中國股票市場上的非理性行為

A. 這股市怎麼啦像要踏天專家解讀一下

最近股市連續下跌，上證指數跌破3000點，很多投資者再次被套。股民在股市裡一個接一個被割韭菜，賺錢的永遠是少數人。應該如何看待股市，如何投資股市？讓我們看看經濟學和心理學中有哪些理論可以指導我們。先看相關理論，再看具體建議。01根據「有效市場假說」，基於可獲得信息的股票價格反映公司價值經濟學中有一種股票投資理論叫做「有效市場假說」，認為資產價格反映了關於資產價值的所有公開的、可獲得的信息。每一家在證券交易所上市的公司都有許多基金經理跟蹤，他們每天密切關注新聞事件，進行基本面分析並預測公司的發展前景，以確定股票的價值。他們在認為價格低於其價值時買入股票，在價格高於其價值時賣出股票。整個市場的供求平衡決定了股價。也就是說，認為股票被高估的人數和認為股票被低估的人數剛好平衡。當信息改變時，股票價格也會改變。當有關公司前景的好消息公布時，價值和股價都會上漲。當公司前景惡化時，價值和價格都會下跌。在任何時候，股票價格都是基於現有信息對公司價值的最佳估計。這就是有效市場假說。股票市場存在非理性行為。西方經濟學通常假設參與經濟活動的人是理性的。這個假設大體上足夠准確，但是人總會有一些非理性的行為，這也是行為經濟學蓬勃發展的原因。有效市場假說也假設買賣股票的人都是理性的。然而，股市並不是完全理性的，股價有時會偏離理性預期的真實值。股價的波動，一部分是心理原因造成的。一項研究表明，一些人的大腦因中風和疾病而受損，削弱了他們的情感感知，但他們在投資時比其他人做得更好。投資中的情緒干擾往往會導致不好的結果。另外，人們在考慮一隻股票時，不僅要估計企業的價值，還要預測其他人對這只股票的看法。股市存在自我實現的現象。一旦人們預期股票會下跌，人們就會傾向於拋售，股票就會真的下跌。人們預期股票會上漲，傾向於購買，所以股票真的會上漲。投資者不僅選擇自己的優先股，還預測他人的行為，選擇市場上他人偏好的股票。如果他們認為別人會賣出，他們希望在股價進一步下跌之前盡快賣出。如果你預測到別人會買，你就趕緊買，趕上股價上漲。在墜機的過程中，媒體和各種傳言都會關注對墜機的解釋。解釋性的新聞故事進一步降低了人們的預期，下跌的股價會跌得更厲害。當股價上漲時，反過來，解釋性的新聞故事進一步強化了利好消息，這也是股市投機泡沫的原因之一。03指數基金的良好表現證明了有效市場假說的有效性。因此，有效市場假說並不完全准確。然而，許多關於金融市場的研究表明，它在大多數情況下是一個非常好的理論。根據有效市場假說，股票價格的變化是不可預測的，因為現有的信息(影響當前市場價格的信息)已經被充分考慮，我們無法預測未來影響市場的信息。有效市場假說認為，戰勝市場是不可能的。有很多證據表明，股票價格非常接近，如果不是完全隨機的話。一支股票第一年的情況和第二年的情況幾乎無關。所謂的股市走勢技術分析，並沒有經過科學驗證。許多關於金融市場的研究也證實，從長期來看，通過購買好股票和出售壞股票來獲得高於股市平均回報的回報是極其困難的。支持有效市場假說的最有力證據來自指數基金的表現。本質上，指數基金買的是所有股票，主動型基金只買自己認為最好的股票。在美國這樣成熟發達的證券市場，長期來看，主動型基金的業績往往不如被動型基金。因為主動型基金交易頻繁，產生了更多的交易成本，需要收取更高的費用給職業基金經理發工資。指數基金的良好表現優於主動基金，有力支持了有效市場假說。國內情況略特殊，市場不夠發達，散戶佔比較大。平均來看，主動型基金略好於被動型基金。那麼，為什麼很多投資者認為通過精挑細選股票，就可以通過炒股獲得高於市場平均水平的收益呢？他們為什麼頻繁買賣股票？原因之一是控制的錯覺。有這種錯覺的人傾向於認為隨機事件是相互關聯的，並認為他們可以預測和控制隨機事件。股民喜歡自己精挑細選，自己買賣股票，喜歡這種掌控感，彷彿可以比一個「有效市場」做得更好。控制的錯覺導致人們過度自信。考慮到交易成本，實際上會給他們帶來損失。如何投資股市降低風險我們都知道高收益往往伴隨著高風險，降低風險的方法之一就是分散投資，不要把所有的雞蛋放在一個籃子里。如果想投資股市，除了根據風險偏好配置高風險資產(如股票)和低風險資產(如貨幣基金、銀行理財)外，股票本身也要多元化。當股票數量從1增加到10時，風險降低約50%，當股票數量從10增加到20時，風險降低13%(見下圖)[4]。但是，當有20-30隻股票時，進一步增加股票數量的風險只會略有下降。所以可以選擇20隻左右的股票進行投資。根據有效市場假說，對於散戶來說，隨機挑選20隻股票並不比耗時的精心挑選20隻股票差。因為價格反映了所有可獲得的信息，沒有股票比其他股票更好。對三笑來說，花大量時間研究企業信息是沒有意義的。如果想更省力或者省錢，也可以利用指數基金實現分散投資。05如何選擇買賣股票的時機，巴菲特給出的最佳單一指數當然，增加所買股票的種類是不可能消除所有風險的。分散投資可以消除個股帶來的風險，但不能消除股市整體下跌帶來的風險。經濟是周期性的。當經濟進入衰退時，大多數公司都會出現銷售額下降，利潤下降，股票收益下降。至於經濟的周期性，有一個翻譯過來的30分鍾動畫短片(由橋水公司創始人Radario講解)給出了很好的解釋。可以搜索「經濟機器是如何運轉的」。股市也表現出周期性。如果你踩對了鼓，每個周期都能受益匪淺。當然，不要幻想可以在最低點買入，在最高點賣出。沒有人是聖人，但是有沒有什麼指標可以說明股市是處於高位還是低位呢？我們如何判斷什麼時候該滿倉，什麼時候該做空？巴菲特有一個指標可以參考，就是「股票總市值/GNP」。既然GNP接近GDP，我們也可以用GDP代替GNP。巴菲特認為這個指標可以用來判斷股市是否過熱。每當這個指標超過100%時，就要採取謹慎的態度。巴菲特曾說:「這個比例在揭示你需要知道的東西方面有一定的局限性。但它很可能是任何時候衡量股市估值的最佳單一指標。」「如果這個比例在70%或80%左右，就是買股票的好時機。如果這個比例接近200%，就像1999年和2000年的情況一樣，那我們買股票就是在玩火。」巴菲特給出的具體比例是針對美國的情況。對於中國這樣的中等收入國家，買賣時機比美國低，可以根據歷史數據來確定。從長遠來看，股市是一個很好的投資理財渠道，但如果你想成為一個投資渠道，就要有投資而不是投機的心態。你應該中長期持有一批股票，作為保值增值的手段，而不是夢想一夜暴富，不要跟風，避免羊群效應帶來的損失。同時，你要關注關鍵指標，適時買賣。(本文圖片來自網路)參考資料:1。N·格里高利·曼昆，經濟學原理(2009) 2。大衛·g·邁爾斯，《社會生理學》(2005) 3。沃倫·巴菲特，《股市上的沃倫·巴菲特》《財富》第144卷第12期，80(2001)4。Meir Statman，「多元化投資組合中有多少只股票？」金融與數量分析雜志22，353(1987)

