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股票收益率四階滯後影響較大

發布時間:2022-11-27 21:46:56

Ⅰ 股票盈利的因素是什麼

影響股票收益率的因素:
1.企業經營業績。
企業經營業績既決定了紅利分配額多少,又對股票市場價格有重大影響。首先,企業經營業績優良,盈利能力強,未分配利潤較多,資本公積金較多,凈資產值較高,因而派發紅利、送股的基礎扎實,使投資者能更多地獲得現金紅利或通過資本擴張獲得資本增值收益。其次,業績優良是股票市場價格上升的重要因素,由此投資者能獲取差價收益,而業績平平、業績較差甚至虧損的企業情況則相反。

2.企業分配政策。
由於不同企業所處發展階段不同,經營效率不同,現金流量狀況不同及規模擴張動力大小不同,因此會有不同的分配政策。這會直接影響紅利分配的數量及紅利分配的形式,也對資本增值收益產生間接影響。

3.企業所處行業特徵。
通常,企業所處行業若為成長性行業、高科技行業,由於這些行業成長性高,發展前景廣闊而被市場看好,因此市場預期趨同使這類股票受到追捧,從而有較高的市場價或存在著較高的價格上升潛力;反之,處於傳統產業甚至夕陽產業的企業,股票價格表現一般不會很好,從而投資難以獲得差價收入。

4.宏觀經濟狀況。
宏觀經濟狀況是股價變化的重要外部因素,具體包括經濟增長周期、經濟政策及經濟指標變化特徵等。宏觀經濟狀況好,企業業績增長外部環境好,股價容易上漲。

5.政治因素。
重大政治事件、政局變化、國家或地區之間戰爭等都會對股價產生影響。

6.市場供求關系變化。
一定時期內進入市場資金的多少與股票增發的規模速度構成市場供求兩個方面,兩者平衡及不平衡狀況直接影響股價波動。若股票供大於求,股價下跌;若供小於求,股價上漲。

7.投機因素。
過度投機是股價暴漲暴跌的主要原因之一。而投機程度大小與一國市場成熟度、投資者素質及股票等投資工具是否具有投資價值等因素有關。通常,投機性強的市場獲取差價收益的機會較大,但面臨的風險也大。
除此之外,投資者的心理因素、突發性政策變動因素等都是影響股票價格進而再影響投資收益的因素。
總之,影響股價變化及收益變化的因素錯綜復雜,如何利用有利因素、規避不利因素是投資者爭取更大收益、減少風險的關鍵。

Ⅱ 按照資本資產定價模型,影響特定股票必要收益率的因素有那些因素

1、通貨膨脹。當發生通貨膨脹時,貨幣貶值,物價上漲,股票必要收益率增加。

2、風險迴避程度的變化,風險迴避程度越大,則股票必要收益率越小;風險迴避程度越小,則股票必要收益率越大。

3、股票β系數的變化,β的大小表示收益的波動性的大小,從而說明特定資產風險的程度。當β系數大於1時,該資產風險大於市場平均風險;反之,當β系數小於1時,該資產風險小於市場平均風險;當β系數等於1時,該資產風險與市場平均風險相同。一般來說,若β大於1.5,則認為風險很高。

(2)股票收益率四階滯後影響較大擴展閱讀:

資本資產定價模型的應用:

1、投資者要求的必要報酬率部分地決定於無風險利率。

2、投資收益率與市場總體收益期望之間的相關程度對於必要報酬率有顯著影響。

3、任何投資者都不可能迴避市場的系統風險。

4、謀求較高的收益必須承擔較大的風險,這種權衡取決於投資者的期望效用。

Ⅲ 投資學中為什麼資產收益率被高估,價格就被低估

這里的價格可以看成投資者現在估計的價值,即現值,而現值與折現率(資產收益率)是反向變動的,用較高的折現率去折現,現值就越低。你說這個問題本來很簡單。一般來說以市盈率為20--25倍左右,那麼股價是否高估就可以算出來了,一般股價等於該股的收益*20--25為合理的價格。如果高於這個價格就高估了;反辶低於這個價格就稱低估了。
對於股票收益率被高估或低估的問題不甚理解,下面有一道題目,望各位能幫忙解答
目前,無風險收益率為10%,市場組合的期望收益率為15%,市場分析家對四種股票的收益率和貝塔值的預期如下
股票預期收益率(%)預期貝塔值
甲17.01.3
已14.50.8
丙15.51.1
丁18.01.7
1.如果市場分析家的預期是正確的,則哪種股票的收益率被高估了(如果有的話)?哪種股票的收益率被低估了(如果有的話)?
2.如果無風險收益率突然升至12%,市場組合的期望收益率升至16%,則哪種股票的收益率被高估了,哪種股票的收益率被低估了?(假設市場分析家對收益率和貝塔值的預期仍保持不變)
主要對於高估和低估的問題不是很清楚
期望收益率是你應該得到的,實際賺的小於應該得到的,當然是不好,代表這個股票是高估

