中國企業偏好股票融資

❶ 我國大多數上市公司融資有何偏好

在上世紀80年代末，我國證券市場正式成立，此後證券市場也成為我國各類企業的最主要籌資平台之一。中國上市公司在所有籌資方式中對股權融資更是愛不釋手。
我國上市公司偏愛股權融資的原因分析：
(一)公司上市的信號作用
1.在中國由於公司眾多，且中國的資本市場發展並不完善，短時間內想要全部上市是不可能的，所以中國證監會只有限定條件優先批准各方面情況較好的企業上市交易。這樣致使如果能夠上市就說明該公司各方面較優秀，所以各家公司才會花大力氣上市交易。
2.相反，在國外，由於資本市場已經足夠成熟，若公司想要發行股票引進新股東中有三種情況：一是公司缺少資金又不能夠通過債權融資時;二是當公司價值被高估時；三是該公司前景不被看好時。這三種情況下發行股票均會使股價下跌。所以國外公司並不會盲目追求上市而上市。
(二)成本相對較低
1.前述股權籌資成本應該是很高的，為什麼此處又說成本相對較低，兩者是否矛盾呢?當然不是!由於前面假定公司股利支付率是正常水平，但是在中國2000年以前，上市公司是不發放股利的，也就是說股利發放率近似0，既然這樣那麼股權融資的成本就大大下降了，在這種情況下低於債券融資利率也低於銀行借款利率，這也是眾多上市公司對股權融資趨之若鶩的最大原因。
(三)股權融資是軟約束，不會造成管理層的壓力
1.普通股是否分紅、分紅多少都直接取決於公司的業績，同時公司管理層也有決定分紅多少的權利。而公司如果債務融資，不僅會使管理層面臨還本付息的壓力，而且會提高公司陷入財務困境甚至破產的風險。
法律依據：《公司法》第一百二十一條【特別事項的通過】上市公司在一年內購買、出售重大資產或者擔保金額超過公司資產總額百分之三十的，應當由股東大會作出決議，並經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過。

❷ 我國企業為何偏重於股票融資

因為當前信息非對稱條件下的股權融資會引起間接成本的缺失，從而導致追求自身利益最大化的企業管理層有動力通過股權融資擴大企業規模。
涉及到融資融券，應該有蠻多朋友要麼就是研究不太深，要麼就是壓根不知道。今天這篇文章，包括了我多年炒股的經驗，特別是第二點非常重要！
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一、融資融券是怎麼回事？
提到融資融券，我們要先來明白杠桿。打個比方，本來你有10塊錢，想要購買的東西加起來一共20塊，而我們缺少10塊，需要從別人那借，這借來的10塊就是杠桿，這樣我們就很容易明白融資融券就是加杠桿的一種辦方式。融資就是股民利用證券公司借來的錢去買股票的行為，到期返還本金和利息，融券顧名思義就是股民借股票來賣，到了規定時間將股票返還並支付一定的金額。
好比放大鏡是融資融券的特性，盈利了能將利潤放大幾倍，虧了也可以造成虧損放大好幾倍。所以融資融券蘊含著特別高的風險，如若操作有問題很有可能會造成巨大的虧損，對投資者的投資水平會要求比較高，能夠緊握住合適的買賣機會，普通人和這種水平相差甚遠，那這個神器就非常不錯，通過大數據技術分析來決定買賣的最佳時間，快點擊鏈接獲取吧：AI智能識別買賣機會，一分鍾上手！

二、融資融券有什麼技巧？
1. 想要收益變多，那麼就使用融資效應吧。
就比如說你擁有100萬元的資金，你看漲XX股票，就可以使用你手裡的資金買入股票，然後就可以把手裡的股票抵押給那些券商了，再次融資買入該股，假如股價漲高，就可以獲取到額外部分的收益了。
拿剛才的例子來解釋一下，假如XX股票往上變化了5%，素來只有帶來5萬元的收益，但通過融資融券操作，你就可以賺到更多，而當你沒能判斷正確時，賺是不可能的，只會虧損的更多。
2. 如果你認為你適合穩健價值型投資，看好後市中長期表現，隨後向券商去融入資金。
你可以將價值投資長線持有的股票抵押給券商，也就是融入資金，進場時就不需要再追加資金了，將部分利息回報給券商即可，就能做到增添戰果。
3. 行使融券功能，下跌也能使大家盈利。
簡單來講，比如說，某股現價位於20元。通過很多剖析，能預測出，在未來的一段時間內這個股有可能會下跌到十元附近。因此你就能去向證券公司融券，向券商借一千股這個股，以20元的價格在市場上賣出，得到資金2萬元，等到股價下跌到10左右，這時你就可以根據每股10元的價格，再買入1千股該股還給證券公司，花費費用才1萬元罷了。
則這中間的前後操縱，中間的價格差就是盈利部分。肯定還要付出部分融券費用。通過使用這種操作後，如果未來股價不僅沒有下跌反而上漲了，那麼合約到期後，就沒有盈利的可能性了，而是需要拿出更多的資金，來買證券還給證券公司，進而變成賠本。
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❸ 企業是怎麼樣從股票的買賣中得到融資的