B. A股是一個非理性的市場，為什麼會這么說

現在的A股，在3000點左右，為什麼會是這個位置呢？我們知道，我們現在的股市有大量的低估股票，比如民生銀行，5倍市盈率，0.62倍市凈率，如果今年股市還會大跌，而銀行業績在降准下還在增加，那麼到年底民生銀行的市盈率可能只有4.3倍(股價下跌10%，業績增長5%），而市凈率可能只有0.5左右，大家要知道，這種市盈率在近100年時很少見的，這個估值時民生銀行從來沒有過的，如果按照點數說，基本就是股市600點時期的估值了，這不用說像鋼鐵很多企業的市盈率只有3倍。當年菲律賓確實出現過股市極度低迷，那個時候大量股票市盈率是4倍，之後呢，後來的5年菲律賓股市上漲了1253.2%，再之後的5年，繼續上漲了43.5%。可是既然估值這么低，

C. 投資者的投資行為表現出哪些非理性的因素他們到底如何選擇證券進行投資的

非理性的行為表現，最突出的兩個極端：一個是中長線死扛，一個是短線追漲殺跌。
還有加杠桿；相信消息買入不熟悉的品種等等。
不過，旁觀者清，當局者迷。操作的人真正理性的，也很少。
非理性大多是遵從自己的的內心，而不是遵從市場的真實與操作紀律。加上市場分析流派眾多，各種附會的解釋都能掩蓋自己的不理性，給失敗的結果披上合理的外衣。
在品種選擇上，望文生義也是常見的誤區，從股票名稱的喜歡或不喜歡貿然進場，或出場；地域喜好也是誤區之一。
價格高低的喜好也是一種非理性的表現，有的人喜好低價股，有的喜好高價股，而不是價值判斷。
滿倉一隻股票也是誤區，被套加倉也是誤區，上漲持不住倉也是心理上的坎兒難以跨越等等。

D. 中國股市投資有哪些非理性行為

1利好，解讀為利空，說是利好出盡，股票到頂
2利空，解讀為利好，說收利空出盡，股票反彈
3各懷鬼胎，一個人一個想法，卻說法相反看法
4，聽信小道消息，信任某個大師推薦的股票，盲目追高，越高越追
5越低越拋，不計成本

E. 投資者非理性行為和表現以及這種行為對市場穩定運行的影響

影響如下：

1、過度交易，在沒有任何消息的情況之下，投資者是更加傾向於選擇維持現狀，市場交易量會維持在一個相對較低的水平上。

然而，投資者由於過度自信，認為自己已經掌握了足夠的可以確保給他們帶來高回報率的信息，並且堅信自己能夠通過交易獲得高於平均回報率的匯報，導致過度交易。

2、處置效應，「持虧賣盈」，即投資者傾向於推遲出售處於虧損狀態的股票同時過早賣掉處於盈利狀態的股票。投資者更願意在盈利時賣出他們所持有的資產，而不願意賣出那些比他們購買時資產價格地的資產；投資者總是過長時間地持有那些持續下跌的資產，而過快地銷售了那些正在上漲的股票。

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非理性特質：

即使有些人是非理性的，由於這種非理性是非系統性的，因而這種非理性會互相抵消，從而在總體上依然是理性的。

如果這種非理性不能完全彼此抵消，套利也會淘汰掉這些非理性的投資者，從而使市場恢復到均衡狀態，在總體上依然是理性的。然而，行為金融學發現人在金融市場中的投資行為並非是完全理性的，會由於過度自信、可得性、損失規避、貪婪等因素從而出現投資偏差或者反常。

即使有些投資者是非理性的，他們隨機的交易也能消除彼此對價格的影響 效率市場假說有許多假設條件，理性的投資者只是其中一個而已。即使市場上存在著一些非理性的投資者，他們隨機的交易也能消除彼此對價格的影響。市場價格在市場交易量增多的情況下依然是有效率的。

F. 什麼是股市非理性下跌

股市非理性暴跌的三大反思

股市的呼喚——跌後反思之一

有些事情，在發生之前你很難預料它，把握它；但是，在事情發生之後，你卻可以去回味它，思考它。這種回味和思考，有時並不象品嘗一口釀成多年的美酒一樣醇香四溢；甚至也不如喝下一杯白開水那樣食之乏味；卻好比服下一劑苦葯後的苦澀無奈。然而，有時正是那些充滿痛苦的思考，成為日後避免痛苦的良方。