從理論出發,假設現在的價格是100,實際收益率是r,那麼明年的價格是100*(1+r)
按照理論,現在股票的真實價值是明年價格的貼現,貼現率就是期望收益率rE,因此
現在的真實價值=100*(1+r)/(1+rE),因為r這代表股票現在價格高於真實價值,因此是被高估

Ⅳ 市盈率對股價有多大的影響

說到這個市盈率,這不僅是讓人愛也讓人恨,有說它用處很大,有人說沒有什麼用處。話又說話了,它到底有沒有用,如何用?
在分享我是如何去使用市盈率買股票前,先和大家推薦機構近期值得關注的牛股名單,隨時都有可能被刪,盡早領取了再說:【絕密】機構推薦的牛股名單泄露,限時速領!!!
一、市盈率是什麼意思?
市盈率就是股票的市價除以每股收益的比率,它充分的反映了一筆投資,從開始投資到回本所需要的具體時間。
可以這樣計算:市盈率=每股價格(P)/每股收益(E)=公司市值/凈利潤
我們找個例子來分析一下,比如一家上市公司股價20元,這個時候你買入成本就是20元,過去的一年裡公司每股收益有5元人民幣,這個時候市盈利率就等於20/5=4倍。就是你投入的錢,公司要4年才能賺回來。
那就是市盈率越低就代表越好,投資價值就越大?不,市盈率是不能夠簡單粗暴的拿來直接套用,到底什麼原因下面我們就來分析一番~
二、市盈率高好還是低好?多少為合理?
因為每個行業不同,就會導致市盈率存在差異,傳統的行業發展潛力會有一定的限制,市盈率還是差點,那麼這個高新企業發展潛力就要好很多,這樣投資者就會給於很高的估值了 ,導致市盈率變高。
那這時候又會有人問,具有發展潛力的有哪些股票,說實話我真不知道?一份各行業龍頭股的股票名單我熬夜總結出來了,正確的選股方法是選頭部,重新排名是自動的,領完了各位再談:【吐血整理】各大行業龍頭股票一覽表,建議收藏!
那多少市盈率才合理?上文也說到不用行業不同公司的性質不同,關於市盈率多少這個問題不好說的。市盈率我們依舊可用,給股票投資者有用的參考。

買入股票,可別一次性的全部投入。怎樣分批買股票?我們接下來教給大家。
打個比方,每股79塊多的xx股票,你想用8萬來投資股票,你可以買10手,不是一次性買十手,而是分四次來買。
通過查看近十年的市盈率,最終得出在這十年裡市盈率的最低值為8.17,但是某某股票在現在市盈率為10.1。這樣的話你可以把8.17-10.1的市盈率這個區間平均的分成5份,每達到一個區間就買一次。
假如,我們在市盈率是10.1的時候進行第一次購買1手,等到市盈率下降到9.5的時候再進行第二次的買入,買入2手,第三次買入的時機是市盈率到8.9的時候,可以買入3手,等到市盈率降到了8.3就是我們第四次購入的時機,買入4手。
入手之後就放心的持股,市盈率每次下跌到一個區間,就會計劃著買入。
同理,如果這個股票的價格上升的話,高估值區間劃分在一個區域內,按次序可以把手裡的股票拋售出去。

應答時間:2021-08-31,最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准,請點擊查看

Ⅳ 股利政策的影響因素分析

股利政策是上市公司盈利分配的重點,是協調各方利益的重要手段。以下是我精心整理的股利政策的影響因素分析的相關資料,希望對你有幫助!

股利政策的影響因素分析

摘要:股利政策是上市公司盈利分配的重點,是協調各方利益的重要手段。本文以A股市場2007-2011年非金融非ST公司為樣本,探討了企業現金股利政策的影響因素。研究發現:每股盈餘、每股貨幣資金量、非流通股東股份佔比、第一大股東持股比例和現金股利水平顯著正相關;而企業的資產負債率、經營風險和企業的現金股利水平顯著負相關;國有股持股比例和現金股利水平負相關,但顯著性水平不穩定;公司規模對現金股利水平的影響並不顯著。

關鍵詞:現金股利政策 派息比 經營風險

作者簡介:

