樂視網解禁後股票走勢

① 哪些是股市閃崩的原因

對於股市小白來說，剛入股市可能會遇到很多專業術語，下面給大家介紹，哪些是股市閃崩的原因？

網上有個段子「貝因美：虧10個億，服不服?樂視網：不服，我再加個零...ST保千里：虧的數都數不清了...獐子島：我的扇貝又跑了??什麼?獐子島的扇貝又跑了?上市公司獐子島30日晚間發布的一則預虧5億元的公告。」

1月31日，三大股市低開後弱勢震盪。題材股大幅調整，市場資金瘋狂出逃業績預警個股，銀行、保險、白酒、地產等藍籌挺身而出，一度帶動滬指強勢上行翻紅。無奈盤面板塊熱點稀少，加之聯動性較差，市場賺錢效應弱，兩市100多家個股跌停。

從盤面上看，銀行、白馬股、一線龍頭、食品飲料、服裝家紡板塊漲幅榜前列，軟體、媒體、次新、半導體跌幅居前。受樂視網等上市公司業績大幅預虧影響，中小創個股跌幅較大，創業板指跌近3%。

午後，隨著大盤的持續走低，閃崩股再現。方大炭素、天夏智慧、睿康股份、西藏珠峰和海南瑞澤等多股盤中快速下跌，直至跌停。華鵬飛閃崩，股價創32個月新低。ST保千里一瀉千里，錄得23次連續跌停，市值縮水9成。

滬上某私募基金經理認為，過去一年來，價值投資回歸成為主流投資邏輯，市場風格偏好抓大放小，注重估值和安全邊際，很多小市值股票單日成交量只有幾百萬元，資金進入容易出來難，在缺乏資金關照的情況下，股價就會下跌。

信託配資持股埋地雷

1月31日，因限售股解禁上市，金一文化閃崩直線跌停;華英農業閃崩，查閱十大流通股東，兩股都出現多隻信託產品。

值得注意的是，1月25日放巨量沖高的豫金剛石，1月26日、29日突然遭遇閃崩，股價跌停，該股十大流通股東又是信託計劃雲集。因閃崩而停牌的萬家樂，不但信託計劃雲集，而且其中又出現了「閃崩標志」的雲南國際信託。

18日，東方金鈺股價震盪下行後跳水，隨後封跌停，封單高達18萬手。值得關注的是，在東方金鈺的前十大流通股東中，信託計劃、基金資產管理計劃共占據了6個席位。

再比如，流通股東中含有民生信託、長安信託和華寶信託持股計劃的海量數據;流通股東中含有雲南信託、華潤信託持股計劃的利歐股份;流通股東中含有中海信託、國民信託持股計劃的飛天誠信;流通股中含有華信信託持股計劃的風華高科，股價均有不同程度的下跌。

信託公司遭窗口指導

又見股東含有信託公司的股票大幅下跌!這在市場上並非第一次，這一次的原因又是什麼呢?

從多個信託公司證實，自1月11日起，北京和上海等銀監部門已經對信託公司進行了窗口指導，要求規范信託公司證券投資類業務，暫停設置有中間級的結構化證券投資業務。

而引起外界關注的信託公司中間級結構化配資業務被暫停又是怎麼回事?

據了解，所謂結構化證券信託配資業務，指的是信託公司通過設立結構化信託為有需求的投資者、機構等提供證券投資的資金支持。根據結構化的層的數目、優先資金的來源、劣後投資者的類型、信託資金的投向等標准可以把結構化證券信託配資業務分為不同種類。

根據結構化證券信託的層數，可以分為兩層(優先層和劣後層)、三層(優先層、中間層和劣後層)以及三層以上的三大類，其中，兩層和三層的結構化證券信託是較為常見的。此次被監管要求暫停的就是含有中間級的三層股票配資業務。

實際上，在嚴監管形勢下壓縮通道早已成為行業共識。在2017年12月26日，「信託一哥」中信信託就向監管部門遞交了《自律承諾函》，承諾2018年公司銀信通道業務規模只減不增。

信託業一周公示3張罰單

2018年才拉開序幕，信託行業的罰單便已大有超越2017年的態勢。

上周以來，萬向信託、廈門信託、國通信託等被罰的公示相繼掛網。另外，也有數家信託已經收到監管部門開出的罰單，相關處罰將於近期公示掛網。

某中型信託公司研究發展部人士表示，監管高壓將貫徹持續於整個2018年。在這個背景下，各家信託公司應以依法合規為底線，樹立起先規范後發展的意識。

回顧2017年初，第一張罰單誕生於3月份。時至當年5月中旬，才有華鑫信託、北方信託等公司相繼被監管作出處罰決定。而僅在2018年1月22日至1月28日這一周，就有3家信託公司被處罰的公示掛網。

銀監會表示，今年將進一步深化整治銀行業市場亂象，依法查處銀行業大要案，堅持違法必究、糾查必嚴，堅決打好防範化解重大金融風險攻堅戰。未來嚴監管會將重點放在宏觀審慎監管、微觀審慎監管、行為監管以及金融行業基礎設施建設等方面，並且以更高的要求進行監管制度的完善和監管制度的創設。

分析人士表示，中央經濟工作會議把防範化解重大風險放在今後三年決勝全面小康「三大攻堅戰」之首，就是要為中國經濟的輕裝前行，來清除風險夯實地基。金融的作用好比血液流通，想要根深葉茂，就必須得流通順暢，營養才能跟得上。而只有監管亮出牙齒，金融業才能長記性，才能為中國經濟托好底。

「閃崩」或有跡可循

統計數據顯示，近期再現個股閃崩潮，原因各種各樣，控股股東質押股票接近警戒線、立案調查、預虧??。為什麼這么多個股「閃崩」?消息面上，或許是有跡可循的。

一、結構化產品問題。

嚴監管一直是今年金融市場的基調，市場上的股票型結構化產品存在諸多問題，在部分結構化產品凈值接近平倉線之時，便出現非賣不可情況。部分流動性不好的股票出現閃崩，很可能就與此有關。

二、流動性不足。

在金融去杠桿的背景下，場外資金也在不斷收緊，給市場帶來壓力。

三、結構性行情。

今年以來A股市場結構性行情明顯，白馬股集中的上證50一枝獨秀，機構也扎堆進入白馬股避險，市場中籌碼過於集中，另一方面，中小創板塊流動性銳減。

四、機構風控需要。

一些機構出於內部風控的需要，必須降低倉位，由此導致機構不計成本地賣出部分股票，也被認為是部分股票閃崩的原因之一。

五、解禁魔咒。

解禁一直被認為是短期內影響股價的因素之一，市場往往談「解禁」而色變，而解禁比例越大的個股其面臨的風險往往也會越大。

六、業績地雷。

2017年業績預虧、戴帽、業績增長低於預期、業績利好兌現。

② 20倍市盈率以下的中小盤績優股有哪些

截止到2015年20倍市盈率以下的中小盤績優股：

1、棟梁新材（002082）；2、聯發股份（002394）；4、新聯電子（002546）：5、偉星股份(002003)：6、嘉寶集團（600622）：7、穗恆運（000531）；7、萬年青（000789）：8.航天晨光(600501)；9、齊峰新材（002521）；10、富臨運業（002357）；11、祁連山（600720）；12、方大特鋼（6005079）：1、東方集團（600811）：13、祁連山（600720）；14、惠而浦（600983）；15、勁嘉股份(002191)；16、航天晨光(600501)、17、西水股份（600291）等。

（1）棟梁新材（002082）：股價僅10.80元左右；快報2014年每股收益高達0.45元！目前流通盤僅18605萬股；總股本僅23800萬股；每股凈資產高達5.2736元；每股公積金和未分配利潤高達4.03元，有高送轉預期！資產負債率僅21%，企業風險低，資金充足（今年1月擬以1億元閑置資金進行銀行投資理財），發展新項目和並購已迫在眉睫，公司已公開表示將積極開發新產品，加大研發投入，是極容易隨時觸發熱點的低估值黑馬一匹——市場已經有傳聞公司將涉足3D列印等新技術。公司是經濟發達地區的浙江及周邊地區規模最大鋁型材生產表面處理技術處於國內領先地位的高新技術企業。從事有色金屬貿易（銅/鋅等）、型材板材、粉末塗料的生產加工等。受益上海市綠色建築發展三年行動、新型城鎮化、一帶一路建設、高鐵建設、保障房工程以及節能系列產品等。公司主要產品包括建築用的各種鋁合金型材、多色化鋁合金型材、粉末噴塗、氟碳噴塗、不銹鋼色包覆、電泳塗漆、斷橋隔熱型材以及工業鋁合金型材等9大類42個系列共300多種規格。