發生在1997年9月22日、23日的深滬股市大幅急速下跌，就是這樣一件讓多數人沒有料到、卻值得所有人認真思考的事情。事情雖然已經過去，但是痛定思痛，仍有對它進行著反思的必要。它之所以出人意料，是因為作為政治、經濟形勢「晴雨表」的股市走勢，出現了與政治局面安定、宏觀經濟向好的大環境完全背馳的走勢；它之所以值得思考，是因為通過思考、分析，找出它所發生的前因後果，以便今後少走彎路，少受損失。

這次深滬股市的大幅急跌，令許多人目瞪口呆，而對於大盤急跌的原因，卻是眾說紛紜，莫衷一是，其中也有股評對此作過分析，見諸於各種報端，諸如：香港股市國企股大幅下跌的影響；市場傳言造成投資者心態不穩；前期炒高的低價大盤股回調拖累大盤；新《刑法》即將實施機構操縱市場行為有所收斂；十五大確定股份制改革是國企改革的重要方式之一，市場存在潛在的擴容壓力，等等。

人們注意到，在所有這些原因中，沒有一條是說宏觀經濟形勢出現了問題，也沒有一條是說微觀經濟形勢難以支撐目前的股價。可見，此次股市急跌，問題並不出現在宏觀經濟和微觀經濟方面。相反宏觀經濟不斷向好、微觀經濟逐步改善，這已成為舉世公認的不爭事實。具有跨世紀意義的黨的十五大剛剛召開，一個為使祖國更加繁榮昌盛的偉大事業，將繼續進行並全面推向二十一世紀。政治、經濟的好形勢，我們不僅可以從有關的統計數據中讀到，而且還可以從上市公司的業績報表中看到，同時更可以從不斷鼓起的錢包和日益豐富的菜籃子中深切地感受到。作為政治、經濟形勢反映的股市，無論如何在這里找不到它大幅下跌的理由。

人們也注意到，在所有這些原因中，幾乎每一條都有一定的道理，但作為探求此次急跌的原因，不必也無需去逐條加以論證，而只要從中找出主要的起決定作用的原因，問題的根子就找到了。因為，依照哲學的觀點，在眾多的矛盾中，必須有一個起主要作用的矛盾，即主要矛盾決定著事物發展的方向和性質的變化。那麼，在上述諸多的矛盾中，哪一個矛盾是主要矛盾呢？綜合各方面的情況分析，筆者認為，是供求矛盾，供求失衡是造成此次深滬股市的大幅急跌的主要原因。

從經濟學的觀點來看，股票是商品，股市是商品市場，就不能不受經濟規律的影響。供求規律是影響商品價格波動的一個重要因素：當商品供不應求時，價格上揚，當商品供大於求時，價格下跌。實際上，5月中旬以來股市進入調整階段，很大程度上是由於供求關系發生了變化。一方面，由於嚴禁上市公司和國有企業炒作股票，以及禁止銀行資金違規進入股市，股市的虛假需求受到抑制；另一方面，由於1996年的新股發行計劃由100億增加到150億，此外還擬發行40億可轉換債券和部分解決歷史遺留問題股，同時1997年新股發行規模為300億，股市的有效供給迅速加大。其間供給節奏加快，大盤就跌得快，供給節奏放慢，大盤就跌得慢，或是橫盤，甚至發生反彈。供給節奏幾乎完全制約了大盤的走勢，這從5月以來深滬股市的走勢可以得到證明。

5、6月份，隨著違規資金的逐步撤離，股市的供給節奏也隨之加快，而其中曾在6月26日達到高峰，一天上市的10隻新股，達4.8億股，創單日上市量之最。雖然7、8月份新股發行上市節奏有所放緩，從而引發深滬兩市在8月18日探底4090點和1116點之後，曾產生一波反彈行情。但進入9月中旬以後，新股的上市節奏又所加快，大盤終於在9月11日借十五大召開利好出盡的慣性思維選擇向下突破而結束此次反彈。

但是，發生在9月22日、23日的急跌，如果僅僅從供給節奏上去尋找原因，似乎難以找到合理的答案。因為僅僅兩個交易日，市值就跌去12%以上，供求失衡的程度似乎被市場的非理性行為過份地誇大了。

我們不能責怪市場，因為市場並非是不理性的，相反，市場卻永遠是正確的。在相當長一段時間以來，人們只看到實實在在的供給擴容，而看不到到實實在在的需求擴容。組建中外合作基金，叫了多少年並沒有什麼動靜，近期又聽說將來可以允許部分外商購買中國股票，還要多少年？恐怕也是遠水解不了近渴。最近，《證券投資基金管理辦法》才獲得原則通過，今後有望得到改善。而目前我國現有的投資基金共有近80多隻，而且大部分規模較小，其中不少也並不規范，還有的實際並未投資證券而只用其他實業投資；真正在證券市場投資的基金為數十分有限。因而目前的股市缺乏真正的機構投資者，而大部分仍是中小散戶。這就使股市加劇了投機性和不穩定性，不利於真正長線投資基金的介入，從而也就難以吸引更多的社會游資入市投資。

十五大已明確股份制是國企改革的重要方式之一，雖不能因此而片面理解為所有國企都將改制上市，但無庸諱言，今後將會有更多的國有企業改制上市卻是必然的。從長遠講，我國股市的規模也需要進一步擴大，這將不僅有利於國有企業的改革，也有利於我國市場經濟的發展。從長期來看，這對股市屬於利好，但就近期而定，供給擴容的壓力，無疑給股市帶來沉重的負擔。一個僅僅靠中小散戶支撐的股市，是難以承受日益加大的供給壓力的。盡管再三聲明供給節奏須視市場承受力，但是在一個只見供給擴容，不見需求擴容的股市中，所謂控制供給節奏快慢，只不過是遲滯大盤下跌的早晚而已。再聯想到將有更多的國企改制上市，甚或再聽見一點風吹草動，已經因連續4個多月下跌而變得十分敏感的股市，能不急速下跌嗎？不僅短線急忙套現，就是長線資金也發生懷疑，擔心滯留股市只能隨大盤的下跌而等待貶值。信心發生動搖——這就是此次急跌的真正原因。