王筱舒(1970-),女,河南通許人,中原石油工程公司鑽井二公司會計師

一、引言

股利政策對企業價值的影響是復雜的、多方面的,制定有效的股利政策能夠協調不同利益,盡可能地增加企業和股東的價值。因此,有必要去弄清影響股利政策的重要變數,以便管理者做出合理的決策。目前國內外對這方面的研究可謂百家爭鳴,不同研究者對不同市場的研究結果也很不一樣,雖然對影響股利政策的基本因素如盈利等有比較一致的看法,但是當提及到股權結構、資本結構、增長機會等因素時則有不同的觀點和結論。本文綜合地研究並比較了不同變數的影響,同時首次將經營風險引入檢驗其對A股市場的現金股利分配的影響,不同模型組合一定程度上證實了經營風險和現金股利之間的負相關關系。同時藉助於模型,能夠識別最主要的影響變數和決策因子。為公司的股利政策提供合適的決策變數,為資本市場的監管者提供政策建議。

二、 文獻綜述

(一)國外文獻 廉姆斯(Williams,1938)開創了股利問題研究的先例,林特納(Lintner,1956)認為盈利水平是決定股利水平的重要因素,同時行業性質也會影響公司的盈利能力,進而影響公司的股利政策。他的觀點得到了法瑪(Fama,2001) 和 弗里奇(French,2001)的支持,他們指出影響公司股利水平的重要因素包含了盈餘水平、投資機會以及公司規模。詹森(Jason,1976)和麥克林則從公司增長機會的角度研究了它對公司股利的影響,他們發現具有高增長機會的公司傾向於支付更低的股利。Haddadin (2006)發現影響股利水平的最重要的因素是盈利水平,同時股權結構和機構持股對股利政策並沒有顯著的影響。Al-Malkawi(2007)基於對約旦資本市場的研究則發現管理層持股和國家持股顯著地影響了股利政策,同時公司規模越大、公司年齡越長就越傾向於發放更多的股利,公司的財務杠桿越大股利支付越少。Jensen(1995)則發現公司流動性的減少會明顯地降低股利,也就是說現金持有量是影響股利水平的重要因素。Aviazian (2003)認為凈資產回報率和盈利水平和股利支付正相關,而負債水平和股利支付水平具有負相關關系。Kania和 Bacon (2005)則認為公司的風險也是影響股利水平的重要因素,公司面臨的風險越大,支付的現金股利水平越低。Nont Dhiensiri(2009)研究了紐西蘭1991年至1999年的75家連續分派股利的公司,發現數據較好地證實了代理理論,現金股利水平和股權分散度正相關,和內部人持股比例負相關。同時還發現近期銷售收入增長的公司更傾向於發放現金股利。

(二)國內文獻 劉孟暉等(2008)發現盈利能力越高、規模越大的公司更願意分配高額的股利,但是資產負債率越高,股利支付水平越低。嚴太華和龔春霞(2005)發現,盈利水平的差異是決定股利分配的重要因素。陳信元、陳東華(2003)通過對佛山照明的案例研究,認為企業股利分配是大股東轉移資金的工具,並沒有反應中小投資者的利益和願望。黃娟娟、沈藝峰(2007)認為在一個中小股東法律保護較弱的市場中,對於股權相對集中的上市公司,大股東存在利用股利剝削中小股東的動機。公司的股權越集中,不但支付股利的可能性越大、支付現金股利的可能性也越大,並且可能支付的金額也越多。汪平和孫士霞(2009)認為國有股比重、第一大股東持股比例、股權集中度和股利支付水平顯著正相關。楊淑娥、王勇通(2000)發現:現金股利主要受貨幣資金余額和可供股東分配的利潤兩個因素影響,並與它們呈正相關;股票股利主要受總股本大小、流通股比率和可供股東分配的利潤三因素影響,其中與總股本呈負相關,與其它兩個因素呈正相關。謝軍(2006)發現第一大股東具有發放現金股利的顯著動機,而且這種動機不受股東性質的顯著影響。企業成長性機會能夠弱化第一大股東分配現金股利的激勵,並促使公司保留更多的現金用於有價值的投資機會。

三、 A股市場股利分配特徵分析

(一)股息收益率與分紅的積極性 2001年至2010年的10年間,A股流通股股東獲得股息率平均為0.907%,總體水平低於境外市場水平。我國股市高股息率的公司偏少,目前我國股市股息收益率超過2%的公司只佔4.6%,藍籌股為主的滬深300的股息率超過2%的公司只佔14%,大幅低於美國等發達國家市場,也低於發展中國家市場水平。據道瓊斯公司統計,2010年度道瓊斯各國市場指數股息率為2.49%;與美國、英國、日本、台灣、香港等各國市場指數的股息率相比,滬深300指數成份股的股息率低於國際平均水平,市場整體股息水平則與境外市場水平差距更大。從表(1)可以看出,我國總體上股息收益率在1.78%,近年來有所提高,但2011年的高股息收益率一部分也和市場不景氣股價下跌相關。股利支付率逐漸提高,支付現金股利的總額增長較快。從表(2)可以看出,A股市場2007-2011年之間參與分紅的公司比重不斷增加 ,到2012年,有將近72.2%的公司發放了股利。同時在證監會的積極引導下,現金分紅公司的比例也逐年增加,僅僅以送轉股形式發放股利的公司數量在減少。A股市場總體上較往年更加註重投資者在股利上的回報。

