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國際股票投資基本方法論文

發布時間:2024-05-21 03:39:07

『壹』 求證券投資的基本理論論文

證券投資者行為的行為金融學研究述評

摘 要:自從2002年行為金融學家Kahneman獲得諾貝爾經濟學獎以後,國內對行為金融學的研究不斷涌現。就當前我國證券投資者行為的行為金融學研究進行了總結分析,並對行為金融學的研究作了展望。�

關鍵詞:行為金融學;有限套利;羊群行為�

行為金融學(Behavioral Finance)是金融學的最新研究前沿,它突破了傳統金融學「理性人」、完全套利和EMH的假設,從投資者的實際決策心理出發,重新審視主宰金融市場的人的因素對市場的影響,使研究更接近實際。該理論在上世紀80至90年代得到迅速的發展。行為金融學家美國普林斯頓大學的Kahneman獲得2002年度的諾貝爾經濟學獎,從而使得這一理論受到全球金融界的關注。�
國外行為金融學的發展,引起我國學者的高度重視,1999年北京大學劉力教授在《經濟科學》第三期發表的《行為金融理論對效率市場假說的挑戰》一文,是我國最早系統介紹行為金融理論的文章。2002年行為金融學被諾貝爾經濟學獎的肯定後,國內掀起了行為金融學介紹和研究的熱潮。2003年11月29日,在南京大學舉辦了全國首次行為金融學與資本市場學術研討會,將國內行為金融學的研究推向了高潮。�

1 對投資者的心理研究�

金曉斌、唐利民(2000)統計分析顯示,在影響股市異常波動的因素中政策性因素是最重要的因素,其影響遠大於市場因素、擴容因素、消息因素和其他因素。孫培源、施東暉(2002)通過對1992-2002年初上海股市52次異常波動的分析表明,由政策性因素引起的異常波動達30次之多,而且當月出台的政策對該月的股價波動具有顯著的影響,直接影響投資者入市的意願和交投的活躍程度,中國個體證券投資者存在政策依賴性偏差。利好政策的頒布導致在相當長的交易周期內投資者交易頻率明顯上升,加劇了投資者的過度自信傾向,而利空政策出台卻導致在較長的交易周期內投資者的交易頻率大幅度下降,表現出較強的過度恐懼心理。這種強烈的「政策依賴」傾向是中國證券市場有中國特色的一種現象。張華慶(2003)認為中國證券投資者的行為有明顯的過度反應的傾向,而深層次的根源是投資者的種種心理偏差,其結果將導致市場會對信息或政策的反應超過應有的幅度,加劇了市場的波動性,導致市場風險的放大。這些心理偏差包括過度自信、過度樂觀、賭博心理、暴富心理、從眾心理以及過度恐懼心理。�

2 對投資者有限套利行為的研究�

現代金融理論普遍認為,當金融資產的價格存在誤定時,眾多的「理性套利者」就會在相應低估的資產上「做多」,而在高估的資產上「做空」,不但可以最終消除價格誤定,而且可以獲得無風險利潤,從而使市場保持有效性。應該說套利機制是金融市場的重要機制,套利行為的存在具有「價值發現」的功能,它推動著資產價格向基本價值的回歸。但是,中國的證券市場有以下特徵:信息的獲得是有成本的;信息的傳遞存在時間與空間上的差異,交易者並不能同時獲取信息;交易者的行為是存在著差異的,並非都是理性的;交易者所持有的信息是不對稱的。因此,機構投資者憑借優勢,往往扮演著理性套利者的角色,而個人投資者卻因先天不足淪為雜訊交易者。張華慶(2003)認為,在中國證券市場中,當理性套利者進行套利時,不僅要面對基礎性因素變動的風險,還要面對雜訊交易者非理性預期變動的風險。在雜訊交易者的影響下,不但理性套利者的收益將受到影響,甚至會導致越來越多的基金經理放棄原來奉行的成長型或價值型投資理念,在某種程度上蛻化為「追逐熱點、短線運作」的投資方式。�
3 對投資者羊群行為的研究�

「羊群行為」(Herding Behavior)是信息連鎖反應導致的一種行為方式,當個體依據其它行為主體的行為而選擇採取類似的行為時就會產生「羊群行為」。換而言之,當「羊群行為」產生時,個體趨向於一致行動,即所謂的「趕潮流(Bandwagon)」,這時個人往往放棄自己所掌握的信息和信號而附和他人的行為,雖然他們所掌握的信息和信號,按理性分析可能顯示他們應採取另外一種完全不同的行為。宋軍、吳沖鋒(2001)使用個股收益率的分散度指標,使用市場公開的價格數據,對於我國證券市場的羊群行為進行了實證研究。結果發現我國證券市場的羊群行為程度高於美國證券市場的羊群行為程度,在市場收益率極低時的羊群行為程度遠遠高於在市場收益率極高時的羊群行為程度,這個結果可以用期望理論中決策者對於損失、收益的不同態度來解釋。孫培源、施東暉(2002)根據資本資產定價模型(CAPM)建立了較為靈敏的檢驗羊群行為的回歸模型,並據此對我國股市進行了實證檢驗。結果表明:在政策干預頻繁和信息不對稱的嚴重的市場環境下,我國股市存在一定程度的羊群行為,並導致系統風險在總風險中佔有較大比例。從投資運作層面來看,羊群行為將削弱組合投資分散風險的效果,特別是在市場發生大幅度漲跌時,通過多元化投資分散風險的效果將極為有限。就政策層面而言,羊群行為意味著投資者的買賣決策並非基於理性的決策過程,因此股價極有可能偏離其均衡價值,從而破壞了市場的價格發現功能和資源配置功能。常志平(2002)採用橫截面收益絕對差(Cross Sectional Absolute Deviation of Returns,CSAD)方法,對我國股票市場是否存在「羊群行為」進行了實證檢驗。結果發現:在上漲行情中,我國深圳證券市場與上海證券市場均不存在「羊群行為」;但在下跌行情中,深圳證券市場與上海證券市場均存在「羊群行為」。並且深圳證券市場比上海證券市場具有更多的「羊群行為」。張華慶(2003)指出「羊群行為」對中國證券價格會產生一定的影響:由於「羊群行為」者往往拋棄自己的私人信息追隨別人,這會導致市場信息傳遞鏈的中斷;如果「羊群行為」超過某一限度,將誘發另一個重要的市場現象——過度反應的出現,使中國證券市場的穩定性下降;所有「羊群行為」的發生基礎都是信息的不完全性,因此,一旦市場的信息狀態發生變化,如新信息的到來,「羊群行為」就會瓦解,這意味著「羊群行為」具有不穩定性和脆弱性。�

4 行為金融學在我國的應用性研究展望�

4.1 對實證研究結果的應用�
從以上可以看出證券市場的參與者存在一定的非理性,而且市場也不是完全有效的。如何克服這些非理性,使投資者能在並非完全有效的市場生存,是市場參與者最想解決的問題之一。�
4.2 對參與者的心理學實證研究�
從以上可以看出針對市場參與者的心理學實證研究,一般還是基於行為金融學的舊有框架中的心理學理論,今後的研究應該更多地結合中國文化、國情或者利用更多心理學的最新研究成果,只有這樣的研究才更適合中國的現實。�
4.3 在金融產品的設計和銷售上的應用研究�
隨著我國的金融改革進一步深入,出現了越來越多的金融產品。金融產品的開發和銷售變得也越來越重要。其實,人們對於經濟學和心理學相結合的研究最早就是從消費者心理學開始的,隸屬於市場營銷學中的消費者行為學是一門理論系統完整的科學。其中對消費者的調查、研究方法完全可以借鑒與行為金融學的實證方法相結合用以來研究金融產品的購買者的行為,根據投資者的不同偏好來設計金融產品,制定營銷戰略,從而為金融產品的開發和銷售打出一片新天地。�

參考文獻�
〔1〕�金曉斌,唐利民.政策與股票投資者博弈分析〔J〕.海通證券研究報告,2000.�
〔2〕�宋軍,吳沖鋒.基於分散度的金融市場的羊群行為研究〔J〕.經濟研究,2001,(11).�
〔3〕�孫培源,施東暉.基於CAPM的中國股市羊群行為研究——兼與宋軍、吳沖鋒先生商榷〔J〕.經濟研究,2002,(2).�
〔4〕�常志平.基於上證30及深圳成指的我國股票市場「羊群行為」的實證研究〔J〕.預測,2002,(3).

僅供參考,請自借鑒。

希望對對您有幫助。

『貳』 證券投資學論文5000字左右

證券投資基金作為一種先進的制度安排和理財工具,受到各國投資者的高度重視。下文是我為大家搜集整理的關於證券投資學論文5000字左右的內容,歡迎大家閱讀參考!

證券投資學論文5000字左右篇1

試談證券投資收益價值相關性與盈餘管理

摘要:我國證券市場在不斷的發展與完善,證券收益逐漸成為大部分企業的重要經濟來源。我國在實施新會計准則之後,需要對證券投資收益的價值相關性與盈餘管理進行研究,以便促進證券投資收益的提高,規范證券市場,促進經濟水平的發展。本文就證券投資概況進行分析,針對證券投資收益的價值相關性與盈餘管理進行理論分析與假設,並對其進行研究設計,分析其研究結果,並對證券投資收益與盈餘管理提供相關的依據。

關鍵詞:證券投資效益;價值;相關性;盈餘管理

我國證券市場經過十多年的快速發展,上市企業的數量與質量逐漸提高。上市企業是證券市場投資的課題,也是主體,同時,也是參與者。上市企業對證券市場的參與,通常是以獲取短期投資收益。目前,我國上市企業較多,且質量得到顯著提高。通過對證券投資收益的價值相關性進行分析,與盈餘管理進行研究,可以有效的促進我國證券市場的可持續發展,促進上市企業的經濟效益提高。

1證券投資概況

在我國開始實施新會計准則後,在證券投資過程中,應採用公允價值計量,企業需要對自身的業務特點進行分析,結合風險管理要求來綜合考慮證券投資。企業取得金融資產在初始確認的時候需要對其進行分類:根據公允價值計量且變動計入當期金融資產的損益情況;持有至到期的投資;專供出售金融資產;貸款與應收款項。

在獲取短期收益為目的的時候,上市企業證券投資主要集中在公允價值計量類的金融資產投資中,與專供出售金融資產中,在直接出售的時候,獲取的損益會直接計入到投資收益中。這種證券投資收益包括已經實現與未實現的收益。在證券投資中,採用雙重確認收益模式,上市企業能夠對金融資產出售來選擇證券投資的收益[1]。證券投資收益具有以下幾個特徵:首先,獨立性。上市企業的證券投資與其他經營資產相互獨立,其收益與上市企業的業務經營能力無關,卻與證券市場行情有著密切聯系。其次,波動性。

上市企業的證券投資收益具有不穩定性,不持續性特點。另外,可預見性。活躍的金融市場會促進證券投資力度,通過對上市企業的證券投資金融資產進行分析,投資者可以對證券投資收益進行評估。這些特徵導致證券投資在股價中的反應名次區別於企業營業利潤。在證券投資收益中,可以通過兩種方法對其收益進行確認,對證券市場的定價特性與有效性進行了解,並能夠深入的了解兩種確認方法的優劣情況[2]。

證券投資收益的特徵使得其在股價中的反應可能會與企業的營業利潤有較大差異,而證券投資收益的兩種確認模式,又使得兩部分證券投資收益可能存在不同的盈餘管理狀況。對證券投資收益的價值相關性與盈餘管理進行研究有助於了解我國證券市場的有效性與定價特徵以及證券投資收益的信息質量(相關性、可靠性與及時性),並可以進一步了解兩種證券投資收益確認模式的優劣,為金融危機下爭論較多的公允價值確認損益模式提供理論與實證支持。

2理論分析與假設

根據會計理論進行分析,可以將盈餘分為暫時性盈餘與永久性盈餘,後者是可持續的,穩定性的;而前者是一次性的,波動性的。永久性盈餘在估值中的作用明顯高於暫時性盈餘。企業的營業利潤通常為永久性盈餘,證券投資收益為暫時性盈餘。根據理論進行分析,證券投資收益的價值相關性會比營業利潤低,在估值模型中價值乘數也會明顯低於營業利潤。在實際資本市場中,盈餘反應系數會跟理論有著明顯的區別,但是,可以根據理論分析對其進行合理的預期。與證券投資收益價值乘數相比,其盈餘反應系數會明顯較大。

根據理論分析研究,可以對其提出相關假設:與營業利潤盈餘反應系數相比,證券投資收益價值乘數相對較低;公允價值變動損益能夠促進會計盈餘信息相關性的提高,未實現證券投資收益與已實現證券投資收益相比,前者更具有增量價值相關性;證券投資收益信息缺乏及時性,與年報信息區間內的股價變化關系不大;盈餘管理現象存在已實現證券投資收益中,而公允價值變動損益則沒有。

3研究設計

3.1樣本數據來源

本次研究中的證券投資收益包括未實現證券投資收益與出售金融資產的直接收益。兩者數據來源不同,前者為上市企業年報投資收益項目中計算得出的;而後者是年報利潤表中公允價值變動損益計算得出的。

3.2模型設計

根據上述四個假設進行模型設計,其中前兩個假設需要根據價格模型進行論證,第三個假設需要報酬率模型論證,最後一個假設採用盈餘管理模型論證。

3.2.1價格模型

通過對相關資料進行研究,根據以往相關專家的觀點與建議進行分析,並結合本次研究實際情況,對價格模型進行設計。凈資產=截距項+資本成本倒數×每股稅後營業利潤+1×證券投資收益暫時性盈餘+自變數系數×(每股凈資產-公允價值變動損益)+誤差項。將其對假設1進行論證。在假設2中論證,需要在上訴模型中增加證券投資公允價值變動損益情況,在解釋變數中,以每股凈資產為標准。並分析價值相關性是否存在於公允價值變動損益中,從而對模型的解釋力度進行增加。

