投资者的行为偏差对股票价格的影响

⑴ 投资者情绪如何对股票价格产生影响行为金融学

投资者情绪高涨时，会认为公司业绩有极好表现，股价会上涨不断。大量投资者入市买股，推动股价高涨。一旦投资者悲观时，买股的很少，股价不断下跌。量升带动价升，量跌价跌。股价由资金量带动

⑵ 投资中的偏差行为，常见的投资偏差行为都有哪些

现在人，越来越注重于“以钱生钱“，人们纷纷开始搞投资，不再像以前一样拘泥于“省一点，是一点”、“省下就是赚下”的心理。以致于投资金融学也成为了当下风行的学科，很多人都开始了解金融学，以求从中能够牟利。

总的来说，投资需谨慎，选择投理财产品，更是要规避个人情感，把握大局观，理性投资，避免造成损失。

⑶ 影响股票投资价值的因素

一、内部因素
1.净资产。净资产是全体股东的权益，是决定股票投资价值的重要基准。净值增加，股价上涨；净值减少，股价下跌。

2.盈利水平。公司的盈利水平是影响股票投资价值的基本因素之一。一般来说，预期公司盈利增加，股票价格上涨；预期公司盈利减少，股票市场价格下降。

3.股利政策。公司的股利政策直接影响股票投资价值。一般来说，股票价格和股利水平成正比。股利水平越高，股票价格越高；股利水平越低，股票价格越低。

4.股份分割。股份分割又被称为拆股或拆细，是将原有股份均等地拆成若干较小的股份。股份分割一般在年度决算月份进行，通常会刺激估计上升。股份分割给投资者带来的不是现实利益，因为股份分割前后投资者持有的公司净资产和以前一样，得到的股利也相同。但是，投资者持有的股份数量增加了，给投资者带来了今后可多分股利和更多收益的预期，因此，股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大。

5.增资和减资。公司因业务发展需要增加资本额而发行新股的行为，对不同公司股票价格的影响不尽相同。在没有产生相应效益前，增资可能使每股净资产下降，因而可能促使股价下跌。但对那些业绩优良、财务结构健全、具有发展潜力的公司而言，增资意味着将增加公司经营实力，会给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨；当公司宣布减资时，多半是因为经营不善亏损严重、需要重新整顿，所以股价会大幅下降。

6.并购重组。公司并购重组总会引起公司价值的巨大变动，因而股票价格也随之产生剧烈波动。但需要分析并购重组对公司是否有利，并购重组后是否会改善公司的经营状况，因为这是是决定股票价格变动方向的决定因素。

二、外部因素
1.宏观经济因素。宏观经济走向和相关政策是影响股票投资价值的重要因素。宏观经济走向包括经济周期、通货变动以及国际经济形势等因素。国家的货币政策、财政政策、收入分配政策和对证券市场的监管政策都会对股票的投资价值产生影响。

2.行业因素。行业的发展状况和趋势对于该行业上市公司的影响是巨大的，因而行业的发展状况和趋势、国家的行业政策和相关行业的发展等都会对该行业上市公司的股票投资价值产生影响。

3.市场因素。证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响。市场中的散户投资者往往有从众心理，对股市产生助涨助跌的作用。

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一、价值的定义
1. 价值是一种赋能
小溪汇成河流，河流并入大江，大江奔向海洋，世界发展的趋势也是如此，趋炎附势或许是我们与生俱来的特点，我们不断往时代浪潮里面添砖加瓦，最终把自己也投入了进去，虽然发挥的能量有大有小，但这就是我们价值的体现。

2. 价值具有相对性
价值不会自动出现，为什么是劳动创造价值，因为价值具有相对性，需要在事上磨，就是燃烧自己，点亮别人，是可以转化和传承的。因为价值的相对性，所以价值需要共同来创造，你的价值体现在事物或别人身上，因合作而伟大。

3. 可以转化和传递
人的生命是短暂的，但事实却是永远存在的，而由过去事实推动的未来则是永远连续的，也就是说价值是永恒的，你的价值也可以转化到人或事上面，从而摆脱了时间的限制，虽然最终你的价值微乎其微，但你却成为了历史潮流中的一份子，而且是独一无二的那一份，因刹那而永恒。