談到融資融券，應該蠻多人要麼不是很了解，要麼就是完全不想接觸。今天這篇文章是我多年炒股的經驗之談，著重強調下第二點，全是干貨！
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一、融資融券是怎麼回事？
提到融資融券，最開始我們要學會杠桿。舉個例子，原來你的資金是10塊錢，想要購買的東西加起來一共20塊，杠桿就是指這借來的10元，這樣去將融資融券搞清楚就很簡單，它其實就是加杠桿的一種辦法。融資，顧名思義就是股民向證券公司借錢購買股票的行為，到期就連本帶利一起還，融券，換句話說就是股民把股票借來賣，到了規定時間將股票返還並支付一定的金額。
融資融券就像是一個放大鏡，一旦盈利，就會得到好幾倍的利潤，虧了也能將虧損放大非常多。這才說融資融券的風險非常大，如若操作有問題很有可能會造成巨大的虧損，由於風險很大，所以投資者也要慎重投資水平要求比較高，能夠把合適的買賣機會牢牢拽在手心，普通人和這種水平相差甚遠，那這個神器就非常不錯，通過大數據技術分析就能夠知道何時是最佳的買賣時機了，那就趕快戳進下方鏈接吧：AI智能識別買賣機會，一分鍾上手！

二、融資融券有什麼技巧？
1. 提高收益的絕佳方法就是採用融資效應。
譬如你現在有100萬元的流動資金，你欣賞XX股票，你可以用這部分資金先買入該股，然後將手裡的股票作為質押，抵押給券商，接著進行融資買進該股，當股價上漲的時候，就能夠拿到額外部分的收益了。
就以剛才的例子來說，如果XX股票上漲5%，原本只能盈利5萬元，但通過融資融券操作，你就可以賺到更多，可是世事難料，如果判斷錯誤，虧損也就會變得更多。
2. 如果你不想冒險，想選擇保守一點的投資，中長期看好後市行情，然後向券商融入資金。
融入資金就是將你做價值投資長線持有的股票做抵押，用不到追加資金也能夠進場，獲利後也不能忘了券商，要將部分利息支付給他們，就可以取得更多勝利的果子。
3. 運用融券功能，下跌也可以讓我們盈利。
就好比說，例如說，目前某股現價20元。通過具體研究，這只股可能在未來的一段時間內，下跌到十元附近。接著你就可以向證券公司融券，向券商借一千股這個股，然後就可以用二十元的價格在市場上出售，取得資金兩萬元，在股價下跌到10左右的情況下，你就可以按照每股10元的價格，再次對該股進行買入，買入1千股返回給證券公司，花費費用具體為1萬元。
所以這中間的前後操作，之間的價格差，就等於盈利部分。固然還要給出一定的融券資金。這種操作如果未來股價沒有下跌，而是上漲了，那麼合約到期後，就沒有盈利的可能性了，而是需要拿出更多的資金，來買證券還給證券公司，然而釀成虧損。
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❹ 為什麼中國上市公司普遍存在股權融資偏好