（2）聯發股份（002394）：股價僅12.10元左右；快報2014年每股收益高達0.892元；市盈率不足14倍！總股已全流通僅32370萬股；沒有解禁股壓力。每股凈資產高達7.6826元；每股公積金和未分配利潤高達6.34元；每股經營現金流高達1.4738元，資產負債率僅36.7%；企業風險低；並購和發展新項目空間極大，且一觸即發。如中外媒體有報道公司董事長孔祥軍等赴衣索比亞考察，並會見了埃總統，決定在亞的斯亞貝巴投資建設紡織廠等，隨時可能觸發！公司目前除了受益環保高門檻和出口退稅等政策，至少還有兩項潛力題材包括1、公司研發的可見光光催化空氣凈化柔性織物已取得成功，將成為空氣凈化織物，隨時爆發規模化需求！具有真正前沿的環保題材；2、公司控股子公司的全資子公司南京安美科技可開展基因測序業務等。聯發股份是國內外規模、技術、銷售、業績領先的高檔色織企業，產品銷往全國20多個省市、60-70%出口日本、美國、英國、義大利等36個國家和地區。今年出口退稅部分可直接增利潤！公司產品包括十大系列1500多種色織布，近萬個花色。多項技術產品被列入「國家星火計劃」，「國家火炬計劃」，科研成果達國際領先水平。海通證券等機構今年最新預測，公司的新纖維、工藝、助劑開發領域成果顯著，今年產能開始釋放預計將帶動規模效應進一步提升。

（3）新聯電子（002546）：股價14.80元左右；預告去年每股收益將高達0.58元-0.76元，折中0.67元（凈利潤1.48億元-1.93億元）；目前流通盤僅23088萬股；總股本僅25200萬股；銷售毛利率保持高達40%左右；負債率超低僅13%；並購和發展新項目等黑馬相十足，一觸即發！公司是A股中是擁有獨樹一幟、國內領先的智能電網互聯網專網題材！也是真正工業4.0智能化非常突出的上市公司！其主要產品230M專網終端國內市場佔有率高達30%並與其他兩家企業形成寡頭壟斷，是智能電網專業從事用電信息採集系統的軟、硬體研發、生產和銷售業務，通過對配電變壓器和終端用戶的用電數據進行採集和分析，實現用電監測、負荷管理、線損分析、自動抄表等功能的領先公司。也是國內為數不多的能夠提供用電信息採集系統從主站軟體、230M無線組網、終端採集設備到電能計量設備的全系列產品和解決方案的廠家之一。同時公司還將繼續努力擴大產品線，向配電網自動化、智能一次設備方向延伸，形成新的經濟增長點。如以智能開關、智能變壓器、智能JP櫃三類智能產品為突破口等。目前兩市各行各業的網路信息股大幅上漲股價高高在上，如鋼鐵物流網路股上海鋼聯、教育網路股全通教育都超過百元，娛樂網路股樂視網在90元；電子支付網路股生意寶90元；還有物聯網、信息網等股票的股價，也被炒的高高在上！而作為各行各業家家戶戶必需的電力及其電力智能網路服務股新聯電子，卻沒有被挖掘。補漲空間巨大。

（4）偉星股份(002003)：股價11.30元左右；快報每股收益將高達0.70元；市盈率不足17倍；目前流通盤僅29320萬股；總股本33981萬股；每股凈資產高達5.1272元；每股公積金和未分配利潤高達3.69元；有高送轉預期！銷售毛利率高達39.90%；資產負債率超低僅16.3%！企業風險極低、並購和發展新項目箭在弦上一觸即發！且公司有充足的資金，今年已有2億閑置資金在銀行理財，並表示不排除發展新產業和項目。而公司目前的行業與產品在兩市獨樹一幟！屬於稀缺特色題材！加上業績優異，容易形成機構的獨立炒作風格——公司是世界上最大的鈕扣生產企業之一和國內服飾輔料行業的龍頭企業，其五彩繽紛、千變萬化、快速消耗的產品、材料，構成了其獨特的題材，涉及化工、工藝美術、模具設計、染整、機械及電子等幾十個專業，擁有眾多的儲存項目和研發技術人員800多名。報告期公司新增專利18項，全年完成各層級創新項目102項，共開發新產品9000餘款。公司目前已經進入人造水晶鑽石、光學等產品的研發（擁有偉星光學等公司）。公司在國內擁有四大生產基地，形成年產鈕扣100億粒、拉鏈4億米的生產能力，成為國內規模最大、品種最齊全的服裝輔料企業；並且龐大的營銷網路，覆蓋全國各大中城市的50多家銷售分公司和營銷網點，輻射世界五大洲的營銷網路，產品銷往五十多個國家和地區，擁有國內唯一的國家級拉鏈、鈕扣技術研究中心、國家級實驗室、博士後工作站，主編、參編多項國家標准和行業標准。東方證券等多家機構預測，公司未來業績仍將穩定增長，2014年-2016年每股收益將高達0.70元、0.81元、0.91元，目前嚴重低估！

（5）嘉寶集團（600622）上海本地股。股價僅9.10元；三季報每股收益高達0.561元；總股本已全流通僅51431萬股；每股凈資產達5.6038元；每股公積金和未分配利潤高達4.26元；有高送轉預期！公司擁有上海國資改革概念、房地產概念、新上海概念、稀有金屬及核電概念（參股世界著名核能公司、世界最大的核級鋯合金管材供應商法國阿海琺核能集團子公司的中方合作公司上海高泰稀貴金屬股份公司，持有其2178萬股，佔23.37％）、長江三角概念、、參股金融概念、小金屬概念、滬自貿區概念、外灘金融概念等。公司已形成以物業租賃經營和房地開發、以對外投資和工業製造業（主要包括電子元件、特殊光源和新能源）為輔的產業架構。公司土地儲備充足、項目進展順利。如上海嘉定永翔新苑、嘉定菊園、崑山花橋鎮地塊，已經動遷安置房項目等。

（6）穗恆運（000531）：股價12.90元；預告2014年每股收益將高達0.86元-0.96元（折中0.91元），凈利潤大增70%-90%。公司還持有廣州證券67839萬股，按照保守20元/股，估值超過市值超過135億元！而且整體業績也超越市場的券商股，而且廣州證券是沖刺上市的券商！穗恆運第三季度每股收益高達0.7474元！每股凈資產高達7.2808元；每股公積金和未分配利潤高達3.03元；有高分紅預期！公司擁有廣東自貿區概念、國資和電力改革概念、金融證券概念等。作為廣州第二大電源熱源能源型企業，直接受益降息和汽、油、煤降價、電力改革！更受益市場證券成交量和創新等：公司重要熱點還有：1、投資8800萬元持有江西宜春市農村商業銀行5500萬股股權。2、出資3000萬元成立了恆隆環保鈣業有限公司；建成全國首台單塔雙循環機組，擁有環產業保題材：3、並調研東區集中供熱燃煤爐清潔能源改造、光伏發電、蒸汽空調等項目。4、 擁有房地產公司和項目：控股廣州錦澤房地產開發有限公司58%的股權，實現錦澤公司的錦澤園銷售；拍得廣州科學城KXC-I4-3-1地塊的國有建設用地等。

（7）萬年青（000789）：股價僅13.40元；快報全年每股收益將高達1.38元；市盈率不足10倍！總股本已全流通僅40891萬股；每股：凈資產達6.20元；公積金和未分配利潤高達4.53元；經營現金流高達1.7434元；有高送轉預期。公司水泥在江西佔用率第一，在福建也有極高的佔有率，而且在福建自貿區的福清擁有分公司，壟斷了福州、廈門、泉州、平潭試驗區經濟帶，萬年青水泥供不應求。公司擁有國企改革概念、建材水泥概念、福建自貿區概念、一帶一路長江黃金水道建設概念、鄱陽湖概念、產業鏈延伸概念、參股金融概念（持有景德鎮農商行4882萬股），也不排除像巢東股份那樣介入金融等新興產業，出現持續暴漲。公司目前生產滿負荷，產能利用率超過100%。

③ 華為沒有上市一樣成為了世界超級企業，為什麼還有那麼多公司要上市

華為，老乾媽之所以不上市，主要是這兩家企業都不缺錢，重要的是任正非和陶碧華的理念就是認為上市就是圈錢，上市並不是做好企業的關鍵，反而可能會讓企業走下坡，因為他們要賺外國人的錢，賺給國內花，不屑於在資本市場圈錢。

而大多數企業之所以要上市，不單單是為了融資做大做強實體，其實一大部分是想通過資本市場實現財富夢，想通過股市獲取到強於實體幾十倍百倍的財富，最終實現財富自由，這點就是企業與企業間的不同，領頭人想法之間存在差異，也是華為和老乾媽做大做強的原因之一。

那華為沒有上市一樣成為了世界超級企業，為什麼還有那麼多公司要上市？

任正非說過，華為肯定不會上市，「資本市場都是貪婪的，從某種程度上來說，不上市成就了華為的成功。」任正非認為：「我們之所以能超越同業競爭對手，原因之一就是沒有上市。」

其次，華為股權太分散，如果上市後會讓高管人員迅速成為億萬，千萬富翁，反而不利於人員再真心實意的做企業，套現後不利華為發展，或者離開華為成立新的企業。

目前任正非股份只有1.4%，上市後可能控股權會出現變動，對其位置也有影響。但最重要的是上市後信息披露需要透明化，對華為而言，保密重要信息卻是非常關鍵的。

A股市場發展至今，上市股東基本都有共識，上市減持套現，企業業績可以通過造假等各種行為留在股市，就算遇到問題也是頂格罰款60萬，違法成本低導致了股市的本質發生了問題。部分企業融資不為做大做強實體，反而是套現後股東辭職或者各種問題產生，最終股票退市股民買單。

每年都有新股上市，常態化發行新股後股市卻長期下跌，除了融資為主，股東的回饋股民的責任，各種承諾增持不履行等口號，包括業績臨時大變臉也僅僅是受到警示和輕微的罰款，導致了資本市場生態環境嚴重破壞，讓股市一直萎靡不振，垃圾股增多。

