A. 地產股票還有投資價值嗎
房地產的政策性利空還沒有完全出盡！還是不要輕易博反彈!
地產股投資機會仍需等待(2010年05月07日 07:37)
地產股作為今年走勢最弱的板塊，技術上超跌，吸引了很多抄底資金。地產指數今年以來下跌27.28%，僅二季度以來就下跌23%，呈加速下跌態勢。昨日地產指數再跌5.23%，目前便宜的估值是否具有足夠吸引力，地產股下跌空間還有多大呢？
我們選取了19家盈利狀況較好的房地產上市公司作為樣本，從市盈率和市凈率兩個角度對比行業目前和歷史最低估值水平。
市盈率角度：目前地產股平均市盈率為13.6倍，歷史最低值出現在2006年，為11.7倍，在房價出現大波動的2008年為12.5倍。從市盈率角度看，目前地產公司估值比2008年高9%，比歷史最低水平高16%。由於歷史估值水平是已經發生的事實，而目前估值水平是基於當前盈利預測得出的，所以今年業績的實現程度，將決定上述估值水平比較是否有意義。按聚源統計數據，2010年我們統計樣本的上市公司合計凈利潤將同比增長43%，而在房價發生波動的2008年上市公司凈利潤同比負增長4%，所以目前盈利預測可能略顯樂觀，尤其地產股再融資暫停或者僅有少量公司可實現融資的前提下，上述業績增長恐難實現，所以從市盈率的角度，難言地產股的底部已經到來。
市凈率角度：目前地產股市凈率水平為2.1倍，2005年和2008年是歷史低點，均為1.2倍。在2008年有37%的公司跌破凈資產，所以目前上市公司的市凈率離歷史低點也仍有距離。
目前處於房地產行業調整的第一階段。即處於量跌價平階段，這一階段平衡的打破需要開發商降價促銷來打破，但我國開發商數量多，對市場預期不一致，很難出現統一採取調價促銷的情況，一般要等到資金耗盡才會考慮降價。
但目前地產企業的資金充裕度和償債壓力都處於歷史最好時期。 一、2009年底上市公司現金占總資產的比例為20%，是歷史最寬松時期。 二、短期借款占總資產的比例只有3%，也是短期償債壓力最輕時期。 所以開發商資金的耗盡至少需要6個月或更長時間，之後行業才能進入調整的第二階段，即以降價來促銷。
投資機會的來臨需要經歷三個階段。我們在前面分析地產股估值水平的低點仍未到來，換成另外一個角度，即從基本面變化的趨勢分析，地產股投資機會也需要等待，要經過量縮、價跌、政策壓力釋放三個階段，地產股才會有整體性機會。目前行業只是處於調整的第一階段，而伴隨基本面的下滑股價難有好的表現，不建議輕易博反彈，維持行業「持有」評級。