中國上市公司股權融資偏好深度解析

中國上市公司融資時普遍首選股權融資，而較少採用債務融資，表現為強烈的股權融資偏好。例如，中國上市公司熱衷於首次公開發行、過度使用配股額度與價格等。股權融資偏好雖然是企業融資行為的一種，但卻是一種極端的融資行為，而且中國上市公司的股權融資偏好已經對其健康成長乃至證券市場的發展帶來了諸多不利影響。 中國上市公司普遍存在著股權融資偏好，這似乎表明股票融資比債券融資更有利。但是從傳統的融資結構理論來講並非如此，企業發行債券的綜合成本應該更低，那麼究竟是什麼原因導致中國上市公司如此偏好股權融資呢？這構成了中國上市公司的「資本結構之迷」。 制度因素 作為中國證券市場發展主要背景的漸進式經濟轉軌，其實質是一場復雜的制度變遷，而證券市場作為一種制度安排，本身就是這場制度變遷中的一部分。因此，基於新制度經濟學理論，中國目前的證券市場尚屬於一種籌資制度而非投資制度安排，中國證券市場上的一些反常行為則可以解釋為制度安排存在缺陷，制度建設尚不完善所致。上市公司理所當然利用一切制度許可的方法來合理合法地籌集資金，而置中小投資者的利益於不顧。進一步從制度性因素的角度去分析中國上市公司融資偏好的原因，我們應注意以下幾個方面： 第一，股權融資軟約束。中國上市公司股權融資成本相當低，即使這個很低的成本也沒有硬約束。因為上市公司具有充裕的權益資金，在現有資本市場弱有效與投資理性不足的情況下，股權融資成本是一種軟約束而帶來的軟成本，從某種意義上來說是零成本。這些與政府關於股利的政策與規定的缺陷，以及會計制度的不嚴格有關。相比之下，債務融資成本是一種硬約束，而且債務融資中的長期負債成本比流動負債成本又高得多。 第二，股票發行制度不符合市場經濟規律。近年來，中國股票市場發行體制經歷了從量變到質變的飛躍，從原來的「額度控制，行政選擇」的審批制過渡到現在的核准制，股票市場的發行體制已逐步實現了市場化。但中國的核准制過多地強調人為因素，而非市場因素，而且中介機構的作用沒有得到實質性加強。這導致了中國上市公司股權融資中的許多問題，如扭曲資源配置、誘發違規行為、增加交易成本等。由於制度慣性的存在，上市公司把配股、增發新股等當成管理層對其經營業績好的一種獎勵。因此，在這樣的制度背景下，上市公司的經營者不顧融資成本，不創企業價值，而只是為了獲取額度「製造出」好的、符合配股或增發新股的業績。 第三，對上市公司考核制度的不合理。這種不合理，使公司不注重優化融資結構。上市公司的管理目標應該是實現股東利益和企業價值最大化，但中國上市公司的管理及投資者衡量企業經營業績，依然習慣以企業的稅後利潤指標作為主要依據。企業的稅後利潤指標只考核了企業間接融資中的債務成本，未能考核股權融資成本，即使考核也很低，甚至為零。因此，上市公司總是厭惡債權融資而偏好股權融資。這種以利潤為中心的效益會計核算體系已經不能完全反映上市公司的管理及經營業績。 產業因素企業的產業特徵也是影響其融資偏好的重要因素，不同行業的上市公司所面臨的產品市場的競爭不同，而產品市場競爭通過影響上市公司收入來影響企業的資本結構與融資選擇。 產業因素對上市公司融資行為的影響 按照生產配置資源原則，資金理所當然地會流向那些經營能力高、業績成長性好的公司。但在增發新股的上市公司中，有一部分上市公司屬於相對成熟、成長性有限的公司，卻符合增發條件，在這種情況下，給予他們增發資格，顯然並不是資金的有效率配置。另外還有上市公司增發新股募集資金的使用問題。按照市場經濟的要求，在符合法律法規與信息披露的要求下，原則上，募集資金的使用屬於上市公司自主權的范圍，上市公司募集資金的使用以及資產結構的調整要完全取決於股東的意願。但是，在中國證券市場不成熟的情況下，過於寬松的增發約束容易導致上市公司對廣大投資者的欺詐或其他違規行為，管得多了又違背市場經濟的准則，如上市公司由於激烈競爭導致行業的利潤率較低的情況下，即使有好的投資項目也不能融資是一種很大的效率損失。同時，過多地強調募集資金主營業務方向的使用比例，容易導致產業結構固化的結果等。因此，在轉型期的證券市場監管應該持有一個動態調整的政策以適應轉型期的產業組織變化。 中國的產業組織在激烈變化之中，表現出一種利潤率隨企業規模增加的現象。從融資的角度來看，大企業的融資條件更為便利，因而在激烈的競爭中占據了優勢，這表現為大企業可以有足夠資金進行研發、市場開發等。