股東上市不再尋求做大做強企業，一上市減持後就可以獲取到幾輩子用不完的財富，當然就會擠破腦袋去上市。

總之：華為不上市，主要是為了公司更好的發展，不想在資本市場影響下讓公司經營狀況每況日下。而很多企業拚命上市，就是為了獲取到更多的財富，並不是打算做大做強，理念不同，造就了不同價值觀，這也是華為成功的原因之一。

華為是中國100%的民族企業，沒有一滴外資的參入，正因為華為的老大任正非想要讓把華為打造成世界第一家，中國100%的500強企業，所以華為不選擇上市！

但是要知道的是，華為的收入是BAT的總和，市值更是有將近5個阿里巴巴那麼多！不上市，華為也可以通過內部的員工股權激勵策略來融資，也可以通過自己的營收來融資，可以說華為根本不差錢！！

但是我們要需要知道的是，100多年以來，我們才看到了一家華為這樣的強大企業，這不是所有的企業可以模仿的！包括如今的阿里巴巴，騰訊，京東，小米，格力等！！ 所以說，適合華為的，不一定適合他們！

但其實華為取得今天的成績，真的是一步一步成長起來的，我們可以看到的是華為從2008年的營收1252億元，一路飆升到2018年的7212億元，年復合增長率達到了20%左右！

這可是10年保持著20%左右的年增長率啊，堪比巴菲特的長線價值投資，是一個不折不扣的復利和滾雪球的模式，令人贊嘆！

真的是未雨綢繆，十年磨一劍的典型代表，太鼓舞中國人的士氣，太令國人驕傲了！！！

如今的華為，如今的任正非，在面臨著強國對抗，甚至面臨著特朗普無理動用國家力量來對抗一個「小小」企業的時候，華為和任正非依然保持著樂觀，從容，甚至大度的態度！給予許多企業樹立了一個非常棒的榜樣！

甚至還給馬雲，馬化騰，劉強東，董明珠，雷軍等大佬好好的上了一課！這位70多歲的老人，用自己的實力，眼光，格局，以及寬宏的氣量，告訴了這些中國未來的年輕人，企業家，希望，一個非常好的鼓舞，帶頭作用！

讓大家知道了，只有國家強大了，企業才會強大，自己才會強大，同樣的，也只有自己努力了，企業做實事了，國家才會更好的發展，更加的強大！

因此，打造100%的中國企業，把高新技術發展起來，研究起來，是未來能夠抵抗像特朗普這樣「侵犯」的最好辦法！！！此次，美國對於華為的沖擊，再一次讓我們看到了華為的強大，祖國的強大，真的，作為中國人非常驕傲！

所以說，華為這樣的企業千載難逢，不上市有自己的目的，有自己的苦衷，也有自己的想法，不可按部就班，也無法模仿！對於其他中國的優秀企業來說，從華為這里所吸取的經驗就是，上市以後融資要發展實體，布局於未來，否則就是下一個中興通訊的結果，任人宰割，還無力反擊！

千山萬水總是情，給個專注行不行。一家之言，僅供參考！

這個問題有點偏激，好比在問「李嘉誠只有小學學歷，一樣成為亞洲首富，為什麼還有那麼多人拚命學習讀大學？」，因為兩者並馬雲必然的邏輯聯系！

華為能成為世界超級企業，不是因為他沒有上市。而很多公司拚命上市，也並不代表上市會制約公司發展成為世界超級企業的勢頭，反而上市的好處非常多。

1、上市能有效改善公司的財務狀況

做什麼事都要錢作為本錢，而市場是最有效的直接融資方式，上市募集資金，能快速地改善公司的財務狀況；

2、上市有利於公司價值的提高

一般沒有上市的時候，受制於流動性問題，估值通常不高，而上市後估值會大幅提升，大幅有利於公司價值的提高；

3、拓寬公司的融資渠道

由於上市後，公司財務及運營陽光化，能大幅提高銀行融資的額度，而股市還可以通過增發、發債等再融資，上市後融資將比不上市改善很多。

4、公司影響力等其他諸多好處

上市是一種身份象徵，上市的企業整體大幅優於未上市企業的質量，所以對公司的影響力等多個方面都有改善。

那麼這么多好處，為什麼華為並沒有選擇上市呢？我認為主要有三個原因

一、任正非不想上市

這個在公開報道任正非說的，主要是擔心「錢多了」使得公司發展的勁頭小了，這也難怪，華為上市，不知道有多少個億萬和千萬富翁，難免有些人會萌生休息的念頭。

二、華為上市融資意願不強

從華為公開的信息來看，好像華為無論是玩5G，還是做手機，都沒有聽說缺錢過，所以它和老乾媽一樣，完全可以不用上市融資；

三、華為同股不同權上市有一定障礙

華為獨特的股權結構，和分紅特點，如很多員工具有分紅權，但沒有相應的表決權，而且華為的股份結構還非常另類，估計上市有不小的障礙。

以上是對上市給公司帶來的好處，以及華為不上市的原因的解析，歡迎大家指正和交流~~

很多企業都想通過證券交易市場對外公開發行股票，就是我們所謂的IPO。乍一看，IPO是通過對外募集方資金方式，增加企業的資本，保證企業更好的發展。

但是後續呢？企業的各種股票隨著限售股的解禁，都可以對外公開買賣。

尤其是很多企業老闆擁有的股票都可以通過質押方式，獲取更多的資金。

雖然說員工通過股票激勵計劃也能夠做獲得財富，但對於整個市場來說是不利的。

因為，市場投資的盲目性，導致肯定有一部分資金在不了解企業的前提下投入了企業股票。只有真正在企業工作或者掌控企業的人才能了解到企業的情況。

我們很多企業實際上並不想做百年企業。很多人圖的是快錢，這樣才經常出現上市公司扇貝跑了、會計記錯賬，這樣令人啼笑皆非的現象。

想想樂視網股票高峰期，賈躍亭套現100多個億，號稱要借給樂視網公司。結果呢？現在樂視網已經強制退市。

任正非曾針對華為不上市回答道：「華為採用的是員工持股制，一旦上市，員工紛紛暴富，只想著拋股獲利，而且會變得不思進取，上市只會害了自己」。

另外，一旦上市也會容易成為資本獵食的目標，畢竟很多情況下就是股票說了算。想當年寶能系舉牌萬科，直接被斥責野蠻人行為。

綜上所述，上市最多的是給股東帶來更大的套現市場，所以很多企業寧願付出數以百萬甚至千萬計的會計核算費用也要上市。

華為沒有上市，老乾媽也沒有上市，但是兩者都成為國內各自行業內的頂級企業。

華為之所以沒有上市也取得了舉世矚目的成就，核心原因自然是重視研發投入，通過持續增加核心競爭力獲得了較高的利潤 ，通過高分紅高工資讓員工實現了財務自由 ，再通過發售虛擬股權的內部融資機制解決了資金問題。

從華為的發展歷程來看，華為的成功很難全面復制推廣，絕大多數企業難以選擇這條路實現快速成長，上市反而更好一些。

當然了，國內無數公司擠破腦袋想著上市，做大做強的想法不能說沒有，融資套現才是核心目的。

1、融到一大筆錢，可以自由支配，可以漲工資福利，可以投資，可以收購，佔領更多市場份額；

2、原始股成本極低，一旦過了解禁期，少說十倍以上利潤；

3、股市融資成本遠低於貸款，不分紅也沒關系，退市了也不用還錢，上市跟白撿錢差不多；

4、散戶只要持股比例低，影響不到企業決策，拿著股票也不會影響到企業控制權；

5、上市融到大筆資金，只需要開動腦筋，稍微採取點辦法，就能左手倒右手，把錢裝進自己的口袋，掏空上市公司也不難，錢也不用還；

上市的好處如此之多，目的不純的估計佔了多數，這也是股市牛短熊長的重要原因。

對於華為來說，資金已經不再是最大的問題，不上市就不會有股權旁落的風險，只要用心經營，堅持高比例研發投入，不上市也能有好的發展。可惜，只有一個華為。

像老乾媽、華為這樣的公司畢竟還是少數的，看看為我們大眾所熟知的：阿里巴巴、騰訊、網路、京東、陌陌、小米、網易、搜狐、新浪、前程無憂……都悉數上市了，在資本的助推下，公司也獲得了更為長久的發展。上市對於企業的長期發展還是大有裨益的。

1、華為不差錢

上市融資的目的是為了什麼？——為了獲得足夠的資金去擴大產能、投入更多的研發費用提升公司的競爭能力、引進更為先進的設備、更高端的人才和更前沿的技術。。。

有錢了一切都好說，公司的運營也好、發展也好、改善也好，都會有餘地和空間。而且上市融資的成本很低，在規則不健全的當下，獲利不分紅也是常態。相比於銀行存款還需要每年償還巨額的利息費用來說，真的省心又不費勁。

但是，人家華為不差錢呀 ！華為每年把銷售收入的 10% - 15% 投入研發，在過去的 10 年間累計投入超過 3000 億人民幣。。。不少上市公司的市值恐怕都沒有這么高。