二、价值与投资的关系
投资的本质就是对价值的评估
投资是对预期收益的现金投入，预期收益的根本在于创造价值，没有价值的创造就没有人为你买单，预期收益就无法产生，这是一个复杂的过程，但逻辑就这么简单。

复杂的工作通常需要集众人之智慧，通力分工合作才能够完成，企业是由一群人构成的一个组织，因此，企业的价值与人的价值没有本质区别。

企业的价值体现在产品或服务上，这是价值的载体，别看一个小小的产品，这是凝聚了一个企业几年的心血。为什么佛祖会说一花一世界，一叶一菩提了！

投资就是判断价值与价格的偏差，价值的变现是一个漫长的过程，是需要时间和环境的反应，而人们对价值的判断是带有主观性的，是有偏差的，因此如何准确地评估价值是投资最难的部分，虽然这篇讲的是定性问题，与投资学上面的概念有出入，但这就是价值与投资的本质关系。

⑷ 投资者非理性行为和表现以及这种行为对市场稳定运行的影响

影响如下：

1、过度交易，在没有任何消息的情况之下，投资者是更加倾向于选择维持现状，市场交易量会维持在一个相对较低的水平上。

然而，投资者由于过度自信，认为自己已经掌握了足够的可以确保给他们带来高回报率的信息，并且坚信自己能够通过交易获得高于平均回报率的汇报，导致过度交易。

2、处置效应，“持亏卖盈”，即投资者倾向于推迟出售处于亏损状态的股票同时过早卖掉处于盈利状态的股票。投资者更愿意在盈利时卖出他们所持有的资产，而不愿意卖出那些比他们购买时资产价格地的资产；投资者总是过长时间地持有那些持续下跌的资产，而过快地销售了那些正在上涨的股票。

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非理性特质：

即使有些人是非理性的，由于这种非理性是非系统性的，因而这种非理性会互相抵消，从而在总体上依然是理性的。

如果这种非理性不能完全彼此抵消，套利也会淘汰掉这些非理性的投资者，从而使市场恢复到均衡状态，在总体上依然是理性的。然而，行为金融学发现人在金融市场中的投资行为并非是完全理性的，会由于过度自信、可得性、损失规避、贪婪等因素从而出现投资偏差或者反常。

即使有些投资者是非理性的，他们随机的交易也能消除彼此对价格的影响 效率市场假说有许多假设条件，理性的投资者只是其中一个而已。即使市场上存在着一些非理性的投资者，他们随机的交易也能消除彼此对价格的影响。市场价格在市场交易量增多的情况下依然是有效率的。

⑸ 投资者情绪对股票价格的影响

投资情绪对股票价格影响很大，主要是股票的热度，大家对股票的认可度。
投资情绪高涨，你会发现交易量会暴涨，整个市场非常活跃，此时好像买什么都能赚钱，因为大家愿意投资，也想趁机赚一笔，此时股票价格大涨，此时最受机构欢迎，也是他们盈利的方式。
当机构盈利卖出后，股票开始下跌，大家都有赔钱，心情不好，投资情绪低，不愿意再拿钱出来投资，股市就非常安静，交易量少，股票价格也不会有什么起色。机构也赚不到钱，总结投资情绪对股票价格影响较大！

⑹ 投资者关系活动对股价的影响

投资者关系活动对于股价来说一般影响不是很大，而且现在的股票市场风险大，这样的事情也不会影响整体的股价下跌，我国股票市场目前有很大的不确定性，建议您还是观望为主，特别是不要随便的买卖股票，股票涨跌主要由供求关系、上市公司业绩、资金量、政策、消息等因素综合决定，如您需了解股票行情，可以登录平安口袋银行APP-金融-股票期货-证券服务查询信息。
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⑺ 影响股票价格的因素有哪些具体是如何影响的