(二)配股門檻對分紅的影響 A股市場股利發放積極性的增加和政策的引導息息相關:2008年證監會出台了《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定》,現金分紅有利於處於增發配股條件邊緣的公司順利滿足配股條件,紅利的分發會減少凈資產同時增加了凈資產收益率。因此會有公司為了再融資而超出自身的盈利能力去超額發放股利。申弘(2007)對這些公司進行研究發現,資產規模越小,公司越容易超能力派現。這類公司處以發展的起步階段,資金需求量大,但由於經營風險大,融資渠道窄,因而更容易通過高股利達到增發配股的目的。 (三)歷年現金股利分配的其他特徵 (1)行業分布差異。從表(3)可以看出,相比其他行業,房地產業在該期間的現金股利支付明顯偏低平均稅前派息比只有0.09,這是由我國的房地產行業的調控帶來的資金壓力所影響的。其他行業之間的平均派息比均在0.18左右,不存在明顯差異。(2)概率分布。約有一半公司的稅前派息比在0.08 到0.3之間,另外超過四分之一的派息比在0.02到0.08之間,其餘期間的派息比佔比較少。派息比大於1的派息次數在這4年間總共50次,佔比僅1%。總體看上市公司現金股利分派的力度是較小,整體上的分布類似於雙峰曲線。

四、 研究設計

(一) 研究假設 (1)現金股利和盈利水平。盈利是股利支付的基礎,股利是企業對累計盈利的重要分配方式之一。同時公司法也規定年度累計凈利潤必須為正數時才可發放股利,以前年度虧損需要足額彌補。霍曉萍(2012)發現過去研究文獻幾乎都證實了盈利和現金股利水平之間的正向關系,公司越具有長期穩定的盈利越傾向於發放更多的現金股利,因此有如下假設:

假說1:股利支付率和每股收益之間正相關

(2)現金股利和公司規模。公司規模的擴張往往是業務和盈利擴張的結果,因此大規模的公司更有可能產生相對穩定的盈餘用於利潤分配。同時大公司往往具有更多的業務組合,不同的資產組合一定程度上分散了風險,從而更容易有穩定充裕的現金流。而劉孟暉等(2008)的研究也表明,公司規模是股利分配的重要因素。因此有如下假設:

假說2:股利支付率和公司規模之間正相關

(3)現金股利和貨幣資金。代理理論認為在現金充裕的情況下,管理者具有過度投資或者用於享樂的傾向,從而損害了股東的利益。布萊克(1976)的實證研究也認為現金股利的支付減少了管理層對現金的自由支配,抑制了公司潛在的過度投資問題,所以現金股利是降低代理成本的重要工具之一。因此,認為貨幣資金充裕的企業會在股東的要求下分配現金股利,減少代理成本。另外現金股利分配本身會減少企業的貨幣資金,因此貨幣資金持有量的多少會直接影響股利的分配。因此有如下假設:

假說3:股利支付率和貨幣資金正相關

(4)現金股利和股權結構。掏空理論認為控股股東會利用一些手段轉移上市公司資源,而股利政策往往成了掏空的合法手段之一。閻大穎(2004)也發現上市公司股利政策傾向和股權集中度顯著相關,現金股利是非流通股東轉移財富的主要方式。因此假設:

假說4:股利支付率和股權集中度具有正相關關系,每股現金流和非流通股比例正相關

(5)現金股利和債務水平。有序融資理論認為企業最優的融資方式是盡可能尋求內部融資,其次是債務融資,最後才是權益融資。因此,認為企業具有優先使用盈餘償還債務的傾向,而不是分配股利後再融資以新債償舊債。因此債務水平較高的企業,在未來融資能力水平一定的情況下,會處於資金流動性的考慮減少當前的股利分配。於是假設:

假說5:股利支付率和債務水平具有負相關關系

(6)現金股利和成長性。成長性好的公司,需要更多的資金來擴展業務規模,因此更傾向於留存企業的利潤用於企業未來的發展,從而減少當期的股利分配。股利的生命周期理論也認為處在成長期的企業會減少企業的紅利分發,因此假設:

