現金股票混合支付

❶ 誰知道世界上五次企業並購浪潮都發生在什麼時候，代表是什麼

一、全球第五次跨國並購的新特點

1.並購規模巨大，強強聯合顯著增多，產生了許多「巨無霸」的跨國企業集團。20世紀90年代中期以來，全球涌現出了許多巨型跨國公司相互之間並購的案例，對世界經濟產生了重要影響，成為舉世矚目的焦點.如1995年美國迪尼斯公司宣布以290億美元收購美國廣播公司的母公司，成為全球最大的娛樂公司。1999年英國的沃達豐以650億美元並購美國空中通訊公司案。這些跨國公司並購的資產規模巨大，對同行業的其他公司形成了巨大的壓力。

此次全球企業並購活動不僅表現為大小企業之間的相互吞並，而且發生在兩個勢均力敵的大企業之間的並購日益增多，成為這次並購的顯著特徵。1998年艾克森—美孚兼並案以近790億美元的價格創下了行業並購史上的最高記錄；而2000年新興的互聯網公司美國在線宣布以1810億美元的價格收購著名的傳統媒體企業時代華納，成為迄今為止美國乃至世界上最大的一宗並購案。

2.並購數量增多，產業進一步向國際化發展。以美國為例，從數量上講，前四次並購浪潮中企業並購數量平均每年分別是530、916、1650和3000起。而在第五次並購浪潮中，1995年在5000起以上，1996年則達到1萬多起的記錄。1995—1997年，美國共有2.76萬家企業參與並購活動，比整個20世紀80年代的數目還多。跨國並購活動的增加，表明市場進一步全球化，產業進一步向國際化的方向發展。因為跨國並購活動目前主要發生在能源、電信、銀行業，這說明兼並國都在調整自己的產業結構，把傳統產業、夕陽產業轉移到其他國家。這種轉移需要統一的世界市場才能夠順暢。

3.在技術、資本密集的傳統領域出現了超級並購。本來在技術、資本密集的傳統領域，市場集中度已很高，並有壟斷之嫌，但在這次的跨國並購浪潮中，仍出現了多起超級並購案例。如1998年德國戴母勒—賓士汽車公司以400億美元的價格並購美國的克萊斯勒公司，組成世界第二大汽車集團；2000年英國沃達豐以約1320億美元的價格兼並德國的曼內斯曼電訊，成為全球最大的超級並購案例。這些兼並案追求的是能在未來激烈的國際市場競爭中謀求資源的最優配置，增強企業集團的競爭力。

4.橫向並購顯著增加，換股成為主要交易方式。從並購雙方的行業相互關系劃分，跨國並購主要有三種方式：競爭對手之間的橫向並購、供應商和客戶之間合並的縱向並購和既非競爭對手、又在縱向上不具有現實或潛在橫向關系的企業之間的混合並購。據有關資料顯示，1997-1999年，橫向並購在全部國際並購中的比重由1993年的50%左右上升到70%；垂直並購在全部跨國並購中的比重除1987年一度接近20%外，在1998—1999年間基本保持在10%以下；而混合並購在全球並購中的比重由1993年的40%左右下降到目前的30%以下。自20世紀90年代中期以來，橫向跨國並購在全球並購中所佔的份額不管是從數量還是價值看都占絕對優勢。從近兩年來世界跨國並購的趨勢看，在企業並購支付中現金支付比例逐漸下降，股票支付方式和混合支付方式的比重逐漸上升。如在美國企業並購中，現金支付比重從1976年的52%降到1996年的33%，而股票支付方式和混合支付方式比重分別從1976年的26%和20%增長到1996年的29%和28%。可見美國企業並購支付方式尤以股票交易為主。
5.跨國企業兼並與剝離並存。一方面各公司爭相並購其他公司；而另一方面也紛紛把與自己主要業務無關的分支機構出售出去。如通用汽車把所屬的電子數據系統公司出售出去，這與第三次兼並浪潮中的多元化經營形成了鮮明的對比。

❷ 上市公司並購支付方式有哪些

幾種上市公司並購的模式： 一、 間接收購 間接收購可按股份獲得方式分為四種。 第一種方式屬於上市公司母公司股權轉讓行為。如南京斯威特集團及關聯企業通過收購江蘇小天鵝集團有限公司100%股權從而間接控制*ST天鵝A(000418)。 第二種方式是收購人對上市公司母公司增資並控股,從而間接控制上市公司。如北京北大方正集團公司通過增資重慶化醫控股(集團)公司而間接控制ST合成(000788)。這種方式適合於原收購方不願退出或者退出意願不強烈,收購人與原控制方依存度較高的交易關系中。 第三種方式是上市公司原母公司以所持有的上市公司控股股權出資,與收購方成立合資公司,由收購方控股。如南京鋼鐵集團將南鋼股份(600282)70.95%的股份出資,復興集團及其他兩家關聯公司以貨幣基金出資,成立南京鋼鐵聯合公司,並由復興集團及其關聯公司合計持有60%股權,從而間接控股南鋼股份。 第四種方式是資產管理公司通過債務重組行為將債權轉換成股權。如中國華融資產管理公司通過對熊貓電子集團的債轉股成為南京熊貓(600775)的第一大股東。 二、吸收合並 合並上市在我國上市公司並購中是一種革命性的創新,對我國上市公司並購市場影響重大,這些影響主要體現在並購改善公司治理、並購中融資、股票支付手段減輕收購方現金壓力等方面。 如四川方向光電股份有限公司（「方向光電」）以新增股份吸收合並上海高遠置業（集團）有限公司（「高遠置業」）。具體方案為：方向光電向高遠置業現有全體股東定向發行新股的方式吸收合並高遠置業。非公開發行的定價基準日為本次重大資產重組事項董事會決議公告日，發行價格在方向光電股票暫停交易前20個交易日股票均價3.09元/股的基礎上初步確定為3.85元/股。高遠置業凈資產以2008年1月31日為評估基準日的暫估價值約為286,727.24萬元，各股東按各自的持股比例來認購方向光電本次新增股份，即方向光電向高遠置業全體股東定向增發的股份約為74,474.61萬。 三、定向增發 第一種方式是定向增發股份。即通過上市公司向特定對象發行股份，特定對象以資產或現金認購上市公司增發的股份，在擁有一定數量的上市公司股份後，即獲得上市公司的控股權。具體案例如安徽安凱汽車股份有限公司向司向安徽江淮汽車集團有限公司發行股份9,960,000股作為對價，購買集團公司擁有的安徽江淮客車有限公司（以下簡稱「江淮客車」）41%的股權。如天津天保基建股份有限公司向天津天保控股有限公司（「天保控股」）發行股份購買資產，方案的主要內容為： 1、發行股票的種類和面值：本次發行的股票種類為境內上市人民幣普通股 （A股），每股面值為1元。 2、發行方式：本次發行採用向特定對象非公開發行的方式，在獲得中國證 監會核准後，公司將向天保控股發行6,900萬股的股份購買其持有的濱海開元 49.13%股權。 3、發行數量：本次發行的股份數量為6,900萬股。 4、購買資產范圍及交易方式：本次購買資產為天保控股擁有的濱海開元 100%的股權。公司將向天保控股發行6,900萬股的股份購買其持有的濱海開元 49.13%的股權，並運用現金收購剩餘的50.87%股權。收購所需現金由公司採用 非公開發行募集資金解決，非公開發行未獲核准或募集資金到位後不足支付的， 公司運用自有資金或銀行貸款解決。 5、發行對象及認購方式：本次發行的對象為天保控股，天保控股以所持有 的濱海開元49.13%股權作價認購本次發行的新股。 6、發行價格：本次發行的價格為定價基準日前20個交易日公司股票交易均 價，即14.79元/股。 第二種方式是定向增發可轉換債。這種模式由於是定向發行，無需聘請承銷 商等中介機構，發行成本低，效率較高。而且轉股是在幾年內分期完成，名義上是債權，實際上是股權，確保債券按約定的價格轉為股份，又不會造成公司迅速擴張，轉股完成時公司投資可能已經見效，利潤增長可能超過股本擴張的速度，不會造成利潤的稀釋。比如青島啤酒分三次向美國AB公司定向增發1.82億可轉換債券，7年內根據雙方的轉股安排全部轉為青啤H股，股權轉讓完成後，AB集團將持有青啤的27％的股份。

