全球短期高收益债券股票趋势

‘壹’ 巴菲特称债券市场前景黯淡，他是从哪几方面分析的

保险是伯克希尔哈撒韦四大业务中最大的一个。尽管与其他保险公司不同，伯克希尔在投资其保险流通股时采取了更多的股权投资方式。

巴菲特表示，由于伯克希尔的财务实力和非保险业务产生的“巨额现金流”，该公司的保险团队比任何竞争对手都配置了更多的资本。

巴菲特写道，这种组合使伯克希尔的保险业务“安全地遵循以股权为主的投资策略”，而这“对绝大多数保险公司来说是不可行的”。出于监管和信用评级的原因，许多保险公司不得不关注债券。

他指出，一些保险公司和债券投资者“可能会试图通过将购买的资产转移到由不可靠的借款人支持的债券，来为目前可怜的回报提供动力。”换句话说，他们可能会把更多的投资组合配置到金融工具上，比如杠杆贷款和高收益债券，也就是垃圾债券。

“然而，高风险贷款并不是解决利率不足问题的办法，”他补充道。“一度强大的储蓄和贷款行业毁灭了自己，部分原因是忽视了这条箴言。”

巴菲特总是告诉别人，他把银行存款的浮动比作“保险公司每天的现金流入和流出，他们持有的总额变化很小。”

他写道：“伯克希尔持有的巨额资金很可能会在未来许多年里保持在目前的水平”“当然，这个情况可能会改变。但是随着时间的推移，我们将保持胜算。”

‘贰’ 债券，股票，哪个风险大，哪个收益高

好心态,好心情,才有好收益
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深交所基金债券部昨日撰文指出，公司债券的推出为广大投资者提供了新的投资品种。在具体投资过程中，投资者应注意其存在的几类风险。
该文指出，投资公司债券，首先要考虑其信用等级。资信等级越高的债券发行者，其发行的债券的风险就越小，对投资者来说收益就越有保证；资信等级越低的债券发行者，其发行 的债券的风险就越大。
公司债券投资存在的风险大致有如下几种：
利率风险。利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。债券剩余期限越长，利率风险越大。
流动性风险。流动性差的债券使得投资者在短期内无法以合理的价格卖出，从而遭受降低损失或丧失新的投资机会。
信用风险。发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，给债券投资者带来损失。
再投资风险。购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。例如，长期债券利率为14%，短期债券利率13%，为减少利率风险而购买短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投资机会，还不如当期投资于长期债券，仍可以获得14%的收益。
回收性风险。具体到有回收性条款的债券，因为它常常有强制收回的可能，而这种可能又常常是市场利率下降、投资者按券面上的名义利率收取实际增额利息的时候，一块好饽饽时常都有收回的可能，投资者的预期收益就会遭受损失。
通胀风险，是指由于通胀而使货币购买力下降的风险。通胀期间，投资者实际利率应该是票面利率扣除通胀率。若债券利率为10%，通胀率为8%，则实际的收益率只有2%，购买力风险是债券投资中最常出现的一种风险。
针对上述不同的风险，主要防范措施有：针对利率、再投资风险和通胀风险，可采用分散投资的方法，购买不同期限债券、不同证券品种配合的方式；针对流动性风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，另外在投资债券之前也应考虑清楚，应准备一定的现金以备不时之需等。
投资债券有技巧 六招教您有效规避风险

1）利率风险：利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。

规避方

法：应采取的防范措施是分散债券的期限，长短期配合。如果利率上升，短期投资可以迅速的找到高收益投资机会，若利率下降，长期债券却能保持高收益。

2）购买力风险：是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。通货膨胀期间，投资者实际利率应该是票面利率扣除通货膨胀率。

规避方法：对于购买力风险，最好的规避方法就是分散投资，以分散风险，使购买力下降带来的风险能为某些收益较高的投资收益所弥补。通常采用的方法是将一部分资金投资于收益较高的投资品种上，如股票、期货等，但带来的风险也随之增加。

3）变现能力风险: 是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。

规避方法：针对变现能力风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，如国债等，便于得到其他人的认同，冷门债券最好不要购买。