從這個意義上說，產業組織與融資結構之間的互動是影響融資行為選擇的重要因素之一。在競爭激烈的行業，例如家電行業，一方面，由於競爭的加劇，利潤率越來越低，資金利潤率低於債務利率，如果採用債務融資，很容易陷入財務困境，而且收益不穩定，面對著包括需求不足、消費偏好轉換和同類產品競爭，以及產品快速更新換代的技術風險；另一方面，跨國公司的進入，使得技術進步加快，企業要保持競爭力，需要加大研發的投入，中國企業在研發方面投入嚴重不足，因此企業需要持續投資，開發新產品，升級產品及製造工藝，提高製造效率降低成本，爭奪市場份額。而且研發的投入數量大，風險大。在這樣的競爭環境中，這些行業的企業為了避免陷入財務困境，必然減少債務的融資量。 在競爭激烈、價格戰頻繁的行業，企業當前資本結構將影響後續產品市場競爭能力。高財務杠桿對企業後續投資能力與價格戰的財務承受能力具有顯著的負面影響，使得公司處於經營與戰略上的劣勢。僅經營效率高並不能保證企業生存，只有經營效率高兼備與財務資源充足，即財務杠桿低的企業才能長期生存。當前選擇股權融資有助於在盈利能力與現金流下降時，保持再投資能力；更進一步，如果競爭對手選擇股權融資，選擇債務融資可能會促使競爭對手發動價格戰、營銷戰來逼迫企業退出。而壟斷性行業，例如公用事業，產品不存在研究開發、更新換代和市場營銷問題，收益的風險主要來自需求不足，而不是競爭。產品或服務的價格比較穩定，利潤率較高而且穩定，債務融資一般不會導致財務困境。所以這些行業可以用債券融資來支持企業的發展。 產業分布與企業融資行為關系① 以1995-2003年A股非金融類上市公司為研究對象。所有數據除了另有說明外，均來自中國股票市場研究(CSMAR)資料庫。在研究不同行業的融資結構是否存在差異時，選用的數據是2000-2003年的加權平均資產負債率，樣本行業中剔除公司數少於20家的行業。為了使計算結果不受異常值的影響，除了另有說明，我們把總資產負債率大於1的公司和被列為「ST」和「PT」公司，以及資料庫中資料不詳的公司剔除在樣本公司之外。 表1顯示，資產負債率較高的行業有房地產業、建築業、批發及零售貿易業，其平均資產負債率均在50%以上；而近幾年的數據在50%以上的行業有信息技術業；總資產負債率較低的行業有採掘業、電力煤氣及水的生產和供應業、社會服務業以及傳播與文化產業，這些行業的年平均資產負債率都在40%以下，採掘業的平均資產負債率最低，這是由於前五個行業為固定資產需求很高、經營穩定的傳統行業，因而負債比率也較低。後兩個行業為投資需求較少的服務業，因而負債較低；其他行業的平均資產負債率介於兩者之間，即在40%-50%之間。可見，各個行業的負債水平都與其行業特徵相一致。各行業負債的相對水平也大都和Bradley等(1984)對美國的研究相一致，但其中公用事業在美國屬管制行業，負債率較高，而中國的水電煤氣生產供應業卻負債率很低，原因可能在於中國這些行業受管制較少而利潤較高，穩定的高利潤使公司負債較少。 不同行業總負債率之間存在顯著性差異，在進一步檢驗不同門類總負債率間的差異性時發現，除了農林牧漁業與社會服務業、社會服務業與綜合類、製造業與信息技術業、製造業與社會服務業、電力煤氣及水的生產、水供應業與社會服務業、交通運輸倉儲業與社會服務業、信息技術業與綜合類、批發和零售貿易與綜合類、房地產業與綜合類之間的資產負債率之間不存在顯著性差異以外，其他部門之間的資產負債率均存在顯著性差異。綜上所述，在不同產業結構下、不同財務杠桿下，上市公司融資行為的差異性顯著。公司所屬行業是決定公司融資結構的一個重要因素，產業特徵因素或是行業因素能夠很好的解釋中國部分上市公司的股權融資偏好行為。 股權結構因素 上市公司融資不僅受到外部環境的影響，還受公司股權結構的影響。中國上市公司的股權結構呈現出以下幾方面特徵：股權結構相當復雜。上市公司的股份除了公開發行與交易的社會公眾股外，還有內資股與外資股，流通股及非流通股，國家股、法人股、內部職工股及轉配股，A股、B股、H股及N股等區分，且呈現同股不同價、同股不同權、同股不同利等狀況。表2顯示，1995-2003年中國流通股占總股本的比重幾乎沒有發生變化，而且還略有下降。在總股本中還有近三分之二的股票不能上市流通，股權過分集中。 我們用上市公司前三大股東持股比率來衡量上市公司的股權集中情況。