既然資本實力雄厚，背後還有政府的撐腰，即便是不上市也能活的很滋潤。那麼上市就顯得多此一舉了。

2、股權分散，上市後變數太大

華為不差錢，所以沒有上市的必要，不過就現階段而言它也不能上市！為什麼？——股權太過於分散，高管持股的比例太高，萬一上市了，高管清一色都成了億萬富翁，大家還會安於冷板凳去搞研發、做技術嗎？顯然是不可能的。

而且任正非的持股比例很低，僅為 1.4% ，華為上市之後大概率會失去對於公司的控制權，屆時華為可能會因為「群龍無首」發生不必要的糾紛和變數。這樣的風險對於華為而言還是太過於沉重了。

1、大股東原始股的成本很低，一旦上市就能身價「倍增」。所以公司的高管都有很大的動力去推動公司上市。

2、融資的成本低廉。即便是商業貸款的基準利率五年期以上已經達到了 4.9%，對於廣大的製造業企業而言，產品銷售的毛利率或許才只有 10 - 20%，所以貸款的融資成本是非常之高的。但是上市融資的成本確很低，只需要 IPO 過會，就能輕易獲得源源不斷的廉價籌碼，何樂而不為？

3、在退市制度尚不健全的當下，一朝上市，就大概率能「一勞永逸」，通過一些資本運作、左手倒右手，能源源不斷取出活水。誰不喜歡搖錢樹呢？

華為只能算是個例，這樣的現象並不容易復制。對於大部分企業而言還是樂於選擇上市的，假如公司的掌舵人經營、管理得當，通過上市也確實能夠讓企業做大做強。只是現在股市的氛圍並不樂觀。

華為是個例，華為沒有上市並不代表沒有進行股權融資啊 ，企業上市主要是為了股權融資，華為和老乾媽並沒有上市，但是企業發展到不錯，尤其是華為，成為世界級的 科技 企業，甚至讓美國動用國家力量來制裁他，這就說明公司不需要上市嗎？你做企業就不需要上市嗎？

1、華為沒有上市，但是並不代表沒有進行股權融資

華為取得今日的成績，成為一家營收過1000 億美金的國際性 科技 企業，做到行業領域的第一，這是他被世人所熟知的成績，但是華為的「全民持股」也是被眾多企業所羨慕的，華為在發展的過程中也需要大量的資金，有銀行等金融機構的貸款，也有通過員工內部進行融資的。

華為的虛擬股制度是一大創新，這個創新的制度解決 了華為的資金瓶頸，華為也數次因為資金的問題差點倒閉，在90年代初的時候，華為從代理國外的交換機 ，到自主研發交換機，投入了大量的資金，公司甚至幾個月都發不出工資，任正非在研發動員大會上甚至悲壯的講到「如果研發失敗，他只有跳樓了」，這是很真實的場景。華為利用員工進行內部融資解決了資金的瓶頸，據統計，華為在2004年到2011年期間就通過員工融資超過270億元，這個資金量足以堪比一個大企業在資本市場的IPO融資量了。

作為華為的友商中興通訊，在A股H股兩地上市 ，共融資45億元，這個規模遠小於華為通過內部員工的 融資金額。

老乾媽的業務是什麼？辣椒醬！ 這是他的主打產品，也是主要的產品，辣椒醬有創新嗎？沒有！萬年不變的就那幾個品種， 基本沒有產品的研發風險！ 沒有產品的研發風險，那麼老乾媽就沒有那些不知道是否有回報的研發投入的風險。所以老乾媽的投入是穩定的，是固定的。

其次，老乾媽有沒有市場風險？基本沒有，辣椒 是國人的一個共同愛好，買到美國都能被華人當做奢侈品購買，這個就說明這個產品的需求是基本固定的，一瓶辣椒醬無論生活好壞，大家都需要，並不是說我有錢了，生活富裕了，我就不需要了，所以他的消費者不會因為收入的高低而改變購買習慣。都有這個需求。

再次，老乾媽有品牌風險嗎？沒有！所以老乾媽的市場推 廣基本很少，消費者的認同度很好，至今沒有出現能夠和老乾媽抗衡的同類產品，所以在營銷推廣上也很少，基本穩定。

老乾媽的銷售回款如何？老乾媽是強勢品牌 ，各個商超小店都會搶著入駐，貨款完全沒問題，所以現金流是非常安全和穩定的。

一個不需要研發投入，品牌認知度極強 ，沒有競爭對手，渠道強勢的品牌產品，銷售不愁問題，現金流穩定，銷售不愁，渠道不愁，沒有投入的風險，毛利率還特高，產能還比較穩定。

這樣的企業特性，有幾家公司具備？如果具備這些特性，那麼是可以不用進行融資，不用IPO，但是這樣的企業只有老乾媽一家。

總結：企業的發展需要資金的支持，所以需要外部融資，IPO是一個非常理想的方式，尤其是對於創新性的 科技 型企業，需要的資金量大，而且未來還具有不確定性，通過上市進行股權融資是理想的方式，華為也好，還是老乾媽也罷，都只是個例，況且華為只是通過自己的方式解決了融資問題，而這個方式是現在的絕大部分企業所無法模仿的。

很多人會發現目前全球很多知名的企業，好像並沒有上市，比如我們熟悉全球知名原油生產商沙特阿美，控制著全球10%以上的原油，在利潤完全吊打我們國內的阿里巴巴和騰訊等企業，華為也跟這類情況一致，沒有上市仍舊是世界的超級企業， 所以這就給大家留下了一個重要討論話題就是，不上市一樣能夠成功世界性的超級企業，為什麼很多企業還要絞盡腦汁和不惜一切代價去上市呢，下面我就來談談上市對於企業影響和很多公司想要上市的區別。

其實大家心裡很清楚，企業上市的最主要的目的就是融資 ，上市後獲得的融資資金是不需要後期歸還和利息的，然而融資後的資金對於公司的後期發展影響較為深遠， 典型的例子就是工商銀行和中國國航上市融資到的資金解決但是公司的一些資金缺口問題，正是由於上市後解決了短期財務危機讓工商銀行銀行業的老大，中國國航成為航空運輸業的老大，如果大家對於06年新股發行制度改革下，工商銀行和中國國航的上市的時代背景和上市曲折性可以查詢一些資料，研究中國新股發行的里程碑事件的意義和股權分置改革的事情。

通過上面例子我們可以了解到上市後可以獲得免費的資金解決目前資金缺口，並且可以運用這部分資金來擴張生產來增強自身的競爭地位，從而來拉動中國GDP的增長，所以這幾年國家一直加速IPO的進度，這是很多上市公司的目的一個方面。但是在資本市場上發展進程任何的融資項目和發展總有兩面性。

很多公司上市其實在乎不只是融資款，而是上市後自身財富增值和通過股份能夠在二級市場流通便利來進行套現出局，獲取大額收益， 但目前不管如何的監管是無法好好解決很多公司通過上市圈錢的目的。所以我們發現很多上市公司融資錢後不僅沒有大量發展自身產業，反而幾年出現業績開始大變臉的局面，甚至很少公司為了上市通過財務造假來完成上市。所以公司上市進行「圈錢」套現出局，實現財富的自由。

上面我們具體講解了一下公司上市後對於一個企業發展好處和對上市公司股東的好處，但後很多企業並不喜歡上市的原因其實也很理解了，下面我們具體講解下企業不上市的目的。

上面提到企業想盡一切辦法上市，無非是上面幾大原因，如果在企業在發展過程中並無遇到遇到資金缺口問題，目前企業現金流充裕，而且對於公司後期發展信心滿滿的情況下，也不必短期套現出局，上市對於公司而言毫無意義了，並且上市還存在幾大弊端。

第一，公司上市後股權被稀釋後 ，後期公司的利潤就會被稀釋，公司的大股東每年獲得的分紅自然就會降低。

第二，上市後公司每年在規定時間需要具體披露財務數據 ，並且的公司的一些大動作必須要披露公布，公司的所有東西相當於要全部清清楚楚向市場公布，所有對於一些戰略性的公司而言是不利的，我想這也是華為不上市的一大主要原因。

第三，由於上市後股權被稀釋 ，後期很多股份都在二級市場上大量的流通，如果有人對於公司圖謀不軌的情況下大量在二級市場購買公司股份，往往會出現很多股權之爭的問題，甚至很多創始人對公司的控制地位都可能會被動搖， 大家對於萬科當年的股權之爭還記憶猶新，如果萬科不上市這些事情肯定不會發生。

公司一直處於良性發展的階段，短期並無面臨缺錢狀態，對於公司後期發展公司大股東信心滿滿，上市對於他們而言根本毫無意義，所以類似華為，老乾媽，還有我們上面沙特阿美，上市又有何意義呢。、

總結：任何事情都存在兩面性，有好的一面必然存在不利一面，這對立的矛盾是無法解決的，公司領導和大股東該如何看待該事情的，如果公司的發展短期面臨瓶頸，後期發展缺少資金，上市這時候就是一條不錯的選擇道路。