影响股票价格变动的主要因素有：
(1)宏观经济因素。宏观经济因素对各种股票价格具有普遍的、不可忽视的影响，它直接或间接地影响股票的供求关系，进而影响股票的价格变化。这些宏观经济因素主要包括：经济增长、经济周期、利率、投资、货币供应量、财政收支、物价、国际收支及汇率等，
①经济增长。主要是指一国在一定时期内国民生产总值的增长率。一般来讲，股票价格是与经济增长同方向运动的，经济增长加速，社会需求将日益旺盛，从而会推动股票价格的上涨。
②经济周期或经济景气循环。是指经济从萧条、回升到高涨的过程。当预期经济不久将走出低谷开始回升时，商人会补充存货，生产者利润将增加，从而投资也会相应增加，工资、就业及货币所得水平也将随之增加，此时，由于利率仍然处于较低水平，将增加股票的价值(股息、红利、及资产净值增加)，股票价格也就会上涨．并会持续到经济回升或扩张的中期。
③利率。利率对股价变动影响最大，也最直接。利率上升时，一方面会增加借款成本，减少利润．降低投资需求，会导致资金从股票市场流入银行存款市场，减少对股票的需求；另一方面，利率上升也使投资者评价股票价值所用的折现率上升，都会促使股票价格下降。而当利率下降时，会推动股票价格上涨。
④货币供应量。货币供应量是一国货币政策的主要调控指标，当中央银行放松银根，增加货币供应量时，一方面使用于购买股票的资金增多，需求增加，因而股价会上涨；另一方面，货币供应量增加，也会使利率下降，投资和消费需求增加，生产和销售增加，企业利润增加，这些因素都会促使股票价格上涨。反之，当中央银行紧缩银根，减少货币供应量时，就会产生相反的结果。
⑤财政收支因素。主要是指财政增加或减少支出，增加或降低税收，对股价上涨或下降所产生的影响。一般来讲，财政支出增加，社会总需求也会相应增加，会促进经济扩张，从而会推动股价上涨。反之，如果财政支出紧缩，社会需求也将相应萎缩，经济景气会下降，由此会推动股价有所下跌。财政税收增加或下降，会起到相反的影响。
⑥投资与消费因素。二者构成了社会总需求的最主要因素。投资和消费的增长，直接推动社会总需求和经济的扩张，从而会推动股价的上涨。
⑦物价因素。物价因素也是一个影响股价的很重要的因素。一般来讲，物价上涨，使股票发行公司的利润、资产净值及发展能力等相应增加，从而会增加股票的内在价值，促使股票价格上涨。同时，在通货膨胀情形下，投资者投资股票具有保值效应，因而会踊跃购买股票，扩大对股票的需求，促进股价的上涨。当然，当发生严重通货膨胀时，股价也会下跌。
⑧国际收支因素。一般来讲。国际收支出现持续顺差，外汇储备增加，本币投放增加，会刺激投资和经济增长，有利于形成促使汇价和股价上升的心理预期，推动股价的上浮。反之，则促使股价下跌。
⑨汇率因素。汇率变化也是影响股价变动的重要因素。特别是在一个开放的经济中，以及在货币可自由或相对自由兑换的环境内，汇率变化直接对股价形成冲击。
(2)政治因素与自然因素。政治因素及自然因素将最终影响经济，影响股票上市公司经营从而会影响股票价格波动。
①政治因素。包括：战争因素、政局因素、国际政治形势的变化以及劳资纠纷等。
②自然因素。主要指自然灾害。
(3)行业因素。行业因素将影响某一行业股票价格的变化。主要包括行业寿命周期、行业景气循环等因素。
股票发行公司的经营状况与所在行业的发展周期紧密相关。在行业开创期，公司利润一般很高，股票价格逐步提高；扩张期，股票价格会涨到最高点；停滞期则会导致股票价格下跌。
(4)心理因素。心理因素是指投资者心理状况对股票价格的影响。
(5)公司自身的因素。公司自身的因素主要包括公司利润、股息及红利的分配、股票是否为首次上市、股票分割、公司投资方向、产品销路及董事会和主要负责人调整等。
①公司利润因素。公司利润大小直接影响到股息、红利的多少，从而会影响该公司的股票价格。一般来讲，公司利润上升时，股价会上升，盈利下降时，股价也会随之下降，二者的变动方向是一致的。
②股息、红利因素。一般情况下股价跟股利呈同方向变动，公司分发股利的消息对股票价格会发生显着的影响。公司宣布分发红利，将会引起股价上升，公司宣布取消红利，股价将会下跌。
③股票分割因素。一般在公司进行决算的月份，宣布股票分割。在股票分割时，股票持有者所保持的股份，能得到和以前相同的股利，因此会刺激一些人在公司决算期间，因指望得到分红和无偿支付而增加购买股票，股价就会相应上升。分割结束时，价格又趋于稳定。
④股票是否为初次上市因素。国外存在这样的情况，当新股上市时，股价通常会逐步上升。因为：1)发行时承销价偏低，2)上市初期，购买者持续地高估股票价值；3)新上市股票的报酬率通常大于市场上一般股票的报酬率。
⑤重大人事变动因素。实力大户一般对发行公司的管理权很重视，在董事会、监事会改选前，常会逐步买进股份，以便控制董事会和监事会。此期间股价就可能被抬高。
⑥投资者因素。这种因素主要看投资者持有的金融资产中股票所占的比例，如果股票所占的比例小，说明这些投资者潜在的股票投资能力强，股票市场的需求看增．股价也将看涨；如果股票所占的比例大，结果就相反。