3.2.2報酬率模型

在對該模型進行設計的時候,設計需要綜合考慮到在一定的時期內,會計盈餘對股價變化的影響。並且,在一定的時期內,對會計信息進行探究,以便分析其對股價造成的影響。根據證券投資收益的可預見性特點進行分析,在證券市場中可能會出現提前反應現象。在該模型中,並沒有與價值模型相同的價值相關性。其模型公式為持有累計月報酬率=截距項+自變數系數(每股稅後營業利潤/收盤價)+自變數系數(每股稅後已實現證券投資收益/收盤價)+自變數系數(每股稅後未實現證券投資收益/收盤價)-誤差項。

3.2.3盈餘管理模型

根據盈餘管理的動機對證券投資收益盈餘管理情況進行分析,以便設計盈餘管理模型,對其有效契約觀與不對稱信息觀進行分析與研究。其模型公式為:已實現證券投資收益在利潤總比重的百分比=截距項+自變數系數×再融資變數+自變數系數×扭虧變數+自變數系數×營業利潤增長率+自變數系數×規模變數+自變數系數×金融資產在總資產中的百分比+自變數系數×行業變數+誤差項。

4結果分析

4.1描述性統計

分析模型的變數情況,對每個樣本的描述進行計量計算,以便對其進行評估。其中大多數上市企業會以增加當年的利潤總額為目的,對其選擇適當的獲利了結。或將金融資產歸納到不影響損益的專供出售金融資產中。

4.2模型結果分析

在我國模型中,增加未實現證券投資收益,對模型進行解釋。在價格與報酬率模型中,證券投資收益會對股票價的及時性進行影響。由於證券投資收益具有可預測性,不具備及時性,對年報信息區的股價匯報。

5結論

在現代化經濟快速發展過程中,大多數上市企業越來越重視證券投資收益,其也是企業的經濟來源之一,在企業的盈餘管理中,需要重視對證券投資收益的價值相關性進行分析,對兩者之間的關系進行充分了解,以便為企業經濟效益的提高提供有利的依據[3]。根據結果進行評價,我國證券市場能夠對證券投資收益與營業利潤進行區分,並根據其重要性給予不同的估值。上市企業根據出售前的實際選址,對已實現證券進行盈餘管理。證券投資收益具有價值相關性,不具備及時性[4]。證券投資主要採用公允價值變動情況對損益方式進行收益,可以顯著提高會計信息的相關性,避免盈餘管理。在新會計准則實施後,對我國證券投資進行公允值計量模式,對歷史成本計量模式能夠造成較大的突破[5]。通過對證券投資收益的價值相關性進行分析,對其盈餘管理進行了解,可以為證券投資收益提供相關內容,促進證券市場的可持續發展。

參考文獻:

[1]吳戰篪.證券投資的盈餘管理研究———來自中國證券市場的經驗證據[J].經濟經緯,2013,19(02):193-194.

[2]魏濤,陸正飛,單宏偉.非經常性損益盈餘管理的動機、手段和作用研究———來自中國上公司的經驗證據[J].管理世界,2013,17(02):127-128.

[3]吳戰篪,羅紹德,王偉,等.證券投資收益的價值相關性與盈餘管理研究[J].會計研究,2013,19(09):121-122.

[4]石磊,張佳玉.證券投資收益的價值相關性與盈餘管理研究[J].財經界,2013,23(12):138-139.

[5]吳戰篪,羅紹德,王偉.證券投資收益的價值相關性與盈餘管理研究[J].會計研究,2013,19(09):121-122.

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『叄』 如何做好股票投資論文

一、分析股票及股票市場價格變化的本質;二、分析技術分析方法的無效性;三、闡述索羅斯「反身性」理論及其投資方法;四、介紹以巴菲特為代表的價值投資者的投資思想和實踐。希望可以通過本論文的簡略介紹,不但可以給眾多股票投資者提出有幫助和參考價值的信息,而且最重要的是,說明在面對大眾盲目時應該採取的正確態度以及獨立思考的重要性。五、股票投資的原則。六、股票投資的八大戒忌。七、如何辨別股票投資咨詢公司是否真正有水平

『肆』 投資學 股票相關論文

《淺論投資股票的獲利方式》
任何一項投資都會追求利益最大化,這是進行投資的基本要點。作為投資股票也不例外而且最能體現這個最大化的直接收益,你說不錯股票是有分紅、甚至大額度地配送股份,既然有了這個收益就沒有必要再去炒作,等著分紅擴股來增加投資收益也不錯。這個觀念不符合人類不斷進取、攀登,追求更高、更好、更快的天性;這就好像說:「既然有了桑塔納還要奧迪干什麼」一樣。
從理論上講,投資股票的收益是從二個方面獲得,一是上市公司的分紅、派息、配送股份(做長線投資),二是賺取股票差價(做短線投資)。前者有個前提必須是上市公司有較高的利潤,而利潤又來自於正確的經營決策和優秀的管理團隊,經過較長時間的努力才能實現,在實現之前有著許多不確定性和各種不利因素的影響,盈利的預期不能認定,收益的絕對保障性難以預料;而後者(炒作)則不同,由於股價的變化使投資收益,具有即刻兌現的時效性和對自己才智應用的驗證性,股價漲了你馬上就得到收益,不受上市公司經營好壞的影響,所以作為股民更喜歡直接見效、刺激驚險、跌宕起伏的後鍾獲利方式,在達到投資利益最大化的同時使貪婪慾望和感官的刺激得到滿足,這就是為什麼上萬成億的股民在股票市場前仆後繼,奮力博弈去賺取股票差價的原因。一句話:怎麼賺錢快就怎麼干,最大限度地用你的才能讓你的投資收益最大化。這就是在股市裡股民的興奮和悲哀的根結所在吧。

『伍』 教育論文淺析股票投資的幾點策略

一、如何選擇投資對象

任何股票投資者都希望自己能買到盈利豐厚、風險小的股票;因此,在作出投資決策時,首先要考慮投資對象的企業屬性和市場屬性。

股份制公司企業屬性的好壞,主要通過以下幾個指標來進行評價。

1、公司的財務指標。

(1)公司的獲利能力。獲利能力強的公司,股東自然能分配較多的股利,股票價格也會比一般公司上升得快,從而使人們對該股票的投資意願相對提高。

其計算公式為:公司獲利能力=利潤總額÷資格總額×100%。此比例愈高,表示公司獲利能力愈強。

(2)公司的流動與速動比率。流動比率是反映流動資產與流動負債之間關系的比率,它是衡量公司短期償債能力的指標。流動比率愈大表示公司對負債的償還能力愈強,同時表示流動資產周轉較快。其計算公式為:流動比率=流動資產÷流動負債×100%。

一般而論,公司的流動比率應該接近於2∶1,才被認為財務狀況良好。流動比率太低時,表示短期償債能力較差,太高時表示現金或流動資產未能充分利用。相應地,公司盈利會降低,影響股東的權益。

速動比率是反映速動資產與流動負債之間關系的比率。計算公式為:速動比率=速動資產÷流動負債×100%。 速動比率是對流動比率的一個補充說明,也是用來反映企業流動負債償還保證能力的指標,它要體現的是每百元流動負債有多少現金作保證。國外財務管理理論中常以1∶1作為合理標准。

(3)公司的稅後利潤率。它表示該公司產品在市場上的競爭力與銷售能力。稅後利潤率太低,表示該公司產品在市場上缺乏競爭力。

其計算公式為:公司稅後利潤率=稅後純利潤÷銷售總額×100%。

(4)凈資產收益率。這是表明公司利用所有的凈資產獲取收益的能力,也是反映公司經營能力好壞的一個很重要的指標。其計算公式為:凈資產收益率=凈利潤÷公司凈資產總額×100%。

(5)每股盈利。它是指公司年稅後利潤總額與總股本的比率,表明公司的盈利水平。這是投資者最關心的公司財務指標之一。計算公式為:每股盈利=稅後利潤總額÷公司總股本×100%。

(6)股票市盈率。它主要反映公司股票每股盈利與股票市場價格之間的關系,也是投資者衡量股票投資價值大小的重要依據。市盈率越低,表示其投資價值越高,反之亦然。

其計算公式為:股票市盈率=股票市場價格÷每股盈利。

2、公司的行業背景及其成長性

公司所屬的行業不同,其發展的特點也不同,如房地產公司一般盈利性較強,成長性較好,但易於受宏觀經濟因素的影響,發展具有周期性。一些新興工業,如微電子、生物、光纖通訊等尖端技術含量較高的行業,則具有較強的擴張能力和發展後勁。能源、交通、通訊等基礎行業,由於受到政策的支持以及壟斷性的行業特點,發展比較穩定。

3、發行公司的規模

一般來說,公司的規模大,意味著公司的實力雄厚,生產與經營的規模效益高,發展的穩定性強,因而容易受到股票投資者的歡迎。但是,有時也有例外的情況,如上海股市歷來喜小不喜大,小盤股經常受到吹捧,而大盤股相對受冷落,股價較低。這是因為小盤股市值較低,容易操縱,因而股價上升較容易。另一方面,相對來說,小盤股股本擴張的潛力較大,通過送配股可大幅度降低股價,騰出股價上升空間。此外,有些小盤股原先沒達到有關法律規定的5000萬股的最低限度,使股本擴張成為必然,這更受到市場關注,像前幾年以1000多倍市盈率高價購買愛使股份股票的投資者,通過幾次大劑量的送配股,如今仍有數倍的收益,便是一個最好的例子。

二、如何選擇買賣時機

投資盈利的關鍵除了選好股票以外,更重要的是選擇好買賣股票的時機。

股票漲跌過頭,往往與人們對股票上升過度樂觀,對股票下跌過度悲觀直接相關。當股價開始上漲時,不少人對股票陸續看好,等到股價大漲時,大多數投資者都看好,爭先恐後買股票,使行情愈漲,造成看好的人會愈來愈多,連市場外的資金都紛紛涌到股市,這時股價就可能漲過頭了。相反,一旦股價下跌,不少人開始看壞,使行情出現大跌現象,大多數人必然跟著看壞,各種股票頻頻創新低價,市場之中一片悲觀氣氛,那麼股價要跌過頭了。

理智的投資者,應該在行情漲過頭的時候,賣出股票。在行情跌過頭的時候,進場買進便宜的股票。問題在於一般人很難預測到當時上漲的股價是否會過頭,當時下跌的股價是否也會過頭。這時,最簡單可行的辦法,就是在股價接近前一次最低點時買進,在股價到達上一次最高峰前夕賣出。

具體來說,當股價持續下跌到一定指數位後,盤整數日非但不再創新低價,反而有所回升時,這便是短線投資者進場的良機。當游資逐步進入股市,成交量開始在低價位明顯放大時,投資者應當立即買入股票。 當股價行情在高峰階段,成交量突然遞增,而股價卻未上漲時,表示可能有大戶出貨,一般投資者應將手中股票先行賣出,再觀動靜。當股價跌勢已經確定,即為短線投資者賣出的最佳時機。當股價上漲超過了以前的水平,是賣出良機。當成交量逐日萎縮,股價逐步盤低時,短線投資者也應立即拋出。

三、制定周密的入市計劃

股票操作如同領兵打仗,未作戰之前必須做好一個完整的作戰計劃,未雨綢繆方可運籌帷幄。未入市之前要計劃好做那一隻股票,投入多少資金,等待什麼樣的機會,入市後方向對了如何擴大戰果,方向錯了如何及時撤退,盡可能的對未來的走勢做出幾種假設,並都制定好相應的對策,在這種前提下入市操作,就會對市場的未來走勢有一個良好的心理准備。對了賺多少,錯了虧多少都在計劃之中。當然,操作計劃也要隨著走勢的變化不斷地修改和完善。但股市中的情況往往不是這樣,許多人對市場走勢並沒有用自己的頭腦認真分析,也沒有什麼計劃可言,東聽張三,西問李四,要不就憑報紙電視上的支言片語就作為操作的理由,倉促入市,能賺錢也屬於瞎蒙,往往做錯了就沒有任何對策,只有消極的等待市場向有利於自己的方向發展、或者去尋找各種各樣的理由來堅持自己的錯誤。也就應了孫子兵法中所說的「勝兵先勝而後求戰,敗兵先戰而後求勝"。

『陸』 淺析股票投資論文

一個普通人辦理了股東帳戶和資金帳戶,然後進入股市開始運作,即成為一名股民。

但是要成為一名成熟的股民須經歷3個階段:

一、初級階段。

此階段股民的表現特徵是:

1.盲目性:不知道如何開戶;不了解股票知識或知之甚少,對」除權、每股收益」等專業名詞更不知何意思;不會具體操作(填單、刷卡等);更不知該買什麼股票。

但有一點」清楚」,認為買股票肯定賺錢。

2.膽大性:由於盲目性,特別是認定」買股票賺錢」,因此膽子大,敢買任何股票,特別表現在剛一開戶,手就發癢,馬上買進若乾股。

好像不買,心裡就不踏實。

3.初戰告捷:初入股市者往往瞎蒙能賺上一筆錢,這使得他們興高采烈,更加認准了」股票能賺錢」並且」深化」了認識,即」股市賺錢易、賺錢快」,而且逢人便吹」股市哪有風險,不需要那麼多知識,我一入市就賺錢」等等,並且鼓動周圍人趕緊加入炒股隊伍。

4.短暫性:初戰告捷時間很短,最多3個月,隨後就轉入下一階段。

二、中級階段。

此階段的整體特徵均圍繞套牢反映:

