Ⅰ 最近（10-11月）股市發生了哪些事
次級債疑案 評近期全球股市持續下跌http://www.sina.com.cn 2007年08月20日 15:26 安信證券
安信證券 程定華
次級債分為原始次級債和衍生次級債，前者反應的是實體經濟的變化，後者主要體現金融市場的波動。
我們判斷次級債的實際違約率仍處於可控狀態，危機的誘發因素並非來自實體經濟的惡化，而是風險溢價的過度下降導致衍生次級債處於虧損狀態，並引發短期流動性的劇烈缺失。
注資和減持海外高β資產成為應對流動性缺失的主要手段，後者導致歐美投資者對全球資產的重新配置。從估值和流動性角度，我們判斷國際資本市場有能力應對此次流動性風險，不會遭到致命打擊。
我們估算美國道瓊斯指數有能力支持12000點的水平，預期美國股市將在下周結束調整。一旦美國的流動性問題得到解決，歐洲、亞太的壓力將大減，並於隨後相繼完成調整。
A股重估的基礎仍然健康，但國外風險溢價上升導致估值的系統性下降，仍將通過H股這一橋梁對國內形成牽制，短期內大盤藍籌股的上漲將受到制約，並影響指數的表現，重估將更多地通過結構調整的方式展開。
近期，美國次級債問題導致國際市場股市持續大幅下挫，造成投資者談「次」變色，A股市場也間接受到影響。次級債到底是什麼洪水猛獸，以至於有如此大的威力？
1.何為次級債？
簡單查閱相關資料，我們即可獲悉，次級債本義指次優級抵押貸款證券，是相對優先順序抵押貸款證券而言的，其對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，申請者主要是那些因信用紀錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優質抵押貸款的人，貸款利率也相應比一般抵押貸款高。
但是，只了解上述書本定義是不夠的，在現實的金融市場中，為規避風險，銀行放出的次級債往往會通過住房貸款公司，以MBS、CDO等形式轉讓掉，而且可以多次轉讓，由此產生的衍生金融市場規模遠大於「原始」的次級債，兩者之和才是次級債准確的定義。
2.什麼導致了次級債危機？
了解上述定義對於我們分析次級債危機具有重大意義，談到次級債，相信投資者會很快聯繫到經濟增速放緩、房價回落、利率重置等關鍵詞，並認為其是導致次級債危機的原因，事實真是如此嗎？
我們知道，美國經濟的放緩始於2006年，房價回落更早，2005年下半年就開始了，利率重置則每年都有，從2006年二季度開始美聯儲就開始關注次級債的違約風險，如果上述因素是導致次級債危機的原因，為什麼直到至少一年後的2007年7月才爆發？難道成熟的美國市場敏感度竟然如此之差？
其實不然，因為經濟放緩等因素影響的是原始次級債市場，比如違約率上升等，但這並不足以導致危機的發生，首先次級債在銀行抵押貸款中的比重並不高(大約8%)，占銀行總資產的比重就更低。而且，自2Q2006開始，商業銀行明顯放慢了抵押貸款的投放速度，其占總資產的比重出現緩慢下降(圖1)，結合實體經濟的表現，我們判斷銀行體系的原始次級債總體處於可控的狀態。因此，次級債危機來自衍生次級債市場。
圖1、美國商業銀行抵押貸款占總資產比重(%)
觀察圖2，答案是比較清楚的。雖然自2006年以來美國抵押貸款違約率逐步攀升，但危機的產生與其說是違約率的失控，不如說是金融領域的投資者忽視了基本面的變化，在違約率上升的同時(而且這種上升趨勢是可預見的)，市場的風險溢價持續下降，並在今年一季度晚些時候降至接近違約率的水平(意味著投資抵押貸款的收益率是0)，並導致2.27的發生。在經歷短暫的調整後，風險溢價繼續大幅下降，考慮次級債違約率的上升趨勢，2007年6月底時，風險溢價已經明顯低於抵押貸款的違約率，投資抵押貸款成為賠錢的買賣，終於導致7月份的危機。
3.次債危機的傳導機制正因為次債危機來自衍生品市場，所以首先趴下的是房屋貸款公司，其次是對沖基金，其結果有兩個：一是風險溢價大幅反彈(圖3)，二是市場流動性缺失。流動性缺失的解決途徑有二——市場拆借和資產結構調整，所以我們看到歐美各大央行的注資行為，也看到了國際股市等高風險資產價格的下跌，結合同期美元匯率的升值，可以肯定地是，投資者為彌補缺失的流動性，正在大規模減持海外資產以美元的形式調回國內。
觀察風險溢價的變化(圖3)在短短的一個多月里已反彈到5%，接近2005年的水平，對此，我們需要判斷的是，國際資本市場是否有能力承受這種風險？是否會擴散到實體經濟？圖4顯示，全球股市PE總體處於較低水平，平均在20以下，尤其歐美股市的估值甚至低於2005年的水平，再加上全球流動性遠好於1997年的時候，我們判斷國際資本市場有能力應對此次流動性風險，不會遭到致命的打擊。