❸ 企業並購面臨的財務風險

企業並購財務風險
（一）價值評估風險 從價值評估的主客體角度，一方面，由於信息不對稱問題，主並公司或第三方資產評估機構在進行盡職調查時無法獲取目標企業的充分信息;另一方面，由於道德風險問題，主並公司可能面臨第三方資產評估機構或目標企業的刻意隱瞞。從價值評估的方法角度，企業進行價值評估的方法有貼現先進流量法、內部收益率法、重置成本法和市盈率法等，不同的評估方法得出不同的評估結果。此外，受宏觀微觀市場影響，目標企業的未來收益存在很大的不確定性。以上種種原因都導致主並企業面臨對目標企業的價值評估風險。
（二）融資風險 為募集充足的並購資金，企業進行對內或對外融資，企業資本結構發生重大變化，從而帶來財務風險。企業使用內部資金支付可降低融資成本，但流動資金減少會使企業面臨資金周轉問題;企業通過對外發行股票、債券融資，會使公司控制權被稀釋或面臨巨大債務壓力。
（三）支付風險 企業可通過現金支付、股票支付、杠桿支付和混合支付等方式支付對價。現金支付簡便快捷，但會給企業的現金流量造成壓力，帶來資金流動性風險;股票支付會增加企業成本、帶來股權稀釋問題;杠桿支付提高杠桿率，使企業面臨高負債風險;混合支付雖能綜合各支付方式的優劣，但亦會增大合並後財務整合的難度。
（四）財務整合風險 並購完成後，主並公司通常會對並購公司進行全方位整合，其中財務整合是企業並購整合的核心環節。在財務整合過程中，雙方財務制度、財務機構設置、財務人員培養規范的不同都增加了財務整合的難度，甚至導致並購成本增加、資金短缺等問題的出現，使企業遭受損失。
來源：錦綉·下旬2020年10期

❹ 並購支付對價名詞解釋

以股票為收購對價是指收購要約人增加發行本公司的股票，以新發行的股票或以其持有的其他法人團體的股票替換目標公司的股票而實現控股目的的一種對價方式。並購對價支付的方式如下所示：
(一)現金支付方式
現金支付方式是指並購企業支付一定數量的現金，以取得目標企業的控制權。
1.用現金購買資產
用現金購買資產，是指並購企業使用現金購買目標企業絕大部分或全部資產，以實現對目標企業的控制。
2.用現金購買股權
用現金購買股權，是指並購企業以現金購買目標企業的大部分或全部股權，以實現對目標企業的控制。
(二)股權支付方式
股權支付方式，指並購企業將本企業股權換取目標企業的資產或股權。
1.用股權換取資產
用股權換取資產，是指並購企業以自己的股權交換目標企業部分或全部資產。
2.用股權換取股權
用股權換取股權，又稱「換股」，是指並購企業以自己的部分股權交換目標企業的大部分或全部股權，通常要達到控股的股數。通過這種形式的並購，目標企業往往會成為並購企業的子公司。
在換股並購中，換股比例的確定是最關鍵的一環。換股比例是指為了換取目標企業的一股普通股股票，並購企業需要發行並支付的普通股股數。
確定換股比例的方法主要有三種：
(1)每股凈資產之比：換股比例=目標企業當前的每股凈資產/並購企業當前的每股凈資產
(2)每股收益之比：換股比例=目標企業當前的每股收益/並購企業當前的每股收益
(3)每股市價之比：換股比例=目標企業當前的每股市價/並購企業當前的每股市價
(三)混合支付方式
混合支付方式是指利用多種支付工具的組合，達成並購交易獲取目標企業控制權的支付方式。並購企業支付的對價除現金、股權外，還可能包括可轉換公司債券、一般公司債券、認股權證、資產支持受益憑證，或者表現為多種方式的組合。
混合支付方式還包括債權轉股權方式、承債方式、無償劃撥方式等。
現金支付、股權支付和混合支付是並購對價支付的幾種方式，並購之後的企業要根據其內部財務整合的情況選擇合適的支付方式。