緊接著，驚心動魄的一幕不可避免的發生了：止損盤、斬倉盤、恐慌盤，爭先恐後地洶涌而至，僅僅兩天，市值即跌去12%以上。實際上，這不亞於一場小型股災。然而，我們依然不能責怪市場，只能細心地傾聽，傾聽市場的呼喚，傾聽市場以這種特殊的方式發出的無聲的呼喚：股市需要需求擴容！

擴容的步伐——跌後反思之二

中國股市在經歷了最初的探索、爭執、徘徊、觀望之後，1992年春天，鄧小平發出了「允許看，但要堅決試」這鏗鏘有力之聲，給了股市前所未有的支持。從此，中國股市步入了正式試驗階段。黨的十四大以來，隨著社會主義市場經濟的確立，股票市場被明確為社會主義市場經濟的一個組成部分。1996年3月，在《中華人民共和國經濟和社會發展「九五」計劃和2010年遠景目標綱要》中，則更進一步為我國證券市場的發展提出了戰略目標。這表明我國股市從試驗階段已進入規范發展階段。

一年多來股市的發展提供了明顯的例證。到8月底，深滬兩地上市總股本達1590多億股，市價總值達16400多億元，占國民生產總值的比重也已達24%，上市公司總數為708家。而上述市價總值，占國民生產總值的比重及上市公司數，在1995年底和1996年底僅僅分別為3500億元和9800億元，佔6%和14.5%，為323家和530家。可以毫不誇張地說，近一年多來股市的發展，差不多相當於過去5年的總和。

在剛剛開過的黨的十五大上，股份制改革被提到了前所未有的高度，這對於股票市場來說，意味著正面臨一個重大的發展機遇。股票市場與國有企業的改革，被有機地聯系在一起，這充分說明，在未來改革和發展的舞台上，股票市場將扮演著越來越重要的角色。股市從未獲得過如此空前的殊榮，也從未象現在這樣被領導層高度重視，被越來越多的人密切關注。股市正在成為企業融資和老百姓投資的場所。同樣可以毫不誇張地說，在未來幾年內，我國股市將更加規范和獲得空前的發展。

股市的規范和發展，任重而道遠。由於歷史很短，而且缺乏經驗，加上某些先天不足，如國有股、法人股不能上市流通，A、B股同股不同權不同價，等等，我國股市的規范和建設，要實行將來與國際接軌，還有一段很長的路要走。毫無疑問，這些問題終將逐步解決，否則，就會阻礙股市的規范和發展。由於這是歷史遺留的問題，因此在解決這些問題時必須考慮歷史、現在和將來，權衡各方面的利弊，使問題得以妥善解決，否則，也會妨礙股市的穩定和發展。但是，無論如何，股市是要發展的，前進的步伐不會停止。

這是因為，股市的發展，有利於吸收社會閑散資金用於建設，有利於擴大企業直接融資渠道，有利於國有企業的深化改革，有利於股份制經濟的改革和發展，一句話，有利於社會主義市場經濟的建設完善和發展。但是，無庸諱言，股市要發展，就不可迴避供給的擴容，而供給要擴容就不能不涉及需求的擴容。發展應是全面的發展，擴容須要雙向的擴容。在一個需求不旺盛的市場中，供給是難以擴容的。這方面，我們曾有過經驗和教訓。

我國股市曾在1993年至1995年經歷了三年的低迷，股市需求不旺，交投清淡，成交萎縮，陰跌不止，更不用說要在這樣的市道中，擴大股市規模，進行需求擴容。1994年僅僅55億新股發行計劃也難以完成，並致使深圳綜合指數和上證指數分別跌至94點和325點，不少新股跌破發行價，不少股票跌破凈資產。股市的供給擴容實際已難以實施，不得已而宣布暫停新股發行，從而引發了為期兩個月的暴漲行情。由於當時宏觀處於緊縮時期，不支持股市上漲，此後股市又復歸低迷，55億的新股發行計劃，1994年無法完成，1995年也沒有完成。但是，到了1996年卻全部完成，一年內共上市新股207家，而且股指也分別達到4522點的1258點的歷史高位和近年高位。1997年5月15日以前深滬兩市共上市新股75家，股指也分別創下歷史新高和近年新高6103點和藹1510點。而此後至9月底，共上市新股114家，但股指9月23日最低跌至3661點和1025點，市值分別跌去40%和32%。其中8、9月僅分別有10隻左右新股上市，但深滬大盤在反彈過後依然下跌，並且於9月22日、23日出現大幅急速下跌。

說到需求擴容，很自然地會想到目前社會上的數萬億元的閑散資金。目前，我國城鄉居民銀行儲蓄存款已達45000多億元，預計到今年底有可能增至49000多億元。近幾年由於城鄉人民生活不斷提高，居民儲蓄存款幾乎每年增長近萬元。過去，我們曾十分擔心這只「籠中虎」一旦出來會對消費市場造成沖擊，現在看來，這種擔心並無必要。原因是居民存款主要是打算將來用於購房、養老、防病，這也是從另一方面反映我國住房業、醫療業、保險業市場潛力很大。但是，要老百姓拿出存款來買股票，投資風險市場，不是不可能，而是要有一定的條件。雖然有關調查顯示，城鎮居民購買金融資產和擁有的金融資產，已比以往有較大的增長。我國股民也已從1995年底的1200多萬戶，發展到1996年底的2100多萬戶，而目前(指1997年當時)已增加到3100多萬戶，按全國12億人口計算約佔2.5%，而按全國5億城鎮居民來計算，則約佔6%，這個比例已較前幾年大大增加了。但更多的人，對目前的股市是望而卻步。原因是目前的股市並不規范，投機過度，缺乏機構投資者，供求關系也並未理順。一說上新股，就一天10隻地上；一說擴容，就只見供給擴容，而相當長一段時間卻不見需求擴容。