假說6:股利支付率和企業成長性具有負相關關系

(7)現金股利和公司風險。具有更確定的穩定盈利的公司能夠支付較為穩定的股利,而面臨更大的經營風險的公司則會傾向於保留已有的盈利來應對未來的不確定性。股利是公司當前和未來盈利的一個信號,具有較高風險的公司對未來的盈利持謹慎態度而會減少當期的股利發放。因此有如下假定:

假說7:股利支付率和企業的經營風險負相關

(二)變數定義與模型構建 本文建立模型(基本模型)如下: DPO=α + β1EPS + β2SIZE + β3LEV + β4T - Q + β5NCR + β6SSP + β7CPS + β8OC + β9BR + β10OER + ε

變數定義如表(4)所示。使用SPSS中分層回歸的方法,使用不同的變數組合檢驗擬合優度和β顯著性。

(三)樣本選擇與數據來源 本文選用A股市場中2007年至2011年度發放現金股利公司,剔除了在該期間被ST和金融類的上市公司。定義一家公司發放一次現金股利為一個樣本,剔除數據不全的樣本之後,有效的樣本量為 4930個。

五、實證檢驗分析

(一)描述性統計 這些樣本的描述性統計如表(5)所示。

(二)相關性檢驗 為了識別主要的影響變數以建立模型以及排除多重共線性的影響,先做了變數之間的相關性檢驗。從表(6)可以看出:與派息比顯著正相關的變數有EPS(每股收益),CPS(每股貨幣資金),和派息比顯著負相關的有LEV(資產負債率),其餘變數需要進一步的回歸分析才能准確判斷。變數之間相關性較小,初步判斷變數之間不具有多重共線性。

(三)回歸分析 用SPSS統計軟體對變數進行回歸,我們得到了如下模型的統計結果表(7)、至表(9):從上面的回歸結果可以看出,該模型整體較好地擬合了分派現金股利的影響因素,Adjusted R Square 為0.49,F檢驗結果為在0.05的置信水平上顯著。從膨脹系數和可容忍系數來看,各變數之間不存在共線性。模型的殘差正態性檢驗通過,同時Durbin-Watson檢驗系數為1.365,序列不存在自相關性,模型擬合較好。另外為了檢驗模型中解釋變數的穩定性,對變數做了不同的組合進行分層回歸,見表(10)的模型1至模型5。其中,模型1是基本的回歸模型,綜合考慮了所有變數;而模型2剔除了模型1中不那麼顯著的SIZE(資產規模)以及SSP(國有股佔比);模型3進一步剔除了BR(經營風險),所有變數均在0.01的置信度水平上顯著;模型4重新引入經營風險,在0.01水平上顯著;模型5重新引入SSP(國有股持股比例),在0.01置信度上顯著。可以發現盡管模型中變數不斷增減變化,但是變數的貝塔符號和顯著性變化很小。模型整體上比較穩定。 六、結論與建議

(一)結論 本文研究得出如下結論:每股收益是影響現金股利水平的最重要因素,與現金股利發放水平顯著正相關。公司的現金股利的基礎是公司的盈利,盈利越多,發放的現金股利也會更多。企業貨幣資金持有量對現金股利具有顯著影響,持有較多貨幣資金的企業傾向於發放更多的股利,兩者關系顯著為正。同時企業在發放現金股利的時候,也會考慮自身的債務,負債比率越高的企業,更傾向於少發股利,用盈餘償還債務。債務水平和現金股利水平具有顯著的負相關關系,這一定程度上驗證了優序融資定理。從股權結構來看,非流通股的比例對現金股利水平有顯著的影響,非流通股占總股本的比例越高,企業發放的現金股利越多,證實了A股市場上的確存在非流通股股東利用股利掏空上市公司的現象。在股權非流通的情況下,股東利用合法的股利來給自己輸送利益幾乎成了主流的選擇。同時還可以從模型中看到,第一大股東持股比例越多,企業發放現金股利越積極,現金股利水平和第一大股東持股比例顯著正相關。而往往第一大股東持有的股份很多是非流通股或者處於控股權的考慮根本就很少用於日常交易,股利的發放無疑是大股東定期回報的重要手段,他們具有利用股利掏空上市公司的動機。同時研究也發現,國有持有的股份越高,現金股利發放的水平越偏低,但是兩者的關系並不是特別穩定地顯著。另外與別的研究結論不同的是,本文並沒有發現公司規模和現金股利水平之間的顯著關系。但是企業的成長性和現金股利有比較顯著的負相關關系(在0.1的置信水平上顯著),說明企業的現金股利政策會考慮未來業務增長的資金需求,處在成長期的企業傾向於發放更低的現金股利。之所以選擇主營業務的年增長率作為變數,主要考慮到中國資本市場的效率性有待商榷,用依賴於股價估計出來的市凈率或者托賓Q來衡量增長性和企業實際的情況可能偏差較大。同時發現企業經營的風險是決定股利政策的一個重要的變數,從回歸模型中可以看出,企業盈利的波動性越大,面臨的經營風險越高,在股利決策上就會越趨於保守,發放較少的現金股利。