表3、表4顯示了1995-2003年間實施配股的上市公司、1998-2003年間實施增發新股的上市公司的股權集中狀況以及同期中國上市公司的股權結構總體狀況。結果表明：1995-2003年，配股公司前三大股東的持股比率普遍高於上市公司的整體水平，並且大部分配股公司的前三大股東持股比率要高於40%，有的年份的最高值甚至達到90%以上，這表明實施配股的公司的股權集中度相對較高，大股東擁有絕對的控制權。1998-2003年間實施增發新股的上市公司的前三大股東持股比率的平均值普遍要高於上市公司的總體水平，顯示出其股權的高度集中，大股東有絕對的控制權，增發流通股對公司的總體控制權影響不大。總之，配股和增發行為與公司的股權集中度也就是股權結構有一定的關聯性，公司的融資決策顯然基本上由大股東操縱。 中國上市公司特殊的股權結構影響到其融資行為。因為國有股、法人股、社會流通股與外資股各自有著不同的目標函數，故融資方式偏好也不盡相同，進而影響著上市公司的融資結構。國有股股東占控股地位的企業，在進行融資決策時會根據其自身的目標函數來進行。當與其他股東目標函數沖突時，其控股地位使它們常常會損害其他股東的利益。由於國有股和法人股非流通性，其利益所在不是股票市場價格的上升，而是賬面價值，即每股凈資產，而社會流通股股東只能通過股票市場價格的上漲或股利來獲利。非流通股的轉讓以凈資產為基礎確定，作為第一大股東的政府機構，其目標多重化，行為方式沒有市場化，非流通股股東的財富最大化是以凈資產的大小來衡量的，而發行股票融資的高溢價必然導致凈資產的成倍增加，導致上市公司偏好股權融資。而債務融資則有定期還本付息的「硬約束」，這將會對它們的經營帶來較大的壓力。因此，國有控股公司對債務融資呈現出較為厭惡的態度，再由於中國上市公司國有控股處於絕對地位，因此上市公司對股權融資的偏好也就不足為奇。 結論與政策建議 股權融資偏好是我國上市公司在其融資過程中受多種因素影響共同作用的非常復雜的綜合結果，影響上市公司融資行為的因素是多方面的，制度因素、產業因素及股權結構因素是我國上市公司股權融資偏好產生的最直接，抑或最重要的原因，它們交織在一起，共同驅動了我國上市公司的股權融資偏好。通過前文分析，我國上市公司存在的強烈股權融資偏好，對公司自身與資本市場產生了一定的不利影響。當然，我們不能因此否定股權融資對上市公司及整個社會經濟發展所起的作用，更不能因此抑制股票市場的進一步發展及上市公司的股權融資。 目前我們所要做的是如何營造一個良好的上市公司融資的內外環境，規范上市公司的融資行為，使其能夠根據自身特點及發展的需要，合理安排股權融資和債權融資的比例，糾正其不合理的股權融資偏好，將寶貴的股市資金配置到真正需要資金而又能帶來良好效益，同時給投資者以豐厚回報，我們應做好以下幾方面的工作： 第一，調整股權結構。這是建立有效公司治理結構的必要條件。股權改革的目標應該是國有股從大多數企業退出或減少，實現股權結構多元化，但是，股權也不能太分散。許多研究已經表明，在類似中國這樣的對投資者的法律保護不健全的國家，股權的適度集中有助於提高公司治理效率，而且股權應該集中在以非國有股權為主的機構投資者手中，並使機構投資者持有的股票能夠流通，這既是中國國有企業產權改革的需要，也符合公司治理機制的效率要求。 第二，完善證券市場退出機制。發揮證券市場優化配置資源的關鍵是要充分發揮優勝劣汰的市場機制在證券市場中的作用。上市公司不僅有進，更要有出，通過不斷的吐故納新來優化上市公司的結構，從而發揮其資源配置的作用。 第三，完善投資者結構。與機構投資者相比，個人投資者的力量無法與機構投資者相抗衡。在相關市場機制不完善的情況下，就會導致機構投資者利用資金優勢和掌握的信息優勢操縱市場價格，損害中小股東的利益。因此，必須努力將中國資本市場改造成以機構投資者為主。這要求我們進一步提高券商實力、構造多元化的投資基金群體引入合格的境外機構投資者等。 第四，健全法制、法規與政策環境。具體工作包括：完善新股發行、配股及增發規則。如規定參與各方的權利與義務、規定只有發放股利的公司才有資格再融資等；加強信息披露管理。加強信息披露管理，構建信號傳遞機制，是降低融資結構優化成本的有效手段，進一步健全相關法規。現有相關法律法規，由於在制定時的條件所限，所涉及的內容都帶有明顯的時代特徵，隨著資本市場的發展，部分條例在新的時期已迫切需要重新修訂。