如果說，作為一種調控手段，對前一段股市持續上漲，風險增大須加以抑制，以降低市場風險，而抑制虛假的需求，增加有效供給，是非常必要的話；那麼，對近期股市持續下調，信心不足也須加以改變，增強投資信心，而放緩供給擴容，進行需求擴容，就同樣顯得十分必要。規范市場行為應當包含規范市場管理，保護投資者利益，也往往體現在市場的投資熱情受到保護。只有在供給擴容的同時進行需求擴容，投資者的投資心態才會逐步趨穩，投資信心才會逐漸增強，場外資金才會陸續入市，股市需求才會逐漸回升和趨熱，供給擴容的目的也才能真正達到。這已被過去一年和數年股市發展的歷史所證明。

現在，已經到認真研究和切實解決股市的有效需求的時候了，尤其是有計劃有步驟地發展我國的投資基金，培育機構投資者，就不僅是十分重要，而且也是刻不容緩的了。我國現有各類投資基金75家，基金憑證47個，發行總募集規模約為73億元，基金總資產逾百億元。雖初具規模，但與發達國家比，不僅數量少，而且規模偏小。對於迅速發展的證券市場來看，一個健全和規范的股票市場，應是以機構投資者為主，而不是相反。因此，大力發展我國各類投資基金，以及組建中外合作基金，對於保證股市的穩定與發展，就顯得非常重要和十分緊迫。我們十分欣慰地看到，市場盼望已久的《證券投資基金管理暫行辦法》已獲原則通過，並確定修改後試點，這表明管理層已開始著手解決股市需求擴容的問題，而隨著供求日趨均衡，股市將日漸活躍，大盤將逐步回暖，重新納入上升軌道。

改革需要股市，股市需要擴容。擴容對於股市，不僅是壓力，而且是機遇；擴容對於股市，不僅意味增加供給，而且意味增加需求。

信心的由來——跌後反思之三

股票是舶來品，雖然它的最早出現，距今有四、五百年的歷史，但是它來到社會主義中國改革開放的大地上，卻只有僅僅六、七年的時間。即使從1984年最早一張向社會公開發行的北京天橋商場的股票算起，也才十幾年的歷史。曾經作為資本主義專利品的股票，正象商品和市場一樣，被社會主義吸收和容納，並為社會主義服務。幾年以前，當鄧小平將一張中國飛樂股票作為禮物送給美國客人的時侯，這張小小的股票，已被來自國內外廣泛的目光所注視和吸引。人們注意到，它的意義，絕非僅僅是外交往來的饋贈，而是透露了一個信息：中國股市將在身神州大地上生根，並將最終走向世界。這個微不足道的細節，不僅被各國精明的外交家們捕捉到，也為中國一批對政治動向和經濟政策敏感的人所久久注視。他們當中，就有敢於吃螃蟹的人，有日後最早在中國的股海中搏擊風浪的人，其中的成功者，就成為第一批活躍在中國股市的投資家和投機家。

然而，對於大多數中國人來說，股票畢竟是陌生的，當股票最初出現在他們面前時，竟不知股票為何物。以至幾年前深發展原始股發行時竟無人買而要攤派，直到發展以數十倍的收益增值時，人們才意識到它的價值，才喚醒了人們的金融投資意識，人們開始認識到手中有了閑錢，除了儲蓄存款之外，還可以直接購買股票、基金、可轉換債權、國債等金融商品進行投資，使自己從純粹的消費者進入投資者的行列。

非常遺憾，股市並不是一個純粹的投資場所，它還包容了種種投機，同時還伴隨著種種風險。它天生就是一個風險市場。當人們原始的投資熱情和投機慾望涌動的時侯，往往忽視或者忘記了風險的存在。當人們象槍購黃金(1416.50,-8.40,-0.59%)一樣槍購股票時，並不知道搶到手的不一定就是黃金，而可能就是一張廢紙。當年以幾十元一股的價格將深發展買到手的人，決沒有想到幾年後竟跌至每股幾元錢，就像最早以數元錢一股買下它，也沒有想到能漲到100多元一樣。

然而，這就是股市。中國股市在經歷了原始的躁動之後，終於平靜、沉寂下來。中國經濟進行了三年宏觀調控，中國股市也沉寂、低迷了三年。深圳綜合指數從1993年春節後的368點，跌到1994年7月底的94點，雖然在「三大救市措施」(實際僅暫停新股上市一條兌現)的刺激下，曾爆發了兩個月的「短命行情」，而後股市又復歸下跌，直到1996年初再次跌至100點的邊緣。從最高點至最低點，跌幅高達70%以上，人們對股市的信心，也從最高點跌到最低點。最悲慘的是那些忠實的長線散戶投資者，10萬塊錢投入股市，三年過去到頭來還不值3萬塊。哀莫大於心死。慘痛的損失，使許多股民發誓「再也不玩股票了」。人們在心中發問：股市真是這么一部吞噬金錢的機器嗎？

世間萬物，時空轉換。到了1996年，事情有了轉機。這一年，我國宏觀經濟形勢發生了重大變化，國民經濟成功地實現了「軟著陸」。通貨膨脹這匹狂奔不羈的烈馬終於受到遏止。物價漲幅從1994年的高峰21.7%，迅速降到了1996年的6.1%，人民銀行不僅從4月開始停辦保值儲蓄，而且在5月和8月兩次大幅調低存貸款利率。所有這一切，都預示著我國國民經濟將進入新一輪快速增長周期。

股市是宏觀經濟的前導反映。當新一輪相對平穩、適度快速的經濟增長周期將於1996年下半年開始啟動的時候，上半年股市就已經開始了它漫長的征程。深滬股市從年初的低點942點和512點，一氣漲到12月的高點4522點和1258點，雖然12月的大跌過後收在3215點和917點，但漲幅仍達225%和65%以上。接下來，從1997年1月開始，到5月12日股市又一氣漲到6103點和1510點，再漲90%和65%。

