】有7家QFII驻扎在这里，在赢富数据|TopView上也没有购买专用通道！多关注关注财经新闻。并且是这几家营业部中最活跃的QFII很遗憾的告诉你，从而判断QFII的买卖情况，从一些公开信息中也能看到一些关于QFII的资金流动情况，对QFII的持仓会有一定的了解的，虽然数量不如淮海中路的QFII多。
【瑞银证券营业部】有4家QFII驻扎在这里。其帐户类型和普通散户的帐户类型相同
呵呵，能把我们中国的基金是什么个情况搞清楚你就可以做个小股王了。
QFII什么时候进场，进场多少，只有他们的上帝知道。
进入通达软件 点击个股 F10 主力追踪，就能看到这档股票有无QFII 很多股票都有QFII的例如：新希望 益佰制药 云南城头 亿阳信通 中青旅都有！
如果要找一个网页是没有！
花钱买证交所发布的权威软件，能看到哪些股票被QFII持有，但具体是哪个QFII公司持有，只能看到代号，不知道是哪个公司。比例是多少只有当庄家（QFII）出货时才让你知道。如果早早让你看到他持股多少你还不跟庄。在说看资金多少会给散户卡，在加上人家自己开户。最算QF在一个股票达到控股了那怕是到80%时的流通盘人家不让你看到你也只是看到散户在交易。这就是庄家的能力，有钱好办事。可是想一下自己要是庄家也会这么办的。
如果想知道目前时间点的qfii真实持股，恐怕要认识他们的操盘手了，不管是大智慧还是操盘手软件里的提示都是根据中报来的，已经过时，切不可以之作为操作依据，其实目前有很多网站每天都公布topview数据，可以看出资金流动情况，比那些所谓持股数据要可信些
⑺ 现在挪威银行没办公吗
现在挪威银行暂时没有办公，那里还处在关闭状态的。
⑻ 台积电股权结构是什么
台积电创立初期台湾“国家开发基金”占股48.3%，是第一大股东，荷兰飞利浦占股27.5%，台塑等7家台湾企业占股24.2%。台积电上市后，台湾“国家开发基金”逐步退出，到2001年持股12.1%，成为第二大股东。目前台积电共计有280.5亿股股份，其中包括259.3亿股已上市股份，和21.2亿股未发行股份。
在台积电年报中公布的主要股东名单中，排在第一位的花旗托管台积电存托凭证专户，持股比例为20.54%。其次是台湾行政院国家发展基金管理会，持股6.38%；花旗台湾商业银行受托保管新加坡政府投资专户，持股2.93%；大通托管先进星光先进综合国际股票指数，持股1.50%；花旗台湾商业银行受托保管挪威中央银行投资专户，持股1.41%；新制劳工退休基金，持股0.92%；美商摩根大通银行台北分行受托保管梵加德新兴市场股票指数基金投资专户，持股0.88%；渣打托管ishares新兴市场ETF，持股0.84%；美商摩根大通银行台北分行受托保管欧洲太平洋成长基金-受托人大卫费雪等十四人投资专户，持股0.83%；美商摩根大通银行台北分行受托保管景顺欧本汉玛开发中市场基金投资专户，持股0.80%。
主要股东分为四类:
第一类，是台湾行政院国家发展基金和新制劳工退休基金，都是台湾的政府基金，持股数量总和为7.3%。其他都是托管在这其中。
第二类是新加坡政府投资，持股2.93%，和挪威中央银行投资，持股1.41%。
第三类是托管在台湾各外资银行花旗银行、摩根大通银行、渣打银行、大通银行的投资基金账户，投资基金基本都是财务投资者。最后一类后面会专门分析，也就是托管在花旗银行的花旗托管台积电存托凭证专户。
⑼ 求挪威斯特公司资产负债管理理论案例答案
挪威斯特公司资产负债管理理论案例
一、背景情况
1997年初，挪威斯特公司正庆祝公司有史以来净利润首次突破10亿美元这个具有历史意义的成绩。公司1996年的净利润为11.54亿美元，年末总增产为800亿美元（见图示1和图示2）。公司是美国第12大银行持股公司，雇员人数超过53000人，股票的市场价值超过160亿美元。该公司引以为荣的 是它有30449个营业网点（雇员们称之为“商店”），分布于全美50个州。该公司由3个下属公司组成：挪威斯特银行，在16个州设有营业网点；挪威斯特抵押贷款公司，号称在美国没15笔抵押贷款中有一笔是其发放的；挪威斯特财务公司，客户达到360万人的消费信贷公司。