在以上影响股票市场价格的诸多因素中，宏观因素、产业和区域因素及公司因素主要是通过影响股票发行主体即公司的经营状况和发展前景来影响股票市场价格，它们在股票市场之外，因而被称为基本因素。基本因素的变动形成了股票市场价格变动的主要利多题材和利空依据。市场因素则主要是通过投资者的买卖操作来影响股票市场价格，它存在于股票市场内部，与基本因素没有直接的关联，因而被称为技术因素。技术因素是技术分析的对象。

⑻ 影响股票价格的主要外部因素

影响股票价值的外部因素有：

宏观因素 — 宏观经济走向主要包括经济周期、通货膨胀或通货紧缩、国际经济形势等因素，另外，国家的货币政策、财政政策、收入分配政策和对证券市场的监管政策等也会对股票的投资价值产生重要的影响。
行业因素 — 产业的发展状况和趋势、国家的产业政策以及相关产业的发展前景等会对该产业上市公司的股票价值产生影响。
市场因素 — 投资者对证券市场发展趋势的心理预期对股票价格走势会产生重要的影响。尤其是散户投资者的跟风心里往往会对股市产生助涨或助跌的作用。
股票的价格取决于股票的内在价值。投资者在买卖股票前，都要对股票价值进行评估，从而判断该股票的市场价值是否合理，是否具有投资价值。如果股票价值超过市场价格，就说明该股票的价格被市场低估，具有上涨潜力，反之，被高估的股票就可能下跌。

⑼ 金融投资中认知与行为偏差有哪些类型,在实际的投资中有什么意义

投资者的认知与行为偏差大致有以下几种类型。
过度自信的认知偏差过分自信如何影响投资者的决策？
投资股票是一项困难的工作。它需要收集、分析信息，并在这些信息的基础上做出决策。然而，过分自信会导致我们高估信息的准确性和我们分析信息的能力。这样就会导致错误的投资决策，经常表现为过分频繁交易、冒风险和最终的投资损失。
A、过分自信的投资者会频繁交易。他们的过分自信会使他们非常确信自己的观点，从而增加了他们交易的数量。投资者的观点来自于他们对所获得的信息的准确性的确信程度，以及他们分析信息的能力。一般而言，投资者会高估他们所获得的信息的准确性，而且对信息的分析判断也会存在偏见。，过分自信的投资者会更加强烈地相信他们自己对一种股票的价值的判断，而不太在乎别人的想法。
心理学家发现，在较男性化的任务范畴(比如财务管理)方面，男性比女性会有更高程度的过分自信。’在做投资决策时，男性会比女性表现得更加过分自信一些。因此，男性投资者要比女性投资者交易得更频繁一些。
过分自信不仅导致你交易太多而把金钱浪费在佣金上，而且还会导致你卖出好股票而买入差股票。
1、 B、过分自信还会影响投资者的冒险行为。理性的投资者会在最大化收益的
同时最小化所承担的风险。然而，过分自信的投资者会错误判断他们所承担的风险的水平。想想看，如果一个投资者深信自己所挑选的股票会有很高的回报率，哪里还会意识到风险呢?
过分自信的投资者的投资组合会有较高的风险，这有两个方面的原因：一是他们倾向于买入高风险的股票，高风险的股票主要是那些小公司和新上市的公司的股票；另一方面因素就是他们没有充分地进行分散化投资。