❺ 跨國並購

一、全球第五次跨國並購的新特點 1.並購規模巨大，強強聯合顯著增多，產生了許多「巨無霸」的跨國企業集團。20世紀90年代中期以來，全球涌現出了許多巨型跨國公司相互之間並購的案例，對世界經濟產生了重要影響，成為舉世矚目的焦點.如1995年美國迪尼斯公司宣布以290億美元收購美國廣播公司的母公司，成為全球最大的娛樂公司。1999年英國的沃達豐以650億美元並購美國空中通訊公司案。這些跨國公司並購的資產規模巨大，對同行業的其他公司形成了巨大的壓力。 此次全球企業並購活動不僅表現為大小企業之間的相互吞並，而且發生在兩個勢均力敵的大企業之間的並購日益增多，成為這次並購的顯著特徵。1998年艾克森—美孚兼並案以近790億美元的價格創下了行業並購史上的最高記錄；而2000年新興的互聯網公司美國在線宣布以1810億美元的價格收購著名的傳統媒體企業時代華納，成為迄今為止美國乃至世界上最大的一宗並購案。 2.並購數量增多，產業進一步向國際化發展。以美國為例，從數量上講，前四次並購浪潮中企業並購數量平均每年分別是530、916、1650和3000起。而在第五次並購浪潮中，1995年在5000起以上，1996年則達到1萬多起的記錄。1995—1997年，美國共有2.76萬家企業參與並購活動，比整個20世紀80年代的數目還多。跨國並購活動的增加，表明市場進一步全球化，產業進一步向國際化的方向發展。因為跨國並購活動目前主要發生在能源、電信、銀行業，這說明兼並國都在調整自己的產業結構，把傳統產業、夕陽產業轉移到其他國家。這種轉移需要統一的世界市場才能夠順暢。 3.在技術、資本密集的傳統領域出現了超級並購。本來在技術、資本密集的傳統領域，市場集中度已很高，並有壟斷之嫌，但在這次的跨國並購浪潮中，仍出現了多起超級並購案例。如1998年德國戴母勒—賓士汽車公司以400億美元的價格並購美國的克萊斯勒公司，組成世界第二大汽車集團；2000年英國沃達豐以約1320億美元的價格兼並德國的曼內斯曼電訊，成為全球最大的超級並購案例。這些兼並案追求的是能在未來激烈的國際市場競爭中謀求資源的最優配置，增強企業集團的競爭力。 4.橫向並購顯著增加，換股成為主要交易方式。從並購雙方的行業相互關系劃分，跨國並購主要有三種方式：競爭對手之間的橫向並購、供應商和客戶之間合並的縱向並購和既非競爭對手、又在縱向上不具有現實或潛在橫向關系的企業之間的混合並購。據有關資料顯示，1997-1999年，橫向並購在全部國際並購中的比重由1993年的50%左右上升到70%；垂直並購在全部跨國並購中的比重除1987年一度接近20%外，在1998—1999年間基本保持在10%以下；而混合並購在全球並購中的比重由1993年的40%左右下降到目前的30%以下。自20世紀90年代中期以來，橫向跨國並購在全球並購中所佔的份額不管是從數量還是價值看都占絕對優勢。從近兩年來世界跨國並購的趨勢看，在企業並購支付中現金支付比例逐漸下降，股票支付方式和混合支付方式的比重逐漸上升。如在美國企業並購中，現金支付比重從1976年的52%降到1996年的33%，而股票支付方式和混合支付方式比重分別從1976年的26%和20%增長到1996年的29%和28%。可見美國企業並購支付方式尤以股票交易為主。 5.跨國企業兼並與剝離並存。一方面各公司爭相並購其他公司；而另一方面也紛紛把與自己主要業務無關的分支機構出售出去。如通用汽車把所屬的電子數據系統公司出售出去，這與第三次兼並浪潮中的多元化經營形成了鮮明的對比。 中國企業參與跨國並購的利弊分析 並購，是指一家企業以現金、證券或其他形式購買取得其他企業的部分或全部資產或股權，以取得對該企業的控制權的一種經濟行為。進入90年代以來，跨國並購浪潮愈演愈烈。發達國家強強聯手進行兼並重組的案例層出不窮，德國戴姆勒－賓士與美國克萊斯勒、法國雷諾與日本日產、德意志銀行與美孚銀行、bp與阿莫科這些大型集團之間的相互並購，極大地增強了各自的競爭實力，使之成為各自產業中的「巨無霸」。而發達國家企業對發展中國家企業的並購數量和金額也在迅速增加，尤其是亞洲金融危機以後，由於亞洲各國資產普遍嚴重低估，歐美一些大型企業集團紛紛斥巨資大舉兼並收購亞洲的企業。 經濟全球化趨勢使跨國公司在世界范圍內建立生產體系，最大限度地合理利用資源，實現利潤最大化成為必然。跨國並購能使國外企業利用東道國企業原有的生產能力和銷售渠道，一般可以享受東道國給予的優惠政策，同時將核心技術掌握在跨國公司內部，相比直接商品出口又可減少民族抵觸情緒，因而受到跨國公司的青睞。隨著中國國有企業股份制改造的逐步深化和中國入世進程的日益臨近，中國也必將越來越深地捲入這次跨國並購的浪潮之中。中國有著豐富的自然資源、廉價的各種層次的勞動力，更重要的是中國擁有現實的和潛在的巨大消費市場。對中國國內企業進行並購，既可以減少競爭對手，又可以使跨國公司更加快速有效地進入中國市場。可以預見，在不久的將來，跨國公司對國內企業的並購也必將大規模地展開。而中國企業相對於跨國公司實力弱小，無論是資金還是技術上都無法與之抗衡，國有企業改革由於產權、資金等問題步履維艱。為在未來的激烈競爭中免遭淘汰，中國企業也希望藉助外資發展壯大，這就形成了並購的基礎。 利弊 一、有利方面 1.可以為國有企業技術改造提供新的資金來源。 長期的計劃經濟體制，造成國有企業自身積累不足，缺乏技術改造所需的資金，限制了企業擴大再生產的能力。缺乏技術改造所需的資金積累必然導致企業發展缺乏後勁，一遇競爭即面臨困境。國有企業要轉換機制、走出困境，一要靠深化改革，二要靠加大技改投資力度，三要靠減輕負債和社會負擔。這三項措施都需要資金投入。當前企業資金的主要來源：一是銀行貸款，二是企業自籌，三是利用外資。由於企業負債日益加重，償還能力不足，貸款越來越困難；企業經濟效益不斷惡化，已沒有積累的能力。因此，直接利用外資就成為國有企業籌資的重要渠道。直接利用外資嫁接改造老企業對彌補工業技改的資金缺口發揮了重要的作用。在日益激烈的市場競爭中，企業需要持續地進行技術升級換代，如果沒有持續的技改投入，即使企業目前經濟效益比較好，在長期競爭中也將難以維持。天津的一批家電企業，電子通信產業企業和一些機械工業企業就是在這種背景下與外商合資的。這些企業合資後，不僅提高了市場競爭力，而且增強了發展後勁。 2.可以推進技術進步和產業升級。 不可否認，跨國公司近年來引入中國的技術絕大多數並非是其最先進的，有些甚至是已經處於衰退期的成熟技術，盡管如此，絕大多數技術仍高於國內水平。跨國並購可以推動國內企業的技術進步，並通過技術外溢和擴散等途徑帶動國內同行業企業的技術升級。由中方控股的上海貝爾電話設備公司，現在已成為世界上規模最大的程式控制交換機生產企業。在電梯業，我國企業先後與瑞士迅達、美國奧的斯、日本三菱和日立分別在北京、天津和廣州建立四個合資企業。十年間，中國電梯行業在技術上進步了30年，產業規模和產量提高了幾百倍。在四家合資電梯企業迅速發展的同時，有100多家小電梯企業也還在發展，僅有很少一部分的高級電梯需進口。 3.可以促使國有企業轉換機制 傳統的計劃體制下，國企產權關系不明晰，投資主體不明確。近十年來，國企不斷進行改革，但所有者與經營者之間、企業效率與就業之間、骨幹企業與其負擔的社會福利團體之間的關系始終不能有效理清。國有企業引入外國直接投資，實現了國有企業與外商資本的結合，不僅改變了國有企業單一的資產結構，而且通過產權界定、資產評估、建立法人治理結構，使產權關系明晰；國有資產與外資合二為一，資本追逐利潤的屬性便顯現出來，一改國有資產動力不足、約束力軟化的弊端；資本要求增值的本性將毫不留情地排除一切非生產經營因素的干擾，甩掉企業的「包袱」，實現要素的合理組合和技術進步；由於合資企業外商參與管理，並參照合資企業法運作，這就從產權和法律制度上解決了政企不分的問題。與此同時，合資企業採用與現代市場經濟相適應的管理制度和管理方法，在工資制度上引入激勵和約束機制，並依法建立起企業員工的社會保障制度，從而使企業成為能夠與市場經濟完全接軌的市場競爭主體。與此同時，並購重組時國企可以與跨國公司進行協商，採取多種途徑來解決富餘人員的安置和債務償還問題，這對處於停產、半停產和嚴重虧損狀態的國企來說更是一條較好的出路。 4.可以使國內企業更有效地參與國際分工。 根據維農的產品生命周期理論，一種產品的生產依次在創新國、其他發達國家和發展中國家之間轉移。