1.被深套:由於」連戰連勝」,忘乎所以,結果全線被套住,或割肉,或等待,第1次嘗到賠錢、風險的滋味。

2.技巧差:雖然一些操作手段熟悉了,股票知識也了解一些,但抗風險的技巧沒掌握,表現在不會盡早割肉再抄底,而一味傻等解套的來臨,結果越套越深。

3.心沉重:勝利果實及老本一下被套,想不通,很後悔,不願意和周圍人談論股票,別人問及,往往支支吾吾,或強撐臉麵皮笑肉不笑地說」還行」。

4.不甘心:這時有錢就存股市,以加大投資想盡快撈回來,特別愛打聽消息,愛聽股評,以獲得精神上的安慰或從中汲取些策略。

對不符合自己心願的股評甚為反感,怕由此造成市場波動加大其損失。

5.長期性:被套的時間長,如選的個股再不爭氣,更是賺指數賠錢,解套無望。

最長的要等3年甚至更長。

三、成熟階段。

經過小賺、深套、解套後,股民開始成熟:

1.終於解套:苦等了相當一段時間後或幾次割肉抄底成功後,老本終於賺回。

頭腦不再發熱,不再貪心,充分認識股市風險,交易行為變得穩重。

2.股票知識及操作技巧有很大提高:特別關注宏觀面,結合技術面,自己分析判斷性加強。

對股評少聽少看僅作參考。

3.談話慎重:與周圍人談股票講風險多了,股市上勝與負的結果不再流露到臉上和語言中,顯得沉穩老練。

增強了風險意識,所以多以見好就收、落袋為安、謹慎為上。

2、我作為散戶近期股票操作原則

對大盤我一直中長線看空,但做短不斷,獲利還算可以,有朋友來mail問到如何選股問題,我就試著將我近期盤跌市中的操作原則:

一、有太多人看好的股我不做或獲利快跑

二、已經在高位的股不管所謂消息多麼迷人我堅決不做

三、已經連續幾個拉升的股不做或暫時出局迴避

四、抗跌的庄股做波段

五、每次獲利5%以上就很滿足,隨時准備逃跑

六、已經在近兩年歷史低位跌無可跌的個股密切關注,如有波段可做,則做波段

七、堅持短平快原則,設立止損位,絕不戀戰

八、堅持毛主席的游擊戰的戰略指導思想

九、不怕錯過(因為可做的好股和機會太多),只怕做錯!!(一次套牢,也許就會失去所有的機會)

3、「初戀」最好

在一個偶然的機會,我接觸了股票,親自炒股成了我最大的心願。

大二下學期初,滬指只有一千零幾十點。

於是,我認定那是入市的絕佳機會,便開始了自己的炒股生涯。

雖然也被套了一陣子,但隨後便是洶涌澎湃的5•19,很輕易便賺了一筆。

那一刻我感到自己僅比索羅斯差點,但遠遠超過了楊百萬。

此後不久,我便准備大幹一場。

我選中了西藏明珠。

當時它的價格已經偏高了,但是我告訴自己,勇敢,一定要勇敢,大師們向來都是勇敢的。

於是,我果斷買進。

但它卻沒有為我的勇敢所感動,始終黑著臉。

無奈之中,我給它下了最後通牒,不幸的是,它頭也不回地越過了那條線。

我告訴自己:理智,一定要理智,雖然感情割捨不下,但也要理智地去面對。

然而,命運似乎跟我開了一個玩笑:兩個交易周之後,我的明珠很快便恢復了光芒四射的明珠本色。

那一刻,我真不知自己該怎樣去面對。

其實炒股就跟做人一樣,心態一定要平和。

生活中自命清高,便往往落得孤芳自賞的下場;炒股便直接導致損失。

在我稱之為勇敢的那一會兒,是不是可以稱為魯莽;在我稱之為理智的那一會兒,可不可以稱為膽怯;而整個交易過程我是不是處於一種浮躁的心態,可不可以稱為剛愎自用。

不是往往有這種情況嗎,當我們無奈地放棄自己至愛,轉求白馬王子的時候,回頭卻發現,原來還是」初戀」最好。

4、我是莊家股

結婚的時候,丈夫買的股票開始漲,他已經給套牢了兩年了。

他說是我給他帶來了運氣。

我對股票的知識大概與我害怕數學的心理成正比,婚後始知丈夫原來還是股迷,開口閉口就是股票,有許多我聞所未聞的比喻。

比如丈夫說,我是他買來的最好的股票,投入少、產出大。

我問他好股票是不是到頭來總是要拋的。

他說不是,只要還能不停地創造效益,作長線的人是捨不得放手的。

我說明白了,我是績優股,業績特別好?他說不全是,有一種股票叫」高速增長股」,開始全不起眼,只有有慧眼的人才能看出其潛質,升值潛力無窮;又說,我這只」股票」是莊家股,他准備做一輩子董事長的.

「做董事長懂不懂?就是至少擁有51%的股份。

「那還有49%呢?」

「歸你肚子里的孩子。

牛年過後,股市曾一度牛氣沖天,丈夫更忙,經常打電話給在大學里教財經已經退休的婆婆討論買賣哪只股票。

我雖然看不懂股票行情,卻是個愛錢的俗人。

一次看到報上登著這樣的報道:美國耶魯大學心理學系做了這樣的調查,把100個男人的太太的照片給大學生打分,20分為滿分,14至20分為美人,13分以下為普通人。

調查的結果表明,娶了美人做太太的男人平均壽命比普通人做太太的男人短12年。

我把這張報紙留給丈夫看,他笑言,如果娶了醜八怪,多活12年又有什麼意思呢?

我問他,是不是對男人來說,美人就是」績優股」?追漲者眾?他想了想說,美人年輕的時候也許是這樣,而且這時追求的人幾乎都是年輕的」股民」,但是美人一般來說綜合指數都不會太高,做績優股的日子不會太長,美貌一打折,即時淪為三線股,泛人問津。

我覺得他這是在敷衍我的話,因為對於大多數男人來說,理智上分析起來頭頭是道,但即使理論武裝到牙齒,在股市上真賺了錢的人怕是不多。

對美人,肯定也是理論上一套,行動上一套。

孩子出世後,股市行情一直不好,丈夫再也不說股票的事,我想一定沒什麼勁了。

中國的股市大概是屬於不相信真理的那一類—股市的理論若能指導實踐,中國早可以成就不知多少人的發財夢啦。

唯一沒有虧的,大概是他打算做一輩子」莊家股」的老婆了。

娶一個老婆,生一個兒子,等於分紅方案一送一,100%的利潤,哪裡找去呀。

5、領悟?

在一所寺廟里,有一個小和尚向老和尚請教人生的價值是什麼,老和尚拿了一塊石頭交給小和尚,」你把他拿到菜市去賣,但不要標價,任人出價,也不要真的賣了他,回來告訴我別人的出價」老和尚說,於是第二天小和尚就把石頭拿到菜市去賣,來了兩個人,一個出價十元買回去泡菜,一個出價二十元買回去鎮紙,小和尚回去後向老和尚如實說了一遍,老和尚且說」你明天把他拿到玉石市場去賣賣看」,第二天小和尚回來對老和尚說」今天有人出到了五十萬元,說它是一塊難得的玉石」。

老和尚說」你明天再把他拿到鑽石市場去」。

第二天小和尚回來興奮的對老和尚說」今天有人出價五千萬元,說他是世界上難得的美鑽。

老和尚笑說」這本來就是一顆巨大的鑽石,你現在明白人生的價值么。

他在於以什麼樣的眼睛來看待他明明是一個鑽石,如果不用鑽石的眼睛來看它,那他只能是個普通的石頭!」小和尚頓悟。

我想佛法無邊,股票是否也和他同理?希望對大家有點啟示。

6、股市「靜心」

股市中總是或熱鬧喧囂或風雨凄迷,世事如棋,股市如謎。

而我們每個人又都有或多或少的利益沖突於其中,關心則更亂,於是我們因為貪婪和執迷浮沉於其中,悲悲喜喜。

如何才能在紛雜繁擾中保持一個清醒的頭腦?如何才能比較准確地把握大勢的脈搏?

我想朋友們都知道」當事者迷,旁觀者清」這句話的,但朋友們有沒有仔細想過這句話其中蘊涵的深意?」手中有股心中無股」應該是對其在股市分析應用中的最好詮釋。

」心中無股」,心中無得失掛牽才能更客觀冷靜地分析大盤的變化,也才能比較准確地進行」手中有股」的個股的操作。

當然這還遠遠不是最高的境界。

李太白的名句」不識廬山真面目,只緣身在此山中」以及」退一步海闊天空」等名句中也都包含著這樣的意境。

我們想翻過一座未知的大山,如果我們做的只是走一步算一步,只是著眼於解決眼前的問題,我們需要走多久才能真正走出這座大山?如果我們能先在高處俯瞰整座山,而不再僅僅糾纏於眼前的一點虛妄和煩擾,也許我們能更快更好地翻越這座大山。

我們本身便是懷著對」利」的貪欲來到股市,如果再不能有一種正確超然的理念,那麼我們便只是投入了一個殘酷的漩渦,我們與生俱來的貪欲只會讓我們在漩渦里越陷越深。

不要為一時的僥幸而洋洋自得,如果不懂得及時跳出,你早晚會被吞噬。

對」利」的貪欲的初衷可否改變一下?至少可以換個高度和角度來認識它。

要培養自己善於從更高層面和更新更廣角度看問題的能力,換一種思路換一種角度我們也許便可以對事物的本質有更加清醒和深入的認識,可以使自我盡量少墮迷塵,少一些一時的得得失失之顧慮而更能立足長遠把握大勢。

」不以物喜,不以己悲」,古人早已經在提醒教育我們後人了。

我們都需要根據情況發展變化不斷地調整自己的思路。

既然股市是市場化的產物,我們便應該用市場基本規律判斷大勢,便應堅持用辯證法做個股。

我們皆應順勢而為,只是這個形勢是指真正的大勢,而不是一時的主觀願望和主觀需要產生的喧囂浮華。

老子雲:為無為,事無事。

無為無不為,無事無不事。

實在是至理哲言啊!少一些得失心,多一些平常心。

也許我們可以把我們的股票和人生都做得更好更精彩。

7、投資者常見錯誤

(1)、大部分投資者不懂選擇好股票的標准,所以入不了門。

他們往往盲目地去買第四流的股票。

(2)、在股票跌的時候買進最容易賠錢。

有人專愛揀便宜貨,卻往往是便宜沒好貨。

(3)、另一個更壞習慣是,往下而不是往上加買。

這一外行投資策略會造成巨大虧損,幾次大賠就可能全部輸光。

(4)、愛揀便宜的人往往會買一大堆便宜貨。

兩三塊錢的股票惹人愛。

但如果買一大堆,賠起來也很快。

買廉價的股票傭金多付,跌起來比其他股票要快得多。

(5)、初學者往往想一蹴而就。

他們不經過充分的研究和准備,不學習基本技巧,就想大賺特賺。

(6)、許多投資者喜歡根據內幕、小道消息和某些顧問公司的建議來買股票。

他們寧願聽別人的話,拿自己辛辛苦苦賺來的錢去冒險,而不是想辦法自己搞個明白。

大部分小道消息是假的,即使是真的,股票價格也往往會反著走。

(7)、投資者僅僅是看分紅高或是價格/收益比率而購買二流股票。

分紅並不重要。

一個公司如果分紅太多,它就得外出籌資並為此付出高利息。

但一家公司的價格/收益比率低可能是因為它過去一直表現不佳。

(8)、人們喜歡買名字熟悉的公司的股票。

許多好股票公司的名字你可能從未聽說,但通過研究卻可以發現

(9)、大部分投資者找不到好的信息咨詢。

有的得到好建議也分辨不出,或不能照辦。

一般的朋友、經紀人或咨詢公司都提不出好建議。

只有少數已經在股市有所收獲的朋友、經紀人或咨詢公司提的意見才值得參考。

出色的經紀人和出色的大夫、律師一樣難得。

(10)、98%的人都不敢買價格剛是新高的股票。

他們總覺得價格太高。

但個人的感覺和想法往往與市場不

(11)、大部分蹩腳的投資者都死守虧損,不願砍單。

在損失還小,還合理時他們不願了斷,卻一廂情願地死守,直到虧損不斷擴大。

這是人性的弱點。

(12)、出於同樣的原因,投資者總是很快兌現利潤。

賺錢的股票總是很快就賣掉,虧錢的總是死守著,這與正確的投資程序正好背道而馳。

(15)、新手往往過多使用限價委託,而不用市價訂單。

他們過分計較價格,而忽略了大的走勢。

限價訂單會導致脫離市場、該砍單出場時不果斷的局面出現。

(16)、有些投資者總是舉棋不定。

他們在決策時不知道自己在干什麼,既無計劃,又無准則,所以左右為難。

(17)、大部分投資者不能客觀地看待股票。

他們總帶有主觀願望和喜好。

他們憑自己的願望決策,從而忽視市場的信號。

(18)、投資者常常受一些並不真正緊要的事情影響,比如:分股、增加分紅、新聞發布、咨詢公司建議等

(19)、我必須不虧本才能賣出手中的股票,我不能賠本。

(20)、我投資的錢一定要有相當比例的回收。

(21)、我一定要做得比某人有成效。

(22)、我必須在股價降到谷底時買進。

(23)、我必須在股價上升到最高點時賣出。

(24)、我應該在更低價時才買進。

(25)、我應該在價錢還高時才脫手。

(26)、我只買市盈率低的股票。

(27)、我只買績優股。

(28)、我只買息高的股票。

(29)、股市都由內幕和專家操縱,一般人根本沒有機會獲利。

(30)、所謂的投資專家根本什麼也不懂,常常判斷錯誤。

(31)、絕對不要買經紀人推薦的股票。

(32)、經紀人花了許多心血研究股市,他們永遠比我懂得多。

(33)、我比這些投資專家聰明得多。

(34)、我這次的股票一定要把上次的損失彌補回來。

(35)、……絕不可能發生;或者一定會……

(36)、我不能犯錯誤;我必須做正確的決策。

(37)、如果我賠了錢,別人會怎麼想?