过度自信是投资者典型而普遍存在的认知偏差。过度自信在牛市的顶峰达到它的最高点，而在熊市的底端达到最低点。牛市往往导致了更多的过度自信。
人们在获得收益之后倾向于接受他们以前通常不接受的赌博，而遭受损失之后，他们会拒绝以前通常接受的赌博，这种现象称为“赌场资金效应”(house money effect)。过长的牛市可能会引起赌场资金效应，即获得收益者会提高赌注的愿望。因为巨大收益使投资者有更多的资金进行更大的投资活动，这时变得不再回避风险。

2、信息反应的认知偏差
①过度反应与反应不足
股市中对信息存在“过度反应”(over reaction)和“反应不足”(under-reaction)两种现象。反应不足是指人们对信息反应不准确的另一种形式，也可称为保守主义，就是指人们的思想一般存在惰性，不愿意改变个人原有的信念，即使新的信息来了，人们的反应仍是不足的。反应过度是指人们对于信息的理解会产生偏差，对于某些信息产生过激的反应。特别是最新的信息，甚至是小道消息，使得人们过分关注，在投资决策中给这些信息加上很大的权重，而忽视其他信息。
在股市中，如果近期的收益朝相反的方向转变，投资者会错误的相信公司是处于均值回归状态，并且会对近期的消息反应不足。如果投资者得到收益增长的信息，那么他们会倾向于得出结论：公司正处于一种增长的状态，并且会过度地导致过度反应的推理趋势。这些投资者在市场上升时变得过于乐观而在市场下降时变得过于悲观。当预测一再失误时，会对重要的信息反应不足，从而使市场暴涨或暴跌。
过度交易并过度反应会使长期业绩受到损害。投资者对难以处理或难以获取的信息反应不足。总之，过度自信导致投资者夸大自己对股票价值判断的准确性；自我归因偏差则使他们低估关于股票价值的公开信息。对个人信息的过度反应和对公共信息的反应不足都会导致股票回报的短期持续性和长期反转。
②动量效应与反转效应
动量效应(momenturn effect)是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将持续其不好的表现。

反转效应(reversaleffect)是指在一段较长时间内，表现差的股票在其后一段时间内有强烈的趋势经历相当大的逆转，而在给定的一段时间内，最佳股票则倾向于在其后的时间内出现差的表现。
动量效应和反转效应产生的根源仍然在于投资者对于信息的反应不足与过度反应。例如，当公司公布收益上升的消息后，股票价格首先在短期内表现出持续的走势，随后在长期又出现反转走势。显然，这是由于前期投资者对新信息反应不足，过于保守，后期是由于投资者对新信息估价过高，出现过度反应。
③隔离效应
隔离效应(disjunction effect)是指人们愿意等待直到信息披露再作出决策的倾向，即使信息对决策并不重要，或即使他们在不考虑所披露的信息时也能做出同样的决策。隔离效应可以解释为什么有时在重要的公告发布之前，出现价格窄幅波动和交易量萎缩，而在公告发布之后会出现更大的波动或交易量的上升现象。
3、损失厌恶的认知与行为偏差
人们在面对收益和损失的决策时表现出不对称性。人们并非厌恶风险，而是厌恶损失。损失总显得比收获更突出，感受更强烈。
损失厌恶(Loss aversion)是指面对同样数量的收益和损失时，感到损失令他们产生更大的情绪影响。人们发现同量的损失带来的负效用为同量收益的正效用的2．5倍。
损失厌恶与禀赋效应：许多决策是在两种方案中选择：维持原状，或者接受一个新的方案。现状为参考水平，因为损失比盈利显得更让人难以忍受，所以决策者偏爱维持原状。
禀赋效应(endowment effect)也叫拥有效应，这是指人们不愿意放弃现状下的资产，这是因为放弃一项资产的痛苦程度大于得到一项资产的喜悦程度。禀赋效应告诉我们，同样一个东西如果是我们本来就拥有的，那么卖价会较高；如果我们本来就没有，那么我们愿意支付的价钱会较低。
4、后悔厌恶
后悔厌恶(regret aversion)是指当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。为了避免后悔，人们常常做出一些非理性行为。如投资者趋向于等待一定的信息到来后，才做出决策，即便是这些信息对决策来讲并不重要，没有它们也能做出决策。人们对错误决定而自责的情绪就是后悔。后悔比受到损失更加痛苦，要为损失承担责任。
避免后悔和寻求自豪会影响人们的行为，但是它会怎么样影响投资决策呢?两位金融经济学家赫什?谢夫林(Hersh Shefrin)和迈尔?斯塔特曼(Meir Stat—man)用心理行为来分析投资者的行为。’他们发现害怕后悔和寻求自豪可能会导致投资者倾向于过早卖出盈利的股票，而长时间持有亏损的股票，他们称这种状况为“倾向性效应”。