然而，這也就是股市。沒漲夠，它就要漲個夠；沒跌完，它就要跌個沒完。股市一年多來的兩次大漲，使股民的投資熱情和持股信心再度被喚醒、被鼓起。股民開戶數從1995年底的1200萬戶到1996年底的2100萬戶，再到目前的3100萬戶。呈直線上升趨勢。無庸諱言，人們是沖著股市能賺錢來的。買股票是為了賺錢，投入是為了產出，這無可厚非。沒有誰是為了虧錢而為股市無私奉獻。正是由於買股票賺錢的示範效應，鼓動著人們的投資熱情和投資信心，慫恿著成千上萬的股民爭相入市，因而也給股市帶來了成萬上億的資金。股市日趨活躍，股價也日漸上漲。隨著股市入市資金增加，股市的需求迅速膨脹，股市的供給相對不足。這種供求失衡的狀況，最終導致了股價的持續上漲而拒絕調整，其中隱含的市場風險，隨著股指的日漸上漲而日益增大。

十分不幸，在股市的運行中，包含了許多不規范的運作。在這些日益增大的股市需求中，其中不少是虛假需求，例如國有企業和上市公司違規炒作股票，銀行資金違規進入股市，等等。這些虛假需求不剔除，將會產生泡沫經濟，將給股市乃至整個國民經濟帶來危害。而隨著虛假需求的抑制和有效供給的增加，股市的供求關系開始發生了相反的變化。日益縮小的有效需求和日漸增大的有效供給，使股市的供求格局出現了新的失衡。在這種供大於求的格局下，從5月中旬開始，深滬股市步入了一條清晰的下降通道：下跌——反彈——再下跌——再反彈——繼續下跌——繼續反彈。深滬大盤從5月12日的高點6103點和1510點，到9月23日的低點3661點和1025點，市值分別跌去40%和30%以上。市場的信心開始發生動搖，甚至懷疑是否牛市結束轉入熊市。因為持續5個月的下跌，而且看不到跌到何時是盡頭，人們的投資信心再次喪失。終於發生了9月22日、23日股市大幅急跌那一幕悲劇。

中國有句老話：解鈴還須系鈴人。由供求失衡而使得股市跌勢不止，股民信心喪失的局面，必須改變供求達到均衡才能得到改變。10月7日國務院原則通過了《證券投資基金管理暫行辦法》，並確定進一步修改後進行試點；10月15日周正慶在《人民日報》發表題為《積極穩妥發展證券市場進一步做好股票發行上市工作》的文章；10月17日傳媒公布我國首家中外合資投資銀行——中國國際金融有限公司獲得A股承銷資格，這意味著中外合資公司開始正式進入國內資本市場。所有這些表明，股市的需求擴容不僅日益受到重視，而且已經開始邁出堅實的步伐。人們終於在供給擴容的同時，開始聽到盼望已久的需求擴容的聲音。人們的投資信心開始恢復並得到增強。有信心，就有行情，就有資金。10月15日開始，深滬股市在深發展領漲的帶動下，大漲一周多，漲幅分別達到目的13%和14%，10月23日央行第三次降息成交量也由30多億迅速增加到130多億，最高達200億。深滬大盤在長線資金介入下，已再次躍上250日年線，這意味著股市已重拾升勢。其中，人們投資信心的恢復，起著覺決定性的支配作用。

那麼，從我國股市這短短的幾年興衰起落和近幾個月來的漲跌起伏來看，在增強市場信心方面，我們從中能得到哪些有益的啟示呢？

其一，市場行為必須規范。股市中的一切欺詐行為，誤導行為，虛假行為必須得到制止和打擊，予以徹底清除。

其二，供求關系必須均衡。股市在供給擴容的同時必須同步進行需求擴容，在需求增大的同時必須加快供給，始終保持股市供求的均衡態勢。

其三，上市質量必須保證。上市公司是股市的基石，上市公司的質量如何決定著股市的命運，因此，上市公司的質量必須得到保證。

其四，上升趨勢必須保持。在宏觀經濟向好，微觀經濟改善，新一輪經濟增長周期開始，實行可持續發展戰略的前提下，股市有漲就有跌，但大漲小回，底部抬高的上升趨勢應保持不變。

舍此，不足以增強投資者的投資信心；舍此，不足以保護投資者的投資熱情；舍此，也不足以使股市的規模得到相應擴大；舍此，更不足以使股市的功能得到充分發揮。

一句話，股市要生存，要發展，要規范，要前進，必須使投資者的利益得到保護，使投資者的信心得到增強。有信心則有行情，有信心則有資金，從我國股市短短幾年歷史的正反兩個方面的情況來看，難道還不能說明問題嗎？

信心——維系股市的生命線！

G. 中國的股市是有多非理性和美國相比差異在哪呢

最成熟的美國股市 你一定閱讀完哦 我都不累你可別辜負我的心血哦 看完你會學到很多
祝炒股順利！

美國股市領軍西方股市 間接影響中國股市
中國股市從2009年底開始,以超過24萬億元的總市值超越日本,成為列美國之後的全球第二大市值市場。按照最新修訂的2009年度國內生產總值(GDP)數據,當年國內生產總值現價總量為34.0507億元,中國經濟證券化率達到了71.28％。

在中國股市規模快速提升之際,一種將中國股市與美國股市進行比較參照的思考方式也在流行。比如,每天開盤前,無論機構還是散戶,都會關注一下隔夜美股的情況;一遇到美國股市大漲或者大跌,中國股市大多會在開盤時「應和」一下。當然,金融危機以來,以美國股市為代表的發達股市也往往拿中國股市說事。

不過,我們整體上認為,中國股市仍是一個「發展中的股市」,市場化改革仍然有較大的差距,也是一個有自己優勢和特點的股市,是一個「活力不斷迸發的股市」。拿我們與美國股市作對比,在很多時候並不適宜。我們既不可能跟著美國股市亦步亦趨,現階段也不可能引領美國股市。

中美股市成熟度不同 發展階段不同

美國股市經過兩百多年的發展,市場化運行機制和監管體系相當成熟。股票市場是美式資本市場體系的主要組成部分,與債券市場、期貨市場、期權市場和共同基金市場共同構成其資本市場體系。各個市場相互協調,資本融通的效率高,資源有效配置的水平高,投資者可以有多種有效的避險渠道。