華為這樣的企業是少見的。華為沒有上市原因比較多，雖然說華為不上市是擔心資本進入，影響企業戰略定性，但華為股權分布也影響了華為在A股上市。

華為股權基本上都在華為數萬員工手裡，沒有外部股東。華為發展 歷史 上，也多次遭遇資金困境，主要是通過內部融資解決資金問題。現在華為不缺錢，就不需要上市了。

但華為這樣的企業，不說獨一無二，也是罕見的。 大多數企業，在發展過程中，都會遭遇資金困難。

尤其是在企業從培育期向高速發展時期過渡的時候，企業一方面要大量研發資金，也要市場拓展資金，還需要擴大產能資金，可以說，企業總是在與缺錢做斗爭。 如果企業都是依靠利潤來滾動發展，那麼企業很難快速壯大，在競爭中很容易被對手超越，甚至直接幹掉。因為現在不管是產品，還是技術，還是營銷，迭代非常快。

為了滿足企業迅速做大，在同行中迅速領先，那麼企業就需要大量資金來支撐自己的擴張，包括技術擴張，產能擴張，市場擴張等。

而這樣的資金需求，單純依靠企業自身積累是不夠的。發債又涉及企業資格，償還能力等，而且發債多的花，利息會吞噬企業有限利潤。

在這種請況下，就有了資本市場，有了上市融資。

上市是企業獲得最低成本資金的最佳方式。上市之後，企業就擁有一筆可以永不償還的大資金，可以迅速擴張自己的業務與技術，可以迅速提升企業品牌知名度與美譽度。不僅於此，上市還可以有效的規避了企業經營風險，給企業創始人帶來的壓力。企業創始人在企業發展過程中，缺資金的時候，大多都是利用自己的個人信用給企業融資，一般都是借錢。企業發展 健康 就很OK，如果遇見危機，那麼創始人失去的不僅是企業，還有自己的信用等。

正因為有了股市，讓很多企業得到大筆無成本（融資之後使用）或者說是低成本（融資過程需要投入）的資金，迅速發展起來。中國股市有很多這樣的先例，比如萬科，格力電器，福耀玻璃等等。

但因為國內資本市場先天不足，制度建設存在瑕疵，而且重融資，輕投資的傾向，讓許多企業造假上市，帶來很差的影響，大多數企業上市，都是沖著圈錢來的。上市融資幾個億，然後就不行了，相關責任人也沒有收到法律的有效制裁。這樣，A股就無法真正成為推動經濟發展的核心力量之一，也很難成為經濟發展的晴雨表。

華為成立於1988年，1995年的時候，任正非就提出了要讓華為「切塊」上市，其中有個子公司叫」莫貝克股份」，計劃在1996年讓這個公司先上市。希望通過上市籌集資金建立現代化的生產線，復制技術，大量降低成本，產生利潤。但是後來並沒有上市，可能與1997年的金融風暴有關系。

一個公司是不是會成為超級大公司，上市並不是必須的條件，比如美國也有一家世界500強的工業公司堅決不上市，就是科氏工業，不上市有不上市的運作方式，一家公司如果是依靠內生增長，上市不是唯一的選擇，可以通過自身經營的利潤來發展公司。

華為的路線就是這樣，大量的錢用於再投資，用於開發新技術，前期，公司賺的錢用來發工資、納稅、搞科研，幾乎就沒剩什麼錢。公司的利潤再投資就像是學習一樣，一個人從一個字不認識開始，一點點去學習，積累，學習方法正確加長期堅持就會成為學霸，公司也是這樣，持續投入研究，研究方向正確，幾十年下來，就成了企業屆的學霸。

為什麼那麼多公司還要上市？這是因為很多公司為了快速發展，通過上市籌集一筆資金用於擴大生產或者其他用途，依靠利潤再投資發展是個漫長的過程，甚至可能失去商機，有的公司不會選擇這個漫長的過程，所以選擇上市籌資，上市就等於加速公司的發展，通過自身的利潤來積累發展資金，可能需要5年或者10年才能達到，而上市只需要短短2-3年就可以做到，所以選擇上市。

④ 樂視網開始還錢了嗎

樂視網（300104，SZ）還錢了！2月6日晚間，青雨傳媒（832698）公告稱，已按照協議約定收到樂視網方面協議款項1.55億元，占此次協議金額的87.29%，協議仍按照約定繼續履行。

就在發稿前，樂視網又傳來了消息：擬於2月23日召開2018年第一次臨時股東大會，會議事項包括審議《關於公司注冊資本變更的議案》、《關於公司為控股子公司提供擔保的議案》、《關於聘任楊晴女士為公司第三屆監事會監事的議案》、《關於更換會計師事務所的議案》、《關於提名王雷讓先生為公司第三屆董事會獨立董事候選人的議案》等。

此外，樂視網2月7日晚間公告稱，公司第一期員工持股計劃管理人華潤深國投宣布提前終止華潤信託·潤澤143號集合資金信託計劃。

⑤ 樂視網今日開板了

誰能想到，樂視網今日開板後大漲！

2月8日早盤，樂視網(300104)在經歷了連續12個跌停後終於開板，截至發稿，樂視網已上漲7.26%，成交額突破30億，換手率高達23.44%。

對於持倉樂視網的18萬股民而言，不論持股多少在臨近過年的關口遇上樂視網開板，如何選擇恐怕成為「老大難」的問題。

此前，記者采訪了一位目前仍持有樂視網股票的小投資者，對方表示，「我之前投了幾萬塊錢在樂視網上，現在虧得一塌糊塗，過年前要是樂視網能打開跌停板的話，我肯定拋掉，主要心裡不舒服，後面樂視網漲跌都和我沒關系了。」

不過，面臨樂視網已經臨近此前基金給出的3.91元左右的估值，有的投資者已經躍躍欲試想嘗試抄底一波樂視網。記者身邊的一位私募基金人士就表示，「樂視網3元到4元，我肯定抄底，再怎麼跌也不至於這樣，樂視網和ST保千里還是不一樣的，樂視網背後有孫宏斌不說，市場與公眾認知也高很多，流動性就強很多。」

不過，對於抄底，沈萌則建議散戶不要嘗試，「散戶不想要了，只可能有機構才有從樂視網這樣凶險的股票上套利，而且抄底首先要有底，現在判斷樂視網快到底部是盲目的。」

前述東莞證券分析師也表示，樂視網目前沒有抄底的價值，當前也並不是抄底的時機。

從歷史經驗看，在樂視網開板後殺入，快速進入抄底獲利的可能性也不大。2017年A股出現連續一字跌停超過5個交易日的上市公司有12家，這些公司在開板後的第一天、第一周和前兩周的股價分別下跌達到-4.14%、-5.43%和-6.43%。

眾多基金怎麼辦？

公募基金的2017年三季報顯示，彼時共有34隻基金持倉樂視網。

記者此前梳理發現，在此次樂視網復牌之前，持倉樂視網的基金中有5隻基金持有樂視網市值超過1億元，分別是中郵戰略新興產業、中郵信息產業、富國創業板A、中郵核心競爭力和易方達創業板ETF，復牌前持有樂視網的市值分別為3.43億元、3.33億元、1.58億元、1.23億元和1.22億元。

而這幾家基金公司的公告顯示，旗下持倉樂視網的基金均將樂視網估值下調至3.91元左右。目前樂視網已經開板，這些重倉樂視網的基金由於提前下調樂視網估值，基金凈值影響不大。

不過，這些基金會買入樂視網么？

一位接受采訪的公募基金人士對記者表示，「雖然現在已經臨近樂視網的估值價，但是我們作為公募基金沒辦法隨意買入風險這么大的股票資產，公募基金的風險防控體系根本不允許我們這個時間這樣操作。」

孫宏斌與賈躍亭的實控人之爭

隨著樂視網復牌之後股價連續跌停，賈躍亭所持有樂視網股權最終歸屬問題，成為外界關注的熱點。

賈躍亭目前持有樂視網10.24億股股份，占總股本的25.67%，為樂視網實控人。不過，賈躍亭所持有樂視網股份中10.2億股已質押給金融機構，10.24億股被北京市第三中級人民法院等司法機關凍結。

在此境況之下，樂視網數次發布公告提示實控人變更風險稱，賈躍亭股權質押存在因無法及時追加擔保而被相關機構處置的風險，從而可能導致公司實際控制人發生變更。

與此同時，孫宏斌則已經在董事會與管理層面實現對樂視網的實際掌控。不僅自己坐穩樂視網董事長之位，而且整個董事會幾乎都已經悉數改選為融創系代表，公司經營層高管同樣也在孫宏斌的掌控之下。

目前，孫宏斌唯獨缺乏從股權層面實現對樂視網的全面實際控制。孫宏斌實際控制的融創中國僅通過天津嘉睿在2017年1月入股樂視網，擁有樂視網8.56%的股權。

孫宏斌能否通過賈躍亭股權質押被平倉而被動成為樂視網實控人，成為外界關注的焦點。

《深交所上市公司股東及董監高減持股份實施細則》規定，因司法強制執行、執行股權質押協議、贈與、可交換債換股、股票權益互換等減持股份的，適用本細則。

因此，賈躍亭所持有樂視網股權，即使幾乎全數被質押且遭到司法凍結，也並不會全部快速被處置，而應該需要按照減持細則來逐步處置。也就是說只要孫宏斌目前不主動大幅增持樂視網，暫時無法短期內超過賈躍亭的持股數量。

另外，樂視網2017年三季報顯示，賈躍亭所持有10.24億股樂視網股份目前全部為限售股。此後，賈躍亭所持有股份均未出現解禁的情況。對此，一位信託人士則表示，在賈躍亭持有股份是限售股的情況下，只能等股份解禁以後才能處置。而賈躍亭的這部分股份又同時被司法凍結，只能等法院判決後，按照輪候順序進行償還。