❺ 我國上市公司為何偏好股權融資

我國上市公司偏好股權融資的原因有以下幾個方面：

(一)股權融資成本低且風險小

上市公司在選擇融資的方式時，最先考慮的就是融資的成本。由於我國很多企業都處在成長發展期，可能無法承受債務融資的高成本和高風險，所以在選擇融資方式時，會優先選擇股權融資，盡管可能債務融資可以起到抵稅的作用，但是相比不能償債帶來的風險，上市公司選擇了更為保險的一種方式方法。相對應的，股權融資雖然也有自己的風險，比如會導致母公司的控制權下降等等，但是不必每年都分紅的彈性規則還是被眾多上市公司青睞。但是根據我國特有的國情，我國上司公司股權融資的成本實則是比債務融資成本高的，相關學者主要出於以下幾個原因的考量：

1.上市公司分配的現金股利少。在我國，不分配股利是上市公司普遍存在的現象，即使分配股利也是以股票股利居多，現金股利很少，因此，股利支出並不會對我國上市公司形成太大的成本。

2.我國上市公司大都由國有企業改制而來，國有股一直處於控股地位，形成「一枝獨秀」的股權結構，所以傳統上認為的股權融資控制權削弱成本在我國上市公司中幾乎為0。

3.上市公司股票發行價格偏高。我國上市公司股票發行價格普遍高於股票自身的實際價值，股票的市盈率(P/E)維持在高水平，因此公司通過股票融資能獲得更多的可用資金，進而降低了融資成本。

我們再來討論債務融資，一方面債務人對債務的融資有諸多使用用途的限制，使融資方在公司諸多發展方面都會顯得躡手躡腳，銀行對於貸款的很多限制性條款，讓企業感到無所適從;另一方面，一旦融資方沒有及時償還借款，比如周期性的經濟不景氣等原因，銀行出於利己的角度，大多數情況下會選擇債權保全，企業將會面臨破產的風險。而股權融資使得公司擁有一筆永不到期的自由支配的資金，股權融資的這種「軟約束」特徵實際上也降低了資金成本。

(二)股權結構不合理

我國上市公司股權結構不合理主要表現為以下幾個特徵：第一，股票種類過多，有內資股和外資股，流通股和非流通股，國家股、法人股和職工股，A股、B股、H股和N股等;第二，股權高度集中。公司的股權基本上由前三大股東控制，控制權達到40%以上，大股東擁有絕對的控制權，故而融資決策顯然由大股東操縱。由於股票發行造成的高溢價會提高公司的凈資產，所以被大股東所偏好，而債務融資造成的經營性約束會給他們的經營帶來壓力，這也導致了大股東對債務融資的厭惡態度。

(三)內部人控制嚴重

我國上市公司治理結構最突出的特點就是「內部人控制」，公司的管理層實際上控制著公司，而股東的權力受到削弱甚至被架空。我國上市公司大都由國有企業改制而來，國有股「一股獨大」，由於所有者缺位和代理鏈過長，國有股難以有效的行使股東權利。同時，我國的股市波動性比較大且通常不符合情理，實質上並不存在嚴格意義上的價值投資，股權融資的投資方大多也是出於短期利益的考慮，不會對公司的實質性經營提出建議，而只是選擇用腳投票，即一旦被投資企業不符合自身的利益考量，就會選擇拋出股權，在這樣的背景下，公司的決策很多時候是由管理層一手決定的，企業的決策喪失了所有權人的監督，管理層的目標難免會與公司利益相悖，即會出現代理人問題。由此會導致公司可支配的現金流減少，損害管理層的在職消費利益等，而且債務融資會加強債權人對管理層的監督，一旦公司不能償還到期利息並最終導致破產時，管理層的利益將會消失殆盡，所以管理層在本質上是厭惡債務融資的。相比之下，股權融資則賦予管理層更多自由支配現金的權利。

(四)債券市場和中長期信貸市場不發達

在完善的資本市場下，上市公司可以通過多樣化的融資方式來優化資本結構，但從現實情況來看，我國資本市場仍處於發展的初級階段，融資方式存在明顯的不均衡狀態。股票市場門檻低且進出自由化程度高，政府監管不到位，上市公司信息的公開性和真實性也無法與西方發達國家相比，決策者可以通過內部消息賺取超額收益。與此同時，我國債券市場發展緩慢，企業債券的發行相當嚴格，審批程序復雜，加上我國商業銀行的功能尚未完善，政府對商業銀行利率的干預性強，商業銀行對長期借貸十分謹慎，公司為了籌集長期資金，就不得不求助於股權融資了。

拓展資料：

股權融資是指企業的股東願意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東，同時使總股本增加的融資方式。