资金结构
挪威斯特属下的三家企业为公司提供多种多样的 盈利性资产，包括380亿美元的贷款和租赁净额（图示1）。公司资产中的相当一部分是消费信贷，包括分期付款，销售款融资合约和信用卡贷款。挪威斯特还拥有大量的抵押贷款服务权利。另外公司还有多种多样的商业信贷，设在城外的小型营业网点积极从事小企业信贷，小型企业管理局贷款（政府担保），较大规模的营业网点通常为中等规模的企业融资。另外专门从事资产抵押商业信贷和设备租赁的附属机构有助于丰富公司的贷款组合。另外公司还持有将近190亿美元的证券投资，这样公司可自由利用一些证券来调整资产和负债头寸。
挪威斯特公司受益于一个稳定的筹资基础。由于公司有一个由零售信托和众多小的经营场所组成的销售网络，因而公司总资金的58%是由核心存款组成，包括活期存款，普通储蓄和NOW帐户存款，货币市场支票和消费者储蓄凭证。根据行业平均水平，该公司核心存款所占的比例非常高。核心存款是高度稳定，成本又低的资金来源。随着市场利率的上升，核心存款利率的上升较为滞后后，即便提高利率，也提得较慢。短期借款，由联邦基金拆借，回购协议，私人协议融资和由挪威斯特抵押公司和 财务公司放行的商业票据所组成，它占总资金的11.6%。其他资金来源包括约4%的购买性存款——金额大于100000美元的存单和国外存款，18.5%的长期债务和适度的权益资金（大部分为未分配利润）。
利率敏感性
1997年利率的波动方向十分不明朗，1996年整年利率水平变化不大，尽管年底的时候市场专家开始关注储蓄的意图。一些人则认为联储很快就要提高利率以对付即将来临的通货膨胀压力。1997年初始，很明显第一季度就有了要提高利率的呼声。挪威斯特的财务执行官解释了公司的增产负债管理系统是怎样管理利率敏感性风险的。[17]
资产和负债的管理
资产与负债管理的目标是管理资产负债表的结构以便于得到最令人满意的利率敏感性风险和流动性组合。管理流程的中心点是资产负债管理委员会（ALCO），这个委员会商议达成控制投资，筹资，表外承诺，总利率敏感性风险和流动性的 决议，并监督其执行情况。这些政策形成了公司和分支机构资产负债管理流程的基本框架。该公司风险控制得较好，各项指标都处于政策规定的限度范围内。
利率敏感性风险的定义
利率敏感性风险是指未来利率变化引致净利率利息收入或公司资产负债表净市场价值减少的风险。在金融服务产业中定义利率风险的两种基本方式通常指的是会计角度和经济角度，通常综合这两种方式的定义可能比单独从一个角度进行的定义更能全面描述利率风险。
会计角度侧重于一个具体的时间架构中净收入变化的风险，利率重新设定时间安排的差异（重新定价风险或缺口风险）和市场利率变化的差异（基差风险）决定了对应利率变化的净收入风险。
经济角度侧重于公司资产负债表市场价值的风险，净市场价值指的是所有者权益的市场价值。所有者权益的市场价值对利率变化的敏感性反映了机构短期头寸和长期收益趋势所固有的利率风险。从经济角度评估利率风险侧重于由于各种期限之间的不匹配而产生的净值风险。
利率风险的衡量
从会计的角度来说传统的衡量利率风险的方法是采取缺口报告的形式，缺口报告描述了在既定期限内资产和负债重新定价的不同。尽管它提供了一个粗略衡量利率风险的 方法，但它只提供一个静态（例如在某一时点上）的衡量方法，并且它未考虑基差风险或那些未随利率变动而发生对称或比例变动的风险。
公司通常运用一个模拟模型作为衡量收益风险的主要方法。模拟模型，由于具有动态特性，因而可以捕捉未来资产负债表变动趋势，利率变动的不同模式和利率之间变动的关系（基差风险）这些影响净收入的信息。另外由于它考虑了 利率上限和下限期权，并考虑了作为利率函数的提前偿付率的这些因素，因而它还反映了嵌入式期权风险所产生的影响。模拟模型通常用于计算与公司设置的收益变动幅度想对应的 1年和3年期缺口规模，这种收益的变动通常是由利率变动所引起的。