所以，在諸多條件與法規的約束之下，近期孫宏斌通過賈躍亭股權質押被平倉來被動成為樂視網實控人的可能性並不存在。而只要孫宏斌不大幅增持，賈躍亭仍將在很長一段時間內以樂視網實控人的身份存在。

樂視網前途幾何

樂視網開板之後，樂視網股價走勢也將逐步回歸到依賴公司本身業務上來。那麼近期樂視網的業務到底如何？

對此記者詢問多位樂視網內部人士，對方均對於目前公司業務進展避而不談。不過從此前樂視網公布的2017年業績預告以及公司近況看，樂視網業務不佳且未出現轉好的跡象。

樂視網1月30日公告，公司預計2017年凈利潤虧損116.05億元至116.1億元。從具體虧損項目看，第一，由於持續受到關聯方資金緊張、流動性風波等影響，公司業務出現大幅下滑，經營性虧損約為37億元；第二，考慮關聯方債務風險及可收回性等因素的影響，公司預計將對關聯方應收款項計提壞賬准備約為44億元；第三，公司預計將對部分長期資產計提減值准備約35億元。

雖然，外界多將此舉解讀為孫宏斌將樂視網此前累積的虧空一次「出清」，但是，這也表明孫宏斌對於未來幾年樂視網業績回暖的不自信，畢竟虧空一舉清空後來年業績壓力相對就減少很多。

此外，1月19日，樂視網宣布終止收購樂視影業，且擬終止公司名稱、證券簡稱變更事項。

就此前孫宏斌對樂視網的規劃來看，終止收購樂視影業或對樂視網業務轉型造成不小打擊。

2017年8月17日孫宏斌召開樂視網高管閉門會，當時給樂視網制定的新運營策略是，將業務重點集中於樂視視頻、電視、雲平台和影業四塊。其中，影業作為樂視網一直以來缺失的內容提供方，是樂視網業務轉型的重要砝碼。

2017年9月27日的樂視網更名公告顯示，樂視網對擬更名後的「新樂視」的定義是，樂視網經過2017年上半年的一系列戰略調整，繼承以用戶體驗為核心、「平台+終端+內容+應用」的生態理念，集中資源聚焦大屏生態優勢領域，結合分眾自製和內容開放的內容戰略，並輔以互聯網金融服務的手段，打造以智能電視為核心的大屏互聯網家庭娛樂生活。

可以看到，以樂視影業為代表的內容板塊，在孫宏斌主導下的樂視網業務轉型中占據重要位置。但是最終終止收購樂視影業，樂視網業務轉型或繼續「瘸腿」進行，維持原來樂視網硬體為主的業務導向。

但是，目前樂視網的電子硬體產品生產與銷售都出現嚴重問題。據記者此前從樂視網內部人士方面獲知，由於貨款問題一些電子產品元器件供應商已經不再與樂視合作，同時一些原來樂視電視與手機的加工或代工廠都不再生產樂視產品。在銷售端，樂視超級電視在電商平台銷量寥寥，不僅遠低於TCL等傳統電視廠商，而且已經落在了小米等互聯網電視品牌後面。

目前來看，樂視網主營業務除了樂視視頻以外幾乎處於全線停擺的狀態，再加上公司更名、重組與轉型受阻，樂視網的前景令人堪憂。

⑥ 筆記.財務報表分析.第3章

資產負債表分析的目的，在於了解企業會計對企業財務狀況的反映程度，所提供會計信息的質量，據此對企業資產和權益的變動情況以及企業財務狀況做出恰當的評價。

功能：提供企業在某一特定時點所擁有的全部資產、負債和股東權益（自有資本）的存量及其結構。

資產=負債+股東權益

作用：有助於管理者了解某一時點上各類資產和負債的規模、結構及其數量對應關系，明確個人和企業受託責任及義務，作出優化結構、降低風險和提高運營效率的判斷和決策。

資產表示資金的佔用，包括：

負債和股東權益表示資金的來源，包括：

資產負債表的作用：

資產負債表的「四看四分析」：

水平分析，垂直分析，項目分析。

觀察企業資產的配置情況，特別關注流動資產和非流動資產的比重，分析時可通過與行業的平均水平或可比企業的資產結構進行比較，對企業資產的流動性和資產風險作出判斷，進而對企業資產結構的合理性作出評價。

分析企業資產的變動情況，對企業資產結構的穩定性作出評價，進而對企業資產結構的調整情況作出評價。

案例1：靜態角度分析資產構成

閱讀不同行業企業（招商銀行，四川長虹，粵電力A，用友軟體）的資產負債表，分析資產構成差異。

案例2：資產變動合理性

東方電氣在2008年固定資產逐季度減少，在建工程逐季度增加。

原因：子公司廠房因地震倒塌。故東方電氣計提大額減值准備。

觀察資本的構成，衡量企業的財務實力，評價企業的財務風險，同時結合企業的盈利能力和經營風險，評價其資本結構的合理性（看股東權益和負債的比重）。

分析企業資本結構的變動情況，對資本結構的調整情況及對股東收益可能產生的影響作出評價（看股東權益和負債比重的變動）

貨幣資金是指存在於貨幣形態的資金，包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金。

企業在取得現金投資、接受現金捐贈、取得銀行借款、銷售產品後取得貨款收入等，會形成貨幣資金的收入；在購買材料、支付工資支付其他費用、歸還借款以及上交稅金等，會形成貨幣支出。

在所有的資產類別中，貨幣資金具有最高的流動性，但同時，其收益性也最低，通常情況下只能獲得銀行存款的利息收益。

企業貨幣資金管理的目標，就是要在現金的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以使利潤最大化或企業價值最大化。即在保證企業的經營效率和效益的前提下，盡可能減少在現金上的投資。

案例：2009年格力電器的貨幣資金大幅增長。

為維持公司經營活動的正常運轉，公司必須保有一定的貨幣資金余額。

企業持有現金的動機主要有三個：

「貨幣資金」分析主要是結構分析，即將企業「貨幣資金」占總資產的比例與同行業平均水平加以比較。若該值顯著超過同行業的平均水平，則說明現金過多，企業需要為超額儲備的貨幣資金找一個出路，以優化企業的資產結構。

對於不同行業的公司，合理的貨幣資金規模會有所差異。

案例：貴州茅台2011年貨幣資金分析。

案例：金花股份在2002年至2005年長期持有大額的貨幣資金，同時總負債大幅增加。

分析：公司公告其2.85億元貨幣資金被大股東和關聯公司佔用。

企業貨幣資金出現問題的典型現象：高現金高負債同時並存。

案例：金地集團的貨幣資金政策。

分析：提前儲備貨幣資金，為行業復甦做好准備。

應收票據是指企業持有的還沒有到期、尚未兌現的票據。應收票據是企業未來收取貨款的權利，具有法律上的約束力。

應收票據反映企業持有的商業匯票的票面金額，減去已計提的壞賬准備後的凈額。

具有較強的變現性，質量較高。

分析注意要點：

關注其可能給企業的財務狀況造成的負面影響。

案例：杭鋼股份2005年應收票據分析

分析：

應收賬款是指企業在正常的經營過程中因銷售商品、產品、提供勞務等業務，應向購買單位收取的款項。

「應收賬款」項目反映企業因銷售商品、產品和提供勞務等而應向購買單位收取的各種款項，減去已計提的壞賬准備後的凈額。

應收賬款是一種商業信用。由於應收賬款的增加，能夠擴大企業的銷售，增加企業的盈利，但同時也會增加企業的成本（如資金佔用成本、收賬成本、壞賬成本等）。因此企業應收賬款管理的目標，就是要在應收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本之間作出權衡，以使企業的利潤最大化或企業價值最大化。

應收賬款是企業資產方一個非常大的風險點，迅猛增加的應收賬款往往預示著業績風險。

可通過比較分析、結構分析、比率分析來判斷應收賬款是否過多。

將應收賬款的變化與銷售收入的變化加以比較。如果應收賬款的增長率明顯大於銷售收入的增長率，則說明應收賬款過多。

將企業的應收賬款占總資產的比例與同行業其他企業的情況加以比較。如果該值顯著超過同行業的一般水平，則往往說明應收賬款過多。

將企業的應收賬款周轉率與同行業其他企業的情況加以比較。如果該值顯著低於同行業的一般水平，則往往說明應收賬款過多，周轉過慢。

此外還要注意壞賬准備的計提比率的變化。

案例：夏新電子大幅度變更壞賬准備的計提比率，明顯不同於行業的平均水平。

分析：
這種做法一般被戲稱為「洗大澡」。如果當年經營業績較差，虧損較多，通過提高各種計提比率，可以使虧損看起來更多，從而為第二年的扭虧為盈提前奠定基礎。

賬齡分析可進一步判斷應收賬款的風險。

應收賬款的賬齡，是指資產負債表中的應收賬款從銷售實現、產生應收賬款之日起，至資產負債表日止所經歷的時間，簡而言之，就是應收賬款停留在企業賬簿上的時間。

賬齡分析的目的：分析客戶所欠賬款時間的長短及發生壞帳的可能性。

案例：百大集團賬齡結構分析

分析：
該公司期初2-3年應收賬款幾乎都在期末變成了3年以上應收賬款，壞賬風險較大。且不同賬齡的壞賬准備計提率均採用5%是不合理的，賬齡高則計提率也應高。2001年，該公司管理層對會計估計做出變更，且全額核銷掉賬齡在3年以上的應收賬款，導致該年減少利潤500萬元左右。