我們預期此次危機的連鎖反應起於美國，最後也將在美國終結。我們估算，由於業績的增長，考慮估值的變化，美國道瓊斯指數有能力支持12000點的水平，加上海外資產的持續迴流，我們預期美國股市將在下周結束調整。一旦美國的流動性問題得到解決，歐洲、亞太的壓力將大減，但是由於其風險偏高(尤其亞太地區)，此次資產配置調整的結束要稍晚一些，但最晚也會在兩周內結束。
4.對A股的影響回到國內市場，由於中國的金融體系相對封閉，我們認為歐美次級債危機並不對中國構成直接影響，但它是否會間接影響到國內市場的重估？如圖5所示，國際市場的變化大約從兩個方面影響A股市市場：一是實體經濟，二是市場流動性和估值。由於我們判斷次級債並非真實的壞賬損失，歐美實體經濟並沒有失控或出於意料地惡化，OECD領先指標也顯示美國等發達國家的經濟將在今年下半年先後見底回升(圖6)。
它並不會影響到國內順差的持續流入，重估的基礎仍然健康，但國外風險溢價上升導致估值的系統性下降，仍將通過H股這一橋梁對國內形成牽制，隨著A股相對H股溢價的攀升(圖7)，短期內大盤藍籌股的上漲將受到制約，並影響指數的表現，A股的重估將更多地通過結構調整的方式展開。
Ⅱ 寶豐能源股票代碼
股票代碼為600989
【拓展資料】
寧夏寶豐能源集團股份有限公司（以下簡稱「公司」）地處國家級寧東能源化工基地核心區，是寧東能源化工基地的重要組成部分，也是最早入駐寧東能源化工基地的骨幹企業之一。公司秉持綠色發展理念，大力推進科技創新，努力構建綠色低碳循環經濟產業鏈，積極推動「資源節約、環境友好」型社會建設。通過集成國際國內一流的技術及裝備，形成了「煤、焦、氣、化、油、電」多聯產循環經濟產業鏈，實現了煤炭資源由燃料向化工原料的轉變及清潔、高效利用，是典型的煤基多聯產循環經濟示範企業。
公司成立於2005年。經過十多年的發展，形成了510萬噸/年煤炭開采、1000萬噸/年煤炭洗選、400萬噸/年焦化、170萬噸/年甲醇、30萬噸/年聚乙烯、30萬噸/年聚丙烯、30萬噸/年煤焦油加工、10萬噸/年粗苯加氫、20萬噸/年碳四加工、9萬噸/年碳四異構生產能力，建成了配套的動力站、污水處理和物流運輸設施等。正在建設中的第二套60萬噸/年烯烴項目，引進了更為先進的工藝技術，實現了產品的高端化。該項目建成投產後將新增30萬噸/年聚乙烯（含茂金屬產品）、30萬噸/年聚丙烯、80萬噸/年精甲醇、22.7萬噸/年LNG產能，進一步提升公司核心競爭力。
公司以煤炭開采為基礎，通過煤炭洗選加工生產精煤；精煤經焦化生產焦炭，並副產焦爐煤氣；焦爐煤氣經逐級凈化分離出硫磺、硫酸銨、煤焦油、粗苯後，形成凈焦爐氣。將焦爐氣氫多碳少、煤制氣碳多氫少的特點有機結合生產甲醇，甲醇通過DMTO工藝生產乙烯和丙烯，再通過聚合反應生產聚乙烯、聚丙烯，並副產碳四、碳五。煤焦油經深加工生產改質瀝青、工業萘、蒽油、洗油、輕油、酚油；粗苯經加氫精製生產石油級純苯、混苯、二甲苯、重苯、非芳烴；碳四經深加工生產MTBE、1-丁烯、重碳四，重碳四經異構裝置生產MTBE、丙烷。
公司堅持統籌規劃、科學布局，將煤礦、選煤、焦化、甲醇、烯烴、煤焦油加工、粗苯加氫、碳四加工、碳四異構，以及第二套烯烴項目，集中布置在一個園區內，優化了公輔設施建設規模，減少了項目建設投資，降低了產品固定成本、交易成本、物流成本、人工成本和管理費用。
公司始終將安全、環保、質量作為企業可持續發展的生命線。堅持「安全第一預防為主、綜合治理」的方針，保持了安全生產持續穩定發展的態勢；建立了嚴格的質量管理體系，主要產品聚乙烯、聚丙烯達到國家優級品標准；牢固樹立綠色發展理念，嚴格遵守建設項目環境保護「三同時」制度，實現「三廢」排放標准及總量「雙達標」，為改善區域環境質量作出了積極貢獻。
公司堅持「以人為本、職企共贏、服務社會」的理念，用共同的信仰凝聚人、用合理的制度規范人、用高尚的人格感化人、用寬廣的胸懷容納人。為員工提供了優越的福利待遇，薪酬水平明顯高於當地平均水平；高度重視員工培養和職業發展，打造了一流的技術和管理團隊；設立了幫扶基金，對困難員工提供關愛、幫扶；積極履行社會責任，每年拿出公司利潤的10%，大力發展以「教育扶貧」為重點的公益慈善事業。
公司的成長與發展，離不開各級政府、各界人士的大力支持。公司將不斷完善現代企業制度，加大科技創新和研發投入，推動產業轉型升級，實現綠色發展，充分展現新時代民營企業的責任和擔當，在中國特色社會主義新時代譜寫更加華美的篇章。