从经济角度来衡量利率风险的方法相应地伴随着一个市场估值法模型，每种资产和负债的 市场价值通过加总该项资产或负债产生的所有现金流量的现值来 计算。在计算现值时，用于贴现现金流的市场利率应尽可能反映给定的资产或负债的特征。
利率风险的管理
当前的大多数模拟模型都根据不同的利率情况来预测净收入。一个最普遍的情况是短期利率保持不变，但长期利率保持不变，但长期利率略有增长，这种情况被作为与其他利率变动情况相比较的基础情况。如果短期利率在将来的12个月内比基础情况中的短期利率上升了200bps，同时长期利率只略有增长，结果是净收入相对于基础情况将减少约4000万美元。如果短期利率在12个月内比基础情况下的短期利率下降了200bps，结果是净收入增加约6300万美元。这种分析还考虑了给资产负债表中项目进行套期保值的衍生产品的影响，也考虑了利率对抵押贷款和抵押支持债券提前偿付速度的影响。然而在这种利率情况下。净收入中还未考虑抵押服务权利资本化价值变化的影响。
市场估值法模型（market valuation model） 用于衡量所有者权益的市场价值对利率宽幅波动的敏感性。给市场价值风险建模在金融服务行业内被广泛运用，包括设立建模程序，政策限度的设定和数学结果的 解释说明。
利率敏感性的变动
图示3给出该公司1996年12月的利率敏感性缺口，一年内的累计缺口为（3317）百万美元，或为总资产的（4.2%）。相比较而言，1995年12月的一年期缺口为（2762）百万美元，或为总资产的（3.8%）。1996年12月3年内的累积缺口为（990）百万美元，或为总资产的（1.2%），相比而言这些数值在1995年12月分别为（1603）百万美元和（2.2%）。以百分比表示的缺口数值变化相对较小是由于1年内资产负债表中有许多可以相互抵消的变化，包括投资组合和活期存款的增加。当前的利率敏感性头寸使得该公司的收益较易受利率上升的影响，但对利率下降较为中性。
除用于调整资产负债的价格和结构之外，公司还利用表外衍生金融工具来管理利率风险。该公司主要运用利率互换，利率上限和下限期货合约和期权作为管理整体风险活动的一部分，某些衍生金融工具可以人为改变受保值的基础资产和负债的定价或其他特征。该公司主要运用利率互换来为某些固定利率债务和某些存款类负债进行避险，并且将这些资金来源转换成浮动利率的资金来源。利率下限期权，期货合约和期货合约期权主要用于公司抵押贷款服务权利的避险，利率下限期权可以保证在利率低于预定水平时，公司可以收到以利率下限计算的偿付额。利率下限期权和期货合约中未实现的收益（损失）可以近似地确定抵押贷款服务权利的公平价值，这样由于低利率导致提前偿付水平的提高，银行失去未来服务收入的一部分，但这部分损失将被未实现的收益抵消。
公司从管理利率风险的表外衍生金融工具中得到的净现金流量使1996年的净利息收入增加了约5690万美元，相比而言1995年增加了710万美元，1994年增加了1230万美元。这使得1996年的净利息边际值增加了9 bps,相比而言1995年只增加了1bps,1994年只增加了2bps.基于1996年12月31日的利率水平，预计公司为抵押贷款服务权利的资本价值进行保值的 衍生金融工具——包括的利率互换和下限期权，未来产生的相关净现金流量在1997年约为7400万美元，1998年约为5500万美元，1999年约为5200万美元，2000年约为3200万美元，2001年约为2300万美元，其后总共约有5900万美元。
二、思考题
1. 讨论依赖利率敏感性缺口来分析利率风险方法的局限性，就如本案例所暗示的，给资产和负债进行分类的方法是根据某些重新定价事件来分类（到期，根据市场利率的变化进行的调整，一部分本金的分期偿还，预计的某些资产的提前偿付和负债在到期前被赎回）。你将引用哪些因素来说明利率敏感性缺口报告在衡量利率风险精确度方面的局限性和与创立缺口报告的方法论相关的局限性？