4）经营风险：经营风险是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误，导致资产减少而使债券投资者遭受损失。

规避方法：为了防范经营风险，选择债券时一定要对公司进行调查，通过对其报表进行分析，了解其盈利能力和偿债能力、信誉等。由于国债的投资风险极小，而公司债券的利率较高但投资风险较大，所以，需要在收益和风险之间作出权衡

5) 违约风险：发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失。

规避方法：违约风险一般是由于发行债券的公司经营状况不佳或信誉不高带来的风险，所以在选择债券时，一定要仔细了解公司的情况，包括公司的经营状况和公司的以往债券支付情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券，在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时作出卖出债券的抉择。同时，由于国债的投资风险较低，保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债。

6）再投资风险：购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。例如，长期债券利率为14%，短期债券利率13%，为减少利率风险而购买短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投资机会，还不如当期投资于长期债券，仍可以获得14%的收益，归根到底，再投资风险还是一个利率风险问题。

规避方法：对于再投资风险，应采取的防范措施是分散债券的期限，长短期配合，如果利率上升，短期投资可迅速找到高收益投资机会，若利率下降，长期债券却能保持高收益。也就是说，要分散投资，以分散风险，并使一些风险能够相互抵消。

‘叁’ 股票市场和债券市场的关系

债市与股市的关系有：债市与股市同向变化；债市与股市反向变化；债市与股市其中一者变动较缓或基本不变，其中一者变动较大。

1、股票市场是债券市场的一个组成部分：它是根据财经法规制度，按照管理层次的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。市值是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。

2、股票市场以债券市场为中心，股票市场对企业管理中所需资金的筹集、投放、运用和分配以及贯穿于全过程的决策谋划、预算控制、分析考核等所进行的全面管理。

3、股票市场职能的控制性决定了必须以债券市场要素为中心。股票市场的职能包括财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务分析评价。其中，财务决策和财务控制处于关键地位，关系到企业的兴衰成败。

(3)全球短期高收益债券股票趋势扩展阅读：

股票市场特点

1、有一定的市场流动性，但主要取决于当日交易量（交易量取决于投资人心理预期）。

2、股票市场只在纽约时间早上的9：30到下午4：00（中国市场为下午三点）开放，收市后的场外交易有限。

3、成本和佣金并不是太高适合一般投资人。

4、卖空股票受到政策（需要开办融资融券业务）和资本（约50万）的限制，很多交易者都为此感到沮丧。

5、完成交易的步骤较多，增加了执行误差和错误。

‘肆’ 短债基金，指数基金和股票基金哪个好

理论上来讲，指数基金是被动跟踪股指的，相对股票型基金要小一些的。
但由于中国股市长处在熊市和震荡行情中，指数基金近几年收益率是较低一些的。
股票型基金由于各个基金公司的各个基金运作能力不一样，所以收益率较高的和亏损的都是有的。
今年到目前为止收益率 最高的股票型基金中邮战略新兴产业基金的收益率高达76,75%，而最低的却是亏损20%以上。
所以股票型基金是高风险高收益的基金品种，选择对了，收益率是较高的，选择运作较差的基金，亏损也是较多的。

‘伍’ 今年下半年金融市场走势如何

下半年全球经济继续温和复苏和通胀
瑞银预计今年下半年全球经济将继续复苏。根据IMF的最新预测，2011年世界经济将增长4.3%，虽然低于去年5.1%的水平，考虑到基数效应，仍可得出世界经济继续维持温和复苏趋势的结论。

2011年上半年世界经济波澜不断：日本经济遭受大地震、海啸及核泄漏事故这三重打击，美国经济复苏低于预期且失业率反弹，欧元区边缘国家主权债务危机形势严峻，通胀开始从新兴经济体向发达国家蔓延，西亚北非政局陷入动荡。不仅如此，全球金融市场也随着经济基本面、流动性状况、投资者信心等因素的变化而跌宕起伏。尽管如此，在6月30日接受本报记者采访的瑞银财富管理研究部亚太区主管暨亚太区首席投资策略师浦永灏看来，下半年全球经济仍将继续保持温和复苏态势，通胀将进一步攀升。在这样的背景下，原材料和能源等上游板块股票、信用质量较低的高收益债券、亚洲货币的投资机会较大。