在向發展中國家轉移的時候，跨國公司會考慮已有的分支機構和生產能力。在同等條件下，如跨國公司在中國有其權益，會優先考慮將生產轉移到中國來，從而使中國較其他發展中國家獲得一定的技術優勢。 5.可以培養高級技術和管理人才。 通過並購，跨國公司可以將先進的技術和管理理念帶入中國。企業並購後在其中工作的中方技術和管理人員，將構成未來中國企業的有生力量。 二、不利方面 1.技術方面。 技術競爭是企業競爭的核心。前面已經提到，單純依靠並購由跨國公司引入先進技術存在很大的局限性。跨國公司一貫依靠技術壟斷來實現其對市場的不同程度的壟斷，而且往往對市場壟斷程度越高，就越不願將技術轉移給東道國。跨國公司看重的是東道國的市場，不會心甘情願地在這個市場上培育出一個強勁的對手。以汽車工業為例，據國內學者研究，從50-60年代對拉美汽車工業的控制，到80年代後期對中國汽車產業的控制，跨國公司實行的首先在於非股權控制，而不是以股權控制為主。外國汽車公司直接投資中國的形式是中外合資經營，對建立的「四大中外合資企業」的控制主要不是來自股權控制，而是從市場標准、技術缺口、品牌和知識產權及質量認證等方面，使中國的汽車工業四大合資企業完全置於外方的控制之中。在這樣的形勢下，中國汽車業（主要是指轎車）自主開發能力以及高水平地達到國際要求的國產化能力難能進步是不令人奇怪的。合資10年，上海桑塔納戴著「十年一貫制」的帽子，並沒有什麼開發能力可言。相反，有跡象表明，限制合資企業中方的自主開發能力是某些外商喜歡用ckd（完全散件組裝）方式的原因。在這種ckd的模式下，中國企業永遠只能獲得即將過時的生產技術，甚至連這種技術也無從獲得。中方盡管擁有多數股權，但技術引進決策權掌握在外方手中，只能淪為跨國公司全球生產體系中的低級加工組裝工廠。這反映出跨國公司始終將核心技術和研究開發掌握在母國手中，對東道國的技術進步作用極為有限。 跨國並購後，跨國公司子公司可以通過對當地技術研究人員的培訓，提高他們的科技開發素質，這可能改善國內的技術創新環境，因為科技開發人員可以在國內外廠商之間流動。但是，外資進入國內市場，同時還會提高技術人員的僱傭成本，這就從相反的方向影響了研究開發成本。而且，正是由於財務雄厚的跨國公司抬高了技術人員薪水，國內企業的研究與開發隊伍穩定性更差了，這可能對這些企業技術創新過程的連貫性帶來深刻的影響。總的看來，跨國公司對國內廠商創新能力這方面的影響非常復雜，很難估測其凈效應。 技術擴散是國內廠商研究開發創新動力和能力受影響的另一渠道。由於研究人員在公司間的流動性導致的技術泄密、產品拆裝等模仿手段的使用，以及跨國公司本身的示範作用等因素，都避免不了導致跨國公司技術不同程度的無意擴散。它雖可能使國內廠商獲益，卻也會抑制它的技術創新動機。在存在技術擴散的環境，不僅模仿者的產品會使創新廠商失去一部分市場，使後者無法實現其創新的全部價值，而且模仿者還提高了技術創新能力，對對手未來的市場地位形成潛在威脅。所以研究開發溢出效應降低了廠商的創新動機。 2.跨國並購可能會抑制國內企業家要素的積累和成長。 發展中國家的經濟發展除了依靠資本、技術等要素的積累和成長外，更重要的是依靠本地企業家要素的積累和成長。企業家要素是當地技術、生產和組織創新的源泉，也是調動當地各種資源，形成當地經濟長期發展基礎的關鍵要素。跨國公司在兼並與收購後為了貫徹其全球戰略，往往會控制公司的主要領導地位，原有中方領導者或者被迫服從跨國公司的全球戰略安排，或者被排擠到次要位置。同時，跨國公司為在東道國取得壟斷高額利潤，往往採取傾銷等手段打擊國內同類競爭者。跨國公司憑借其雄厚的財力，在廣告、銷售渠道等方面採取咄咄逼人的態度，往往使得國內企業家無法與之抗衡而導致企業破產倒閉或者陷入苦境。國內手機市場洋品牌一統天下，膠片市場上柯達、富士兩巨頭的低價傾銷，以及飲料市場上兩家「可樂」的稱霸，無一不體現了公司對當地企業家要素的壓制與排斥，結果造成相應領域本國經濟長期發展動力的不足。 3.會導致本國企業在國際分工中的依賴性。 在當代國際分工中，企業的研究開發能力、管理技能和銷售技能是一個國家在國際分工中處於優勢地位的基礎。中國的企業一般還不具備這種能力與技能，在很大程度上是被動地被跨國公司捲入國際分工活動，這就造成其在參與國際分工中對發達國家跨國公司在技術、管理和銷售渠道等方面的依賴。 4.可能會導致國民財富的流失。 跨國公司在收購兼並國有企業時，傾向於低估國有企業資產，在國有企業處於經營困境時表現得尤為突出。如果並購前沒有對國企的有形資產和無形資產進行合理評估，往往會在並購中造成國有資產的大量流失。近年來與外商合資的國內企業的名牌、商標一個個消失，應在未來並購中引起相關人士的高度重視。 此外，並購後外方的利潤匯出也值得關注。目前我國市場機遇空間廣闊，外商把大量利潤以再投資的形式追加到三資企業中，但這只是暫時現象。當外商完成規模擴張後，大量利潤匯出在所難免。外商壟斷了我國的某些行業，使他們不僅可以獲得正常利潤，而且也能獲得超額壟斷利潤，這是國民財富的巨大流失。 5.可能會削弱國家宏觀調控力度。 一些公司的子公司已經遍布於我國國民經濟各個行業，並在部分行業形成寡頭壟斷和獨家壟斷的局面。這些行業經營發展戰略，已經脫離了國家的行業監督，如子午線輪胎、液壓挖掘機、程式控制交換機、部分家電產品，在企業數量、生產品種和規模、生產布局等方面，行業主管部門、國家綜合經濟管理部門都無從干預和協調。跨國公司母公司從其全球戰略經營出發，來安排子公司在我國的發展，不僅背離的行業總體規劃，而且使國家的金融政策、財政政策的宏觀調控手段的調節力度下降。例如，跨國公司可以在全球范圍內投資，它們在我國國內的子公司可以對金融政策作出較少的反應；跨國公司的子公司可以採用高進低出、轉移定價，抽逃利潤的方法，使企業長期微利或虧損，以逃避稅收，從而損害國家財政政策。 對策 基於以上利弊分析，我國的企業在接受跨國公司並購時應堅持兩個基本原則，一是跨國公司及其外國直接投資活動的介入應當以不損害當地企業的成長發育為限，二是跨國公司永遠只是促使當地企業發展的一個配角，而不是主角。超越了這些限製造成的只是對當地經濟發展潛力（資源比較優勢）的浪費和對當地「自立」根基（當地企業）的扼殺。反之，如果是外國直接投資適度介入，則跨國公司還會促使當地企業的成長及東道國自立目標的快速實現。 具體說來： 1.要保護和發展支柱產業。凡涉及到國計民生和國家安全的產業，在並購中一定要堅持中方的多數股權以及技術的控制權。 2.針對不同行業制定不同的技術引進標准和增值率。要盡量避免跨國公司通過並購提供低水平技術，導致並購後的企業停留在跨國公司全球價值增值鏈條中的低水平層次這種情況。對於並購後企業產品價值增值超過相應標準的行為還可以給予優惠。 3.完善國內競爭法規。應制定反壟斷法，完善《反不正當競爭法》，盡量減少由於外資進入而導致的市場扭曲和對本國企業家才能要素的抑制。 4.完善並購前國有企業資產評估機制。堅持建立高質量的資產評估隊伍和公正的評估機構，評估時要充分考慮國內企業原有市場、商標、商譽等無形資產的價值。 跨國並購浪潮給我國的企業帶來了挑戰，也帶來了機遇。面對虎視眈眈的國外跨國公司，中國企業家要調整好自己的心態，在即將到來的國企兼並收購浪潮中，保持民族產業的相對獨立性，並藉助兼並與收購使自己的企業發展壯大。同時，中國企業也應在條件具備的情況下走出國門，去兼並收購國外的企業，以使跨國並購的種種優勢在我們自己身上得以實現。 這里所說的支柱產業，不僅包括能源、化工、電子、鋼鐵等傳統的在國民經濟中佔有重要地位的產業，更應當包括信息、生物、新材料等高新技術產業，它們代表未來國際生產分工的制高點，決定著未來世界財富的分配。在這些領域中，應有限制地實施市場准入，不能全面開放。即使允許這些領域的兼並與收購，也要確保中方的多數股權和絕對的技術決策權。在這方面，無論是美、日等發達國家還是韓國等新興工業化國家，都不同程度地強調「民族產業」的問題。美國80年代曾就外國人以收購股票形式對美國企業並購、進而接收美國的經濟主權這一問題進行過深入的討論，並根據1988年通過的貿易法案中的5021條款，制定了為國家安全而採取的限制性措施，主要內容是，凡是被認為影響了美國國家安全的企業並購活動要受到專門委員會的審查。總統根據該委員會的建議，可以下令阻止外國投資者的該類活動。日本則一貫有制度不透明、非貿易壁壘多的名聲。韓國則規定外資企業不準與當地企業競爭，更不用說收購當地企業了，而且還有外資逐漸退出的要求。