⑽ 行为金融与认知和行为偏差

行为金融与认知和行为偏差

楚鹰
摘要
行为金融学是有别于传统金融 学的一门新兴学科，它通过研究人们对事物的认知心理及其偏差，来分析人们在不确定条件下的认知过程和行为偏差。文章介绍人 们对事物的认知心理及其行为偏差，揭示了 人们在证券投资过程中的行为偏差，并提出 了避免和利用这些偏差的对策。

关键词：行为金融认知心理行为偏 差证券投资

一、启发式判断

人类的风险决策一般采用算法和启发法。启发法是当人们要对一冲既复杂模糊又不确定的事件进行判断时，由于没有行之有 效的方法，往往依赖过去的经验，通过对过去 的经验进行分析处理得到启示，然后利用得 到的启示作出判断。

启发法主要有三种：代表性、可得性、锚定与调整启发法。这三种方法既可以得出正 确的推理结果也有可能导致错误的结论。这种偏差就是启发式偏差。

.代表性启发法。
在使用启发法时，首先会考虑到借鉴要判断事件本身或事件的同类事件以往的经验即以往出现的结果，这种 推理过程称之为代表性启发法。

一般情况下，代表性是一有用的启发法，但在分析以往经验，寻找规律或结果的概率分布的过程中，可能会产生严重的偏差，从而得到错误的启示，导致判断错误。

使用“代表性”进行判断可能产生的偏差有：（）代表性会导致忽略样本大小。在分析事件特征或规律时，人们往往不能正确理解 统计样本大小的意义，对总体进行统计的结果才是真正的结果，样本的数量愈接近真实 的数量，统计的结果也就愈可信，样本愈小， 与真实数量相差愈大，统计的结果愈不能反映真实的结果情况。代表性启发法是对同类事件以往所出现的各种结果进行统计分析， 得到结果的概率分布从而找出发生概率最大 的结果即最可能发生的结果。因此必须考察所有同类事件。这总体或者考察尽量多同类 事件（大样本)。但人们往往趋向于在很少的数据基础上很快地得出结论。例如，某个^正 券分析师在一段时间内推荐了几支好股票， 人们就会认为其分析能力很强，听他的话能 赚钱，随后总是买他推荐的股票，但发现分析 师后来推荐的股票也表现平平。评判分析师荐股水平，考察的范围即总体应是其曾经推荐过的所有股票，考察的股票数量越多，样本数量越大，得出的结论越符合实际，不能凭偶 尔的几次好表现（一个样本的结果）就认为一贯表现好，是天才。（）代表性会忽略判断的难易程度，即使面对的是一个复杂的难 以判断的问题，也简单地去作出判断，或经常 根据不规范的和与判断无关的描述轻易地作 出判断，或经常会忽略掉不熟悉或是看不懂 的信息，只凭自己能够理解和熟悉的信息去 作出判断，这些忽略掉的信息可能对判断是关键的。

例如，在决定是否购买基金进行投资时， 要对基金未来的收益进行评价，可考察目前市场上已有的基金的平均收益，而不能凭基金招股宣传册和关于基金介绍资料上的不规范的诱人的描述轻易判断。