今年上半年，特别是在4月份以后全球金融市场的表现比较差。从全球主要股票市场指数走势图线看，上半年整体出现上涨或下跌的趋势都很不明显，这反映出投资者对世界经济前景和政策走势的判断不明朗，无论是买进还是卖出似乎都很纠结。浦永灏告诉记者，上半年金融市场乏善可陈的主要原因有三，一是担心中国“硬着陆”；二是希腊债务危机蔓延，南欧国家形势依然严峻；三是担忧美国经济“二次探底”。

根据瑞银证券有限责任公司首席中国投资策略师高挺的介绍，瑞银宏观经济学家预计2011年中国经济增长将回落至9.3%，“硬着陆”的风险不大。但通胀值得担忧。瑞银预计6~7月CPI同比增幅接近6%，随后逐步下降，在年底回落至4%左右。全年通胀率将超过政府制定的4%目标，达到5%。

再看希腊债务危机。虽然希腊是一个欧元区小国，GDP只占区内总值的3%，但是其骨牌效应显着，已经牵连到了葡萄牙、爱尔兰、西班牙等南欧国家。更糟糕的是，法国、德国这样的欧元区核心国家以及英国的银行持有不少希腊的债券，如果希腊宣布破产，这些银行的资本金就会被“吃”掉。当地时间6月29日，希腊议会以微弱多数通过了新一轮以提高税收和预算削减为目标的五年期财政紧缩计划，以满足获得第五笔救助资金的条件。浦永灏表示，总体来说，财政紧缩计划的通过暂时缓和了希腊债务违约的风险，至少到明年3月份资金方面没有缺口了。当然，希腊债务危机能否彻底解决关键还要看其体制上的改革，能否恢复竞争能力，在经济上独立，而不是靠外援。

从美国经济来看，尽管其先行指标——制造业采购经理指数（PMI）最近几个月持续放缓，令金融市场充满美国经济“二次探底”的恐惧，但浦永灏认为，PMI放缓并不意味着“二次探底”。其理由是，首先，美联储的货币政策仍保持宽松，今年不大可能加息，加息时点可能会将延迟到明年年中劳动力市场明显好转之时。其次，美国没有明显的通货膨胀。第三，美国企业的盈利状况较好，现金比较充裕。他认为造成美国PMI急剧放缓的因素有三个，即日本大地震造成全球供应链中断、美国出现了干旱等严重自然灾害、美国的存货回补已经结束。在这三种情况下PMI出现回调是正常的。

综合上半年全球金融市场表现疲软的上述三个原因来分析，瑞银预计今年下半年全球经济将继续复苏。根据IMF的最新预测，2011年世界经济将增长4.3%，虽然低于去年5.1%的水平，考虑到基数效应，仍可得出世界经济继续维持温和复苏趋势的结论。

具体到亚洲经济，浦永灏认为，亚洲将受到全球经济复苏的进一步推动。首先，美联储与日本央行积极推行量化宽松货币政策，向全球经济注入更多货币刺激。美联储6月30日如期结束QE2不会导致流动性枯竭，因其暗示QE2结束后将维持资产负债表规模。预计美联储将继续购买一些到期的国债。其次，亚洲经济基本面依然稳固。内需应该已成为2011年亚洲经济增长的支柱，抗击通胀的政策不大可能使经济复苏脱轨。当然，亚洲还面临着一些挑战和风险，内部挑战和风险包括通胀、政策紧缩以及一些国家正在采取的资本管制措施，外部挑战则包括南欧国家债务危机、美国增长放缓、油价高企等。其中，最大的挑战即是通胀。

在通胀压力居高不下的情况下，为了防止购买力下降投资者可以选择多花钱、持有强势货币，也可以投资于各种资产类别。在债券投资方面，浦永灏不看好西方政府债券，称其价格高、风险高，应减持或者少持，看好亚太区债券，特别是高收益的公司债券。在货币投资方面，浦永灏看好亚太区货币以及商品货币，特别是新加坡元、马来西亚林吉特和人民币。其理由是，今后亚太区政府会意识到反通胀是一项至关重要的任务，会将货币升值作为抗通胀的工具之一。他还长期看淡美元，建议投资者在近期美元的超跌反弹中加以减持。