(二)建議 本文提出如下建議:上市公司要根據自身的資金需要以及投資者的回報要求來平衡企業的股利政策。處在成長期或者具有較高經營風險的公司應該保留足夠的現金來滿足未來可能面臨的資金需求,應對業績的波動。同時企業應該在債務較高的情況下減少股利的發放,平衡股東和債權人的利益。股權結構和股權的性質對公司的股利政策具有重要的影響,上市公司應該不斷地完善公司的治理結構,防止大股東利用控制權掏空上市公司,造成股價下跌,小股東受損。本文實證結果支持了股利的掏空理論,對於監管機構而言,應該建立和完善市場法制制度,保護中小投資者的利益,這樣才有利於資本市場的健康發展。對於股權集中,同時又超出自身盈利能力超發股利的公司要重點監察,防止大股東利用公司的股利政策掏空上市公司。要完善股利政策決策披露制度,讓股利分配變得更加透明化。同時鑒於國內資本市場整體分紅比例偏低的問題,應該在政策上積極引導上市公司分紅,增加分紅的積極性。例如實行差別的分紅稅收制度,降低長期投資分紅的紅利稅,一定程度上能降低A股市場上的炒作氛圍,讓股利成為股票收益的重要部分,有利於市場對公司的理性估值,提升資本市場效率。

股利政策有效性影響因素分析

【摘要】本文運用回歸分析法,分析了我國上市公司股利政策傳遞盈利能力有效性的影響因素,從不同的行業和不同的經濟環境兩個方面來分析,比較了在各行業和不同的經濟環境中的股利政策有效性。通過實證分析得出穩定的行業較波動和風險較大的行業、牛市較熊市的股利政策的效果更加。

【關鍵詞】股利政策有效性行業經濟環境

一、引言及文獻回顧

股利分配的比例和方式不僅影響著短期股價,而且會對公司未來的盈利能力、企業價值產生較大的影響。股利政策信號傳遞理論認為,公司經營者與外部投資者之間存在著信息不對稱的現象,經營者擁有外部投資者所不知道的有關企業的信息,如企業未來現金流量、投資機會、市場前景、盈利能力等,而這些信息會影響投資者的投資決策。因此,經營者通過股利政策來傳遞這些信息。高質量的公司往往願意通過相對較高的股利支付率和現金股利把自己同低質量的公司區別開來,以吸引更多的投資者。對市場上的投資者來說,股利政策可能成為反映公司質量的信號。如果公司連續保持較為穩定的股利支付率,那麼投資者就可能對公司未來的盈利能力有較樂觀的預期。也即,上市公司可以通過股利政策來向市場傳遞公司前景的利好消息。

對於股利政策信號傳遞的有效性,一直是國內外學者研究的熱點。許多研究運用事件分析法或者回歸分析的方法來檢驗公司業績產是否會對股利發放產生反映。Aharony等 (1994)研究發現,增加股利的公司比股利不變的公司在股利公告後的年度實現了更大的未預期收益,而減小股利的公司情況正好相反。Nissim等 (2001)研究了美國 1964―1997年大樣本公司的股利變動與未來收益,發現股利變動傳遞了未來收益信息。Kimie等 (2005)對大樣本日本公司的股利變動與經營業績及長期股票收益的相關性檢驗發現,股利變動與其後的經營業績一致。這些研究結論都支持股利變動傳遞了公司未來盈利的信息。近年來,中國學者借鑒國外相關研究成果,對此進行了廣泛的研究。大部分學者認為,公司股利政策傳遞了公司未來經營業績的信息 (鍾田麗等,2003;王勇,2006;李卓等,2007)。劉銀國通過實證研究得出股利政策尤其是現金股利在一定程度上反映了上市公司盈利的信息,具有一定的“信號顯示”功能,從而上市公司高派現有助於公司績效的提高。

但是,對於影響股利政策有效性的因素,如行業背景、經濟環境、公司發展、股利高低等的研究卻相對較少。同樣的股利政策在不同的時期、不同的背景下可能會有不同的結果,對其進行研究有利於更加深入了解股利政策的效應發揮條件和影響因素。本文正是從這個角度出發,考慮了行業和經濟環境兩方面因素的影響,分別對不同行業和經濟環境下的樣本的股利政策有效性進行了實證研究,以考察它們對股利政策有效性的影響情況。