在分析公司基本面时，考虑的方面很多， 需要的知识和经验也很多。大多数投资者不是专业研究人员，在分析时很多问题不懂，没法进行判断，就会凭自己理解的信息去判断， 有的干脆自己不去分析，仅靠股评去买卖股 票，因此投资者总体效益情况是“ 一盈、二平、 七亏损”。例如 年开始汽车、房地产行业增长很快，汽车类上市公司的业绩成倍增长，投资者大多认为房地产类的上市公司业绩 同样会大幅增长，但忽略了行业集中度即行业竞争结构对行业内企业业绩的影响，结果房地产类公司的业绩增长并不明显。

.可得性启发法。在使用启发法进行判断时，人们往往会依赖最先想到的经验和信息，并认定这些容易知觉到或回想起的事件更常出现以此作为判断的依据，这种判断方法称为可得性启发法。

人们最容易想到的通常是过去经常发生的事件或近期发生的不寻常事件，但这些信息也可能对判断是不重要的或不够的，自然也会 导致判断上的偏差，因此，在使用可得性启示法时要注意去对易得性信息的性质进行判断， 挖掘更多的信息进行综合判断。

有的公司平时业绩平平，突然有一年的年 报报出了很高的每股收益，这一事件使人们对 该公司刮目相看，给人印象很深，就可能会认 为该公司未来几年的业绩会继续这么好。如 果该公司是过度投资收益或关联交易形成的 好业绩，上述判断就可能是错误的，因为没有 通过分析其它更多的信息来进行综合判断。

.锚定与调整启发法。锚定与调整启发 法是指当人们需要对某冲事件作出定量判断 ，有时会依赖某些特定的数值，以其作为参照，来调整形成对事件的判断结果。

人们在分析股票市场走势时，常常将过去 的一些特殊点位甚至整数点位作为判断压力位、顶部或支撑位、底部的依据，这样的预测往 往会出现偏差的。这些特殊点位虽然有参考价值但最终决定市场走势还是基本 面、政策面等因素。同样对咖定而言，在判断 股票的价格水平是否合理时，往往根据该股历 史上的价位进行判断，而不是根据该股的基本 面和未来发展前景进行判断。

二、 框架依赖

框架依赖是指，同司题以不同的表述方 式向人们进行描述，或是置于不同的背景或环境之下，人们会作出不同的判断，即人们对事 物的判断存在着对背景的依赖。

例如在行情好时，新股上市普遍定价较 高。但在行情低迷的环境下，新股价格相应降低，而且普遍偏低。这就将新股中一些业绩优良，发展前景好的公司的定价大大低于其应有 的合理价位。在这种情况下要善于利用这种 系统偏差或群体偏差获取超额利润。当年的 深科技、东大阿派在市场不好时上市价格很低，但它们都还处于高速成长期，一旦行情转暖，都有 倍以上的升幅。

三、 过度自信

心理学家通过实验观察和实证研究发现， 人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己的能力，这种认知偏差称为“过度自信”。过度自信会导致行为偏差：

.夸大自己的知识水平，特别是倾向于夸 大自己专业之外的知识水平，对自己不熟悉或 不懂的事物轻易地作出较为肯定的判断，显然这种判断缺乏准确性。大多数投资者投身股市前都知道股市上只有少数人能赚钱但都认 为自己能力比别人强，属于少数能赚钱的人， 不具备专业知识也敢买股票。

.投资者由于过度自信，试图通过每次少量获利和多次交易的方法达到增加收益的目的，从而导致过度交易和短线交易，由于过度交易通常是在不仔细进行评估的情况下发生， 总体上讲输多赢少。

四、 过度反应和反应不足

股票的价格是基于“市场”对其未来的预 期。市场对股价的预测是基于与该股有关的信息和对这些信息的处理。如果市场的预期 产生了偏差，那么股票的价格也就与该股应有 的理性期望值产生了偏离。如果市场高估了 公司最近公布的信息，就产生过高的预期，股票的价格就会超过正确或无偏评估所产生的 与信息相符的理性期望伯_，对于好（坏）消息， 股价会高（低）于理性期望值，这种对消息的反 应称为“过度反应”。