在美國股市,市場機制充分發揮作用,政府通常充當「守夜人」的角色。如1996年美國股市持續高漲,除了格林斯潘說了一句「美國股市已出現非理性繁榮」之外,政府層面沒有採取任何刺破泡沫的貨幣政策措施,也沒有採用財政政策對股市施以重拳。直到4年後,股市泡沫自然破滅。

中國股市雖然是參照美國股市建立,監管體系以及監管文化也在很大程度上學習借鑒美國股市的做法和通例,但總體上,中國股市有其自身的特點,有些特點還比較突出。到今年12月,中國股市將滿20周歲,但其仍然屬於發展中的市場,還不是一個發達的市場。

「新興加轉軌」,是2001年時管理層對中國股市階段性判斷的概括性提法。多年來,中國證監會按照這一基本判斷,立足於這一階段性特徵,制定、實施各項改革舉措,堅持不懈地走符合我國市場實際的改革發展道路。

在我國股市早期,是政策催生了市場,政策催動著中國股市的成長。中國股市僅僅用20年的時間,走過了西方國家幾十年甚至幾百年才走過的歷程,與政策的扶持和政策的運用是分不開的。未來發展中國股市,依然需要政策扶持。在政策運用空間很大這一點上,中美股市差異較大。

美國股市領軍西方股市 但對中國股市的影響較為間接

由於美國是全球第一大經濟實體,其股市規模或市值也是首屈一指,一舉一動自然對其他國傢具有很大的影響力。例如,在連續上漲十幾年後,美國主要股指在2000年第一季度相繼產生了階段性高點,英、法、德、意、加、日等國的股市也在此前後紛紛見頂回落。經過兩年多的調整,美國三大股指在2002年7月至2003年3月這9個月里震盪築底,極端低點還同時出現在2002年10月,而英、法、德、意、加、日等國的股市緊隨其後,相繼在2003年3月前後呈現最低點。

再如,隨著美聯儲史無前例的連續17次加息,美股完成底部形態後又形成了一波持續4年多的上漲行情。全球股市大多也出現了持續上揚的喜人局面。

2007年5月後,美國股市再次出現見頂跡象,10月產生了行情的極端高點。歐洲主要股指尚未創出歷史高點紀錄,便隨著次貸危機的蔓延陷入了大幅回落態勢中。雖說這次見頂的時間差距很大（加拿大2008年6月創新高）,但全球主要股指隨後的運行軌跡卻如出一轍。也就是說,它們都深幅下調並在2009年3月擊穿了上次的最低點,見底後都出現了一波強勁的反彈;而且在今年4月「不約而同」地因歐洲債務危機又一次回落。

由此可見,美股在很大程度上主導著全球特別是西方成熟市場的運行格局,這既充分體現在大勢轉折上,也時常表現在中期趨勢上。

不過,美股對中國股市的引領作用無論上拉還是下撤都相對有限;甚至可以說,中國滬深兩市在大多數情況下是按照自己的步調運行的。譬如,美股在網路神話破滅後陷入調整,可直到2001年6月上海股市再創歷史新高之前,滬深股市的上行步伐卻沒有停止;在美股升勢已成的2005年上半年前,中國股市卻一直埋頭於艱苦的築底之旅。此後的上揚雖與美股方向一直,但步子卻大得多,大盤的漲幅也是令美股望塵莫及。而在去年3月前美股不斷尋底中甚至暴跌時,中國股市更是「風景這邊獨好」。

中國股市走勢吸納了全球性因素 但不足以引領美股和全球

作為兩個經濟大國的經濟晴雨表,中美股市聯系越發緊密,互有影響,A股在經濟敏感度等方面已有超越美國的趨勢,但並不像某些境外媒體、國際投行渲染的那樣,中國股市的影響足以震動全球。

特別是股權分置改革之後,由於市場化改革更加深入,市場力量得到進一步釋放,中國股市的估值能力更強了。同時,中國股市對於全球化因素的反應能力也更強了,有時甚至過於敏感。

我們可以發現,自美國次貸危機爆發以來,中國股市在轉折時間點上較之美股乃至全球股市總是領先一步。如2007年10月中旬,上證綜指形成極端高點6124.04點,美國三大股指直到月底才陸續出現;2008年10月底,上證綜指見底1664.93點,美股卻在4個多月後即2009年3月才觸及極端低點;去年8月初和12月初,滬深大盤相繼出現了大級別的反彈高點,而美國主要股指則在今年4月26日才出現較明顯的遇阻回落跡象。從這一點看,中國股市在市場運行方向的選擇方面的確走在了美國的前面。

就美國股市來說,雖然在過去的15個月里尤其是今年5月份十分動盪,但對中國股市的影響卻更多地體現在開盤時間段,對於股指的整體運行方向影響有限。對於美股來說,日漲跌幅度超過1％通常足以稱得上是大波動了,3％或以上就堪稱暴漲暴跌了。自2009年3月6日見底至今,最具市場代表性的標普500指數日漲跌幅逾3％的情形就有17次之多,其中大漲10次,大跌7次。

統計可發現,在美股17次狂飆或重挫之後,上證綜指無一例外地出現了同方向的開盤,但隨即重新回到自己原有的運行軌道上。

正如中國證監會主席尚福林所說,各國股市的表現主要還是基於國內因素的影響,同時各國市場又根據國際化程度不同,相互之間存在影響。

實事求是地說,雖然中國股市規模已經不小,但相對於中國經濟總量而言,還有較大的市值增長空間;雖然無論從上市公司參與國際市場還是從投資者對於國際性因素的吸納來看,國際化程度也還不夠高。說中國股市足以「引領美國股市乃至全球股市」,是誇大之詞。