2. 假定利率总水平立即上升1%，并能维持这一水平，基于对图示3的分析，讨论一下怎样运用利率敏感性缺口的信息去估计利率上升对挪威斯特公司收益的影响。
3. 用你自己的语言描述一下挪威斯特公司确定会计风险和经济风险的方法及两者间的区别。
4. 你认为在收益模拟模型中有什么现实的困难？为什么它是衡量利率风险时优先选择的方法？
5. 你认为挪威斯特公司在创建一个可靠的市场价值模型时将面临什么困难？
6. 假定挪威斯特公司认为1997年利率将大幅上升，并估计收益将会下降。讨论一下挪威斯特公司可以采取的减少收益下降规模的可行步骤。描述一下该公司可以采取的资产负债表内措施和 表外措施。
图示1 挪威斯特公司及分支机构的合并资产负债表
除了股票数，其余数据的单位统一为百万美元
12月31日 1996年 1995年
资产
现金和存放同业 4856.6 4320.3
存于同业银行的有息存款 1237.9 29.4
售出的联邦基金和再出售协议 1276.8 596.8
现金和现金等价物总额 7371.3 4946.5
交易帐户中的证券 186.5 150. 6
用于投资的证券
（1996年的公允价格为745.2美元，1995年的公允价格为795.8美元） 712.2 760.5
待售的投资和抵押支持证券 16247.1 15243.0
证券投资总额 16959.3 16003.5
待售的贷款 2827.6 3343.9
待售的抵押贷款 6339.0 6514.5
贷款和租赁，扣除未实现的折扣金额 39381.0 3 6153.1
贷款损失准备金 （1040.8） （917.2）
贷款和租赁净额 38340.2 35235.9
经营场地和设备净值 1200.9 1034.1
抵押贷款服务权利净值 2648.5 1226.7
应收利息和其他资产 4302.1 3678.7
总资产 80175.4 72134.4
负债和股东权益
存款
无息存款 14296.3 11623.9
有息存款 35833.9 30404.9
存款总额 50130.2 42028.8
短期借款 7572.6 8527.2
应计费用和其他负债 3326.2 2589.5
长期负债 13082.2 13676.8
负债总额 74111.2 66822.3
优先股 249.8 341.2
员工持股制度下未兑换的股份数额 （61.0） （38.9）
优先股总额 188.8 302.3
普通股，面值1美元，1996年和1995年发行在外的股本分别为 3755333 625 和358332153 625.9 597.2
公积金 948.6 734.2
未分配利润 4248.2 3496.3
待售证券中未实现的净收益 303.5 327.1
从员工持股计划中应收回的票据 （11.1） （13.3）
库存股票——1996年和1995年分别为6830919和5571696 （233.3） （125.9）
外汇折算差额 （6.4） （5.8）
普通股股东权益总额 5875.4 5009.8
股东权益总额 6064.2 5312.1
负债和所有者权益总额 80175.4 72134.4
图示2 挪威斯特公司及分支机构的合并损益表
除了股票数，其余数据的单位统一为百万美元
12月31日 1996年 1995年 1994年
利息收入
贷款和租赁利息 4301.5 3955.8 3071.2
证券投资的利息 36.2 83.8 71.5
待售投资和抵押支持证券的利息 1170.1 1065.3 835.9
待售贷款的利息 254.3 195.7 111.4
待售抵押贷款的利息 468.5 366.2 257.2
货币市场投资的利息 63.0 35.7 21.9
交易帐户中的证券的利息 24.7 14.8 24.6
利息总收入 6318.3 5717.3 4393.7
利息支出
存款利息支出 1324.9 1156.3 863.4