在股票投资方面，浦永灏持审慎乐观态度。“目前全球的股票市盈率已经跌到12倍以下，与合理估值14倍左右相比具有吸引力，如果全球经济不‘二次探底’的话。当然，这个吸引力是相对意义上的，指相对债券、现金而言股票仍具吸引力。”

具体到A股的投资建议，高挺认为投资者在“基本情形”下，可于三季度前期保持防御配置，持有低估值、高分红的大盘蓝筹股，消费板块中一二线蓝筹，并控制仓位。在三季度中后期，则可以逐渐增加仓位并提高周期性股票配置，如建材、基础材料、机械设备等，并中等配置金融、地产、消费和公用事业股。他的“基本情形”假设是，通胀在三季度鉴定并缓慢回落，货币政策维持现状；保障房建设推动经济小幅加速；海外经济复苏持续，出口增速恢复。

‘陆’ 目前表现比较好的债券型基金都有哪些

推荐广发强债

1、全球经济放缓及股市的持续调整给债券市场带来重大机遇。利率下行将成为一个较长时间内的趋势，银行间市场资金充裕，为债券市场延续前期强势提供了很好的宏观环境，债券基金面临更多的投资机会。
2、广发强债在结构设计上体现了安全性和风险控制两大理念，最近半年涨幅高达7.30%遥遥领先于其他债券型基金，且该基金业绩的稳定性较好，被多家研究机构给予推荐级别。
3、广发强债费率设计独特，不收取认购费和申购费，赎回费率仅为0.1%,持有期限超过30日 (含30日)的，不收取赎回费用，有效降低了投资者的手续费用。 对于规避股票市场波动、追求资产保值增值的个人投资者以及稳健型的机构投资者来说，低风险中等收益的理财产品仍然是其首选。鉴于以上情况，我们认为该基金较为适合目前的市场情况，建议投资者对其积极申购。

‘柒’ 为什么现实中经常出现债券收益高于股票的情况

债券市场和股票市场呈现一定的反向性。比如08的股市熊市，债券市场牛市，今年债券市场走势也不错，而股市整体不佳。
因此，两者具有不同的牛熊波动周期，债券某一段时间里收益优于股票也就不奇怪了。

不过历史数据统计看，长期下来，股市的收益远远高于债券，但股市的波动性和风险也大于后者，在中短期内，对于保守的追求资本保值的投资者来说，债券仍是首选。

‘捌’ 债券、股票、大宗商品等走势之间有何关系

一般来说，经济趋势强劲时，股票上涨，大宗商品也上涨，债券一般和股市走相反趋势。不过这不是绝对得，各种商品标价关系有一定内在联系，但这种联系破坏时那市场会有不一样的市场反应。 例子如： 美国次贷危机，危机爆发后雷曼倒了先是美国股市大跌，欧元兑美元持续攀升（一国危机当然另一主要结算货币升值，资金转移），随后大家发现这次危机是一个全球性问题，欧元兑美元爆跌，接着黄金也下跌了（个人认为当时情况预估计是由于美元结算原因），原本作为避险资产瑞士法郎，黄金都没有起到即时避险作用，反而从不是避险货币的日元既然吸引全世界目光把资金转移到其身上成为暂时避险币种。 由于美国金融危机后演成全球金融危机，全球为了寻找最安全资产结果把钱投给了日本一票（中国不是自由兑换国），日本持续多年经济低迷虽然当时没有改变但除股市外，其国家债务公司债务都是相对安全的。所以没有绝对走势关系，只有相对一个时期走势关系。