(38)、賠錢實在是太可怕了!

(39)、我犯了錯誤,我受不了別人的批評。

(40)、我打算在股市賺大錢,漂亮地出來,別人會十分尊重我。

(41)、我喜歡股市的新鮮 *** 。

(42)、如果我在股市賺了大錢,漂亮地出去,別人會十分尊重我。

(43)、我越有錢,就越是個有價值的人。

(44)、我購買的股票在股市的表現,反映了我個人的才智和能力。

(45)、如果我投資股票做得太成功,會遭周圍人們的嫉妒。

(46)、我的股票不能上漲得太高,否則一定沒有好結果。

8、學會「逃命」

說起」逃命」的話題,總是能勾起我對三年前那個」悲慘」歲末的痛苦回憶。

那年9月,我結束了在深圳三年打工的生活,回到家中養病。

妻子見我老悶在屋裡,勸我到附近熱鬧非凡的股市」散散心」。

哪知,這次的」散心」竟改變了我此後的人生軌跡。

1996年正是中國股市最火爆的歲月,我終於禁不住證券大廳里熙熙攘攘的人群因賺錢所發出呼叫聲的誘惑,回家揣上打工攢下的10萬元開了戶。

那時行情好,買啥,啥漲。

我選了深發展和四川長虹這兩面」旗幟」買進,兩個月下來,竟賺了不少錢。

當時真是興奮極了!轉眼,1996年的歲末到了。

大盤爬上了1274點的高位。

我把手中的股票拋出後,獲利達30%。

然而,在一片」漲」聲中,我有點飄飄然了。

就在12月11日,大盤還處於1258點高位之時,我又」奮不顧身」地殺了進去,在13.50元的價位滿倉吃進了我當時看好的」百花村」,想再打一個漂亮仗。

哪想,」百花」沒採到,反踩響了地雷。

12月12日,也就在我買入百花村的第二天晚上,《人民日報》發表了評論員文章,隨後股市連續跌停。

沒幾天,百花村被攔腰砍了一半,不僅使我幾個月賺的錢盪然無存,還倒賠了不少。

我難過地落淚了!之後的一段日子,我不再到股市,而是買了大量的書籍,進行」掃盲」。

其中一則有趣的故事,使我頓開茅塞。

故事說的是從前有一個小偷,竊技高超。

他的兒子長大後,很想把父親的竊技學到手。

一天,他對父親講了」要接班」的想法,父親答應了。

當天晚上,小偷帶著他的兒子趁夜色悄悄潛入一個有錢的員外家。

小偷很快找到員外家藏珠寶的箱子,以嫻熟的技術打開了它。

當他兒子跳進箱子揀珠寶時,他卻突然」啪嗒」一聲把箱蓋蓋上,把兒子關在了裡面,並鎖上了箱子,同時大叫」有賊!」然後獨自脫逃而去。

員外在睡夢中被喊聲驚醒後,立即命家丁、丫環捉拿小偷。

被鎖在珠寶箱中的小偷的兒子,聽到一片捉賊聲,開始不知所措,但很快鎮靜下來。

他靈機一動,一邊用手扣箱子,一邊發出」唧唧」的聲音。

員外見箱里有老鼠,命丫環掌燈打開箱子看看。

當珠寶箱打開後,小偷的兒子一下跳出來,」呼」地一下吹滅了丫環手中的燈,飛速逃跑。

」追!」眾家丁循著黑影追去。

當快要追上時,小偷的兒子急中生智,他見路邊一口井。

便抱起一塊大石頭」咕咚」一聲撂下去,一下把家丁吸引過去。

然後,順利逃回家中。

當他回到家,見到了已呼呼大睡的父親時,生氣地抱怨他為什麼不教他偷技,反把他鎖到箱子里,差點送了命。

小偷問兒子怎麼逃出的,當兒子講述了自己的逃跑經過後,小偷高興地說:」兒子,你已經把我的技術學到手了!」他見兒子不解,又說到:」要學會偷,首先就要學會逃命。

如果你不會逃命,即使你偷了再多的東西,卻被家丁抓住了,不僅一無所獲,連命也要送掉了,你說是不是?」。

讀著這發人深省的故事,我終於找到了自己問題的根源所在:炒股,在一定意義上說,就是炒大盤。

而自己光埋頭炒股,不看大盤,不研究大勢,眼看大盤已見頂了,卻不知」逃」,反往裡沖,豈有不套之理?股市通常每年都有一二波行情,只有抓住行情,並學會逃」頂」,才能保住自己的勝利成果。

『柒』 求一篇關於股票的論文

證劵投資分析 隨著我國經濟的發展,人民生活水平的提高,家庭金融資產的不斷增加,投資理財已成為日益重要的問題,投資理財是針對風險進行個人資財的有效投資,以使財富保值、增值,能夠抵禦社會生活中的經濟風險,不管是儲蓄投資、股票投資,外匯、保險投資,由於投資品種日益增多,所需的專業知識也不盡相同,投資方法也很難完全掌握,以下是本人對證劵投資分析的淺見。
一、 風險的定義與衡量
在投資者進行投資決策時,決策者(X)可能得到的利益(R)不僅取決於他自己選擇行動(a),而且還取決於其他一些條件或他人採取的行動(b)。設決策者X可能選擇的行動集合為A:{a1,a2,...…a n},經濟社會(Y)可能發生的狀態或他人可能採取的行動為B: {b1,b2,...bi,…b n}。決策者的收益函數方表示為:R=f(a、b),a∈A,b∈B.這個函數表示,決策者X採取行動為a的利益和他的選擇有關,也和經濟社會發生的狀態(或他人採取的行動)有關。Y採取的行動b相對於X的利益可以是「中性」的(不有意使X的處境更好,也不有意使X的處境更糟);如果X和Y的利益是沖突的, Y就可能傾向於採取減少X利益的行動;如果X和Y的利益是一致的,則Y就有可能採取增決於Y 的行動。但是在一般情況下,對於X而言Y的行動具有不確定性,從而X是在不確定的條件進行決策的。
當存在不確定時,決策者的決策就具有風險。風險就是不加X利益的行動。從決策論的角度看,X採取怎樣的行動,作出怎樣的決策,還要取確定性,源於不完全信息或者非對稱信息。風險的必要條件是決策面臨著不確定的條件。當一項決策者在不確定條件下進行時,具有的風險的含義是:從事前的角度看,決定所購買的資產預期收益變動的可能性及其變動幅度;從事後的角度,指由於不確定性因素而造成的決策損失或相對損失 。在計量經濟學中,風險通常用統計學上的標准差來衡量。

二、證券投資風險及其分類
投資者(包括機構投資者和個人投資者)投資於證券的主要目的在於獲得高收益,而證券投資(尤其是股票交易)的收益受很多不確定性因素的影響,收益穩定性明顯不如銀行存款高,這就產生了證券投資的風險。這種風險是與收益相伴而生的,高收益高風險,低收益低風險。因此我們也可以把證券收益看成是對投資者承擔風險的一種補償。具體地說,證券投資風險是指證券的投資者不能獲得預期報酬,遭受損失的可能性。投資者投資於證券都希望獲得預期收益,而真正得到的是實際收益,它有可能低於預期收益,這時風險就發生了,使投資者遭受到了損失。
不同的投資選擇會帶來不同的投資風險,風險產生的原因和程度也不盡相同,總體上按風險產生的原因可以分為以下幾類:
(1)市場風險。這是金融投資中最普遍、最常見的風險。無論投資於有價證券,還是其他實體項目,幾乎所有投資者多必須承受這種風險。這種風險來自於市場買賣雙方供求不平衡引起的價格波動,給投資者帶來損失。
(2)利率風險。利率風險是由於市場利率的變化影響到證券的市場價格,從而給投資者帶來損失的可能性。
(3)偶然事件風險。這種突發性風險是絕大多數投資者必須承擔的,且其劇烈程度和時效性因事而異。如自然災害、戰爭危險、政府的貨幣政策、匯率的變化、專利申請等意外情況的出現,都是投資者在進行投資時無法預料的。
(4)貶值風險。又稱通貨膨脹風險或購買力風險。通常用消費者價格指數測量通貨膨脹率.
(5)企業經營風險。企業經營風險是指由於經營的好壞而產生盈利能力的變化,造成投資者的收入或本金的損失。
(6)企業財務風險。企業的財務風險是指企業採用不同的融資方式而帶來的風險。
證券除了上述幾種風險外,還有其它一些風險,如:道德風險,法律風險、政治風險等等。
三、 證券投資風險的計量方法分析
為了在證券投資中便於比較風險的大小,我們將風險劃分為兩類,即總風險和市場風險。總風險是系統風險和非系統風險之和;市場風險是針對資產組合而言,研究各項資產收益率與組合收益率之間的相關性。對單個證券來說,主要考慮其總風險,而對證券組合,主要考慮其市場風險。
1.總風險的計量
(1)由於收益率是投資的結果,對風險的分析也集中在這個隨機變數上。常用收益率的方差來衡量風險的大小。
(2)一般而論,只有在期望收益相差不大時,標准差不大時,標准差才能夠對各項的風險程度予以度量。如果各項目期望收益相關較大時,則需運用差異系數來評價各項目的風險。差異系數實際上就是單位期望收益所承擔的風險.
(3)若將風險看作股票價格可能的波動,價差率就是一個衡量股票風險的較好指標。
價差率=2(最高價-最低價)/(最高價+最低價)
價差率越大,意味著風險也越大,需要指出,為了克服短期因素的影響,應考察在一段時期內平均價差率,以了解全面的情況。
(4)以收益率作為尺度衡量證券投資風險也是一種度量風險的方法。可將證券投資的收益視為無風險收益與風險補償收益兩部分.一種證券收益率越高,說明其風險補償收益越大,同時其風險程度越高。具體的方法是將在許多方面都相同而只在某一方面有顯著不同的證券進行比較,這樣便可以衡量出某種證券風險程度的高低。
(5)下面介紹另一種度量方法---風險補償法。假定作為投資收益的隨機變數R僅有兩種可能的取值,即R1與R2,取值的概率分布為P1和P2=1-P1,該證券的期望收益為:
ER=P1R1+P2R2
其期望效用為:
EU(R)=P1*U(R1)+(1-P1)*U(R2)
2.組合資產的收益與風險
作為投資對象的各類證券的組合稱為組合資產。馬柯維茨的證券組合理論解決了組合資產的風險度量問題。概要而言,馬柯維茨理論說明在一定條件下,一個投資者的證券組合選擇可以簡化為兩個因素的權衡,即證券組合的期望收益及其方差。
如果把市場上所有可能選擇的證券構成一個按它們的市場比重為權重的組合資產,就稱之為市場組合資產.當投資者僅持有由風險資產組成的市場組合時,每一證券收益率與市場組合收益率的關系就表現為每一證券收益率中與市場組合收益率無關的部分會由於持有市場組合而完全消失,也即每一證券的風險是根據與市場組合的協方差的大小來決定的。體現了單個證券收益與整個「市場組合」收益二者的關系,β I 描述了單個證券對於市場組合收益變化的敏感性。稱為β I 證券I 的系統風險。由於β m =1,所以證券的系統風險可以劃分為兩類,對於β>1的證券,其風險大於平均系統風險;反之,其風險小於平均系統風險。所以β可以衡量證券的相對風險。
3.遞增風險的三種等價定義
為了對兩個證券或投資的風險進行比較,以下給出了遞增風險的三個等價定義:
定義1 設有相同期望值的兩項投資W1和W2,如果
E{U(W1)}≥E{U(W2)}
對每一個凹函數都成立,則稱W1比W2的風險小。
定義2 若設W1和W2為二項投資,存在一個隨機變數ξ, 使得W2= W1+ξ, ξ 為雜訊且 E{ξ| W1}=0,則W1比W2的風險小。
定義3 設W1和W2的分布函數F和G被限制在區間[a ,b]內,且
T(Y)=∫ay[G(x)-F(x)]d x
如果T(y)≥0,且T(b)=0,則稱W1比W2的風險小。
遞增風險的界定對研究最優投資的性質是很有用的。
4.一種新的風險度量方法
設證券收益率為R,它的期望收益率為μ,R=μ +ξ。
其中,E{ξ}=0, μ=E{R}。定義隨機變數,
ξ+=ξ(當ξ≥0),ξ+=0 (當ξ<0);
ξ-=0 (當ξ≥0),ξ-=ξ(當ξ<0)。
- E{ξ-}為證券的風險測度,稱之為平均損失。
對於兩個證券R1 、R2,相應地應有
R1= E{ R1}+ξ1
R2= E{ R2}+ξ2
如果- E{ξ1-}>- E{ξ2-},則我們說證券1的風險比證券2大。
進行證劵投資就是為了妥善的管理我們的財產,把證劵投資風險降到最低是我們每一位投資者所必須考慮的問題! 僅供參考。。。