❻ 如何在企業並購中防範財務風險

在並購過程中應有針對性地控制風險的影響因素，降低財務風險。如何規避和減少財務風險，可以採取下列具體措施：
（一）改善信息不對稱狀況，採用恰當的收購估價模型，合理確定目標企業的價值，以降低目標企業的估價風險
由於並購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此並購企業應盡量避免惡意收購，在並購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。並購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，審定目標企業並且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。
另外，採用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的並購價格。企業價值的估價方法有貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業市值比較法、市場價格法和清算價值法，並購公司可根據並購動機、並購後目標公司是否繼續存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。
（二）從資金支付方式、時間和數量上合理安排，降低融資風險
並購企業在確定了並購資金需要量以後，就應著手籌措資金。資金的籌措方式及數量大小與並購方採用的支付方式相關，而並購支付方式又是由並購企業的融資能力所決定的。並購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式資金籌措壓力最大。
並購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況，對並購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。比如公開收購中兩層出價模式，第一層出價時，向股東允諾以現金支付，第二層出價則標明以等價的混合證券為支付方式。採用這種支付方式，一方面是出於交易規模大、買方支付現金能力有限的考慮，維護較合理的資本結構，減輕收購後的巨大還貸壓力；另一方面是誘使目標企業股東盡快承諾出售，從而使並購方在第一層出價時，就達到獲取目標企業控制權的目的。
（三）創建流動性資產組合，加強營運資金管理，降低流動性風險
由於流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足並購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險。
（四）增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性，在財務杠桿收益增加的同時，降低財務風險
杠桿收購的特徵決定了償還債務的主要來源是整合目標企業產生的未來現金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結構能否真正給企業帶來高額利潤取決於此。高額債務的存在需要穩定的未來自由現金流量來償付，而增強未來現金流量的穩定性必須：（1）選擇好理想的目標公司，才能保證有穩定的現金流量。（2）審慎評估目標企業價值。（3）在整合目標企業過程中，創造最優資本結構，增加企業價值。只有未來存在穩定的自由現金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現不能按時償債而帶來的技術性破產。