‘玖’ 美股行情怎么样

美股经历9年牛市，目前在高位，美国经济强劲复苏后出现增长乏力的迹象，后事如果美国经济出现下滑，股市也不会好到哪里去。

‘拾’ 收益债券的高收益债券

高收益债券最早起源于在1920～1930年代的美国，也被称为垃圾债券(Junk bond)，原因是此类债券的风险性较大，投资者在获得高收益的同时要承担较大的信用风险。通常来说，被穆迪、标准普尔等北美五大主要信用评级机构评为BBB或Baa级以下的债券，就被归类为高风险的、投机级别的“垃圾债券”。
在1950、1960年代，美国的高收益债券的发行人主要是一些中小型公司，为筹集资金、开拓业务而发行。这些公司资本实力薄弱，信用等级较低，所发行的债券必须要具有更高的收益率以吸引广大投资者。这一期间此类债券的发行规模也很小。 高收益债券在美国的大举兴起是在1980年代，与里根总统上台后实行的自由主义经济政策密不可分。在越战、石油危机等一系列外部冲击的影响下，美国在1970年代进入了衰退阶段，国内出现“滞胀”局面，在战后经历了20年繁荣的美国民众和企业面临巨大的生存压力。企业开始大规模减少投资，固定资产和股票价值骤降，这进一步打击了银行业的信心，银行开始紧缩信贷，只对那些信用等级很高的大企业发放贷款，导致中小企业融资更雪上加霜。为了刺激经济增长，里根总统上台后实行了自由主义经济政策，推行金融改革，放松利率管制，降低税率，减免对负债的税收，直接刺激和推动了公司债券市场的发展。由于债务利息支付可以减免税收，而股息不能，这极大地激励了企业提高资本结构中负债的比例。
与此同时，1970、1980年代正值西方主要工业化国家进行产业调整和重组的时期，随着技术进步，传统产业渐渐丧失活力，新兴产业快速兴起壮大，由此引发了一轮并购浪潮。企业在发展或并购过程中需要大量资金，但由于风险性较大，可以获得的银行贷款十分有限，只能依靠发行高收益债券融资，因此高收益债券市场得以快速发展。
当杠杆收购(leveraged buyout)成为高收益债券的主要用武之地后，垃圾债券一名便显得更为贴切些。在并购中，收购方用远大于股本比例的负债融资方式收购企业，在垃圾债券的配合下，杠杆收购中负债比例可以是股本的几倍、十几倍甚至几十倍。企业为了完成收购，扩大债券发行量，不断提高债券的利率，甚至不顾收购操作中真实存在的巨大风险。同时，投机者更是近乎疯狂地炒作，使高收益债券市场迅速膨胀，许多素质较差的企业也纷纷加入进来，造成债券的信用等级不断下降，高收益债券也演变成为了“垃圾债券”。 在美国高收益债券的发展历程中不能不提及一个重要人物，这就是被称为垃圾债券大王的迈克？米尔肯。他通过对历史 数据的详细研究，发现一个多样化的长期低级别债券组合，不仅会带来更高的收益，而且与可比的蓝筹股组合相比，并没有太高的风险性。
高收益债券可以迅速发展的另一项重要原因，是其设计、创造和交易具有极大的灵活性。相对于股票，债券可以根据投资者的需要，对利率、期限和品种等要素随时创设，并进行交易买卖，因此极大丰富了投资者的选择，扩充了资本市场的规模。
虽然我们不能漠视高收益债券发展过程中灰色和不理性的一面，但要肯定其对美国1980年代经济所做出的巨大贡献。一方面，它对中小企业的融资和创新活动起到了巨大的推动作用。这一时期大量的中小企业通过高收益债券融资得以发展进入主流市场，并且许多新兴的企业和产业得到了以高收益债券为主体的中长期资本支持。另一方面，激励了公司重组活动，使整个经济体的经营效率和公司治理水平得到了改善和提高。 市政债券通常分为两大类：一般责任债券（general obligation bond）和收益债券（revenue bond）。
一般责任债券并不与特定项目相联系，其还本付息是以政府的信誉和税收为担保的，这实际上就是地方公债。收益债券则与特定项目相联系，其还本付息来自投资项目自身的收益，比如自来水、城铁和机场的收费等，对投资者而言，其风险要高于一般责任债券。
市政收益债券的发行人、发行目的及其投资项目均具有特定性，故而呈现以下几个方面的特征：
①发行人必须是某级地方政府授权的代理机构（如市政建设公司）；
②所筹集的资金用于公用设施的建设，而不是用于发放工资、弥补行政经费和社会保障资金不足等方面；
③偿债资金来源于项目自身的收益（不排除政府给予一定限额的补助）；