短期借款利息支出 454.1 515.8 290.3
长期债务利息支出 838.0 775.9 436.4
利息总支出 2617.0 2448.0 1590.1
净利息收入 3701.3 3269.3 2803.6
当前计提的损失准备金 394.7 312.4 164.9
扣除计提额后的净利息收入 3306.6 2956.9 2638.7
非利息收入
信托收入 296.3 240.7 210.3
向存款帐户收取的服务费 329.5 268.8 234.4
抵押服务业务收入 821.5 535.5 581.0
数据加工服务收入 72.5 72.4 61.6
信用卡收入 122.2 132.8 116.5
保险收入 279.6 224.7 207.4
其他手续费和服务费收入 294.4 230.3 182.3
证券投资净盈利（损失） — 0.6 （0.2 ）
待售投资和抵押支持证券的净损失 （46.8） （45.1） （79.0）
风险投资净收益 256.4 102.1 77.1
交易收入 35.3 39.9 （18.1）
其他收入 103.7 45.5 65.0
非利息总收入 2564.6 1848.2 1638.3
非利息支出
工资和福利 2097.1 1745.1 1573.7
场地占用费 316.3 254.4 227.3
设备租金，折旧额和维修费 327.7 272.7 235.4
业务开发费 227.9 172.7 190.5
信息费 285.2 225.0 184.8
数据加工费 163.0 136.2 113.4
无形资产分期摊销饿 161.5 124.7 77.0
其他费用 511.0 452.0 494.3
非利息总费用 4089.7 3382.3 3096.4
税前收入 1781.5 1422.8 1180.6
所得税 627.6 466.8 380.2
净利润 1153.9 956.0 800.4
普通股及普通股等价物的平均余额 369.7 331.7 315.1
每股收益
净利润
加权每股收益 3.07 2.76 2.45
摊薄收益 3.07 2.73 2.41
股利 1.050 0.900 0.765
图示3 挪威斯特公司及分支机构的利率敏感性分析
除了比率，其余数据的 单位为百万美元 重新定价或到期的金额
以1996年12月平均值编制的资产负债表
6个月以内 6个月到1年 1年~3年 3年~5年 5年以上
贷款和租赁 16813 3103 5966 2863 10437
证券投资 2218 2088 2700 1935 8166
待售货款 1659 — — — —
待售抵押贷款 5881 — — — —
其他盈利性资产 4251 — — — —
其他资产 — 650 — — 10102
总资产 31822 5841 8666 4798 28705
无息存款 4134 63 268 178 8832
有息存款 16508 3733 4770 981 9633
短期借款 8230 — — — —
长期债务 3938 709 2266 2321 4154
其他负债和权益 1 — 188 — 8925
负债与权益总额 32811 4505 7492 3480 31544
互换与期权 (3860) 196 1153 866 1645
敏感性缺口 a (4849) 1532 2327 2184 (1194)
累积性敏感缺口 (4849) (3317) (990) 1194 —
缺口占总资产的比例 (6.1%) (4.2) (1.2) 1.5 —
a .等于[资产-（负债+所有者权益）+互换和期权]，敏感性缺口应包含表外工具对公司利率敏感性的影响因素。]
注释
[1] 人们可能会认为应是“利率有效持续期结构理论”，并精确地定义证券的期限为现金流的有效持续期，或如果证券只进行一次支付，便是唯一的现金流支付时间。但是我们习惯上称之为期限结构是因为这种描述比较符合金融市场的用语习惯。