反应不足是市场低估公司最近公布的信 息，对该信息反应冷淡，甚至没什么反应，因此股价也没有什么变化没有马上达到与信息相 对应的理性期望值。

由于认知偏差造成的这两种行为偏差是一种系统性的偏差，是整个市场即大多数投资者出现的偏差，使得股价偏离了其应有的价格，但最终会回归到无偏状态。虽然不是经常发生，但还是给我们提供了一 获取超额利润 的机会。

人们在分析市场和时经常会出现这 些偏差。如在 2001年上证指数点时，人们预测指数将会上升到2500 点， 2800点；当 上证指数跌至 1300点时，又预测指数要掉到1000点，甚至800点。在 2001年上半年关于股市泡沫的讨论，关于国有股减持，揭露公司 财务造假，对投资者进行风险教育等利空不断传出，但人们经历了两年大牛市对此反应不足，造成全国股民大套牢。

五、 损失厌恶

损失厌恶是指人们面对同样数量的收益和损失时，感到损失令他们产生更大的情绪影响。他们发现同量的损失带来的负效用（负面感觉）为同量收益的正效用的5倍。由于损 失厌恶，当人们获利时害怕账面利润失去，容易卖掉股票，不愿承担风险，表现为风险厌恶， 结果导致获利减少；当亏损时，人们害怕资金损失，不愿意卖掉股票，倾向于继续持有亏损的股票，却愿意冒继续下跌的更大风险，表现 为风险偏好，最终导致亏损面扩大，同时长时 间持有亏损股降低了资金使用率，减少了再一 次获利的机会。

要避免这种行为偏差，投资者有必要进行心理素质的训练，但最重要的是正确地研判大势。

六、 后悔厌恶

假设有一个作出了错误的决定并为此 而自责不已，这种认为没有作出正确决定的情 绪就是后悔。后悔比受到损失更加痛苦，因为这种痛苦让人觉得要为损失承担责任。后悔 厌恶是指当人们作出错误的决策时，对自己的 行为感到痛苦。为了避免后悔,人们常常作出非理性行为，比如像损失厌恶一样过早卖出盈利股，长时间持有亏损股，还会趋向于等 待 <的信息到来后，才作出决策，即便是这些信息对决策来讲并不重要，没有它们也能作出决策，也就是太害怕失误。例如，在基金刚 出现时，当你发现基金净值为1.4元而基金价格却在1元时，如果你了解基金净值和价格的 关系时你会毫不犹豫去买。

七、 心理账户

心理账户是指人们在面对不同的投资和 消费项目时，在心理上不同账户处理，这种做 法显然是违背了使自己财富效用最大化的前提。比如对待自己的本金和对待获利资金的投资慎重程度不同；对不同的股票如获利的股票和亏损的股票，处理的方式也会不同，获利 的股票容易被卖掉而亏损的不卖，采取不同的 风险偏好。

八、 证实偏差

人们从外部信息中往往会得到一点启示， 形成一个假设，然后去搜寻支持该假设的信息，忽略掉不支持假设的信息。这种倾向称为 “证实偏差这种行为不是客观地分析所有的 信息，对否定假设的新信息不予重视，但它们 往往能够足以推翻假设，使假设不成立。

九、 羊群效应

羊群行为是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自 己的信息行为，也称为从众心理或羊群效应。

由于羊群行为并不完全是非理性行为，可以借助外部的正确信息得到启示。比如基金 作为机构投资者，具有资金雄厚，信息收集的 能力强，对企业了解透彻，分析技术先进和分 析能力强等优势，对股票的选择往往比较准 确，投资者可以借鉴基金的重仓股进行投资。

十、噪音交易

人们在风险决策中受心理因素的影响并非是完全理性的，投资者有时不是根据基本因素进行买卖，而是根据基本因素以外的其它因素（称为噪音）进行买卖，这种行为称为噪音交 易。

例如，2000年，我国加入wto大家普遍认为会对我国汽车行业造成巨大冲击，没考虑 到我国对汽车等幼稚行业按国际惯例实行了保护，在5年内外资只能与中国企业合资生产汽车，关税和配额也是逐年减少，以及我国巨大的消费市场和经济的高速发展，我国汽车业反而会走上快速发展的轨道。