❼ 請舉一個使用賬戶支付的例子，說明其支付流程，並指出可能存在支付風險的環節。

2°
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支付渠道被攻擊了有什麼好的辦法嗎？

小蟻安盾雲防禦
05-07 09:18
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隨著移動支付廣泛應用，很多人將支付寶或微信支付當做自己的第二個錢包。但是那麼多資金放在移動支付平台上，安全嗎？

最近在一檔名為《智造將來》中，就特地讓黑客攻擊支付寶賬戶，通過WIFI和NFC讀卡器竊取了他的手機號和銀行卡號，並試圖黑進這個賬戶，結果黑客攻擊失敗。

知乎一位名為「史中」的網友就提出了這樣的解讀。面對各種復雜的被攻擊情況，支付寶會使用名為「AlphaRisk」的風控系統，可以根據你的設備、環境、使用習慣、賬戶關系等來判定你的交易安不安全。一旦發現出現資金風險，支付寶會要求使用者進行刷臉人臉活體認證。手機驗證碼等來確保是你本人在操作。

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具體是怎麼判讀呢？他舉了一個例子，如果一個賬戶平時都是用於小額的日常支付指出，突然轉賬幾萬塊就屬於異常情況之一，另外如果對方的收款賬號是新注冊的，平時沒什麼消費交易，也會引起人工智慧安全系統的風險懷疑。

分析並了解支付過程

我們Sinesafe對整個第三方支付平台網站的流程進行了分析如下,平台首先要對接到上游支付通道,然後由上游支付通道返回支付狀態回調到平台，然後由平台的狀態返回給商戶(也就是碼商)，首先碼商注冊好平台的商家用戶,然後從商家用戶後台獲取介面對接程序與碼商自己的網站進行對接調試，如果商家會員對訂單進行了支付,如果支付成功會回從平台獲取支付狀態,而平台去從上游通道獲取狀態來回調到自身平台,目前大部分的介面都是一些PDD通道以及個人二維碼對接的企業通道，俗稱為聚合支付。

支付漏洞安全原因症狀

1.發現在碼商下的會員訂單並未成功支付導致在平台這里的支付狀態被黑客修改為已支付,從而回調數據給商戶說明已經支付了,導致訂單是成功的狀態,商家不得不發貨給會員(也就是上分給會員)從而惡意提現導致商家損失嚴重。

2.發現商戶申請提現這里的收款人信息被篡改，導致商戶的資金被冒領。很多碼商對這一點是非常重視的，幾乎都是日結算。而且平台每天放量都是有數量的,幾乎都是集團下的在收量,對於資金這一塊非常敏感而重視。

3.發現有些訂單被刪除,導致對賬對不起來總是商戶結算和上游通道結算的金額不對應,導致盈利少,其實這是因為黑客把訂單刪除了而商戶的成功金額是增加的,但上游通道里的金額是不增加的。

網站漏洞安全日誌檢查分析

了解上述的問題後,知道了具體的問題發生症狀以及支付的整個流程，安排Sine安全工程師團隊小組快速響應處理找出漏洞問題關鍵,把客戶的損失降到最低，隨即登錄了支付平台網站伺服器對程序代碼做了審計和分析，發現程序用的是TP架構(thinkphp)管理後台和前端都是在一起的，對程序代碼功能函數做了對比看支付過程中的函數有無被誇許可權調用，發現後台登錄這里被做了手腳可以通過內置的函數去任意登錄不需要任何密碼，如圖：

通過get此函數admin_login_test123可以直接任意登錄後台。發現這只是其中一點，後台登錄後可以設置訂單的狀態,但黑客的手法不是這樣操作的,因為從後台手動改狀態的話那麼在支付成功的狀態這里的資料庫表會增加一個data時間戳，而黑客篡改支付的狀態是沒有這個時間戳的，說明不是通過後台去修改的，是通過直接執行sql語句或直接修改資料庫才達到的，知道問題原因後分析了下程序其他文件看是否有腳本後門,果真發現了phpwebshell後門,其中有好幾個後門都是可以直接操作mysql資料庫如下：

發現程序里有不少的後門文件以及隱蔽一句話後門木馬，通過我們SINE工程師的滲透測試服務發現商戶功能圖片上傳存在漏洞可以任意上傳php格式的後門文件，導致被入侵，發現在訂單查詢功能中存在SQL注入漏洞可以進行updata更新語句去執行資料庫修改。隨後我們立即對這3個網站漏洞進行了修復,清理了木馬後門和隱蔽後門。讓平台開始運營3天觀察看看還有無被篡改，至此沒再發生過訂單狀態被篡改攻擊的安全問題。

第三方支付平台網站安全防護建議

對新平台的上線前必須要滲透測試漏洞，對sql注入進行語句嚴格定義和轉換，對上傳這里的格式進行白名單控制，對網站支付回調和通過獲取狀態嚴格做對比，如對sgin做來回匹配比對，簽名效驗看是否存在被篡改值如果被篡改直接返回數據報錯，如果對程序代碼安全問題不熟悉不專業的話建議找專業的網站安全公司來處理解決

❽ 企業並購財務風險分析要怎麼分析

（二）流動性風險
流動性風險是指企業並購後由於債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。流動性風險在採用現金支付方式的並購企業中表現得尤為突出。由於採用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，變現能力就越高，企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明並購活動佔用了企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業的經營風險。如果自有資金投入不多，企業必然採用舉債的方式，通常目標企業的資產負債率過高，使得並購後的企業負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。若並購方的融資能力較差，現金流量安排不當，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給並購方帶來資產流動性風險。
（三）融資風險
並購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證並購的順利進行，如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關繫到並購活動能否成功的關鍵。