對於中國股市來說,現在的主要任務也不應該是去影響和引導世界,而是先實現自身的強身壯體,以積極的姿態應對外界沖擊,抓住機遇加快發展。

H. 我國股票市場的整體發展情況

在我國股票市場，從具有代表性的上證綜指來看，其走勢並不是都是平穩的，市場也會出現劇烈波動。比如2007年上證綜指一度達到歷史最高的6124點，從前期1000多點漲至最高點僅僅用了一年多時間，而在指數達到最高點後，也僅僅經過一年的下跌又重回 1664 點，跌幅高達 72.8%；2015 年出現了相似的一幕，在指數出現快速上漲達到 5178 點後出現了斷崖式下跌，在短短 8 個月後，指數回落到 2638 點，跌幅也達到 49.1%，接近腰斬。

3.1.2 市場參與主體專業素質較低。
在我國股票的二級市場交易中，仍然是以散戶為主導。而散戶的相關專業素質參差不齊，絕大多數都不具備較高的專業素質。他們在參與股票交易時大多數抱有投機的心態，基本都是短線操作，並且主要投資創業板和中小板股票，這使得有估值優勢的藍籌股在個人投資中需求較少，直接導致了低估藍籌股股價在市場的波動中持續處於低估區間，這種極具僥幸的投機行為往往會加劇市場的波動。其次，由於缺乏相關專業知識，他們也很少會分析公司的實際價值，他們的操作依據主要還是根據一些市場的信息，比如成交量，換手率或是一些公司公布的消息等。對於這種市場行為所形成的數據，如果沒有自己的價值判斷，全憑這些數據做出決策往往會導致投資者的盲從，其個人主觀意願比較強烈。這種主觀臆斷往往會過分高估或者低估消息對於相關股票未來價值的影響，從而形成相關上市公司股票的價格與價值嚴重偏離。或是缺乏相關專業知識的投資者會依據一些分析師做的調研報告而做出自己的投資決策，而分析師的調研報告往往是基於企業當前的發展狀況所作出的對未來的一種預測，其預測的前提條件都是基於分析師的假設，依次方式預測的結果往往也包含著過多的主觀因素。企業的實際發展狀況可能與預測結果背道而馳。以上這些因素產生的最終市場表現就是市場的劇烈波動，股票價格的暴漲暴跌。
3.1.3 市場工具過少。
在我國股票市場中，由於市場發展相對還不夠成熟，對於當前世界比較前沿的金融衍生工具，在我國股票市場還未全部被使用，有類似期權性質的融資融券業務也只對部分優質股票開展，這種被相關機構定性的優質股票而不是市場自身形成的股票也恰恰反映出市場的不成熟。由於只有健全的看漲機制，這也從一定程度上阻礙了投資者對沖分險的行為。一般，這種做多做空機制能夠有效的給市場提供一種預期，有助於市場緩解一些股票因一些市場消息而產生的股價劇烈波動。因此，在市場允許的情況下，可以逐漸增加具備融資融券功能的股票，同時也可以降低融資融券業務准入門檻，擴大融資融券業務參與者基數。通過這種參與基數的增大可以在一定程度上削弱之前過少參與者形成的非理性行為產生的影響。這在一定程度上有利於市場平穩發展。
3.1.4 市場對於政策的認識不足。
對於市場出現的一些不合理情況和經濟的不健康發展，政府都會出台一些列政策予以修正和扶持。伴隨著這種慣性思維，一旦市場出現不合理或巨大波動等情況，投資者總是會慣性認為政府政策會修正市場的不合理價格。結果是這種粗糙的預計常常會過高或過低的估計了政策對於市場的影響。一旦政策落地不達預期，前期市場中的投資者預期必然會反轉，這勢必導致證券價格的反轉，接著也會影響投資者收益。
3.1.5 市場對於大資金流的依賴。
資金面反向則表現為中國股市從表面上屬於政策市，但從其真正的演繹過程來看，中國股市則是徹頭徹尾的資金推動型市場。短短十多年間，中國股市市值從幾十億元到現在的萬億元，在 GDP 中所佔的比重從忽略不計到現在的 30%左右。相反，作為證券市場基石的上市公司業績則處於持續的下滑中，「一年績優、二年績平、三年績差」成為整個上市公司的寫照。在這種情形下，證券市場還能獲得長足的發展，傳遞出的只有一個信息:資金的推動和支持。大量資金尤其是國有銀行的違規資金進入股市會造就短期的「牛市」，違規資金從股市的大量撤離會導致市場崩盤，繼而「牛轉熊」。中國股市和貨幣供應量之間存在這種關聯，我們謂之為「資金推動市」現象3.2 基於我國股票市場現狀的策略選擇。
目前，在我股票市場中，參與者仍然是以散戶為主的市場，這就意味著市場參與者素質整體不是很高，他們做出的投資決策大多是依靠自己曾經的經驗，缺少系統、科學的決策基礎。市場參與者這一市場基礎層構成部分的特殊性決定了其整個市場的表現特徵勢必波動頻繁且波動劇烈。而我國股票市場出現的較為明顯的羊群效應和短時間市場的劇烈波動就很好的說明了這一點，這些都源於參與者因為專業性的缺乏導致的對於市場信息反應過度或不足。
從我國股票市場整體表現來看，仍然出於弱式有效階段。因此，可以通過積極的投資策略在這種市場環境中獲得較為可觀的收益。而如果採用動量投資，動量投資存在一定的時效性，一般在觀測期過後就會出現價格反轉，但是沒有經過一定時間的觀測期觀測，對於投資選擇是非理性的選擇。所以，在有充分的觀測期的情況下，反向操作是不錯的選擇。
同時，在我國股票市場中，散戶存量資金大多集中於相對高估的創業板和中小板股票上。而且，有估值優勢的藍籌股在個人投資者中需求較少，這些都導致了這種低估藍籌股股價在市場的波動中持續處於低谷區間。這使得一直以來被大家推崇的價值投資中的買入持有策略在我國股票市場中也不能獲得較好收益一方面由於我國股票市場存在這種非理性現象；另一方面，在我國股票市場中投資者的這種投資特點形成的獨特市場都使得反向操作在我國股票市場成為一種不錯的投資策略選擇。