案例：吉林化工2000年收入上升，利潤虧損。

分析：
通過中報可知，企業應收賬款大幅度增加，短期借款大幅度增加，可知企業日常經營資金缺口通過短期借款實現，產生了大量借款利息，影響了利潤。

案例：藍田股份2000年應收賬款佔比極低。該公司辯解其現款結算較多。

分析：銷售收入可能虛增，也可能隱瞞了應收賬款。

預付款項是指企業按照購貨合同的規定，預先支付供應單位的款項。

預付款項一般包括預付的材料和商品采購貨款、預付的購貨定金、工程建設中的預付工程款等。

案例1：東阿阿膠預付款項的大幅增長

案例2：預付款項的真實性。2012年萬福生科預付款項及在建工程數據的真實性值得商榷。

存貨是指企業在日常活動中持有的以備出售的產成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。

在資產負債表中，「存貨」項目反映企業期末在庫、在途和在加工中的各項存貨的可變現凈值，包括各種材料、商品、在產品等。

指向其他企業購買並用於本企業生產經營的所有基本材料。

指正在生產製造過程中的存貨，是有待進一步加工的產成品。

指已加工完畢而有待於銷售的產品。

存貨分析

分析存貨的盤存制度對確認存貨數量和價值的影響。

存貨數量變動是影響資產負債表存貨項目的基本因素，企業存貨數量的確定主要有兩種方法可供選擇：定期（實地）盤存法和永續盤存法。

兩種不同的存貨數量確認方法會造成資產負債表上存貨項目的差異，這種差異不是存貨數量本身變動引起的，而是存貨數量的會計確認方法不同造成的。

存貨核算方式的選擇對於反映企業的財務狀況和經營成果具有直接的影響。我國現行會計准則規定了三種計價方法：先進先出法，個別計價法，加權平均法。

在通貨膨脹條件下，不同計價方法的比較

會計准則規定企業採用「成本與可變現凈值孰低法」來確定期末存貨價值。

當存貨的可變現凈值下跌至成本以下時，對於可變現凈值低於成本的部分，應當計提存貨跌價准備。

存貨管理的目標，就是要盡力在各種存貨持有成本與短缺成本之間做出權衡，以使企業的利潤最大化或企業價值最大化。

迅猛增加的存貨往往預示著業績風險。

判斷存貨是否過多的三個方面：比較分析，結構分析，比率分析

如果存貨的增長率明顯大於營業收入的增長率，則說明存貨過多。

如果企業的存貨占總資產的比例顯著超過同行業的一般水平，則往往說明存貨過多。

如果企業的存貨周轉率顯著低於同行業的一般水平，則往往說明存貨過多，周轉過慢。

案例：瑞豐光電

分析：數據顯示，該公司產品產銷率大於100%，產品供不應求，雖然2008年至2010年生產成本和銷售價格在下降，但公司公布其2009年的毛利率有4.37%的提高。同時，公司2010年末「存貨-產成品」科目同比大幅上漲。說明產成品數量是增長的，這與該公司2010年產銷率為109%相矛盾（供不應求，產成品數量應該減少）。由此可見，該公布信息並不真實。

金融資產分類：

對於非金融類企業來說，金融資產多與其主業無關，是非核心資產。因此，來自金融資產的損益，包括公允價值變動損益、投資收益和其他綜合收益，多為非經營、非經常性項目，在分析其正常、持續的盈利能力是應當予以剔除。

如果企業持有較多的金融資產，其公允價值發生較大變化時，會加劇凈資產的波動。

案例：杉杉股份金融資產公允價值變動對凈資產的影響。

對於擁有較多可供出售金融資產的公司，需關注企業是否存在刻意利用可供出售金融資產來調劑利潤。

案例：福建水泥利用可供出售金融資產調劑利潤。

長期股權投資，是指投資方對被投資單位實施控制、重大影響的權益性投資，以及對其合營企業的權益性投資。

一般情況下，投資方持有被投資方50%以上表決權（股權）的，可判定為控制。

一般情況下，投資方持有被投資方大於等於20%、但小於50%的表決權且不屬於合營企業的，可判定為重大影響。

企業與其他合營方一同對被投資單位實施共同控制的企業。

適用情況：投資方能夠實施控制的企業或者是子公司（即占股在50%以上）。

適用情況：投資方對合營、聯營企業的長期股權投資。

案例：九陽股份的多元化擴張

分析：2011年至2013年長期股權投資增長，但收益下降。

投資性房地產是指為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產，包括已出租的土地使用權、持有並准備增值後轉讓的土地使用權、已出租的建築物。

不同持有目的的房地產對應的科目

通常，持有投資性房地產對於房地產企業來說屬於正常經營性活動，形成的租金收入或轉讓增值收益確認為企業的主營業務收入。

對於非房地產企業來說，持有投資性房地產是與經營性活動相關的其他經營活動，形成的租金收入或轉讓增值收益確認為企業的其他業務收入。

在進行後續計量時，企業有兩種模式可以選擇：通常情況下應採用 成本模式 ，只有存在確鑿證據表明其公允價值能夠持續可靠取得的，才允許採用 公允價值計量模式 。

同一企業只能採用一種模式對所有投資性房地產進行後續計量，不得同時採用兩種計量模式，且計量模式一經確定，不得隨意變更。成本模式轉為公允價值模式的，應作為會計政策變更處理。已採用公允價值模式計量的，不得再轉為成本模式。

投資性房地產兩種計量模式對比

不同計量模式會對企業利潤表和資產負債表產生不同的影響。

案例：因會計准則不同，北辰實業在A股與H股採用不同計量模式

案例：紅星美凱龍的投資性房地產採用了公允價值計量模式。如果採用成本模式，賬面價值會減少一半以上，凈利潤也會減少一半以上。
分析：該公司採用公允價值計量模式，顯得企業規模更大，資產負債率低，凈利潤高，有利於獲得更高的發行價格。

固定資產是指為生產商品、提供勞務、出租或經營管理而持有的，使用壽命超過一個會計年度的有形資產。

投資項目評估和選擇的標准方法即折現現金流量法，某一投資項目的價值等於其凈現值，凈現值（NetPresentValue，NPV）是項目所有各期的凈現金流量的現值之和。

todo:NPV計算公式

NPV用於拒絕-接受決策時的決策標准：如果凈現值大於0，則接受該項目；如果凈現值小於0，則拒絕該項目。NPV應用於排序決策時的決策標准為：凈現值越大越優先。

考慮期權後，項目價值公式為：

項目價值 = NPV + 期權價值

固定資產在規模、配置以及分布等方面與企業戰略的吻合程度，會直接影響其盈利性、周轉性和變現性。

固定資產的周轉性分析：尋找利用率低的固定資產，並盡量減少這種固定資產。

判斷結構是否合理的財務指標主要是固定資產占總資產的比重。

固定資產占總資產的比重＝固定資產／總資產

固定資產的構成會因行業不同而呈現不同的結構特徵。

案例：招商銀行，四川長虹，用友軟體，粵電力A的固定資產結構分析。

分析固定資產折舊方法的合理性。

我國現行會計准則規定：企業可以採用年限平均法、工作量法、雙倍余額遞減法和年數總和法計提折舊。

分析企業固定資產折舊政策的連續性。

分析固定資產預計使用年限和預計凈殘值確定的合理性。

案例：粵贛高速在2001年使用總工作量法（車流量法）進行折舊。如果採用年限平均法，則當期利潤會減少一半。

案例：中國中鐵和中國鐵建的折舊差異。選用的折舊參數不同，造成了折舊的較大差異。

固定資產的質量評價，主要取決於該資產所能夠推動的企業經營活動狀況。

高質量的固定資產，應當表現為：

無形資產指企業擁有或控制的、無實物形態的、可辨認的非貨幣資產。

主要構成：

沒有實物形態但具有排他性；

是企業通過轉讓、購買等有償取得的，不容易變現的賬面價值；

它所提供的未來經濟利益具有不確定性；

其潛在經濟價值與其賬面價值之間沒有直接的聯系。

無形資產的盈利性分析：其盈利性具有很大的不確定性。屬性不同，盈利性也互不相同。

比如，專利權、商標權、著作權、土地使用權、特許經營權有明確的法律保護時間，盈利性更容易判斷，而專有技術不受法律保護，其盈利性就不太好確定，同時也容易產生資產泡沫。

無形資產的變現性分析：變現價值存在較大的不確定性。

分析企業無形資產的變現性主要從三個方面考慮：

案例：樂視網的版權費攤銷

分析：樂視網的無形資產中，版權費佔比90%以上，且採用直線法進行攤銷。樂視網購買版權一般是3-7年，分銷合同基本是一年一簽。此做法涉嫌美化利潤。因為越新的影視劇播放量越高，收益也越大。影視劇的收益通常是隨著時間逐步減少的。採用直線法進行攤銷違背了會計准則中收入和成本相匹配的原則，採用加速攤銷法更合理。

案例：中國中冶無形資產減值對利潤的影響。

開發支出，就是企業內部研究開發項目的支出，應區分研究階段支出與開發階段支出分別進行核算。

研究是指為獲得並理解新的科學或技術知識而進行的獨創性的有計劃調查，例如為獲取知識而進行的活動，研究成果或其他知識的應用研究，材料、設備、產品、工序、系統或服務替代品的研究等等。