股權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長。

❻ 股權融資偏好的原因是什麼

(一)實際股權融資成本偏低
融資成本高低是上市公司再融資方式選擇考慮的重要方面，我國上市公司的股權融資偏好在很大程度上取決於債務融資和股權融資相對成本的高低。在我國，股權融資成本實際上卻低於債券融資成本，原因主要有三方面：
第一、上市公司現金股利分配少。
第二、上市公司的成長性較差。
第三、股票發行價格偏高。
(二)公司治理結構的缺陷——股權融資偏好的根本原因
我國現有上市公司中的大多數是由原國有企業改制而來，國家股或國有法人股(兩者合稱國有股)往往是公司最大的股份，處於絕對控股地位。國有股的一股獨大，導致了公司股權結構的失衡，主要表現在：
第一、內部人控制
由於國有資產投資主體不明確和委託代理關系復雜，國有股無法實現股權的人格化，使得國有股股東對企業的控製表現為行政上的「超強控制」和產權上的「超弱控制」，公司經理人員與國有股股東博弈的結果是一部分經理人利用國有股股東產權上的「超弱控制」形成事實上的「內部人控制」。加上國有股的絕對控股地位，公司董事會、監事會大多數成員和經理人員由政府有關部門或國有大股東直接任命和委派而來，甚至出現不少董事長兼任總經理的情況，導致公司治理結構中內部相互制衡機制失效，內部人控制更加嚴重。
第二、股東控制權殘缺
股東對公司行使控制權主要通過兩種方式來實現，即「用手投票」和「用腳投票」。但我國很大部分上市公司由於股權過於集中和國有股流通限制，使得這兩種機制都不能發揮實質性作用，公司經理人員不必像西方國家的經理那樣時刻警惕來自資本市場的用手投票和用腳投票的壓力。這對通過市場機制來約束經理層的一系列機制都造成了影響。
上市公司的管理層在融資方式的選擇上，必然會厭惡債務融資。再者，由於「內部人控制」的存在，上市公司的外部股權融資行為的決定以及與股權融資成本密切相關的股利分配方案的決策，都由上市公司管理層控制，既然股權資本可以幾乎是無代價地取得，上市公司管理層會產生股權融資偏好。
(三)政策體制方面的缺陷——股權融資偏好的外部原因
第一、我國上市公司股權融資政策方面的原因
我國在股權融資的制度准則上對擬上市企業及上市公司股權融資的管理約束的力度不夠，有利於上市公司偏好股權融資。在融資政策上我國上市公司發行新股、取得增發股票和配股資格的難度不大，過去一直使用的10%凈資產收益率指標，單憑凈資產收益率並不能反映上市公司經營的實際情況，上市公司往往通過粉飾財務報表、做假賬、或者收買審計機構就能輕松地達到發行新股和配股的條件，所以上市公司偏好股權融資。
第二、我國資本市場環境方面的原因
我國缺乏完善發達的債券市場和中長期信貸市場，影響了上市公司利用長期負債方式融資的積極性。完善的資本市場體系包括長期借貸市場、債券市場和股票市場。如果資本市場是完善的，資本市場上具有多樣化的融資工具，那麼企業可通過多種融資方式來優化資本結構。如果資本市場的發育不夠完善，融資工具缺乏，那麼企業的融資渠道就會遭遇阻滯，從而導致融資行為的結構性缺陷。

❼ 如何正確選擇融資方式

如何正確選擇融資方式

融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程，[1] 也就是說公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，採用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機應該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進行。我們通常講，企業籌集資金無非有三大目的：企業要擴張、企業要還債以及混合動機(擴張與還債混合在一起的動機)。

企業家們確實需要調整觀點，正視對於融資方式的合理決策。

啄食順序理論

上述MM定理認為，融資方式對一個公司的價值沒有影響的諸多假設前提之一，就是“不存在不對稱信息”的問題。不過，在現實生活中，不對稱信息的因素客觀存在，導致不同融資方式對公司價值產生重大影響。融資方式在諸多因素下的差別，也自然影響到企業家在各種融資方式之間的選擇順序。

1984年美國經濟學家梅耶斯(Myers)在針對企業融資方式選擇的研究中提出啄食順序理論(Pecking Order Theory)。他指出，公司管理層與投資者之間的信息不對稱會導致不同融資方式對公司價值產生不同的影響。當公司宣布通過增發股票進行股權融資的時候，投資者會理解為：公司管理層認為股票價格過高，因此，投資者會拋售股票，致使公司市場價值下降。因此，通常除非不得已，公司不會採取增發配股等形式來進行股權融資。在信息出現不對稱的情況下，企業會遵循內源融資>債務融資>股權融資的先後順序來選擇融資方式。梅耶斯教授之所以使用“啄食順序” 的.字眼，想必是來自於對小雞啄米行為的觀察：小雞通常是先啄食麵前的米，逐步擴大啄食的范圍。