『捌』 幫我找一篇股票投資與技巧的論文

1.短期獲利法
短期獲利法是短期證券投資的方法之一。它指的是當某種股票一旦出現上揚行情時,予以大量買進,待在短期內股價上漲到一個可觀的高度又予以全部賣出的投資技巧。
短期獲利的策略依據是,當股票價漲升到一定的價位時,往往會造成較大的起伏波動,此時,極易匯成爭購的人潮,使股價出現持續的攀長現象,並創出歷年來的最高行情。因此,只要預測准確,當股價出現高價攀升時買進,待其繼續上揚之後全部賣出,就可獲取一段可觀的利潤行情。
採取此種投資方法的觀點是能抓住股價上漲時期的獲利機會,提高資金的產出效果,但其不足之處在於,一是高價購進之後,可能會出現行情反轉之勢而使投資者蒙受損失;二是在更高的價位上賣出時,可能行情會繼續升高,而不能獲取最大效益。因此,採取短期獲利法需要注意兩點:一是要加強股市行情分析和預測;二是要選好買賣股票的時點。
短期獲利法較適合那些積極進取的股票投資者選用。
2.交叉買賣法
交叉買賣法,又稱股票巨額交易法。是證券公司在交易所市場同時辦理同一種股票的買入和賣出業務的交易方法。
交叉買賣法是適應股市上巨額交易而產生。一般來講,當某種股票在市場上以數百萬股以上的數量買進或賣出時,容易引起股價發生大幅波動,使股票交易價格脫離正常軌道,從而給股市發展帶來一定的負效應。如果證券公司買進或賣出大宗股票時,採用交叉買賣法,事先找好適當的賣主(或買主),然後將買賣雙方同時推上市場,這樣就既能完成巨額交易,又不會引起股價的大幅波動。
交叉買賣法的另一個好處是,它可成為某些公司實現特定目的手段。這主要表現在,當經濟處於不景氣時期,財務狀況惡化的某些公司,在出現既不想失去手持股票又不得不出售股票以填補周轉資金時,可採用交叉買賣進行技術處理,即用現貨交易賣出股票而取得資金的同時,又用信用交易予以補進。這樣,就把售股收入與信用交易所耗資金的差額作為公司所需的資金。
此外,有的公司為使其新上市的股票提高知名度和流通性,也委託證券公司採取交叉買賣的方法有意買進和賣出,以造成該種股票在市場上絡氣氛。
在現代股市中,個人持股的比例在逐漸降低,機構持股的比重在不斷增大,機構投資者所持股票大都是通過交叉買賣來完成。因此,交叉買賣的頻率是了解機構投資者動作的一個睛雨表。
3.趨勢投資計劃調整法
王子飯店損失法是賣出股票的方法之-。這種方法是由"王子飯店"的入帳方法轉化而來。
國外有一家"王子飯店",採用連鎖式進行經營。當某一地區分店的經營收益出現赤字,而另一地區分店尚有盈餘時,就將兩家分店的收支全合並作為盈餘而登記入帳。此後,人們將這種入帳方式稱為"王子飯店"式。
在股票市場上,人們借用這種處理方式,將在賣出已有收益的股票時,把持有的正在受損的劣質股票一並賣出的方式稱作"王子飯店損失法"。
採用"王子飯店損失法"的優點是:人們在賣必須脫手的劣質品牌時,由於同時也售出了已有收益的股票,這樣,從總體上看,投資者仍然是有盈無虧,從而,避免了投資者因可能出現的帳面虧損產生不必要的心理負擔,使證券投資者順利抽回佔用在不良品牌股票上的資金,使其投向有利可圖的優質證券,以獲取更大的投資收益。
4.王子飯店損失法
相對有利法是出售股票的技巧之一。它是指投資者在買進股票時,制定出一個預期的獲利目標,當股價到達這一目標,就立即予以出手的投資方法。
相對有利法的理論基礎是,由於股票交易是一種動態的活動過程,因而股票價格的高低是相對的,不存在絕對的高價與絕對的低價。這樣,在股票投資過程中就應該堅持自己的預期目標,即"相對有利"的標准。只要達到了既定的預期目標,就應該脫手變現。不然的話,如果貪心不足,往往連老本也要蝕掉。至於預期目標的大小,則要根據股市狀況和投資者的個性特點,由投資者自行確定。
例如,某投資者以1萬元現金購買了每股價格為10元的某種股票1000股,如果其確定的預期目標為10%,那麼當股價漲至每股11元時就應全部脫手變現。如果其確定的預期目標為30%,則應待股價漲至每股13元時才能予以賣出。
相對有利法是一種比較穩健的短線投資方法,可以有效防止因股價下跌而給投資者帶來的損失。但它也有兩個明顯的缺陷;一是當股票的脫手後,如果其股票繼續上揚,那麼投資者就會失去獲取更多收益的機會;二是當買進股票後,如果其股價變化比較平穩,那麼就會長時間達不到預期的獲利目標,而使投資者的資金長期擱置在不能獲取收益的證券上。
此外,採取相對有利法的投資策略時,除了事先確定好預期的獲利目標外,還可確定相應的預期損失目標。只要股價變化一旦達到預期損失目標時,投資者也應將股票脫手變現,以防止損失的進一步擴大。
5.分批買賣法
分批買賣法指的是當股價下跌到一定程度後,投資者開始進入股市分批購進;而當股價上揚一定高度後,則開始將持有股票予以分批售出。
分批買賣法是基於克服人性的優柔寡斷弱點而應運而生的一種投資方法。股票投資者的良好願望是能夠在最低價買進和最高價售出。但真正能在市場上如願以償的投資者卻為數不多。通常發生的情形,在股價下跌到可以入市購進時,許多投資者還認為股價會繼續下跌,仍持幣待購;而待股價強勁反彈上來時,又後悔莫及,坐失入市良機。另外,當股價上漲到應該脫手時,還認為股價會繼續上揚,而待股價下跌時,不僅賣不出好價錢,有時甚至還難以脫手。
分批買賣克服了上述只選擇一個時點進行買賣缺陷。由於分批買賣進行的是多次買進和多次賣出,故而當股價下跌到某一低點時,投資者就可以毫不猶豫地予以買進,即使是買入後股票仍繼續下跌,投資仍可陸續予以購買。同樣,當股價漲至某一高點時,投資者也不會因貪心而捨不得賣出,因為即使股價繼續上漲,投資者仍能通過不斷賣出而獲利,故而不會錯失良機。至於分批買賣的時機,投資者最好根據一些技術分析的手段予以確定。通常的確定方法是,當一種股票的相對強弱指標低於20時,表示該種股票價格已經較低,其反彈的可能性很大,此時宜入市分批買進;而當相對強弱指標達80以上時,表明該股票的價格已處高位,其下跌的可能性極大,此時應毫不猶豫地將所持股票分批賣出。
6.均價成本投資法
均價成本投資法,又稱金額平均法。平均資金投資計劃法和固定投入法。它是在一定時期內,固定一定量的資金分期平均購買某種股票的投資方法。
均價成本投資法的具體操作是:選定某種具有長期投資價值且價格波動較大的股票,在一定的投資期間內,不論股值上漲還是下跌,都堅持定期以相同的資金購入該種股票。
例如,某投資者每月投入1,000元(或大約1000元)用於購買某種股票,5個月後所購買的股票情況如下表:
購買時間 市 價 購入股數 累計購入 投資數額 所購股價
(元) 股數總額
1月 40 25 25 1,000 1,000
2月 50 20 45 2,000 2,250
3月 30 33 78 2,990 2,340
4月 50 20 98 3,990 4,990
5月 60 16 114 4,950 6,480
上表說明,由於各個時期的股價不同,所購的股票的數量也不相同。5個月的每股平均市價為:
40+50+30+50+60
----------------=46(元)
5
而投資者每股的平均投資成本為:
投資總額 4950
------------------=43.42(元),
累計購入股數 114
這樣,投資者的每股平均累計購入股數購入值就低於每股低於每股的平均市值。造成股平均購價低於市場價的原因在於,每一時期的投資總額為一定數,而當股票的市價低時,所購買的股票數量就較多,其結果必然是在總有股數中,低價所購的股票所佔的比例較大,而高價所購的比例較少,所以,其平均購值就會低於平均市值。均價成本投資法的優點在於:
(1)方法簡單,投資者只定期定額投資,不必考慮投資的時間確定問題。
(2)既可避免在高價時買進過多股票的風險,又可在股票跌價時,有機會購進更多的股票。
(3)少量資金便可進行連續投入,並可享受股票長期增值的利益。
採用這種方應注意三點,一要選擇經營穩定。利潤穩定上升的公司的優良股票;二要有一個較長的投資期間。如果期限較短,則效果將不很明顯;三要價格波動幅度較大,且股價呈上升趨勢的股票,如股價一直處於跌勢,則會發生投資虧損。
均價成本投資法適用那些有定期、定額資金來源的投資者。
7.分段買高法
分段買高法,又稱買平均高法。是投資者為了減少風險而分段逐步買進某種上漲股票的投資技巧。
股票價格波動很快,其行情走勢對於一般投資者也很難准確把握,如果投資者將全部資金一次投入來購進某種預計會上漲的股票,那麼當該種股票確實大幅上漲時,投資者通過拋出變現後,就能獲得十分豐厚的利潤;但一旦預測失誤,股價不是上漲而是反轉下跌時,投資者將會蒙受較大的損失。
由於一次投入存在較大的風險,所以不少投資者往往在股價上漲的過程,將資金分次分段逐步投入市場。這樣一旦行情出現反轉下跌,投資者可立即停止投入,以減少損失。例如,某投資者預計某種每股20元的股票的價格會上漲,但又怕承擔過大風險,而不敢將全部資金10萬元全部投入而採用了分段買高法的投資技巧。即先用20,000元買進第一批1000股該種股票,等到股價漲到每股22元時,買進第二個1000股,當上漲到每股24元再買進第三個1000股,......在此過程中,一旦股價出現跌勢,投資者即可立即停止投入,根據獲利情況出售已購股票,以補償或部分補償因股價下跌而帶來的損失。假如投資者在買進第三個1000股後,股票價格呈現跌勢,此時投資者應立即停止投入,不再購入第四批。同時,還要根據股價下跌的態勢來決定是否出售已購股票。如果當股價下跌到每股22元且股價仍趨向下跌時,投資者則可考慮拋出全部已購股票。這樣購買第三批股票上損失可以用第一批股票的盈利來彌補,保證10萬元本金不受損失或少受損失。
分段買高法的優點能有效地降低風險和減少投資損失,但同時也存在著減少投資收益的缺陷,如果市場行情景一直看漲,採取一次投入的方法就會比分段買高法獲取更多的利益。
分段買高法比較適合進行中、長線的股票投資者。
8.漁翁撒網法
漁翁撤網法是股票投資的組合方法之一。它指的是股票投資要像漁翁撒網一樣,在同一時期將資金投向多種股票,以便在股票價格的漲落中獲取盈利和降低風險。使用這種方法認為,各種股票在短期內強弱變化難以捉摸,因此,最好是同時購進多種股票,哪種股票上漲到能夠獲利的水平便賣出哪種股票。
採用漁翁網法的好處是,既能獲取股票投資的收益,又可分散投資以降低風險。例如,當整個股票市場處在"牛市"(即股票價格看漲)時,由於各種股票往往會出現輪流上漲的情形,這樣,股票投資者便可相繼拋出手中的股以獲取高利,即使出現"熊市"(即股票價格看跌),也由於投資者持有多種股票,總會有一些強勢股,即價格上升的股票,這樣就會出現部分漲跌相抵而減少投資者的損失。
但由於這種方法奉行"哪些股票上升便賣哪種股票"的法則,較容易把手中的股票在價格低微時賣出,而長期將劣質股票握在手中,從而降低了投資股票的獲利能力。基於這種理由,股票市場上出現一種"反漁翁撤網"的新的投資方法
反漁翁撒網法是指有選擇地買進多種股票,哪種股票上升就多買一些,哪種股票下跌就賣掉它。由於股市中大多數情況下是強勢股持續強勢,弱勢股持續弱勢。因此,按照此種方法進行操作的結果,可能使投資者保留較多的強勢股而保障了投資者的未來獲利能力。但由於"反漁翁撒網法"奉行的是:"哪種股票價格下跌就賣出哪種股票"的法則,因而,又極易降低已成交股票的盈利水準。
漁翁撒網法和反漁翁撒網法各個利弊,投資者應根據自身的個性特點和股市習性酌情選用。
9.金字塔型買賣法
金字塔型買賣法是股票投資的一種操作方法,是分批買賣法的變種。此法是針對股價價位的高低,以簡單的三角形(即金字塔型)作為買賣的准則,來適當調整和決定股票買賣數量的一種方法。
金字塔型買賣法為金字塔型買入法和倒金字塔型賣出法兩種。
金字塔型買入法,正金字塔型(即正三角形)的下方基底較寬廣且愈往上愈小,寬廣的部分顯示股價價位低時,買進數量較大,當股票股價逐漸上升時,買進的數量應逐漸減少,從而降低投資風險。例如,某投資者預計某種股票價格看漲,他以每股20元的價格購進1000股。當價格漲到每股23元時,他又買進了500股,如股價再漲至25元時,投資者仍然認為股價看好,可以再買進100股。至於該買進多少數量和何時終止購買行為,完全依資金的多少、股票的優劣程度、股市的人氣狀況,由投資者自行決定。
採用這種愈買愈少的金字塔型買入的優點在於:如果投資者在第一次購買行為完成後,仍處於上升之中,投資者還可以第二次第三次追加投入以曾加獲利機會,盡管在這種情況下,不如一次全部投入獲利更多的盈利,但卻能減少因股價下跌有可能給投資者帶來的風險。如果股價是在第二次,第三次購買行為完成後再出現下跌,也會因第二次或第三次買入的股數較少,而不會造成太大的損失。由此可見,愈買愈少的金字塔型買入法是增加獲利機會又能減少風險的一種股票購買方法。
金字塔買賣法的另一種形式是倒金字塔賣出法。與正金字塔相反。倒金字塔是下方較尖小,而愈往上則愈寬廣。倒金塔賣出法要求,當股票價位不斷升高時,賣出的數量應效仿倒三角形的形狀而逐漸擴大,以賺取更多的差價收益。仍如上述投資者購買的股票為例,假定當價格上漲到每股市價30元時,投資者認為價格在上漲一段時間後會出現下跌,因此,就採用例金塔賣出法先出售100股,當股價升至35元時,又出售更多的部分(比如500股),又過了幾天,股價漲至37元時,則全部售出。
倒金字塔賣出法的優點是能在人氣旺盛的時候售出股票,股票出手容易,既能獲得較好差價,又能減少風險。
10.保本投資法
保本投資法是股票投資中避免血本耗盡的一種技術操作方法。
這里所說的"保本",並不是保投資者用於購買股票的總金額,而是保投資總額中不容許被虧損凈盡的那部分數額。也就是國外股市投資所得"停止損失點"的基本金額,因此,不同投資者所確定的保本數額可能具有很大的差異,有些投資者的"本"可能比率較高,而另一些投資者所訂的"本"的比率則較低。
採用此法最重要的不在於買進的時機選擇,而在於作出賣出的決策,因此,獲利賣出點和停止損失點的訂定是採用保本投資法的關鍵。
獲利賣出點,即為股票投資者獲得一定數額投資利潤時毅然賣出的那一點。這個時候的賣出,並不是將所有的持有股一口氣統統賣光,而是賣出其所欲保本的那一部分。例如,如果某投資者心目中的"本"定為總投資額的50%,那麼,他的獲利賣出點,即為所持股票市值總值達到其最初投資額的50%時。在此一時點,該股票投資者可以賣出所有股票的1/3,先保其"本"。
股票投資者進行了此次保本以後,所持股票的市價總值,與其最初的投資總額仍然相同。此後,股票投資者可以再訂定其欲保的第二次"本",仍以上述投資者為例,如果該股票投資者在進行了第一次保"本",仍以上述投資者為例,如果該股票投資者在進行了第一次保"本"之後,將其餘所持股的"本"改訂為20百分號,那麼即表示剩下的持股,再漲個20%,即再予賣掉1/6,又將此一部分的"本"保了下來,然後,再訂定其所剩下的持股的"本"。以此類推,這樣,隨著行情的不斷上升。其持股的數量必然不斷逐減。不過,持股的市價總值卻一直不變,始終等於最初投資總金額。需要指出的是,獲利賣出點的訂定,是針對行情上漲所採取保本投資技巧。
至於行情下跌時,採用保本投資法的證券投資者則以停止損失點的訂定來防範過分虧損。停止損失點就是行情下跌,到只剩下股票投資者心目中的"本"時,給予賣出以保住其最起碼的"本"的那一點。簡單地說,就是股票投資者在行情下跌到一定比例的時候,全身而退以免蒙受過分虧損的做法。例如,假設某投資者訂定的"本"是其最初投資額的80%,那麼行情下跌20%時,就是投資者採取停止損失點措施的時候了。
保本投資法適合於經濟景氣明朗,股價走勢與實質因素顯著脫節以及股市行情變化難以捉摸時採用