④享有特殊的优惠待遇，一般免缴或减收利息税；
⑤采取市场化的运作方式。
完善的市政收益债券市场
市政收益债券与国债、企业债券、股票、投资基金等一起，共同构筑了完整统一的证券市场。市政债券成为这些国家地方政府融资的重要途径，在地方基础设施建设中发挥着非常重要的作用。其中，美国是世界上市政债券最发达的国家。美国的市政债券起始于19世纪20年代，在二战之后发展迅猛。近几年，美国每年新发行市政债券3000亿美元左右，流通中的市政债券总量在1998年即达到了1.5万亿美元，在流通中各类债券总量中的比重超过了10%，而其中市政收益债券自上世纪70年代之后发展更为迅速，占全部市政债券的比重已经超过了50%。 根据美国《1986年税收改革法案》的规定，此类市政债券的利息收入免缴联邦所得税，因而对投资者具有较大的吸引力。
尽管我国1995年开始实施的《中华人民共和国预算法》第28条明文规定：“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。这一规定使得地方政府不具有发行地方公债的权力，但通过政府特定的市场机构（如市政建设公司）发行市政收益债券并没有被禁止，实际上已经广泛存在，并在不断地扩大。
例如，1999年2月，上海市城市建设投资开发总公司发行5亿元浦东建设债券，筹集资金用于上海地铁二号线一期工程；1999年4月，济南市自来水公司发行1.5亿元供水建设债券，为城市供水调蓄水库工程筹资；1999年7月，长沙市环线建设开发有限公司发行1.8亿元债券，筹资目的是长沙市二环线工程的建设；1999年11月，上海久事公司和上海市城市建设投资开发总公司分别发行了6亿元和8亿元企业债券，筹集资金全部投入上海市市政基础设施建设 。
这些债券是以企业债券的形式审批并发行的，与其说是规避了《预算法》的制约，倒不如说是市政收益债券现实地存在，而相应的法律规范滞后了，只得借用“企业债券”这种形式。实际上，针对特定项目的市政收益债券是介于地方公债和企业债券之间的一种债券形式，既不应当简单地归于地方政府债券，也不可套用企业债券，而应有其独立的存在形式，不要因一些概念上的固有框框而开错了“药方”。按照“重实质，轻形式”的原则，不必拘泥于一些书本上的概念来剪裁现实的存在。 根本不是地方政府为规避法律上的约束而变相发债，而是法律上对市政收益债券这种债券形式还没有相应的规定，从而没有约束和规范，给地方政府带来了大量的或有负债，加大了财政风险。因此，我们讨论问题的切入点不是应不应该修改《预算法》中关于禁止地方政府发行债券的条款，而是要尽快地对既不是地方公债，又不是企业债券的市政收益债券进行立法，提供可操作的法律规范。
债券收益的税收因素
表面上看，投资政策性金融债可以获得比国债相对较高的收益率。但考虑到扣除资金成本后的税收因素，两者的收益差别并不大，另外，债券的到期年限和票面利率也对其最终收益有影响。
表1
国债与金债的平价收益率及利差
在20个交易日的均值
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金债 1.51% 1.85% 2.23% 2.82% 3.14% 3.38% 3.69% 3.86%
国债1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
利差0.16% 0.26% 0.29% 0.30% 0.29% 0.28% 0.33% 0.36%
纯税收因素考虑金融债无太大优势
据我们计算，除1年期以外，一个月里银行间市场国债与政策性金融债各期限的平价收益率相差约30BP。政策性金融债是一种准国家信用的债券，与国债相比其信用风险溢价并不大，这30BP的利差主要是由国债与政策性金融债的利息所得具有不同的税收政策而形成的：根据财政部和国家税务总局的相关规定，企业投资国债所获得的利息收入免征所得税。问题是，这30BP的利差是否足以冲抵所得税方面的差异？
假设投资者承担33%的所得税税率，且不考虑投资成本，则对平价债券而言，只有在国债票面利率不高于政策性金融债的67%时，政策性金融债才具有相对的投资价值。
表2不考虑资金成本时
国债与政策性金融债的利差情况