開發是指在進行商業性生產或使用前，將研究成果或其他知識用於某項計劃或設計，以生產出新的或具有實質性改進的材料、裝置、產品等，例如生產前或使用前的原型和模型的設計、建造和測試，含新技術的工具、模具等的設計等等。

研究階段的支出應費用化，計入當期損益（管理費用）。

開發階段的支出，若符合資本化條件的，可進行資本化處理，計入開發支出，在達到預定可使用狀態後，轉入無形資產；若不符合資本化條件，則仍應費用化計入當期損益。

難點：

企業在開發階段的支出資本化的條件：

資本化實際可操作性不強，很大程度上要依賴財務人員的主觀判斷。然而，要准確劃分十分困難。

案例：中科金財2012年開發支出的變化。

分析：2012年之前的開發支出做了費用化處理，2012年開發支出做了資本化處理。反映在財務數據上就是利潤增加，有利於提升公司股價。實際上該公司限售股解禁後，該公司董事進行了減持，套現得到現金收入1億元左右。

案例：恆生電子 vs 科大訊飛

分析：

指企業已經支出，但攤銷期限超過1年的各項費用，包括租入固定資產的改良支出及攤銷期在1年以上的固定資產大修理支出、股票發行費用等。

案例：湘鄂情的長期待攤費用變相地增加了當期利潤結果。

長期待攤費用如果長期居高不下，則需要警惕企業有可能藉此操縱利潤。

短期借款是企業從銀行或其他單位借入的期限在1年以內的各種借款，包括短期流動資金借款、結算借款、票據貼現借款，以及企業借入的借款期在1年或長於1年的一個經營周期以內的新產品試制借款、引進技術借款、進口原材料短期外匯借款等。這些借款都是為了滿足日常生產經營的短期需要而舉借的，其利息費用作為企業的財務費用，計入當期損益。

生產經營需要，企業負債籌資政策變化。

具體變動的原因：

優點：使用靈活，利率較低，取得程序較為簡便。

缺點：短期內要歸還，需要保證資產的流動性，以符合一定的流動比率、速動比率要求。

流動比率、速動比率越高，說明企業的短期償債能力越強，反之較弱。必須結合行業的特點進行分析。行業不同，對比率的要求會不同。

需要防止短期借款用於長期用途，即「短貸長投」。

案例：樂視網2017年半年報短期借款構成方式發生重大變化。質押借款大為增加。

分析：

應付賬款是指企業因賒購原材料等物資或接受勞務供應而應付給供應單位的款項。它是由於購進商品或接受勞務等業務發生時間與付款時間不一致造成的。

應付賬款規模的適當擴大對企業有好處。一是與短期借款相比，應付賬款是無須支付利息的負債，可以說是成本為零的負債；二是與應付票據相比，應付賬款的約束相對較軟。

應付賬款的還款期限一旦被拉長，則往往預示著財務風險。需要警惕：應付賬款規模不正常增加的同時，應付賬款平均付賬期也不正常地延長。

案例：華聯超市

分析：連鎖超市企業最大的財務特徵就是資產負債率較高。

案例：華虹計通涉嫌隱瞞應付賬款數據，虛增凈資產。

預收款項指的是指企業按照合同規定或交易雙方之約定，而向購買單位或接受勞務的單位在未發出商品或提供勞務時預收的款項。

預收款項占負債比例越高的企業,其銷售環境越好。因為預收賬款作為企業的一項短期資金來源，在企業發送商品或提供勞務前，可以無償使用；在企業發送商品或提供勞務後立即轉入企業的收入。

對於以項目為主的行業,如房地產開發行業,就可以通過分析項目的進度及預收款項的多少來判斷未來收入的趨勢。

企業的預收款項較多，表明企業的產品或者勞務銷售情況良好，市場供不應求。或者由於企業相對於下遊客戶較為強勢，行業形成了先收錢後消費的慣例。比如電信運營商由於行業壟斷，長期以來就大量實行先充值、後消費的政策，所以會擁有較多的預收賬款。

預收款項作為企業的短期資金來源，在企業發送貨物或提供勞務之前可以無償使用，因此可以說是零成本的資金來源。

案例：萬科的預收款項逐年升高，股價也逐年上漲

案例：貴州茅台的預收款項逐年升高，股價也逐年上漲

應交稅費是指企業根據在一定時期內取得的營業收入、實現的利潤等，按照現行稅法規定，採用一定的計稅方法計提的應交納的各種稅費。

應交稅費包括企業依法交納的增值稅、消費稅、營業稅、企業所得稅、資源稅、土地增值稅、城市維護建設稅、房產稅、土地使用稅、車船稅、教育費附加、礦產資源補償費、印花稅、耕地佔用稅等稅費，以及在上繳國家之前，由企業代收代繳的個人所得稅等。

應交稅費反映企業應交未交的各種稅金和附加費，包括流轉稅、所得稅和各種附加費。應繳稅費的變動與企業營業收入、利潤的變動相關。

分析時應注意查明企業是否有拖欠國家稅款的現象。

IPO公司的報表顯示的典型特徵：「應交稅費」有餘額，且IPO前幾年「支付稅費」小於當年的
「所得稅費用」，IPO前一年的「支付稅費」大大高於當年的「所得稅費用」。

案例：魚躍醫療的遺留稅費問題。

長期借款是指企業向銀行或其他金融機構借入的期限在一年以上（不含一年）或超過一年的一個營業周期以上的的各項借款。我國股份制企業的長期借款主要是向金融機構借入的各項長期性借款，如從各專業銀行、商業銀行取得的貸款；除此之外，還包括向財務公司、投資公司等金融企業借入的款項。

長期借款的利率通常比短期借款高，此外，借款企業還將被銀行收取其他費用，如實行周轉信貸協定所收取的承諾費、要求借款企業在本銀行中保持補償余額所形成的間接費用等，這些費用都會增加長期借款的成本。數額巨大的長期借款將給企業帶來沉重的債務負擔，極大地侵蝕企業的利潤。

案例：樂視網長期借款的大幅增加。

分析：

樂視網的長期借款是通過質押股權的方式獲得的。

質押借款的風險在於質押率，警戒線以及平倉線。

質押率是指股權質押融資的資金和質押物的股權市場價值的比值，即質押資產折價比率。一般主板質押率為55%，中小板為50%，創業板為45%。

履約保障比率 = 質押股票的市值 / 借款金額

警戒線一般設置為履約保障比率的140%~150%。

平倉線一般設置為履約保障比率的120%~130%。

當結果低於警戒線時，借款方必須追加保證品。當低於平倉線時，借款方必須在下一交易日提前購回或追加擔保品等履約保障措施，使履約保障比率恢復到警戒線以上。否則出資方就要向交易所提交違約處置申請，經同意後可進行強制平倉。

預計負債是指根據或有事項等相關准則確認的各項預計負債，包括對外提供擔保、未決
訴訟、產品質量保證、重組義務以及固定資產和礦區權益棄置義務等產生的預計負債。

預計負債是與或有事項相關的義務，其確認要求同時滿足以下三個條件：

可能性判斷標准

預計負債的確認具有一定的主觀性。

預計負債的確認對企業凈利潤、資產和負債都會產生影響。

案例：中國遠洋

分析：該公司不僅承受了FFA的巨額浮虧，還在年末確認了高額的預計負債。

或有負債指過去的交易或事項形成的潛在義務，其存在須通過未來不確定事項的發生或不發生予以確認；或過去的交易或事項形成的現時義務，履行該義務不是很可能導致經濟利益流出企業或該義務的金額不能可靠地計量。

特徵：

披露原則：或有負債的披露問題上,一般遵循謹慎原則。極小可能導致經濟利益流出企業的或有負債一般不予披露。

股東權益（所有者權益）是指資產扣除負債後由所有者應享的剩餘權益，即一個會計主體在一定時期所擁有或可控制的具有未來經濟利益資源的凈額。它是企業全部資產減去全部負債後的差額，體現企業的產權關系。

資產-負債=股東權益（凈資產）

這一等式表達了股東權益的基本含義及計量方法，也表達了股東權益的受償順序。

股東權益主要由股本（實收資本）、資本公積、盈餘公積和未分配利潤四部分組成。

企業有10股股票，每股面值為1元。

資產負債表

企業年末通過經營活動賺取了20元凈利潤，期末結轉利潤將會增加股東權益。

資產負債表

股東權益會因發放現金股利及回購股票而減少。

主要是指兩個方面：

在股東權益的構成中，股本和資本公積的變化主要來自於企業外部股權資金的投入，留存收益的變化主要來自於內部的留存和利潤的分配。如果企業股東權益快速增長，需要從結構上分析其增加是由外部股權資本的投入還是由內部利潤的留存積累引起的。

案例：貴州茅台2012年至2017年股東權益的大幅增加。

分析：貴州茅台股東權益快速增長是由內部利潤的留存積累（盈餘公積和未分配利潤）引起的，反映了該公司具有很好的盈利能力。

《財政部關於修訂印發一般企業財務報表格式的通知》（財會〔2017〕30號）新增如下內容：

筆記.財務報表分析.第1-2章

筆記.財務報表分析.第4章