『玖』 求證券投資的基本理論論文

證券投資者行為偏差研究及在我國證券市場中的應用

摘要:行為金融學是自20世紀80年代興起的金融學說,注重研究證券投資者在投資決策時的心理特徵,利用投資者行為偏差所導致的證券定價誤差,發展新的投資策略,來獲取超越市場的超額收益。本文從行為金融學角度對證券投資者行為特徵、行為偏差進行了分析,展望了行為金融學在我國證券市場中的應用。

關鍵詞:行為金融學;行為偏差;證券市場

本文從行為金融學角度對證券投資者行為偏差進行了分析,展望了行為金融學在我國證券市場中的應用。
一、證券投資者行為偏差分析
證券投資者,無論是初涉市場的個人投資者,還是精明老練的經紀人,或是資深的金融分析師,他們都試圖以理性的方式判斷市場並進行投資決策。但作為普通人而非理性人,他們的判斷與決策過程,會不由自主地受到認知過程、情緒過程、意志過程等心理因素的影響,以至陷入認知陷阱,導致金融市場中較為普遍的行為偏差。
1. 過度自信。
心理學家通過實驗觀察和實證研究發現,人們往往過於相信自己的判斷能力,高估成功的機會,把成功歸功於自己的能力,而低估運氣和機會在其中的作用,這種偏差稱為過度自信(over confidence)。
如果人們稱對某事抱有90%的把握時,成功的概率大約只有70%。
證券市場上存在著「情緒周期」,牛市往往導致了更多的過度自信。遺憾的是,似乎自信度的高低與成功的可能性並無必然的聯系。
過度自信通常有兩種形式:一是人們對可能性作出估計時缺乏准確性;二是人們對數量估計的置信區間太狹窄了。
投資者由於過度自信,堅信他們掌握了有必要進行投機性交易的信息,並過分相信自己能獲得高於平均水平的投資回報率,因此導致大量過度交易(over traded)。一般來說,男人比女人更加過度自信一些,網上交易者比現場交易者顯得更加過度自信。
2. 信息反應偏差。
信息反應偏差主要包括:過度反應和反應不足、動量效應與反轉效應、隔離效應。
過度反應(over reaction) 是指投資者對最近的價格變化賦予過多的權重,對最近趨勢的外推導致與長期平均值的不一致。個人投資者過於重視新的信息而忽略老的信息,即使後者更具有廣泛性。他們在市場上升時變得過於樂觀而在市場下降時變得過於悲觀,因此,價格在壞信息下下跌過度而在好信息下上升過度。反應不足(under reaction)是市場對信息反應不準確的另一種表現形式。與個人投資者較多地表現為過度反應相反的是,華爾街的職業投資人更多地表現為反應不足。例如,證券分析師往往對成長股收益的新信息反應不足,那是因為他們沒有根據新信息對盈利預測作出足夠的修正。
動量效應(momentum effect)是指在較短的時間內表現好的股票將會持續其好的表現,而表現不好的股票也將會持續其不好的表現。但DeBondt 和Thaler(1985), Chopra、Lakonishok和Ritter(1992)等學者也發現:在一段較長的時間內,表現差的股票在其後的一段時間內有強烈的趨勢經歷相當大的逆轉,最佳股票則傾向於在其後的時間內出現差的表現,這就是反轉效應(reversal effect)。動量效應和反轉效應產生的根源在於對信息的反應不足與過度反應。
隔離效應(disjunction effect)是指人們願意等待直到信息披露再作出決策的傾向,即使信息對決策並不重要,或即使他們在不考慮所披露的信息時也能作出同樣的決策。隔離效應可以解釋為什麼有時在重要的公告發布之前,出現價格窄幅波動和交易量萎縮,而在公告發布之後會出現很大的波動或交易量的現象。
3. 損失厭惡與後悔厭惡。
損失厭惡(loss aversion)是指人們面對同樣數量的收益和損失時,認為損失更加令他們難以忍受。同量的損失帶來的負效用為同量收益的正效用的2.5倍。損失厭惡反映了人們的風險偏好並不是一致的,當涉及的是收益時,人們表現為風險厭惡;當涉及的是損失時,人們則表現為風險尋求。
還有一種情況是短視的損失厭惡(myopic loss aversion)。在證券投資中,長期收益可能會周期性地被短視損失所打斷,短視的投資者把股票市場視同賭場,過分強調潛在的短期損失。這些投資者可能沒有意識到,通貨膨脹的長期影響可能會遠遠超過短期內股票的漲跌。由於短視的損失厭惡,人們在其長期的資產配置中,可能過於保守。Benartzi 和Thaler(1995)認為,股票溢價之謎可以用短視的損失厭惡解釋。
後悔厭惡(regret aversion)是指當人們做出錯誤的決策時,會對自己的行為感到痛苦。為了避免後悔,投資者常常做出一些非理性行為,如:趨向於等待一定的信息到來後才做出決策,即便這些信息對決策並不重要;投資者有強烈的從眾心理,傾向於購買大家追漲的股票,因為當考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時,投資者後悔的情緒會有所降低。
後悔厭惡和損失厭惡能夠較好地解釋處置效應(disposition effect),即投資者過長時間地持有損失股,而過早地賣出盈利股。因為投資者盈利時,面對確定的收益和不確定的未來走勢時,為了避免價格下跌而帶來的後悔,傾向於風險迴避而做出獲利了結的行為。當投資者出現虧損時,面對確定的損失和不確定的未來走勢,為避免立即兌現虧損而帶來的後悔,傾向於風險尋求而繼續持有股票。
4. 心理賬戶。
人們根據資金的來源、資金的所在和資金的用途等因素,對資金進行歸類,這種現象被稱為「心理賬戶」(mental accounting)。
傳統的經濟理論假設資金是「可替代的」(fungible),也就是說所有的資金都是等價的,但Tversky在研究個人行為時發現,在人們的心目中,隱含著一種對不同用途的資金的不能完全可替代使用的想法,原因在於人們具有把個人財產心理賬戶進行分類的天性,即投資人習慣於在頭腦中把資金按用途劃分為不同的類別。
Shefrin和Statman(1994)認為,投資者傾向於將資金分為「無風險」的安全部分和可能賺錢的「有風險」部分。Shefrin 和Thaler(1998)認為人們把他們的收入來源分為三類:當前的工資和薪金收入、資產收入和未來收入,並按這些不同收入的現有價值來消費。對於不同心理賬戶里的資金,人們的風險偏好是不同的。
人們允許自己受自己的心理賬戶的影響,這種傾向可以解釋股利之謎即股東要求分紅的現象。心理賬戶認為投資者把投資收益分為「資本賬戶」和「紅利賬戶」兩個局部賬戶,分別理解資本賬戶損失和紅利賬戶損失。
5. 錨定效應。
錨定(anchoring)是指人們傾向於把對將來的估計和已採用過的估計聯系起來,同時易受他人建議的影響。Northcraft和Neale(1987) 研究證實,在房地產交易過程中,起始價較高的交易最後達成的成交價比起始價較低的交易最終達成的成交價顯著要高。此外,當人們被要求做定量評估時,往往會受到暗示的影響,如以問卷形式進行調查時,問卷所提供的一系列選項可令人們對號入座,從而使人們的回答受到選項的影響。
錨定會使投資者對新信息反應不足,包括一些專業證券分析師,他們習慣於提出一個投資建議,然後就停留在那裡,而不顧不利於這樣做的新證據的存在。研究表明人們對諸如通貨膨脹率、失業率、國民經濟增長率或者一家上市公司的利潤增長率,通常都有一個預期。而這個預期就成為對市場進行快速解釋的一個錨。對市場平均預期的較大偏離,對價格在短期內會有重要影響,有時甚至會引起劇烈的震動。
錨定現象有助於解釋一些金融市場上的難題,如美國投資者在20世紀80年代普遍認為日本股票的市盈率太高,這是因為他們以美國股市的市盈率為參照系數。而到了90年代中期,不再認為東京股市市盈率過高,盡管其市盈率還是比美國的要高得多。因為此時80年代末東京較高的市盈率已成為其比較參照的參考系數。
6. 典型啟示。
所謂典型啟示(typical inspire)是指人們喜歡把事物分成典型的幾個類別,然後在對事件進行概率估計時,過分強調這種典型類型的重要性,而不顧其他潛在可能的證據。人們給予某些事件、報告或發言更重要或給予它們超過實際價值的更高的權重,而另一些則給予較少的權重。
典型啟示的後果勢必使人們傾向於在實際上是隨機的數據序列中「洞察」到某種模式,從而造成系統性的預測偏差。如大多數投資者堅信「好公司(名氣大的公司)」就是「好股票」,這種偏差的產生是由於投資者誤把「好公司」等同於「好股票」。