事實上，啄食順序原則事實上同時反映了企業經營者對於融資成本、財務風險、企業控制力等方面的抉擇，具有相當的合理性。如下我們分別討論內源融資和外援融資的特點以及企業的選擇。

內源融資

現代金融學把企業融資方式按照資金來源分為內源融資和外源融資方式。內源融資又稱再投資(Reinvestment)，即將本企業的留存利潤(Retained Earnings)轉化為資本投資的過程。

留存利潤是企業實現的可分配利潤中未被作為紅利分配給股東而留在公司的部分。例如，某企業2010年共有可分配利潤3000萬元，股東大會決定向股東發放股息1000萬元，餘下2000萬元作為“留存利潤”保留在公司。留存利潤作為一種股權融資方式的優點是很明顯的：

(1)內源融資來自企業內部，不必額外支付利息;

(2)將利潤再投資可以使股東獲得免除收入所得稅;

(3)操作簡便。企業要通過留存利潤進行融資，只需要在股東大會上做出一個分紅決議即可。因此，幾乎不發生融資費用;

(4)對於控股股東來說，留存利潤可以在不改變股權結構和比例的情況下實現融資目的，是一個對自己的控股權完全沒有威脅的股權融資方式。

由於以上的好處，留存利潤成為企業首選的融資來源。企業內源融資能力的大小主要取決於企業的經營規模及盈利能力，同時投資者本身的資金需求也是一個重要的因素，比如，投資人如果需要通過獲取紅利支付本身的債務，則客觀上限制了內部融資能力。

一般的說，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。不過，股東大會在審批分紅決議的時候，必須權衡“分紅”與“留存利潤”及其比例。公司必須說服股東：利潤留在公司里可以產生比一般的投資更高的回報。因此，企業需要提交令人信服的投資計劃。

對於很多民營企業來說，由於股本都由某一家族所有，做出再投資的決策是比較容易的。

外源融資

由於民營企業規模都很小，自有資金的滾動發展永遠跟不上企業大規模所需的資金要求。隨著企業規模的發展以及市場的開拓，內源融資通常難以滿足企業對資金的需求，這樣便需要引進外部的資金，即所謂外源融資。外源融資，即吸收其他經濟主體的資本，以轉化為自己資本投資的過程。外源融資可根據其融資後在企業中的位置區分為債務融資與股權融資。

債務融資指通過增加企業負債的方式取得的資金。債務需要償還而且還會帶來財務成本的增加。而股權融資指通過擴大公司股本規模的方式取得的資金。由投資者以持有公司股權的方式向公司投入資金，並依照其股權比例享有對公司的控制權、盈利分配權以及結束經營以後剩餘資產的分配權。

對於公司來說，與債務相比，股權資金具有以下幾個特點 ：

(1)股權融資所帶來的盈利增加必須交納公司所得稅，而債務融資的利息成本可在稅前利潤中扣除;

(2)股權融資實際上就是增加公司所有人自有資金的投入，而債務融資可以在不增加股本的前提下發揮財務桿杠的作用，放大資本規模，在企業經營狀況好的時候，可以放大公司的盈利能力，增加企業盈利;

(3)股權融資由於增加股本金的投入，如果原公司控制人不同比例增加股本金投入，其持股比例勢必攤薄，其控制權也會因此減弱。而債務融資的增加通常不會對原控股股東的控制權構成威脅;

(4)股權融資沒有償還的問題。而債務融資需要還本付息，因而增加公司未來的償債壓力。

顯然，不管是從稅收的角度，還是從保持公司控制權的角度，企業家都會優先考慮債務融資方式。有專家研究過中國中小企業融資方式選擇行為，發現啄食順序理論也基本能夠解釋中國企業融資選擇。不過，中國的上市企業似乎存在偏好股權融資的傾向，表現為上市公司爭相發行新股。

筆者認為中國上市公司對於發行新股的偏好，與中國企業普遍喜歡擴大規模有關系。一方面中國經濟處於高速成長期，企業普遍有較大的市場空間，另一方面，中國經濟目前處於重新洗牌的過程中，企業間通過兼並重新爭奪市場份額，排定市場地位，很多企業都有擴大規模的沖動，以獲得市場競爭的優先地位。

中國國內的上市公司的負債率本身就比較高，要擴大規模多數只好考慮股權融資。另外，企業偏好發行新股與資本市場在某段時間的估值水平有關系。當中國國內股市的市盈率普遍比較高的情況下，企業發行股票融資就比較劃算，因為較高的市盈率代表較低的資本成本。