二、研究設計與樣本選取

(一)研究變數

由於上市公司的經營目標不是股價的短期上升,因此股利政策的目標也不是股利政策發放時公司的短期的股價上漲,而是公司的長期盈利能力的提高。股利政策的連續穩定性是股利政策能否有助於公司盈利能力提高的關鍵。因此本文所選取的樣本均至少連續三年發放股利,所選股均為A股。

1.行業的影響

不同的行業有不同的特點,為了研究不同行業股利政策的不同效果,本文將樣本分為製造業、電力、交通運輸業、信息技術業、金融保險業、社會服務與文化傳播業六大行業,考慮到經濟環境的平穩性,選取了04至06年的年度數據,以每股股利表示公司的股利政策,以凈資產收益率表示公司的盈利能力。

2.經濟環境的影響

經濟環境主要分為牛市和熊市。本文分別用2001-2002年和2007-2008年的相同樣本的數據來考察熊市和牛市對股利政策有效性的影響。同樣以每股股利表示公司的股利政策,以凈資產收益率表示公司的盈利能力。

(二)研究方法

本文主要採用多元回歸分析法,將不同影響因素下的變數分別回歸,然後比較其結果。多元線性回歸分析主要用於探討單個變數與多個自變數之間的關系,目的在於分析他們之間是否存在顯著的線性相關性。上市公司股利政策的變化是否提高了公司的盈利能力,考察的是單個因變數與多個自變數之間的關系,因此選用該模型是較為合適的。回歸基本模型如下:

其中表示t期的凈資產收益率,表示滯後一期的凈資產收益率,、表示t期和滯後一期的每股股利,表示常數項,表示隨機誤差項。

三、實證結果與分析

(一)行業的影響

1.整體分析

通過不同行業的樣本的回歸,以2006年的凈資產收益率為被解釋變數,以2005年的凈資產收益率、2005年的每股股利、2006年的每股股利為解釋變數進行回歸,得到如下結果:

從上表可以看出,首先,凈資產收益率存在顯著的自相關性,表現為一階滯後項顯著,所有行業的凈資產收益率一階滯後項系數的P值為零。其次不同行業的盈利水平對股利政策的反映程度不同。其中,製造業對於當期股利和滯後一期股利均顯著,P值均為零。其餘行業企業的股利政策對於盈利水平均不是很顯著,當期顯著水平由高到低依次為社會服務和傳播文化業、電力、交通運輸業、信息技術業、金融保險業;滯後一期的顯著性水平由高到低依次為電力、社會服務與傳播文化業、交通運輸業、信息技術業、金融保險業。製造業是我國的一大產業,對我國的國民經濟有著重大影響,因此勢必要求其發展是相對穩定和健康的,而電力、交通運輸和社會服務與傳播文化中存在著壟斷的成分或國有成分佔比較大,因此其發展也相對較穩定。十分明顯地,穩定性越強,風險越小的行業其股利政策的效果越明顯,即公司的盈利水平對公司的股利政策的反映較大。可能的原因是這些相對穩定的行業風險較小,波動也較小,因此它們的股利政策相對於其它行業的企業而言,更容易使投資者抱有良好的預期;另一方面這些企業本身的業績也較為穩定,因此它們的盈利水平對股利政策有著較好的反映。而信息技術業和金融保險業相對來講風險較大,容易受其它因素影響而產生波動,因而盈利水平對股利政策反映較差。

(二)經濟環境的影響

在不同的經濟環境中,一方面企業的發展會受到不同環境因素的影響,另一方面投資者也會根據不同的經濟環境作出不同的預期。因此在研究股利政策的有效性時有必要考慮宏觀經濟因素的影響。本文分別取了最近一次牛市和熊市的數據進行回歸分析,結果如下:

從表2、表3中可以看到,不管是當期還是滯後一期的每股股利,在牛市中,其顯著性均明顯高於熊市,即股利政策在牛市中更為有效。可能的原因是在牛市中公司本身發展良好,股價上升促進公司發展,從而使公眾具有良好的預期,進而增加投資,這樣又會進一步地促進公司發展。而在熊市中盡管公司會通過股利政策來傳遞公司的利好消息,但是公眾的預期受宏觀經濟環境影響而普遍較差,因而股利政策無法充分發揮其應有的作用。在表4中,08年的每股股利系數為負,而08年下半年開始股市下滑,因此這也是股利政策對經濟環境變化的反映。