並購對資金的需要決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業進行並購只是暫時持有，待適當改造後重新出售，這就需要投入相當數量的短期資金才能達到目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，企業若屆時安排不當，就會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據目標企業的資本結構及其持續經營的資金需用，來確定收購資金的具體籌集方式。並購企業應針對目標企業負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結構。比如用短期融資來維持目標公司正常營運的流動性資金需用，用長期負債和股東權益來籌集購買該企業所需要的其他資金投入，在並購企業不會出現融資危機的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結構的合理性。
四、企業並購財務風險的防範對策
在並購過程中應有針對性地控制風險的影響因素，降低財務風險。如何規避和減少財務風險，可以採取下列具體措施：
（一）改善信息不對稱狀況，採用恰當的收購估價模型，合理確定目標企業的價值，以降低目標企業的估價風險
由於並購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此並購企業應盡量避免惡意收購，在並購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。並購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，審定目標企業並且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。
另外，採用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的並購價格。企業價值的估價方法有貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業市值比較法、市場價格法和清算價值法，並購公司可根據並購動機、並購後目標公司是否繼續存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。
（二）從資金支付方式、時間和數量上合理安排，降低融資風險
並購企業在確定了並購資金需要量以後，就應著手籌措資金。資金的籌措方式及數量大小與並購方採用的支付方式相關，而並購支付方式又是由並購企業的融資能力所決定的。並購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式資金籌措壓力最大。
並購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況，對並購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。比如公開收購中兩層出價模式，第一層出價時，向股東允諾以現金支付，第二層出價則標明以等價的混合證券為支付方式。採用這種支付方式，一方面是出於交易規模大、買方支付現金能力有限的考慮，維護較合理的資本結構，減輕收購後的巨大還貸壓力；另一方面是誘使目標企業股東盡快承諾出售，從而使並購方在第一層出價時，就達到獲取目標企業控制權的目的。
（三）創建流動性資產組合，加強營運資金管理，降低流動性風險
由於流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足並購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險。
（四）增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性，在財務杠桿收益增加的同時，降低財務風險
杠桿收購的特徵決定了償還債務的主要來源是整合目標企業產生的未來現金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結構能否真正給企業帶來高額利潤取決於此。高額債務的存在需要穩定的未來自由現金流量來償付，而增強未來現金流量的穩定性必須：（1）選擇好理想的目標公司，才能保證有穩定的現金流量。（2）審慎評估目標企業價值。（3）在整合目標企業過程中，創造最優資本結構，增加企業價值。只有未來存在穩定的自由現金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現不能按時償債而帶來的技術性破產。
參考文獻
[1]財政部注冊會計師考試委員會辦公室編。財務成本管理。北京：經濟科學出版社，2001.3
[2]田進等。兼並與收購。北京：中國金融出版社，2000
[3]陳共榮等。論企業並購的財務風險[J].財經理論與實踐。2002.3
[4]鄔義鈞。企業兼並及美國企業五次兼並浪潮的啟示。中南財經大學學報。2000.1
[5]費雷德。斯通著譯。兼並、重組與公司控制（美）J.經濟科學出版社，1998