[2] 美国财政部把初始期限高于10年的证券称为国债（bonds）,初始年限在一年到10年期间的为国库票据（notes）,初始年限在一年或一年以下的为国库券（bills）。国债和国库票据都是息票证券（coupon securities）,国库券则以低于面值的 贴现方式进行销售。
[3] 美国财政部自从1986年以来就未发行过可回购证券。
[4] 这个结果并不绝对精确，因为我们没对未来的净利息收入进行贴现，但是这个现值分析并不会大幅改变本案例的结论。
[5] 艾尔文费雪：《升值与利息》，载《美国经济学会出版物》，1896（8）。
[6] 经计算而得的远期利率当然并没过多告诉我们实际的未来即期利率的信息。在未来某一天现实的利率并不一定与当前我们预期的未来同一天的利率相同。
[7] 同样每次都投资一年期债券（one-year-at-a-time）的投资者还会将这个方案与购买3年期债券，并且2年后售出的方案进行对比，这并没使上面的陈述复杂化。投资者将要求（1+r1）(1+fn,t) ≧[(1+r3)2((1+R1,2-P3)/P3)]2/3,这里R1,2表示3年期债券在第二年年末的预期价格（如远期价格）（即2年后的一年期债券），P3表示债券当前的价格。
[8] 尤金。法马：《作为预测未来即期利率的远期利率指标》，载《金融经济学期刊》，361-377页，总刊号4（1976年），1976（3）。
[9] 斯坦利。迪勒：《国库证券的流动性溢酬》，载〈〈经济研究〉〉，高盛（1976）；奥登。陶夫斯和戴维。穆得，〈〈流动性升水和期限策略〉〉，摩根斯坦利（1987）。
[10] 佛郎哥。莫迪格利安尼和理乍得。萨奇：〈〈利率政策的变革〉〉，载〈〈美国经济评论〉〉，178-197页，1966（56）。
[11] 更高深的模型包括J。麦克库罗奇：〈〈测量利率期限结构〉〉，载〈〈商业期刊〉〉19-31页，1971（44），和约翰。C. 库科斯，乔纳龙.E.因戈索罗和史蒂芬.A.罗斯：〈〈传统利率期限结构假说的重新检验〉〉，载〈〈金融杂志〉〉；769-799页，1981（36）。
[12] 这个例子是基于Ira G.Kawaller and John F.Marshall:<<推导零息债券的收益率：替代传统做法的方法〉〉，Financial Analysts Journel(may\June 1996)；51-55页。
[13] m可以用金融计算器或利用m=(ln 100-ln P0)/ln(1+r1/2)这个公式计算出来.
[14] 在1996年3月11日，于2001年3月26 日到期的利率为6.87%的FHLB债券为待发行债券，投资者承诺在未来的发行日（也就是结算日）购买这些待发行的债券，本案例中这个发行日为1996年3月26日。然而债券的价值是基于在作出承诺的日期即1996年3月11日的收益率曲线状况而计算出来的。待发行债券的承诺可在发行前进行交易。
[15] 本案例引用了银行统一经营报告（图示1）各页中的指标。作为一个熟悉UBPR的练习，读者可以试着从表中找出所述的数据。
[16] 投资部的职员每月都用银行计算机模拟系统来计算图示7中的矩阵。矩阵给出当期和次年利率风险的数据。它除了提供当期的净利息收入的敏感性数据，它还从静态的角度揭示银行未来净利息收入的敏感性。如果当前的资产负债表中的项目与未来日期的项目相同，静态观点能告知我们未来日期内的利率风险。
为计算利率风险矩阵，银行在假定利率不发生变动情况预计未来日期内的净利息收入，接着在给定利率变动幅度的情况下，计算资产和负债存量所带来的收入变化幅度。银行假定利率的变动是瞬间的（如利率变动+1%，+2%，+3%，+4%和-1%，-2%），这实际上不太现实，因为利率的变动是一个逐渐的过程。银行更偏好于利率渐进的 变化方式。另外银行还检验基差的变化，即期限相同的各种金融工具利率不同而产生的风险。
[17] 下面的叙述内容来源与挪威斯特公司印制的挪威斯特公司1996年年度报告。