7. 羊群行為。
金融市場中的羊群行為(herd behaviors)是一種特殊的非理性行為,它是指投資者在信息環境不確定的情況下,行為受到其他投資者的影響,模仿他人決策,或者過度依賴於輿論,而不考慮自己的信息的行為。
由於羊群行為涉及多個投資主體的相關性行為,對於市場的穩定性、效率,有很大影響,也與金融危機有密切的關系。因此,羊群行為引起了學術界和政府監管部門的廣泛注意。
另外,投資者的行為偏差還有賭博與投機(gambling and speculation)、心理分隔 (mental compartment)、遺憾與認知不協調 (regret and cognitive dissonance)、脫節效應(disjunction effect)、歧義想像(magical thinking)、注意力反常(attention anomalies)、可得性啟發(availability heuristic)、歷史無關性(irrelevance of history)、文化與社會傳染(culture and social contagion)等。
二、行為金融學在我國證券市場中的應用
市場參與者的非理性造成的行為偏差導致了市場價格的偏離,若能合理利用這一偏差,將給投資者帶來超額收益。這形成了行為金融學的投資策略。從國外看,行為金融學投資策略主要有反價值策略、技術策略和行為控制策略。近年來美國的共同基金中已經出現了基於行為金融學理論的證券投資基金,如行為金融學大師Richard Thaler發起的Fuller—Thaler資產管理公司,取得了良好的投資業績。
我國證券市場同成熟的證券市場比較,還是一個新興的市場——歷史短、不規范。僅藉助於現代金融學的方法無法正確分析我國證券市場,我們應充分重視行為金融學這一新興理論方法,利用它來發展完善現代金融學,並將其應用到我國的證券市場。我們認為可以從以下幾個方面進行研究:
1. 結合心理學、行為科學、基因學等相關學科的研究,進一步挖掘人類行為決策的特徵。
研究表明,能夠在決策中保持高獨立性、有較高自我效能感的投資者,盈利的可能性較大。國外通過基因學的研究發現,具有低水平一醯胺氧化酶含量的個體比高含量的個體更傾向於接受經濟風險。
從決策的角度出發,行為金融學為投資者提出了不少有價值的建議,如不斷反思自己的決策過程與行為特徵,檢查自己是否過於自信,是否對投資失敗的股票持有太長時間或忽視不利於自己投資的負面消息;與觀點不同的人進行討論,避免只關注自己內部的討論;勇於向股票推介者置疑;比較多空雙方的觀點,去發現誰是市場上空方與多方的代表者;錨定一個預期是合理的,但是應盡可能地不斷對其進行修正;羊群精神是否過強,長時間高強度的羊群效應是危險的;尋找專有信息,研究少數人的觀點並檢驗他們的可信度等。
2. 優化預期,引導投資者成為積極型投資者。
大多數積極型投資者會努力超越市場,獲取超額的比基準組合更大的投資收益,只有消極型投資者才會接受有效市場假說,僅僅期望得到基準收益。公司股票價格很大程度上是由多數人對公司未來收益的預期所決定的,如果今日股票價格是基於市場對未來的預期,那麼為了准確預測明日股票價格的變化,人們必須對未來的預期比市場的預期更為准確。可見,提高預測水平是獲取超額利潤的根源。
要取得比市場更好的收益預期,有以下方式:(1)獲取公開的信息。大多數傳統的投資經理盡力收集更為有用的信息,盡力進行超額利益的預測,盡力去了解一個特殊行業的利潤率。(2)使用更好的模型來更有效地處理信息。一些投資經理假設大部分信息都是為投資者共有的,因此他們致力於開發獨特的模型處理現有信息,以取得優於市場的收益。(3)利用行為偏差。心理學和決策科學指出,在某種情形下,投資者並不是盡力使財富最大化,並且在某些情形下投資者還會在智力方面犯系統性判斷錯誤,這些行為偏差將導致證券定價的錯誤。合理利用這些偏差將給投資者帶來超額收益。行為型投資經理則盡力尋找由於行為因素而被市場錯誤定價的證券,從而獲得超額利潤。
3. 合理引導投資者行為,構建證券市場的理性微觀基礎。
證券市場的投資者可劃分為機構投資者和個人投資者兩類。根據證券登記中心公布的統計數字,至2003年2月底,在滬深兩個證券交易所總開戶數達6885萬戶,其中個人投資者佔99.7%,機構投資者佔0.3%。我國個人投資者中,40歲以上的佔49.42%,30歲以下的僅佔21.78%,投資者隊伍呈老齡化。另外,投資者以工薪階層為主,68.56%的投資者的家庭收入來源於工資收入,這充分說明我國個人投資者的抗風險能力很弱。
同時,在我國個人投資者中,中小投資者占絕大部分,其決策行為在很大程度上決定證券市場的發展狀況,其決策行為的非理性,也嚴重影響證券市場的穩定。我國股市的過度投機與波動,與缺乏一個理性投資者隊伍有關。因此,應針對中小投資者進行投資知識和技巧教育,提高他們的投資決策能力和市場運作效率,減少其非理性行為特徵。對於機構投資者,要提高其投資管理水平。不僅加快我國證券市場制度建設非常重要,對投資者的教育也是刻不容緩的。
4. 研究政策對投資者行為的影響,緩解政策因素對我國股市的巨大沖擊。
王壘、劉力等實證研究表明,認為國家政策對決策影響比較重要和非常重要的證券投資者佔87.8%,而認為不重要的只佔3.9%,表明在投資者心目中我國股市還是一個「政策市」。盡管我國證券市場1999年開始加快市場化改革步伐,但目前還是以政府監管為主、市場補充為輔的投資環境,而且在一定時間內這種格局將不會改變。因此,一方面我國證券市場一直被理解為政策市,另一方面,每股市出現重大動盪,人們又不斷呼喚政策干預。這種矛盾心理和股市中的諸多雙重標准一樣,都反映了我國資本市場的整個發展過程是在扶持中成長的,人們在試圖擺脫這種依賴性的同時,又害怕失去扶持。投資者有一種錯覺,認為股市的升降只是政府行為的結果。而現代金融學理論認為證券市場是有效的,許多因素決定著股市的漲跌。
我國股民在政策的反應上存在嚴重「政策依賴性偏差」。在具體行為方式上表現為「過度自信」與「過度恐懼」偏差。投資者的交易頻率主要隨政策的出台與政策的導向發生著變化,利好的政策出台會加劇投資者的「過度自信」偏差,導致交投活躍,交易頻率加快;利空的政策出台投資者「過度恐懼」偏差往往會使交易頻率有較大幅度下降,下降趨勢也持續較長時間。隨著我國加入WTO,股市的發展必須符合國際通行的游戲規則,投資者的投資理念和行為也要與國際准則接軌。因此,運用行為金融學理論研究政策對投資者行為的影響,對於緩解政策因素對我國股市帶來的巨大沖擊無疑具有重要意義。

參考文獻:
1.Richard H.Thaler(1999).Historical Stock Market Anomalies.SSRN journal.
2.Bannerjee.A simple model of herd behavior.Quarterly journal of economics.1992,107:798—817.

僅供參考,請自借鑒。

希望對您有幫助。

『拾』 求證券投資基礎分析論文

論我國證券市場的現狀和發展構想

摘要:開放與發展金融市場,特別是證券市場,對我國城市經濟體制改革和市場經濟體制的發展具有重要的作用。近年來,我國證券市場有了長足的發展,但由於起步較晚,在發展中也暴露出了不少問題。本文著重從我國證券市場的現狀分析入手,剖析證券市場存在的主要問題,並在此基礎上提出了證券市場的發展構想。
關鍵詞:證券市場;現狀分析;發展構想

Abstract:Opening and developing the financial market, especially the stock market will play a very important role in the reform of the city economic system and the development of the socialist market economic system. In the past few years, stock market has been developing vigorously in China, but many problems are exposed in the course of its development because of late starting. This paper lays a special emphasis on the analysis of the current situations and main problems of stock market, on the basis of which this paper suggests the developing patterns of stock market in China.

Key words: stock market; analysis of current situation; developing pattern

1 證券市場的現狀分析

作為資本市場的核心,證券市場在我國的建立和發展始於改革開放初期。 1981年到1987年國債年均發行規模僅為59.5億元,進入90年代以來國債發行數額年均達到千億元。 而1997年已達到2 412億元。在股票市場上,迄今滬、深兩地上市公司已達900餘家,上市股票市價總值達2萬億元。 我國資本市場在短短十幾年,達到了許多國家幾十年甚至上百年才實現的規模,取得了不少成功經驗;但也存在如下一些問題,嚴重製約了證券市場自身功能的發揮,阻礙了證券市場的健康發展。這些問題主要是:

1) 證券市場規模過小。以股票市場為例,雖然發展速度較快,但是從總體規模看,與國外還有相當大差距,參與股票投資的人數占總人數的比例,全世界平均為8%左右,發達國家的比例則更高,如英、美均在20%以上。我國目前股市投資者為3 300萬人,僅佔全國總人口的2.7%。另外,從股市總市值占國內生產總值(GDP)的比重看,世界平均為30%左右,美、日、英等國均在80%以上,而我國為24.2%,況且在總市值中還包括大部分不流通的市值,如果扣除這一部分,我國股市總值佔GDP的比重就更低了。由此可見,我國股市規模較小,與國民經濟發展的客觀要求有較大差距,同時也可以看出在我國擴大股市規模有很大的潛力可挖。

2) 資本市場主體缺位。在市場經濟條件下,企業是資本市場的重要主體。而目前我國企業主體地位非常脆弱。政企不分、產權不清、權責不明、約束無力、活力不足仍然是我國企業的主要特徵,企業主體地位殘缺。另外,我國資本市場主體殘缺還表現在投資主體主要是個人,其投資的質和量均較低,以投資基金為代表的機構投資者比重明顯不足。相比之下美國等發達國家,機構投資者成為資本市場的重要主體,其機構投資者主要有年金基金、商業銀行信託部、保險公司、共同基金等。由於機構投資者是專業性金融中介機構,其投資活動具有投資量大、交易費用低、交易風險小的特點,很受大眾投資者的歡迎。如美國,每4戶人家就有1戶向投資基金投資。由於我國資本市場機構性投資者發展滯後,這使得僅靠若幹家大機構和數以萬計的小股民散戶所支撐的股市投機盛行,股價暴漲暴跌難以避免,阻礙了股市的健康發展。

3) 市場分割,整體性差。首先,一級市場的發行仍然按地區分配額度,限制企業進入資本市場,債券地區性發行市場也是按省分派額度(企業債券發行)和按銀行分支機構分派額度(政府債券發行)。至於二級市場分割則更為明顯,把股票市場劃分為A股、B 股和H股,構成中國股票市場發展中的一個非常顯著的特徵;即使在A股中,國家股流通與轉讓只限於極少部分,而且A股不允許在滬、深兩個交易所交叉掛牌,限制了全國性市場的發展。在股票市場中呈現出A股與B股、H股分割;個人股、內部社會個人股與內部職工股分割,個人股市場與法人股市場分割。如此繁雜的分割,不但不利於經濟體制改革,也不利於我國資本市場與國際慣例接軌。

4) 市場中介機構不完善。證券中介機構從廣義上講就是在證券市場上為參與各方提供服務的機構。我國目前的中介機構主要包括證券公司、信託投資公司、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構、證券投資咨詢公司等,雖然其業務已涉足證券的承購包銷、發行、交易、自營、財務顧問等內容,但與國外投資銀行業務相比,還存在著較大的功能缺陷,例如投資銀行核心任務之一的購並業務對於我國中介機構來說幾乎還未曾涉及。西方國家的公司購並活動大多由投資銀行策劃完成,投資銀行起著搭橋牽線、籌劃交易過程、為交易籌措資金和參與交易談判等重要作用。我國目前還沒有這樣的中介機構,這就嚴重製約了我國企業重組活動的順利開展。

5) 流動性不足。流動性是指市場中存在大量的流通性強的金融工具,同時又有大量參加流通的主體。檢驗市場流動性通常可從交易量和成交價的關系入手,二者的關系越密切,流動性就越差。美國股市中二者變化的關系指數為0.01,而我國滬、深A股市場的關系指數分別為0.52和0.40,說明我國股市整體流動性是比較差的。造成股市流動性差,一方面與資本市場中介機構投資者參與不足有關,另一方面與國家股不能進行交易、法人股在STAQ和NETS市場交易微弱有很大關系。流動不足使股票價格扭曲,資本流動失去了動力和方向,資源配置功能受到抑制。另外,由於國有股不能流通,這將對國有資產的結構調整產生不利影響。

6) 資本市場交易工具品種單一、結構殘缺。在發達的資本市場中,資本市場工具保持多樣化趨勢。以香港資本市場為例,目前國際市場上的金融衍生工具中80%以上已被其採用;在股票市場上,不僅出現了期指、期權、認股權證等投資品種,而且這類衍生工具的交投大有超過現貨市場之勢。香港上市公司在債券市場上的集資形式更為多樣化,在債券、票據和存款證3種形式的基礎上,先後出現了浮息工具、變息工具、可換投股債券、信用卡應收債券等多種形式,目前在聯交所掛牌買賣的債務工具已增至129種。相比之下,我國大陸的資本市場除股票外,5年以上的交易工具幾乎沒有,而1~5年的交易工具又受到種種限制,這不利於資源的有效配置。

7) 證券市場制度不健全。證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運轉的基礎,包括信息披露制度和利益保障與實現制度等。我國證券市場的信息披露制度無論從制度本身還是從執行上看都存在信息公開不夠的問題,表現在一些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性,極大挫傷了股民、債券投資者的信心。利益保障與實現制度是指證券投資者在獲取有關信息後,被給予證券投資期收益以必要的保障和實現的制度。我國證券市場的利益保障與實現制度很不健全,使投資者面臨的市場風險過大,嚴重措傷了股民的投資積極性。

近年來我國已制定了《公司法》、《股票發行與交易暫行條例》、《證券交易所管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等。然而證券交易的基本法規《證券交易法》尚未制定,證券法規沒有形成完整體系,導致證券交易的某些環節無法可依,加之對已頒布的法規執行不力,證券交易的違規和不規范行為時有發生,我國1995年發生的「三.二七」國債期貨的嚴重事件,主要原因就是證券法規不健全、監管不嚴造成的。

2 證券市場的發展構想

2.1 提高上市公司質量,推進資本市場主體發展

證券市場主體質量的高低,對我國證券市場能否健康發展起著至關重要的作用。 應從以下幾個方面推進資本市場主體的發展。

1) 取消額度管理代之以核准制。股票和債券市場的額度管理是一種典型的計劃經濟手段,由於對證券發行標准制定較低,這給行政部門行使權力提供了較大空間,政府為企業包裝上市,後患無窮。為此,國家主管部門應該嚴格上市公司審批,提高上市標准,取消或減少行政干預,將證券市場的額度管理換之以核准制,使符合上市標準的企業都能通過競爭達到上市的目的。這樣既增強了市場參與的公平性,又能提高上市公司質量,促使企業經營者把精力真正放在如何轉換經營機制、提高企業效益上,而不是通過旁門左道達到上市的目的。國家可以對不同行業制定不同的上市標准,以促進產業結構的調整。在提高上市公司質量的前提下,增加上市公司的數量,實現股市的擴容,促進經濟快速協調發展。

2) 強化上市公司淘汰制度,提高上市公司質量。 股份公司,特別是上市公司不但要轉軌,更要轉制。而目前有些股份公司上市後不思進取,「穿新鞋,走老路」,把股市看作「圈錢」場所,效益下降甚至虧損。 1997年有11.8%的上市公司每股收益小於0.05元,如此低的回報會打擊股民參與二級市場的積極性,也不利於股市的擴容。因此,建議對於那些業績長期不佳的上市公司,證券管理部門應給予警告、停牌直至摘牌,形成優勝劣汰的機制。只有上市公司質量提高了,我國證券市場的穩定和擴容才會有保障。