❾ 並購支付的並購支付的財務風險

(一)現金支付產生資金流動性
風險由於現金支付工具自身的缺陷，會給並購帶來一定的風險。首先，現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，公司所承受的現金壓力比較大；其次，使用現金支付工具，交易規模常會受到獲現能力的限制；再次，從被並購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增值，從而不能享受稅收優惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式，這會影響並購的成功機會，帶來相關的風險。
(二)股權支付產生股權稀釋風險
使用股權支付方式，通常會導致股權稀釋，造成控制權減弱。如香港玉郎國際漫畫製作出版公司並購案，其領導層通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼並收購，這一方面稀釋原有股權，另一方面也為其資本運營帶來風險，最終導致玉郎國際被收購。
(三)杠桿支付產生債務風險
這方面美國的教訓最典型。20世紀80年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11.4%的並購屬於杠桿收購行為。進入20世紀90年代後，美國的經濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構大舉緊縮信貸，金融監督當局也嚴詞苛責杠桿交易，並責令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來以供監督。各方面的壓力和證券市場的持續低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。 (一)企業財務結構支付方式要受企業現實財務狀況的影響，如果收購企業的杠桿比率較高，一般不會採用現金收購或發行債券，而傾向於股權融資。如收購公司有充足的現金流量，則可以考慮現金支付，增加負債水平；如收購公司的現金流量不寬裕，則可以考慮分期付款或股票收購。一般來說，只有每股的現金流量大於每股收益，企業才有能力進行購並擴張活動。否則就要通過融資，依靠貸款或發行股票來解決。
(二)支付方式並購支付方式的選擇與支付金額及融資方式直接相關。如果並購金額不是很大，採用股票支付方式是不合算的，因為發行股票需要通過證券交易所等有關部門的審批和批准，是一項耗時費力的工作，所以一般採用現金支付方式。如果並購公司是大規模的公司，且並購涉及的金額過大，則一般採用股票或混合支付方式。若使用現金支付，公司的現金壓力太大，可能會影響到並購後公司整合和運營的資金需求和運用。
(三)融資成本在可以選擇支付方式時，應從收益成本的角度，比較資金成本。發行股票有發行成本，銀行貸款有貸款成本。這里要注意，即使是用公司的自有資金來支付，也存在資金成本，至圖芎財務風險，其傳導的主要特徵是：環境性，外部環境對財務風險傳導有重要影響；財務風險源復雜性，財務風險源由外部傳人供應鏈，外部風險多而復雜，風險源查找不易；動態性，外部風險的不確定性和內部風險傳導過程的變化使風險處於動態傳遞。供應鏈中某些節點企業在生產運營過程中可能佔用上下游企業大量資金，如果其財務狀況不夠穩健，將隨時導致對整條供應鏈的致命打擊。該類風險的動力是供應鏈節點企業之間互相提供的信用，風險載體是資金。由於各企業需要在反應速度和效率之間進行權衡，一旦有一家企業出現資金危機，則上游提供品不能正常輸出，下游則會因輸人品供應不及時而影響生產，最終導致鏈條某一環斷裂，一環的斷裂又以極快的速度傳遍整個供應鏈，整個供應鏈面臨崩潰。
供應鏈風險互動式傳導模式是指由某一風險事傳遞給供應鏈中另一個節點企業，接受財務風險的供應鏈節點企業又引發若干其他風險，並將新生風險反過來又傳遞給原有企業。該模式的傳導特徵表現為：循環疊加性，互動式風險傳遞是雙向的，具有交互性，風險源將風險傳遞給風險宿主時，風險宿主又因風險的位移引發新的風險事件，將原風險反向傳給原風險源；復雜性，多種風險往往交互傳遞相互影響和助長，使得風險防範的難度大大增加；傳染性，互動式使風險在整條供應鏈范圍內迅速傳播，風險一旦產生，就會藉助風險主體之間的交互關系而迅速擴散；系統性，供應鏈的擴展虛擬組織的特性使供應鏈節點企業風險單向傳遞的可能性相對少見，供應鏈中的風險傳遞更多地屬於風險在供應鏈中互動式傳遞。
(四)資本市場因素 目標企業所在國的資本市場開放程度是影響投資並購的一個大環境因素。如對於股票支付方式必須通過證券市場發行股票，必須考慮證券市場的走向，股票發行時間、發行價格和發行方式，考慮換股比例、企業股權結構的變化以及股權收益的影響。
(五)稅收安排對於並購企業而言，以借款或發債方式籌集現金來支付，其利息成本可以在稅前列支，而股權資本成本則必須在稅後列支，不能收到合理避稅的效果。對於目標企業而言，若並購公司支付現金，則必須在收到現金後立即繳納所得稅；若採取換股方式，則可通過推遲收益確認時間延遲繳納。因此，只有當以現金支付的並購價格足以彌補目標公司股東稅收方面的損失時，現金支付才是可接受的。 (一)總體策略在並購支付環節，並購方應從整體上考慮以下情況：
第一，要深入分析自身的實際情況。如果並購方是非上市公司，一般只能用現金收購；如果並購方是上市公司，除現金外還可選擇股票、債券或混合證券收購等。
第二，要了解並購方股東對股本結構變化的可能反應、並購方資產的流動性及融資能力。在採用股票收購方式之前，必須確定其主要大股東在多大程度上可以接受。採用現金收購方式時，必須考慮自己有沒有足夠的即時付現能力、現金回收率以及回收年限等。
第三，要了解目標公司的股東、管理層的偏好和目標公司的資本結構、以及近期股價水平。為了保證並購交易的順利完成，支付工具的選擇應對目標公司完成並購後的資本結構有利，應能誘使目標公司股東或董事會出讓股份，同時也要考慮支付方式對目標公司及其股東的稅收影響。
(二)具體措施主要有以下幾個方面：
(1)嚴格制定並購資金需要量及支出預算。並購企業在實施並購活動之前，應對並購各環節的資金需求進行周密預測及核算，並據此制訂詳盡的預算。以預算為依據，並購企業還應依據並購資金的支付時間確定並購資金支付程序和支付數量，並據此制訂並購資金支付預算。這樣做可以幫助企業合理安排資金使用，降低財務風險，保證並購活動和企業生產經營的順利進行。
(2)改進支付方式，降低支付風險。並購方在選擇支付方式時可以充分考慮以下方式，以降低支付風險：
一是股權支付方式。在全流通之後，換股並購不再因為股份流動性的差別受限，可以靈活運用到上市公司之間、上市公司與非上市公司之間。股權支付方式除公司之間直接以股份按照一定的比例進行互換外，定向增發加換股、回購加換股等方式都是可行的手法。並購估價將主要依據證券市場價格，而不再是凈資產。採用換股收購能避免大量的現金流動壓力以及對後續重核所帶來的資金壓力，而收購方能享受延期納稅和低稅率的優惠，還可使並購雙方共同承擔股價下降風險。
二是可轉換債券支付方式。可轉換債券為上市公司提供了一種以高於當期股價的價格發行普通股的支付工具，具有債券的安全性和股票可使本金增值的雙重性質。可根據二級市場的預期波動以及基本的財務指標靈活運用可轉換債券，在其遞增利率、初始轉股價的溢價比例、轉股價格的修正條款、贖回、回售以及利率補償或按浮動利率補償等方面進行靈活設計，降低並購的財務風險。
三是權證方式。上市公司採用二級市場競價收購或要約收購加上權證的支付方式具有融資成本相對較低、規避風險的優點。對於擬收購上市公司的收購方而言，可發行目標公司的備兌權證來取得資金。由於權證允許持有人有權利但無義務以約定價格在約定時間購買或者出售約定數量標的資產的有價證券，因此並不會在發行權證之初就改變上市公司的股本結構和股東結構。上市公司可結合並購進程和並購成本收益預測，靈活運用該支付方式。
四是混合支付方式。並購中將若干種支付方式組合在一起，綜合其長處，克服其短處，這些支付工具不僅包括上述的現金和股票，還包括公司債券、優先股、認股權證和可轉換債券等多種形式。使用混合支付方式將是股改後並購市場財務方式的發展趨勢。
(3)合理安排支付時問。融資支付環節的財務風險在很大程度上來源於資產負債的期限結構上不匹配。對此，並購企業應認真分析資產負債的期限結構，利用合理手段降低這一風險。以下為兩種常用的控制支付財務風險的措施。一是分期支付。採取分期支付的方式雖然可能會增加並購總成本，但這一方式可以減輕並購企業一次性支付所帶來的大量短期現金需求負擔，並購後企業的營業收入可以成為後期的支付金額的融資來源。此外，並購企業還可利用分期支付的緩沖期避免由於目標企業隱瞞債務所造成的潛在財務風險。二是主動與債權人達成償債協議。國內並購實踐中，一些並購企業往往由於並購後無法按時清償到期債務而陷入財務困境，主要原因在於其並購前沒有與目標企業債權人溝通。為防止這一情況的發生，應在並購前通知目標企業債權人，並與其達成債務償還協議，以防止這一潛在的財務風險發生。
(4)盡量減少現金支出，降低流動性風險。為降低並購過程中的流動性風險，並購企業可以採取一些靈活的並購方式減少現金支出。一是效益補償式並購。並購企業收購時，對於目標企業資產超過負債的余額，不馬上支付現金，而是與對方達成協議，用並購後企業實現的利潤按協議基數和年限進行清償。二是先破產後並購。並購企業在目標企業宣布破產後再與破產企業清算組訂立收購協議，以承擔法院裁定的破產企業債務的方式並購目標企業。這一方式既避免了潛在的債務風險，又減輕了現金支出負擔。三是背債控股並購。我國現行《商業銀行法》規定，信貸資金不得用於股權性投資，針對這一限制，在目標企業債務主要來自於銀行貸款且無力償還時，並購企業可與銀行達成協議，以承擔目標企業銀行債務的方式進行並購。從而繞開這一限制，減少現金支出。四是拆股分紅式並購。並購企業不直接購買目標企業資產，而是與其所有者或主管機構協商，以入股形式將其凈資產並人並購企業中去，並分取紅利。既可緩解並購企業資金不足的問題，義可加快目標企業公司化改造進程。
(5)提高融資彈性。並購除了可以採用風險性較小的權益性融資方式，還可以考慮採用其他較靈活的融資方式，通過提高融資彈性來降低財務風險。如可提前收兌債券、可轉換債券的融資彈性都較大，實施提前收兌和轉換，均可提高企業反應能力，有效地降低財務風險。當然，對於具體的融資支付方式的選擇，還要在成本和靈活性之間做出權衡。