四、結論

分析結果顯示,公司的股利政策對其盈利能力有一定的解釋力,且系數均為正,說明股利政策對公司盈利能力的提高具有一定的作用,這在一定程度上也反映了股利政策的信號傳遞理論。上市公司的經營業績一般都具有連續性,在實證研究中主要表現為每股凈資產收益率存在較高的自相關性。因此上市公司股利政策對公司未來的盈利能力是有促進作用的。

更進一步地,對於不同行業,不同經濟環境下的公司股利政策有著不同的效果。分析顯示,越是穩定、風險越小的行業其股利政策的效果越是明顯,即公司的盈利水平對公司的股利政策的反映較大;而信息技術業和金融保險業相對風險較大,容易受其它因素影響而產生波動,因而其股利政策作用也較弱。另外,在牛市中,每股股利顯著性均明顯高於熊市,即股利政策在牛市中更為有效。以上說明行業和經濟環境對股利政策的有效性有著較大的影響。當然公司本身的經營狀況、以及股利水平的高低等其它因素也會影響到股利政策的有效性,根據其它的文獻研究表明,一般情況下公司本身經營狀況好、股利水平高的公司,其股利政策的效果也較好,這里不具體展開進行分析。

對於我國來講,我國股市尚處於發展階段,上市公司股權結構尚不成熟,市場運行、行業監管等方面也尚待完善,股利政策在一定程度上不能如實反映上市公司的財務信息。另外,也存在一些上市公司為了短期利益而採用不配或超能力分配股利的現象,這不但會損害投資者的利益,從長期利益考慮,也將損害公司的穩定發展。因此完善市場,完善公司治理,才能使股利政策發揮應有的作用。

Ⅵ 股票趨勢分析里指標滯後性怎麼解決,什麼指標最好

滯後性是無法解決的。股票趨勢分析產生指標滯後性是因為這些指標使用了未來函數,也就是說,根據結果來推導過程,如果沒有結果,那麼就假設一個結果來推導,而這個假設是沒有充分依據的,這個過程就不準確了。

什麼指標最好?技術指標的根源是量和價,量是成交量,價是K線。所有技術指標都是根據量價關系衍生出來的,比較出名的技術指標有macd、KDJ、布林線等等。所以,最好的指標就是K線和成交量,把這2個研究透徹,其他指標可有可無。

技術指標是操作股票的重要依據之一,肯定是有用的,但是如果把技術指標當作操作股票的唯一依據,那就不對了。由於莊家資金量大、持股多,股票往往是受莊家控制的,莊家也關注著技術指標,關鍵時刻莊家可以通過買賣間接控制技術指標,這時候散戶看到的技術指標就是失真的。莊家往往利用失真的指標誘多或誘空,讓關注技術指標的散戶判斷失誤。因此,既要關注技術指標,又不能把技術指標作為操作股票的唯一依據。

Ⅶ 股票收益率為什麼要用對數收益率,請問各位大俠,對數收益率有什麼優勢

因為常用的時間序列分析的模型,都要求隨機變數是二階矩平穩,很明顯價格序列通常是I(1)過程,或者是廣義維納過程。這一類過程二階矩不平穩,很多模型不適用,所以要進行對數轉換,變成平穩的序列。

對數收益率的時序可加性能夠使用另外兩個利器:中心極限定理和大數定律。假設初始資金 X_0(假設等於 1),ln(X_T) = ln(X_T/X_0) 就是整個T期的對數收益率。對數收益率的最大好處是可加性,把單期的對數收益率相加就得到整體的對數收益率。

(7)股票收益率四階滯後影響較大擴展閱讀:

影響股票收益率的因素:

1、企業分配政策:由於不同企業所處發展階段不同,經營效率不同,現金流量狀況不同及規模擴張動力大小不同,因此會有不同的分配政策。這會直接影響紅利分配的數量及紅利分配的形式,也對資本增值收益產生間接影響。

2、企業所處行業特徵:通常企業所處行業若為成長性行業、高科技行業,由於這些行業成長性高,發展前景廣闊而被市場看好,因此市場預期趨同使這類股票受到追捧,從而有較高的市場價或存在著較高的價格上升潛力。反之處於傳統產業甚至夕陽產業的企業,股票價格表現一般不會很好,從而投資難以獲得差價收入。

3、宏觀經濟狀況:宏觀經濟狀況是股價變化的重要外部因素,具體包括經濟增長周期、經濟政策及經濟指標變化特徵等。宏觀經濟狀況好,企業業績增長外部環境好,股價容易上漲。

Ⅷ 如何理解某一股票收益率(歷史上)的波動性與貝塔系數之間的關系

股票的價格受多種因素的影響,是不斷地上下波動的。其中重要的影響因素就是企業的經營因素。

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