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金融债税后 1.01% 1.24% 1.49% 1.89% 2.10% 2.26% 2.48% 2.59%
国债1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
税后利差－0.34% －0.35% －0.44% －0.64% －0.75% －0.83% －0.89% －0.92%
从上表的税后利差来看，政策性金融债收益率远低于国债，且期限越长，差距越大。所以，在不需要考虑资金成本时，国债的投资价值远大于政策性金融债。
资金成本对债券收益影响较大在多数情形下我们需要考虑资金成本。若假定资金成本为1.5%，则税后收益率的比较情况如下：
表3 国债与政策性金融债的利差情况
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金债税后 1.50% 1.74% 1.99% 2.39% 2.60% 2.76% 2.97% 3.08%
国债 1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
税后利差0.16% 0.14% 0.05% －0.14% －0.25% －0.34% －0.40% －0.43%
此时，四年期以下的政策性金融债比国债的税后收益率要高，但四年期以上的仍然要低。事实上，不同的机构具有不同的资金成本及投资期限偏好：商业银行资金成本低且以持有短期债券为主，而保险公司等资金成本相对较高且偏好持有长期债券，所以我们对不同期限采用不同的资金成本来进行比较。假定四年期以下的资金成本为1.2%、四至八年期为2.1%，九年期以上的为2.7%，则有：
表4考虑
资金成本与剩余期限
后的国债与金融债的利差情况
期限 1 2 3 5 7 10 15 20
金债税后 1.41% 1.64% 1.89% 2.58% 2.79% 3.15% 3.37% 3.48%
国债1.35% 1.59% 1.93% 2.53% 2.85% 3.10% 3.37% 3.51%
税后利差 0.06% 0.04% －0.04% 0.06% －0.05% 0.06% 0.00% －0.03%
此时政策性金融债与国债的税后收益基本持平。由此可见，对不同投资者而言，对政策性金融债与国债的投资价值判断需要结合税率、资金成本以及投资期限来进行分析。
票面利率也是影响债券收益重要因素单就国债而言，因为债券票面利率越高可以获得的免税效应也越大。所以债券票面利率的差异也会导致税后投资收益率的不同。在实际投资时，除了需要考虑税率、资金成本以及投资期限以外，还需要结合债券票面利率的不同以及由此导致的溢价/折价因素。比较02国债06与04国债03。这两只券剩余期限相近，但按最新的交易价格计算，02国债06的到期收益率比04国债03高：
表502国债06与04国债03的基本要素
简称票面利率剩余年限 交易日期 交易价格到期收益率
04国债03 4.42% 3.51 2005－10－17 107.97 2.04%
02国债06 2.00% 3.64 2005－10－17 99.50 2.17%
这并不说明02国债06的投资价值比04国债03高，因为02国债06的票面利率比04国债03低。票面利率不同的影响在两个方面：息票免税效应以及溢价摊消部分的抵税效应。
假定投资者在其它投资项目上盈利且分别买入这两只债券并持有到期，由于04国债03为溢价买入，在持有期内可以部分冲抵其它盈利所应付的所得税；而02国债06为折价买入，在持有期内还需要支付资本利得的所得税，这两项相差2.80元(7.97加0.5再乘以0.33)，折合每年约为0.78元。所以02国债06的税后收益率比04国债03约低60BP。这样，04国债03的投资价值反而比02国债06要高。
要精确比较国债与政策性金融债以及不同票面利率的国债的投资价值大小，需要首先得到国债与政策性金融债的税后收益率曲线，然后按照税后的现金流贴现来得到理论价格。在表6中，我们列出了几只税前与税后理论价格偏差较大的债券(假定税率为33%，资金成本统一为1.22%)。 另外，不管你公司的收益情况，应该自己在所签合同的收益都有自己的收益。