2.2 增加資本市場的交易品種

隨著我國市場經濟的發展,應根據居民、政府、金融機構、企業之間的不同投資與籌資需求,在考慮流動性、安全性、盈利性不同組合的基礎上,發展並完善門類齊全的資本市場交易工具。特別是可通過發行可轉換債券增加證券品種,拓寬融資渠道,完善資本市場結構。可轉換債券是具有雙重身份的證券,它首先作為一種債券,享有一定的利息收入,同時能以一定條件換成股票,兼備了債券和股權證兩種證券的性質。可轉換債券的雙重性質決定了它對活躍證券市場的特殊作用與獨特地位是其它證券品種無法替代的。 應該說,可轉換債券對於處於起步階段的我國資本市場具有更大的激活作用,可以豐富證券品種,扼制過度投機。除可轉換債券外,還可考慮進一步發展期貨、認股權證等其它金融衍生工具。因為隨市場經濟體制的建立,價格風險將會突出,必然要求金融市場提供風險轉移機制和價格發現機制,而傳統金融工具難以完成,只有引入衍生金融工具才可達到轉移風險、重新分配的目的,進而滿足市場需要。衍生金融工具還能促進相關基礎市場的流動性,形成均衡價格,合理安排資源配置。在發展金融衍生工具時應立足國情,著重發展以規避風險和保值為主的衍生金融工具,而且要做到立法與監管先行,對於投機性過強的諸如股票指數期貨等可暫緩發展。

2.3 大力發展以投資基金為代表的機構投資者

發展投資基金,增加機構投資者是改善當前投資主體結構失衡、提高市場活動水平、使資本市場逐步趨於規范的重要措施。這對於擴大證券市場規模、強化投資功能、減少投機性和盲目性,使我國股市長期穩定發展有著極其重要的意義。 為了更好地推動投資基金的發展,應做好以下工作:

1) 擴大投資基金的發行數量。我國目前的投資基金僅一百多億元,在股市中所佔比例還很小,遠不能起到穩定股市、優化資源配置的功能。目前,我國城鄉居民儲蓄存款余額已高達近5萬億元,如果有10%用於基金投資,就會給證券市場注入近5 000億元的資金,這將極大緩解股市的擴容壓力,又能化解一部分銀行風險,可謂一舉兩得。同時,投資於基金的風險較股票小,收益又較債券高,是一種較為理想的投資工具。

2) 增加投資基金的種類。在今後基金的發行中,可以開設多種不同投資方向、不同投資風險的基金品種。 例如,可設立企業重組基金為企業重組提供資金支持,也可設立專門投資於高科技產業的基金來支持國家產業政策,還可設立在債券與股票市場有不同投資比例要求的基金。這樣可以使廣大投資者根據自身喜好,選擇不同風險基金,從而大力推動投資基金的發展。

3) 逐步發展其它機構投資者。目前可對保險公司開展證券投資進行試點。在總結經驗,完善法規的基礎上,進一步引導養老基金等進行證券投資,以起到基金保值增值的目的。

2.4 逐步解決國有股上市流通問題

國有股上市流通是我國證券市場進一步規范發展的客觀要求。這是因為,第一,國有股作為股份資金本身就要求具有資本的流動性,這是市場條件下進行資源配置的基礎。第二,國家作為國有股的股東常常因為需要調節財政收支平衡或調整產業結構而收回投資,可是國家股不能上市流通,以上目標就無法實現。有人認為國家股上市流通,會造成國有資產的流失。 其實,資產與資金只是形態上的改變,不存在流失問題,資產不流動、不能發揮效益才是國有資產的最大流失。此外,國家也需要通過國有股上市流通來迴避或降低投資風險。第三,國有股上市流通也是我國證券市場進一步開放發展並與國際接軌的要求。當前國有股上市可以採取以下兩種模式:

1) 國有股單獨設市流通。這種方式可以滿足國有企業實現戰略性改組的需要,同時由於未與A股、個股並軌流通,也不會對A股、個股市場形成直接沖擊。將國有股單獨設市流通還可使國企間的收購、兼並等重組活動公開化、市場化,促進國企增強危機感和緊迫感,以自覺努力增強競爭力,加快國企改革步伐。

2) 國有股與A股個股合並流通。可以根據上市公司每股凈資產額來對國家股、法人股和內部職工股進行縮股,從而大大縮小上市公司中的國家股、法人股和內部職工股的規模,以便在縮股後分階段上市,這樣可以大大減小對個股的沖擊,同時也不會對新股發行造成過大壓力。否則按現在的路走下去,每上市100億新股,市場的總面值就會增加400億,這樣,矛盾的累積會越來越多,一旦經濟形勢發生大的變化,股市就會有崩盤的危險。

2.5 加快立法進度,規范證券市場

證券市場是高度信用化的市場,只有建立起嚴密的法律體系,各交易環節嚴格按法規操作,才能保證交易活動的安全和可靠,保護交易各方的合法權益,降低證券交易風險,使證券市場健康、有序地發展。因此,應盡快制定《證券法》及與其相配套的法規制度,使證券交易活動的各環節有法可依。同時在法規制定後,嚴格貫徹執行,加大監管力度,對在證券交易活動中的違法違規活動,一定要嚴肅查處,對那些置國家政策法規於不顧,從事嚴重證券交易違法活動的當事人要給予堅決打擊,使我國證券市場盡快走向法制化和規范化的軌道。

參考文獻:

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〔2〕趙海寬.中國證券市場發展現狀及發展構想〔A〕.見:勵以寧等.中國資本市場發展的理論與實踐〔C〕.北京:北京大學出版社, 1998: 120~124
〔3〕楊建榮等.國際資本條件下的上海企業重組研究〔J〕.財經研究, 1997(3): 45~48
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〔6〕魏傑.改制、重組、運營〔M〕.北京:同心出版社,1998
〔7〕陳共,周升業,吳曉求.海外證券市場〔M〕.北京:中國人民大學出版社,1997

金融全球化背景下的人力資源開發

人力資源開發,就是指對各類有勞動能力的人進行招聘、選拔、培訓、提高,使之能力更強,作用更大;人力資源管理就是指對一定范圍內的有勞動能力的各類人員的合理安排、優化組合、鞭策激勵、重點使用,使之發揮最大潛能和效用。

一、金融全球化對我國金融業人力資源開發與管理提出了挑戰

金融全球化包括了金融業務全球化、金融機構全球化、貨幣全球化和金融市場一體化等方面的內容。金融全球化必然加速全球金融人才的流動。
近年來,在我國一些發達城市和地區,金融業人才流失已較為嚴重,大批中青年骨幹被外資金融機構挖走,他們不僅帶走了技術,也帶走了信息和優質客戶。由此可見,我國金融業人才競爭面臨著極其嚴峻的形勢,金融的全球化已經對我國的人力資源的開發與管理提出了挑戰。

二、我國金融業人力資源開發與管理中存在的問題

(一)固守傳統的僵化的人事管理觀念
傳統的人事管理核心在於「管「,「人「要適合於「規章制度「。傳統的人事管理擔負著檢查勞動紀律,處分違章者的義務,其扮演的是執法者的角色,注重對人的監督和控制。規章制度的制訂著重強調負激勵,員工在管理者的監督下工作,壓抑了員工的創造性,造成管理職能錯位,工作方式被動。傳統的人事管理工作的職能多為工資分配、人員調動、員工招聘等行政事務工作,工作專業化水平低、附加值低,且與企業發展戰略脫節,這種僵化的運作模式與現代金融業的發展、與國際金融業的慣例相去甚遠,無法應對日益激烈的國際人才競爭。
(二)缺乏有效的人才激勵機制
外資銀行一般將個人發展前景作為吸引人才的重要手段。相比而言,中資銀行缺乏員工的個人發展規劃,仍把職務升遷作為個人發展的唯一途徑。沒有建立直接與收益掛鉤、針對專業技術人員的等級評定、升遷標准,職責不清晰,獎罰不分明。現有人力資源配置不合理,效率低。一方面,職工總量過多,人員素質低,學非所用、用非所學現象存在。另一方面出現管理、專業技術等高素質人才的缺乏。人力資源結構性矛盾突出。急需的人才進不來,過多的冗員又分流不出去,人才培養、選拔、使用中的論資排輩、人情關系等問題嚴重,束縛了人才工作積極性和創造性的發揮。
(三)員工教育培訓滯後
目前我國金融從業人員素質結構存在的主要問題:一是文化素質參差不齊,知識結構不合理。許多從業人員對於現代金融概念和操作方法還不熟悉,缺乏必備的新知識和新技能。二是高素質人才嚴重短缺。我國商業銀行在外語、計算機、國際金融和法律方面人才相當缺乏,尤其是經濟和金融、會計和電腦、審計和法律於一體的復合型人才更是短缺。造成以上問題很重要的一個原因是員工教育培訓工作滯後。多數商業銀行缺乏完整的培訓體系,長期以來對人才重使用、輕培養,人力資源智力投資嚴重不足,難以適應全球化金融市場競爭和發展的需要。現代人力資源理論和實踐證明:員工素質和技能的提高是邊際生產力增長的支撐點,這就對金融業人力資源的開發提出了更高的要求。目前我國金融業人力資本投資渠道單一,人力資源開發主要依賴於崗位培訓和晉升職務等傳統手段,降低了人力資本的邊際效率和經營效益,難以適應金融業的可持續發展。總之,我國金融業人力資源管理的現狀不容樂觀。

三、我國金融業人力資源開發與管理的對策

銀行的生存與發展受眾多因素影響和制約。其中,最重要也是最根本的因素就是勞動者——人力資源,他們是銀行所有資源中最寶貴的,因而必須對其進行有效開發與管理。
(一)樹立符合時代要求的新觀念
拋棄傳統的僵化的人事管理觀念,盡快樹立與當今時代相適應的人力資源新觀念,包括人是資源的觀念、人才資源是第一資源的觀念、人力資本投入優先觀念、員工與企業同步成長的觀念、引才借智的觀念、市場配置的觀念、社會評價的觀念、法治管理的觀念等。把人力資源管理從一般行政管理職能提升為企業戰略的一個組成部分。
(二)深化內部改革,建立科學合理的激勵機制
一個合理的人才薪酬制度和具有吸引力的人才價格,是現代企業在市場競爭中獲勝的重要砝碼。因此,我國金融業特別是國有商業銀行薪酬制度的改革勢在必行,必須摒棄「官本位「的激勵觀念,採取全面的薪酬體系,它包括外在激勵和內在激勵、長期激勵和短期激勵等諸多方面。外在激勵主要指貨幣化、物質化的手段;內在激勵主要包括帶薪假期、名譽獎勵等精神手段;短期激勵主要包括工資,獎金和津貼等;長期激勵主要包括股票、期權和保險等。近幾年國內一些股份制商業銀行推出的高薪重獎政策是歷史的進步,但仍未涉及到產權。讓人才持股,實行期權制在國外企業已經十分普遍。我國金融業應盡快推出「知識-資本-資格「的人才持股戰略,實行人才股票期權獎勵制度,對重大項目開發者和經營業績優秀者實行「原始股份制」,並使其終身受益。同時改革人事、用工和分配製度,對領導幹部實行職務公開競聘制,競爭上崗,減員增效,優化人力資源配置,並按照不同崗位類別,建立綜合、科學的考評體系,量化考核,動態評價,實行「能者上,平者讓,庸者下」,同時建立和完善以行員制和客戶經理制為基礎的績效掛鉤機制,實行多勞多得,拉開收入差距,打破分配上的「大鍋飯」,真正實現「幹部能上能下,員工能進能出,收入能高能低」,建立科學合理的用人機制,為人才的成長和發展提供公平的機會,以有效激發人力資源的潛能,調動員工敬業、創業的積極性。
(三)建立適應市場要求的培訓機制
培訓是人才開發與管理的重要途徑。金融業要實現可持續發展,關鍵在於人才的連續性和一貫性。除了吸引、留住現有人才以外,加強後備人才的培養,也是必不可少的一項工作。因此,我國金融業要順應國際金融業發展趨勢,制訂具有前瞻性的人才培養規劃,健全人才培養機制,增加人力資源教育投入。一是遵循人才成長的一般規律,建立分級分類、循序漸進的培訓模式。要根據經營管理人才、專業技術人才和專門技能人才這三類人才的不同特點,採取不同內容和方法,開展好差別化、特色化培訓。二是要創新培訓方法,切實提高培訓工作的有效性。在培訓過程中,要堅持「課堂教學與實地考察相結合」、「國內培訓與國外培訓相結合」、「短期培訓與長期培訓相結合」、「統一組織與個人自學相結合」,通過創新培訓方法,不斷提高培訓質量。三是要切實加強培訓工作的制度建設。要通過建立員工崗前培訓制度、員工在崗培訓制度、資質資格培訓制度、員工發展培訓制度等制度建設,努力實現培訓與職業資格認證掛鉤、培訓與員工發展掛鉤,真正把培訓作為員工的一種福利待遇和基本權利,使員工的選拔、使用、激勵和員工的職業發展與培訓有效結合起來,增強員工的職業競爭意識和風險意識,樹立終身學習意識和居安思危意識。我國金融業發展必然要求實現專家經營、專家管理、專家治行。目前,我國恰恰非常缺乏從事國際金融、中間業務、行業分析和信貸政策研究的「專家型「人才,以及懂經營、善管理的高級經營管理人才,尤其要注意培養高素質的金融產品研究與開發、衍生金融工具、投資銀行業務及國際業務管理方面的人才。

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